海外一周概览
　　美国1月CPI与零售超预期，美国核心商品消费韧性仍强，美国下半年通胀快速回落的可能性下降。植田和男有望于今年4月上任日央行行长，或更倾向于直接退出收益率曲线控制（YCC）政策。欧央行官员强化鹰派立场抬升市场对加息终值的预期，美元指数小幅上涨，美债利率与德债利率上行，能源价格下跌。本周周五将发布美国PCE数据。
　　美国1月通胀数据略超预期。1月美国CPI环比回升0.5%（12月+0.1%），与彭博预期一致，同比增速从+6.5%回落至+6.4%，略高于一致预期（+6.2%）。CPI环比增速再度回升主要是因为核心商品、能源价格上行以及权重调整。核心CPI环比增速录得0.4%，同比增速回落从+5.7%至+5.6%，略高于预期（+5.5%）。1月通胀和核心通胀数据再度上行，反映耐用品消费仍有韧性，房租等“粘性通胀”未明显减速。往前看，美国中长期“需求韧性”和“通胀快速回落”难以两全，下半年通胀快速回落的可能性下降。另外，劳工市场供需状况、中国复苏对全球需求提振和通胀“溢出”也是后续核心通胀能否持续下降的关键。
　　“黑马”植田和男正式获得日央行行长提名。日本公立女子大学经济学教授植田和男正式获得日本央行行长提名，有望在2023年4月出任日本央行行长。我们认为，植田和男货币政策立场偏中性，且相对务实，面对日本货币政策正常化挑战时，可能选择直接退出YCC。目前日本YCC政策与增长和通胀形的背离程度日益加剧，而且通胀水平及粘性超预期的风险均明显上升，植田和男或面临三大挑战：如何设计YCC的退出策略、应对退出YCC对国内经济的冲击以及妥善解决退出YCC对全球金融市场的冲击。（参见《“黑马”植田和男获得日央行行长提名》，2023/02/15）。
　　美国零售超预期，耐用品需求回升。美国1月零售消费环比+3.0%，高于彭博一致预期的+2.0%，大幅高于12月的-1.1%（修正后）。零售高于预期主要原因是耐用品包括汽车（+5.9%）、家具（+4.4%）、电子产品（+3.5%）等环比大幅走强。我们认为零售环比转正，且核心通胀再度回升，美国“硬着陆”风险下降，但也反映美国下半年通胀走势仍有隐患。
　　美国出行和消费持续火热。全球航班和商务航班数量持续上行，环比录得6.1%/3.0%。美国出行方面，TSA安检人数环比上周增加15.5%,纽约地铁客运量环比+5.3%。同时，酒店入住率回升至57.8%（前值55.3%），反映美国出行和消费仍然火热。上周全球和美国餐饮预定环比略有增加。美国消费指标环比前一周大幅回升，主要来自休闲娱乐和医疗服务消费的贡献。
　　美国加息预期再度上行，美国克利夫兰联储主席梅斯特和圣路易斯联储主席布拉德均释放鹰派信号。美元指数回升，美债与欧债利率曲线持续上修，大宗商品价格下跌。受CPI和零售数据超预期的影响，上周美元指数环比上升0.3%，收于103.9。美债长短端利率上升，2年期、10年期国债收益率分别上升10bp、8bp至4.6%和3.82%。德债收益率上行，10年期德债收益率上升20bp至2.53%。受欧央行官员鹰派发言以及美元小幅走强的影响，原油价格转跌，WTI油价和布伦特油价环比-4.2%/-3.9%，分别收于76.34美元/桶和82.35美元/桶。上周金属继续下跌。
　　北京时间2月24日晚九点半将公布美国1月PCE数据，目前彭博一致预期PCE环比0.5%，核心PCE的环比和同比增速分别为0.4%和4.3%。
　　风险提示：海外通胀放缓速度慢于预期；海外央行“鹰派”立场超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观美国通胀回升加息预期再度上行华泰研究研究员易峘SACNoS0570520100005evayihtsccom2023年2月19日中国内地海外周报SFCNoAMH26385236586000海外一周概览美国1月CPI与零售超预期美国核心商品消费韧性仍强美国下半年通胀快速回落的可能性下降植田和男有望于今年4月上任日央行行长或更倾向于直接退出收益率曲线控制YCC政策欧央行官员强化鹰派立场抬升市场对加息终值的预期美元指数小幅上涨美债利率与德债利率上行能源价格下跌本周周五将发布美国PCE数据美国1月通胀数据略超预期1月美国CPI环比回升0512月01与彭博预期一致同比增速从65回落至64略高于一致预期62CPI环比增速再度回升主要是因为核心商品能源价格上行以及权重调整核心CPI环比增速录得04同比增速回落从57至56略高于预期551月通胀和核心通胀数据再度上行反映耐用品消费仍有韧性房租等粘性通胀未明显减速往前看美国中长期需求韧性和通胀快速回落难以两全下半年通胀快速回落的可能性下降另外劳工市场供需状况中国复苏对全球需求提振和通胀溢出也是后续核心通胀能否持续下降的关键黑马植田和男正式获得日央行行长提名日本公立女子大学经济学教授植田和男正式获得日本央行行长提名有望在2023年4月出任日本央行行长我们认为植田和男货币政策立场偏中性且相对务实面对日本货币政策正常化挑战时可能选择直接退出YCC目前日本YCC政策与增长和通胀形的背离程度日益加剧而且通胀水平及粘性超预期的风险均明显上升植田和男或面临三大挑