平安观点：
　　实体经济：本周工业复工速度放缓，产成品继续累库；内需商品房销售面积持续回温，主要城市线下活动进一步恢复；黑色商品期货价格普遍上涨。1）工业开工率多数回暖，但回升斜率放缓。其中，黑色商品相关的唐山高炉开工率、焦化企业开工率环比分别上升2.4个百分点、下降0.1个百分点。基建相关的石油沥青装置开工率本周环比下降1.5个百分点，磨机运转率上周环比上升3.4个百分点。汽车相关的轮胎半钢胎开工率、全钢胎开工率，本周环比分别上升4.0个百分点、5.3个百分点，均达到今年以来最高水平，复工进程相对较快。2）产成品继续累库。产成品方面，本周螺纹钢厂库+社库较上周环比上升3.4%；本周电解铝库存环比上升2.3%。原材料方面，本周港口铁矿石库存较上周上升0.7%；本周焦煤库存可用11.1天，环比下降0.2天。3）商品房销售持续回温。本周30城商品房日均销售面积环比上升12.5%，绝对水平约为2021-2022年春节后同期均值的71.6%。上周百城土地供应面积增加18.1%，但成交面积环比减少4.0%；百城成交土地溢价率为4.2%。内需方面，主要城市交通拥堵程度加剧。本周9大城市日均地铁客运量达4033万人次，环比上升5.8%，绝对水平达近年高位；北上广深交通拥堵程度均加剧。不过，电影日均票房继续季节性下行；2月第二周乘用车厂家日均销量进一步回落。外需方面，本周中国出口集装箱运价指数环比下降3.42%。其中，通往东南亚、美西、欧洲航线的运价环比跌幅分别为8.7%、6.1%、2.6%。4）黑色商品期货价格上涨，本周南华黑色指数环比上涨2.62%，其中焦煤、焦炭、螺纹钢、铁矿石期货价格分别上涨3.1%、上涨3.5%、上涨2.3%、上涨3.0%。现货价格方面，焦煤、螺纹钢、铁矿石分别上涨0.7%、1.2%、5.7%，焦炭价格持平。农产品方面，本周农产品批发价格200指数环比上涨0.1%。主要农产品中，蔬菜批发价环比上涨0.7%，鸡蛋批发价环比上涨0.2%，猪肉批发价格低位反弹2.3%，水果批发价环比持平。
　　资本市场：本周国内货币市场资金面延续偏紧态势，海外美联储加息预期升温，带动美元指数上行，人民币资产风险偏好回落。在此背景下，债券市场短端利率上行幅度更大，收益率曲线走平；股票市场成长股所受冲击更大，调整幅度更深；人民币汇率指数走弱。具体看：货币市场方面，R007和DR007周五分别收于2.72%和2.25%，较上周五分别上行63.9bp和30.9bp。本周股份行一年期同业存单发行利率收于2.6656%，环比上行6.6bp。债券市场方面，本周1年期国债收益率上行2.9bp，10年期国债收益率下行0.8bp；10Y-1Y国债期限利差环比上周收窄3.7bp。股票市场方面，A股主要股指全线下跌，成长风格跌幅更大。外汇市场方面，周五美元指数收于103.88，较上周五上涨0.3%。本周在岸人民币相对美元贬值1.43%、离岸人民币贬值0.74%。
　　风险提示：稳增长政策力度及效果不及预期，海外发达经济体衰退程度超预期，国际地缘政治冲突升级等。
　　

研究报告全文：宏2023年2月19日观报告国内宏观周报资金面偏紧态势延续证券分析师平安观点钟正生投资咨询资格编号实体经济本周工业复工速度放缓产成品继续累库内需商品房销售面S1060520090001积持续回温主要城市线下活动进一步恢复黑色商品期货价格普遍上涨zhongzhengsheng934pingancomcn1工业开工率多数回暖但回升斜率放缓其中黑色商品相关的唐山张德礼投资咨询资格编号宏S1060521020001高炉开工率焦化企业开工率环比分别上升24个百分点下降01个百zhangdeli586pingancomcn分点基建相关的石油沥青装置开工率本周环比下降15个百分点磨机投资咨询资格编号观常艺馨运转率上周环比上升34个百分点汽车相关的轮胎半钢胎开工率全钢S1060522080003胎开工率本周环比分别上升40个百分点53个百分点均达到今年周CHANGYIXIN050pingancomcn报以来最高水平复工进程相对较快2产成品继续累库产成品方面本周螺纹钢厂库社库较上周环比上升34本周电解铝库存环比上升23原材料方面本周港口铁矿石库存较上周上升07本周焦煤库存可用111天环比下降02天3商品房销售持续回温本周30城商品房日均销售面积环比上升125绝对水平约为2021-2022年春节后同期均值的716上周百城土地供应面积增加181但成交面积环比减少40百城成交土地溢价率为42内需方面主要城市交通拥堵程度加剧本周9大城市日均地铁客运量达4033万人次环比上升58绝对水平达近年高位北上广深交通拥堵程度均加剧不过电影日均票房继续季节性下行2月第二周乘用车厂家日均销量进一步回落外需方面本周中国出口集装箱运价指数环比下降342其中通往东南亚美西欧洲航线的运价环比跌幅分别为8761264黑色商品期货价格上涨本周南华黑色指数环比上涨262其中焦煤焦炭证螺纹钢铁矿石期货价格分别上涨31上涨35上涨23上涨券30现货价格方面焦煤螺纹钢铁矿石分别上涨071257研焦炭价格持平农产品方面本周农产品批发价格200指数环比上涨01究主要农产品中蔬菜批发价环比上涨07鸡蛋批发价环比上涨02报猪肉批发价格低位反弹23水果批发价环比持平告资本市场本周国内货币市场资金面延续偏紧态势海外美联储加息预期升温带动美元指数上行人民币资产风险偏好回落在此背景下债券市场短端利率上行幅度更大收益率曲线走平股票市场成长股所受冲击更大调整幅度更深人民币