研究报告全文：证券研究报告宏观消费活动持续走强复工有所加速华泰研究研究员易峘SACNoS0570520100005evayihtsccom2023年2月12日中国内地国内周报SFCNoAMH26385236586000联系人周子衿一周概览SACNoS0570121120091zhouzijinhtsccom上周居民出行消费等数据大多较去年农历同期继续回升工业生产862128972228等指标亦有所回暖而物流和地产指标同比回落人民币兑美元汇率下行兑一篮子货币升值1月新增社融598万亿元小幅高于彭博一致预期54万亿元但同比增速回落02个百分点至941月CPI小幅回升03个百分点至21其中核心通胀有所回升高频经济活动跟踪居民出行及消费等指标同比继续上行随着返乡人员陆续复工工业生产增速同比明显回升一手房交易等地产相关指标仍在筑底但二手房交易持续升温截至2月10日华泰宏观重启指数HRT较潜在趋势值的比值与去年农历同期同比上行24vs上周13分项指标中上周百城拥堵指数和18城地铁客运量较去年农历同期分别回升0260全国整车货运流量景气指数环比回升46但同比降幅178较前一周降幅有所走阔农历对齐后上周电影票房同比增长15但乘用车销量同比下行99元宵节后工业生产增速有所回升农历对齐后上周高炉开工率同比上行5个百分点焦化半钢胎开工率同比分别回升39315个百分点建筑钢材成交同比上行172但水泥开工率同比下行15个百分点此外农历对齐后上周30城商品房成交面积同比下行34较上周同比增速回落但18城二手房成交持续升温同比上行408vs上周同比增速572环比上行872月6日-12日全国土地成交面积环比下行620同比回落78vs上周同比降幅563价格指标及变化国际油价上行国内原材料价格大多回落猪肉价格下跌上周布伦特油价环比上行28至857美元桶国内焦煤动力煤价格周环比持平螺纹钢环比上行07铜价格环比下行06尿素价格环比下行06聚乙烯水泥价格比回落1702运价指数继续维持低位上周出口集装箱运价指数环比小幅回升但同比仍下行684波罗的海运价指数环比下行75猪肉价格环比回落98农产品价格指数环比回落22金融市场及资金成本变化春节后一周银行间利率上行人民币兑美元汇率下行春节后一周R007DR007分别上行1712个基点同业存单利率环比上行一年期国债收益率上行2个基点十年期国债收益率上行1个基点收益率曲线小幅趋平融资方面春节后两周房地产债信用债海外债发行额环比小幅回落汇率方面人民币兑美元汇率环比下行08兑一篮子货币升值07上周主要宏观数据与事件回顾1月金融数据或显示基建配套融资需求较强CPI小幅回升至21其中核心通胀有所回升1月新增社融同比增速从去年12月的96回落至94主要受企业债净融资拖累居民贷款需求继续偏弱以及票据融资压降影响而企业短期与中长期贷款同比大幅多增1月CPI从去年12月的18回升至21其中食品价格受季节性影响同比上行核心CPI有所回升显示内需持续改善另一方面能源相关行业价格持续下行PPI同比跌幅较上月小幅走阔01个百分点至08本周宏观主要观察点本周将发布央行四季度货币政策执行报告2月MLF利率我们预计2月MLF利率可能维持不变风险提示海外衰退风险加剧稳增长政策落地效果不及预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1宏观研究正文目录消费活动跟踪3投资库存及地产周期5价格指标及通胀变化8利率汇率及金融市场环境10宏观政策指标跟踪14免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2宏观研究消费活动跟踪图表1华泰宏观重启指数HRT相较于趋势值的比值环比回升图表2全国四大区域的重启指数均环比回升点HRT-相较于潜在趋势值的比值分地区重启指数HRT相较于潜在趋势值的比值2019-121002020202120222023长三角珠三角京津冀成渝120105100春节假期110959012月20日10211009208590807580春节疫情冲击70政策调整-45-40-35-30-25-20-15-10-505101520253035404570202212022320225202272022920221120231距离春节天数注2021年6月之前与2019年比较2021年6月及之后为同比与2020年注指数计算方式为当周日均车流量2019年11月日均车流量100资料来源Wind华泰研究资料来源G7华泰研究图表31月28-1月31日乘用车销量环比上升2065较去年同比下降99春节校准后图表4公路整车货运流量指数回升4002021201910035020201603002022140250202312020081461501001008050600501月28-1月31日1月16-27日40乘用车日均100年同比-99-702零售销量20150周环比2065-575公路整车货运流量景气指数1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月020-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-02注2021年6月之前与2019年比较2021年6月及之后为同比与2020年注指数计算方式为当周日均车流量2019年11月日均车流量100资料来源Wind华泰研究图中年同比为农历对齐后资料来源G7华泰研究图表5公共物流园区吞吐景气指数回升图表6百城拥堵指数显示市内交通较去年同期持平点20191002020202120222023公共物流园区吞吐景气指数181601714016120850415100148060132月4-2月10日1月28-2月3日4012年同比022162百城拥堵指数2011周环比7519501020-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-021月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注指数计算方式为当周日均车流量2019年11月日均车流量100注图中年同比为农历对齐后资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3宏观研究图表718城地铁客运量同比上行60图表8全国电影票房同比下行15