战如何设计YCC的退出策略应对退出YCC对国内经济的冲击以及妥善解决退出YCC对全球金融市场的冲击参见黑马植田和男获得日央行行长提名20230215美国零售超预期耐用品需求回升美国1月零售消费环比30高于彭博一致预期的20大幅高于12月的-11修正后零售高于预期主要原因是耐用品包括汽车59家具44电子产品35等环比大幅走强我们认为零售环比转正且核心通胀再度回升美国硬着陆风险下降但也反映美国下半年通胀走势仍有隐患美国出行和消费持续火热全球航班和商务航班数量持续上行环比录得6130美国出行方面TSA安检人数环比上周增加155纽约地铁客运量环比53同时酒店入住率回升至578前值553反映美国出行和消费仍然火热上周全球和美国餐饮预定环比略有增加美国消费指标环比前一周大幅回升主要来自休闲娱乐和医疗服务消费的贡献美国加息预期再度上行美国克利夫兰联储主席梅斯特和圣路易斯联储主席布拉德均释放鹰派信号美元指数回升美债与欧债利率曲线持续上修大宗商品价格下跌受CPI和零售数据超预期的影响上周美元指数环比上升03收于1039美债长短端利率上升2年期10年期国债收益率分别上升10bp8bp至46和382德债收益率上行10年期德债收益率上升20bp至253受欧央行官员鹰派发言以及美元小幅走强的影响原油价格转跌WTI油价和布伦特油价环比-42-39分别收于7634美元桶和8235美元桶上周金属继续下跌北京时间2月24日晚九点半将公布美国1月PCE数据目前彭博一致预期PCE环比05核心PCE的环比和同比增速分别为04和43风险提示海外通胀放缓速度慢于预期海外央行鹰派立场超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1宏观研究正文目录全球金融条件和领先指标一览3全球居民收入和消费活动高频指标4全球制造业地产外贸指标追踪6全球主要商品及航运价格监测8海外央行跟踪9资产价格利率汇率全球股市10利率10汇率11全球股市11风险提示11免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2宏观研究全球金融条件和领先指标一览图表1美联储缩表规模扩大图表2美联储资产环比下降060亿美元美联储当月国债购买量亿美元亿美元美联储总资产120096282610229317857241000008178238048476397727256028007945885899000018340025640548000006810270000241189152400252环比上周变化-0606000065380059071050000月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份682482468101210121012年年年年年年年年年40000年年年年年年月份前两周2021202020212021202120222022202220222202020202021202120222022年3000021-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-022023资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表3美国金融条件指数趋紧图表4欧元区金融条件指数小幅宽松美国金融条件指数2020欧元区金融条件指数正金融条件宽松10正金融条件宽松1000100020301040负金融条件趋紧负金融条件趋紧502021-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-02资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表5近一周日本经济意外指数大幅上行图表6近一周新兴市场经济意外指数上行300正实际经济情况好于彭博预期200正实际经济情况好于彭博预期花旗美国经济意外指数花旗G10经济意外指数150200花旗日本经济意外指数花旗欧洲经济意外指数花旗新兴市场经济意外指数100100500美日欧最新一周变化0885-257最近一个月变化14235-1270100美日欧50G10新兴市场200最新一周变化62443-118100最新一周变化6228最近一个月变化480470-67最近一个月变化197-13300150负实际经济情况不及彭博预期负实际经济情况不及彭博预期40020021-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0221-0221-0621-1022-0222-0622-1023-02资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3宏观研究全球居民收入和消费活动高频指标图表7主要经济失业率美国1月失业率小幅下降图表8美国1月劳动力参与率小幅提升美国失业率季调65日本失业率16欧元区失业率季调64美国劳动力参与率季调14德国调和失业率63126240106286661660434295922305895