汇率指数走弱具体看货币市场方面R007和DR007周五分别收于272和225较上周五分别上行639bp和309bp本周股份行一年期同业存单发行利率收于26656环比上行66bp债券市场方面本周1年期国债收益率上行29bp10年期国债收益率下行08bp10Y-1Y国债期限利差环比上周收窄37bp股票市场方面A股主要股指全线下跌成长风格跌幅更大外汇市场方面周五美元指数收于10388较上周五上涨03本周在岸人民币相对美元贬值143离岸人民币贬值074风险提示稳增长政策力度及效果不及预期海外发达经济体衰退程度超预期国际地缘政治冲突升级等请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容宏观周报一国内一周要闻本周市场关注度高的宏观要闻求是杂志发表国家领导人重要文章当前经济工作的几个重大问题文章对于中央经济工作会议中的重点工作内容做进一步阐释文章指出我国通过扩大内需有效应对了1998年亚洲金融危机2008年国际金融危机2020年以来新冠肺炎疫情冲击积累了成功经验要优化政策举措充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用表明着力扩大内需是2023年经济工作的重点所在其力度或可比肩过去几轮经济重大危机期间图表1当前经济工作的几个重大问题与中央经济工作会议通稿内容对比资料来源求是平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容211宏观周报二实体经济复工速度放缓产成品累库本周国内高频数据一览图表2本周国内高频数据一览资料来源Wind平安证券研究所注图表数据为相比上周的环比变化率21生产复工速度放缓平安观点本周工业开工率多数回暖但回升斜率放缓其中黑色商品相关的唐山高炉开工率焦化企业开工率环比分别上升24个百分点下降01个百分点基建相关的石油沥青装置开工率本周环比下降15个百分点水泥磨机运转率上周环比上升34个百分点汽车相关的轮胎半钢胎开工率全钢胎开工率本周环比分别上升40个百分点53个百分点均达到今年以来最高水平复工进程相对较快建筑业方面元宵过后项目复工率环比提升但劳务到位率尚低于去年农历同期水平据百年建筑网调研数据截至2023年2月14日正月廿四全国施工企业开复工率为765农历同比提升69个百分点全国工程项目劳务到位率682农历同比降低25个百分点其中房建项目受到资金问题影响较大劳务到位率低于平均水平请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容311宏观周报图表3本周全国高炉开工率795环比上升11个百分图表4本周焦化企业开工率749环比下降01个百分点点全国高炉开工率焦化企业开工率2019202020212019202020211008820222023202220239083788073706860635058010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表5本周石油沥青装置开工率297环比下降15个图表6上周磨机运转率146环比上升34个百分点百分点石油沥青装置开工率水泥磨机运转率全国70201920202021201920202021602022202380506040304020201000010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表7本周汽车轮胎半钢胎开工率717环比上升40图表8本周汽车轮胎全钢胎开工率676环比上升53个百分点个百分点汽车轮胎半钢胎开工率汽车轮胎全钢胎开工率20192020202110020192020202180202220232022202380606040402020000102030405060708091011120101020304050607080910111201资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容411宏观周报22库存产成品累库图表9本周螺纹钢厂库社库126475万吨环比上升34图表10本周电解铝库存环比上升23万吨螺纹钢厂库社库万吨电解铝库存250020192020202120020192020202120222023200020222022150150010010005005000010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表11本周港口铁矿石库存较上周上升07图表12本周焦煤库存可用111天环比下降02天万吨45港铁矿石库存天独立焦化厂焦煤库存可用天数20192020202120192020202117000242022202320222023160002215000201400018130001612000141100012100001001020304050607080910111201020304050607080910111201资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所23需求主要城市拥堵加剧平安观点商品房销售面积环比继续回升本周30城商品房日均销售面积环比上升125绝对水平截至2月17日移动平均7天约为2021-2022年春节后同期均值的716土地一级市场需求仍弱上周百城土地供应面积增加181但成交