亿人次亿元502020202120222023202120222023904580402月3-2月9日1月28-2月2日7035电影票房年同比-1537460滚动七日合计30周环比-585-366502518城地铁客运量40202月3-2月9日1月27-2月2日3015周环比13413341020年同比6085705100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注包括上海广州成都南京西安苏州郑州北京重庆深圳长注图中年同比为农历对齐后沙昆明合肥南宁东莞石家庄厦门武汉图中年同比为农历对齐后资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表9国内航班座位数环比下降图表10国际航班数环比上升20191002019100120国际航班数目国际航班座位数200国内航班数目国内航班座位数18010016080140120111656010040245480201302601090040020-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0220选取航线的目的地包括美国英国意大利西班牙法国德国0俄罗斯澳大利亚香港日本韩国印尼新加坡泰国印度21-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-02沙特注座位数指实际执飞航班的座位总数包含空位注座位数指实际执飞航班的座位总数包含空位资料来源CAPA华泰研究资料来源CAPA华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4宏观研究投资库存及地产周期图表112月4日-2月10日焦化企业开工率下行01pct图表121月24-6日主流港口煤炭库存环比上升万吨2020202120222023852020202185008080007500757000706500656000550060煤炭港口库存1月24-2月6日1月17-1月23日2月4-10日1月28-2月3日5000焦化企业百分比变动相比去年39百分点-38百分点库存变动与去年相比14111万吨1211万吨554500开工率百分比变动相比前一周03百分点01百分点库存变动与前一周相比5815万吨191万吨4000501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月35001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注图中年同比为农历对齐后资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表132月4日-2月10日高炉开工率同比回升50pct图表141月下旬粗钢产量增速同比上升环比略降20202021202220232012-2022增速区间9535202190252022852023158075570565高炉开工率2月4-10日1月28-2月3日151月21-31日1月11-20日60百分比变动与去年相比50百分点16百分点百分点25年同比-39-4855百分比变动与上周相比07百分点03粗钢产量同比增速旬环比19-0650351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注图中年同比为农历对齐后资料来源Mysteel华泰研究资料来源Mysteel华泰研究图表15钢材成交量环比上行1128同比上行172图表16螺纹钢库存环比有所回升同比上升128千吨万吨2012-2020年区间20223502020202120222023160020212023全社会螺纹钢库存2月4-2月10日1月28-2月3日3001400年同比1281342501200周环比11318010002008001506002月4-2月10日1月28-2月3日100400建筑钢材现货年同比172-68250成交量周平均周环比1128-570200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注图中年同比为农历对齐后资料来源Mysteel华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5宏观研究图表17铜库存环比增加图表18水泥企业开工率同比下行150个百分点万吨2020202120222023709020202021202220231月31-2月6日1月17-30日8060库存变动与去年相比21万吨15万吨国内铜7036万吨50库存变动与上周相比13万吨604050403030202月3-2月9日1月30-2月2日20与去年相比-150百分点-10百分点1010水泥企业开工率与上周相比57百分点19百分点001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究注图中年同比为农历对齐后资料来源卓创资讯华泰研究图表19半钢胎企业开工率环比上升339个百分点同比上升315个百分点902020202120222023807060504030半钢胎企业开工率2月3-2月9日1月20-2月2日百分比变动与去年相比315百分点-62百分点20百分比变动与上周相比339百分点100百分点1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注图中年同比为农历对齐后资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6宏观研究图表2030大中城市商品房成交面积同比下行34图表21一二三线城市成交面积均上升万平方米2020202120222023一线二线三线9130081250商品房成交面积一线二线三线712001月29-2月4日周环比11639143815815611505110041503102月3-2月9日1月27-2月2日215030大中城市年同比-340811商品房成交周环比3625671100面积115021-0121-0521-09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