-0199-0103-0107-0111-0115-0119-0123-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表9美国当周初次申请失业金人数与上周持平图表102023年1月美国零售总额同比回升千人千人亿美元美国当周初次申请失业金人数季调美国零售总额季调7000美国零售总额季调同比右轴608000美国持续领取失业金人数季调右轴3000070005025000600060004020000500030400015000205000638300010100002000050004000100010002030003020-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0220-0221-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表11全球航班总数与商务航班数量明显回升图表12美国TSA安检人数环比上升每日全球航班总数及商务航班总数百万人美国TSA安检人数7天移动平均160MA7定基指数基期为2020年1月1日100252020202120222023全球航班数量定基指数14011666全球商务航班数量定基指数1202010015809938601040200500019-0819-0619-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-021月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4宏观研究图表13上周美国消费总指标环比持续回升休闲娱乐增幅较大图表14纽约地铁客运量出现回升与基期2020年1月相比各项消费高频指标的变化万人次纽约地铁客运量及相较疫情前水平7天移动平均50总消费酒店餐饮休闲娱乐400纽约地铁客运量70医疗交通零售35030603005010250401020030150302010050501070002021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-0221-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-02资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表15全球餐饮预订opentable指数小幅上升图表16美国酒店入住率回升至578预订数较2019年同期增幅2020-2022年皆如此MA720202021150美国酒店入住率20222023全球英国美国德国801007057860505004030502010100021-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-021月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5宏观研究全球制造业地产外贸指标追踪图表18美国制造业12月新增订单小幅回升出货量及存货量同比增图表17工业生产指标1月美国工业增加值同比增速转正速均下降各国生产指标对比美国全部制造业新增订单季调当月同比中国美国德国日本韩国美国全部制造业出货量季调同比4060美国全部制造业存货量季调同比5030402030102001010020102030304020-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-0106-1208-1210-1212-1214-1216-1218-1220-1222-12资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表19美国抵押贷款新申请指数同比跌幅加深图表20美国12月住房库存销售比回升至82美国抵押贷款新申请指数同比MA6月新建住房待售新建住房销售均12个月移动平均万栋美国新屋销售同比MA350美国新屋开工同比MA312全美房屋空置单元总计万栋右轴2000401119003010180020982170010816000715001061400205130030412004031100502100017-0218-0219-0220-0221-0222-0223-0202-1206-1210-1214-1218-1222-12资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表212023年1月主要经济体OECD综合领先指标持续走弱图表22韩国2022年1月出口金额同比跌幅扩大韩国1月出口同比增速大幅下降低于进口增速OECD综合领先指标点80中国美国欧元区日本韩国出口当月同比韩国进口当月同比104601024026100209809620166944092609016-0116-0717-0117-0718-011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