面积环比减少40百城成交土地溢价率为42住宅销售价格出现边际回暖2月16日国家统计局发布数据显示1月70个大中城市商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加一线城市销售价格环比上涨二三线城市环比降势放缓内需方面主要城市交通拥堵程度加剧本周9大城市日均地铁客运量达4033万人次环比上升58绝对水平达近年高位北上广深交通拥堵程度均加剧不过电影日均票房继续季节性下行2月第二周乘用车厂家日均销量进一步回落外需方面本周中国出口集装箱运价指数环比下降342其中通往东南亚美西欧洲航线运价环比跌幅分别为876126请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容511宏观周报图表13本周30城商品房日均销售面积环比上升125图表14上周百城土地供应面积环比增加181万平方米30大中城市商品房成交面积7MA万平方米100大中城市供应土地占地面积当周值19年20年21年80002019202020212522年23年2022202320春节600015400010200050070-72842213514010203040506070809101112-14-21资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表15上周百城土地成交面积环比减少40图表16上周百城成交土地溢价率提升至42万平方米100大中城市成交土地占地面积当周值万平方米100大中城市成交土地溢价率当周值70002019202020213520192020202160002022202330202220235000254000203000152000101000500010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表172月前2周乘用车厂家的销售持续回落图表18本周电影日均票房12754万环比下降347万辆乘用车厂家当周日均销量累计值万元全国电影票房收入7MA820192020202112000020192020202120222023202220231000006800004600004000022000000010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容611宏观周报图表19本周9大城市日均地铁客运量环比上升58图表20本周一线城市交通拥堵程度较上周加剧万人次九大城市地铁客运量7MA一线城市拥堵延时指数7MA5000192021222322北京上海广州深圳400020300018162000141000120100102030405060708091011122101210521092201220522092301资料来源wind平安证券研究所注9大城市分别为上海广州资料来源wind平安证券研究所成都南京武汉西安苏州郑州和重庆图表21本周中国出口集装箱运价指数下降图表222023年1月全球及欧元区制造业PMI自低位上行中国出口集装箱运价指数全球摩根大通全球制造业PMI综合指数美西航线欧元区制造业PMI707000欧洲航线东南亚航线美国供应管理协会ISM制造业PMI600060500040005030002000401000300181920212223210221062110220222062210资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所24物价黑色商品期货价格上涨平安观点本周黑色商品期货价格上涨本周南华黑色指数环比上涨262具体看本周焦煤焦炭螺纹钢铁矿石期货价格分别环比上涨31上涨35上涨23上涨30现货价格方面焦煤螺纹钢铁矿石分别上涨071257焦炭价格持平春节后建筑项目持续复工令下游需求逐步回暖以螺纹钢为代表的钢材累库速度有所放缓支撑其价格表现农产品价格稳中有升本周农产品批发价格200指数环比上涨01主要农产品中蔬菜批发价环比上涨07鸡蛋批发价环比上涨02水果批发价环比持平猪肉批发价格自低位反弹23本周五为2097元公斤本周发改委公告将进行年内首次收储冻猪肉规模为2万吨随着节后各地区企业复工学校开学猪肉需求略有好转推动猪肉价格自前期的偏低位置反弹请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容711宏观周报图表232月上旬动力煤现货价格下跌65图表24本周焦煤期货上涨31山西焦煤上涨21期货收盘价活跃合约动力煤元吨元吨期货收盘价活跃合约焦煤50001900市场价山西优混Q5500全国平均价主焦煤山西170040001500300013001100200090010007005000210121062111220422092302210121062111220422092302资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表25本周焦炭期货上涨35吕梁现货持平图表26本周螺纹钢期货上涨23现货价格上涨07元吨期货收盘价活跃合约焦炭元吨期货收盘价活跃合约螺纹钢5000出厂价含税准一级冶金焦吕梁7000价格螺纹钢HRB40020mm全国400060003000500020004000100003000210121062111220422092302210121062111220422092302资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表27本周铁矿石期货上涨30现货价格上涨11图表28本周全国水泥价格较上周下跌23全国水泥价格指数元吨期货收盘价活跃合约铁矿石2202019202020211800价格指数铁矿石综合2022202320015001801200900160600140300120010203040506070809101112210121062111220422092302资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容811宏观周报图表29本周农产品批发价格200指数环比上涨01图表30本周蔬菜猪肉鸡蛋批发价均上涨2015年农产品批发价格200指数农产品批发价环比10020192020202115028种重点监测蔬菜7种重点监测水果2022202210猪肉鸡蛋14052307130020120511010100150102030405060708091011120128020302100217资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所三金融市场资金面偏紧态势延续平安观点本周国内货币市场资金面延续偏紧态势海外美联储加息预期升温带动美元指数上行人民币资产风险偏好回落在此背景下债券市场短端利率上行幅度更大收益率曲线走平股票市场成长股所受冲击更大调整幅度更深人民币汇率指数走弱具体看货币市场方面R007和DR007周五分别收于272和225较上周五分别上行639bp和上行309bp本周股份行一年期同业存单发行利率收于267环比上行66bp债券市场方面本周1年期国债收益率上行29bp10年期国债收益率下行08bp10Y-1Y国债期限利差环比上周收窄37bp股票市场方面本周A股主要股指全线下跌成长风格跌幅更大外汇市场方面周五美元指数收于10388较上周五上涨03本周在岸人民币相对美元贬值143离岸人民币贬值074本周市场资金面仍然偏紧隔夜和7天期Shibor利率连续走高近期资金面受到基建配套融资发力政府债发行缴款税期临近等多重因素扰动但财政与货币政策加强配合央行公开市场操作流动性投放力度有所增强本周央行公开市场逆回购操作净回笼1780亿元周三续作1年期MLF净投放1990亿元资金面延续紧平衡后续需要关注的是短期扰动过后资金面有无实质性缓解如果资金面持续偏紧或表明市场对中长期资金的需求提升央行降准的必要性可能有所增强31货币市场资金面延续偏紧图表31R007和DR007周五分别收272和225较图表32本周股份行一年期同业存单发行利率收于267上周五分别上行639bp和上行309bp环比上行66bp50逆回购7天DR007R007中期借贷便利MLF利率1年30同业存单发行利率股份制银行1年4028302624202220101800162208220922102211221223012202220422062208221022122302资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容911宏观周报32股票市场A股主要指数齐跌图表33本周A股主要股指涨跌幅图表34本周中信各风格指数涨跌幅A股主要指数周涨跌幅中信风格指数涨跌幅00本周年初至今右05101010150082025-1063035-20440-302上上中沪深中科创5050300证500创证证深证小业-400综成板板指指指指消费周期稳定金融成长资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所33债券市场收益率曲线走平图表35本周中长期限国债收益率下行图表3610Y-1Y国债期限利差环比上周收窄37bpbp中债国债到期收益率周变化10Y-1Y国债期限利差右40国债到期收益率1Y293032国债到期收益率10Y1130102028092610080224070022-030610-05-0520-08180520-1616041年3年5年7年10年20年30年220822092210221122122301资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所34外汇市场美元指数上行人民币贬值图表37本周美元指数上行日元人民币等贬值图表38本周在岸人民币相对美元贬值143离岸人民币贬值074全球汇率变化兑美元Wind人民币汇率预估指数本周213-217上周26-210在岸美元兑人民币右轴美元指数102离岸美元兑人民币右轴74欧元101港币72瑞郎100英镑新西兰元9970澳元98新加坡元68新台币97加元66人民币96日元9564-3-2-2-1-10112208221022122302资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1011平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区福田街道益田路5023上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街号平安金融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033传真02133830395