华泰策略中观产业景气指数显示消费建材初现景气拐点
　　为了满足行业配置标准化打分需求，本月我们在新兴产业景气指数的基础上进一步拓展至28个申万一级行业及港股互联网，聚合365个高频同步指标构建华泰策略中观产业景气指数（Huatai Sector Nowcast）。模型显示，1月景气度整体企稳，消费建材景气拐点初现，必选+TMT部分品种景气改善。配置上，“内需复苏、美元走弱”的宏观底色下顺下游、顺人民币升值仍为首选，结合性价比筛选和基金仓位，2月行业轮动推荐医药、计算机、电子、传媒、建材、非银。本期起，我们在Wind平台公开上线“华泰策略战术配置组合”的明细持仓，供投资者指正交流。
　　周期：石油/煤炭仍处下行区间，贵金属爬坡，工业金属/小金属/建材复苏
　　1月Brent原油期货价格环比小幅回升但仍处下行区间，汽油-原油价差继续回落；煤矿利用率近3个月小幅回落，动力煤价格震荡走平；COMEX金、银价格继续上涨，工业金属中铜价同比降幅收窄，小金属稀土、钼价格回升，能源金属电池级碳酸锂、钴价同比继续回落；化工品中纯碱价格同比回升、价差走阔，尿素、磷肥价格回升；钢材价格指数同比回落，螺纹钢、线材、冷/热轧毛利率环比下滑；水泥价格同比降幅收窄，玻璃期货价格同比仍在下行；“保交楼”政策下12月房屋竣工面积累计同比回升，PVC（管材）/钛白粉（涂料）/环氧乙烷（减水剂等）价格同比降幅企稳。
　　制造：机械设备景气受12月疫情扰动，新能源、国防军工继续回落
　　受12月疫情扰动机械设备景气阶段性回落，金属加工机床产量同比降幅收窄、机床进口量同比降幅走阔，工业机器人产量同比转负、海外四大家族订单同比增速回落；挖掘机销量同比大幅转负、开工小时数同比降幅走阔；光伏、风电12月新增装机量同比增速继续回落，电池片/组件/逆变器出口放缓，上游硅料产能释放、价格回落有望提振Q1装机需求；新能源乘用车12月销量同比连续6个月回落，中游电池材料价格和产量同比普降；航空装备上游1月0级海绵钛价格、12月碳纤维进口额同比回落，军工电子台股MLCC营收12月同比小幅转负。
　　消费：必选景气改善、可选筑底，院端诊疗、器械复苏
　　1月猪粮比价回落，养殖景气下行；茅台一批价同比回升；成本改善放缓，调味品景气走平；12月商用车销量同比向上拐点初现、乘用车继续回落，汽零分化；小熊京东销售额、养生壶销量同比回升，小家电复苏，白电、厨电成本改善，销售磨底。三亚机场吞吐量同比降幅收窄，免税景气回升；纺服内销同比降幅走阔；家具内销磨底，出口改善；造纸成本改善；化妆品零售额降幅走阔，玻尿酸百度指数同比回落；12月医药工业增加值降幅收窄，院端诊疗复苏，带动器械销售额同比回升。
　　TMT：电子景气筑底，通信走平，计算机、传媒、港股互联网回升
　　11月全球半导体销售额同比仍下行，台股营收数据显示，12月制造、封测、设备景气均下行，PCB制造同比降幅走阔、MLCC同比降幅收窄，面板同比降幅走平、LED及光学同比仍在下行；11月全球智能手机出货量及12月DXI指数同比仍下行，但台股PC及手机营收有企稳迹象；计算机12月设备工业增加值同比转正，11月软件收入同比略升；传媒12月国内移动游戏收入同比降幅收窄，1月国产游戏审批数量走高，电影票房收入同比大幅转正；通信11月电信业务总量同比、移动互联网接入流量同比回升，12月移动基站产量同比转负。游戏及电商拉动港股互联网景气回升。
　　风险提示：行业政策风险；流动性风险；模型失效风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告策略消费建材初现景气拐点华泰研究研究员张馨元SACNoS0570517080005zhangxinyuanhtsccom2023年2月06日中国内地策略月报SFCNoBPW712862128972069研究员王以华泰策略中观产业景气指数显示消费建材初现景气拐点SACNoS0570520060001wangyi012893htsccom为了满足行业配置标准化打分需求本月我们在新兴产业景气指数的基础SFCNoBMQ373862128972228上进一步拓展至28个申万一级行业及港股互联网聚合365个高频同步指标构建华泰策略中观产业景气指数HuataiSectorNowcast模型显示1月景气度整体企稳消费建材景气拐点初现必选TMT部分品种景气改善配置上内需复苏美元走弱的宏观底色下顺下游顺人民币升值仍为首选结合性价比筛选和基金仓位2月行业轮动推荐医药计算机电子传媒建材非银本期起我们在Wind平台公开上线华泰策略战术配置组合的明细持仓供投资者指正交流周期石油煤炭仍处下行区间贵金属爬坡工业金属小金属建材复苏1月Brent原油期货价格环比小幅回升但仍处下行区间汽油-原油价差继续回落煤矿利用率近3个月小幅回落动力煤价格震荡走平COMEX金银价格继续上涨工业金属中铜价同比降幅收窄小金属稀土钼价格回升能源金属电池级碳酸锂钴价同比继续回落化工品中纯碱价格同比回升价差走阔尿素磷肥价格回升钢材价格指数同比回落螺纹钢线材冷热轧毛利率环比下滑水泥价格同比降幅收窄玻璃期货价格同比仍在下行保交楼政策下12月房屋竣工面积累计同比回升PVC管材钛白粉涂料环氧乙烷减水剂等价格同比降幅企稳制造机械设备景气受12月疫情扰动新能源国防军工继续回落受12月疫情扰动机械设备景气阶段性回落金属加工机床产量同比降幅收窄机床进口量同比降幅走阔工业机器人产量同比转负海外四大家族订单同比增速回落挖掘机销量同比大幅转负开工小时数同比降幅走阔光伏风电12月新增装机量同比增速继续回落电池片组件逆变器出口放缓上游硅料产能释放价格回落有望提振Q1装机需求新能源乘用车12月销量同比连续6个月回落中游电池材料价格和产量同比普降航空装备上游1月0级海绵钛价格12月碳纤维进口额同比回落军工电子台股MLCC营收12月同比小幅转负消费必选景气改善可选筑底院端诊疗器械复苏1月猪粮比价回落养殖景气下行茅台一批价同比回升成本改善放缓调味品景气走平12月商用车销量同比向上拐点初现乘用车继续回落汽零分化小熊京东销售额养生壶销量同比回升小家电复苏白电厨电成本改善销售磨底三亚机场吞吐量同比降幅收窄免税景气回升纺服内销同比降幅走阔家具内销磨底出口改善造纸成本改善化妆品零售额降幅走阔玻尿酸百度指数同比回落12月医药工业增加值降幅收窄院端诊疗复苏带动器械销售额同比回升TMT电子景气筑底通信走平计算机传媒港股互联网回升11月全球半导体销售额同比仍下行台股营收数据显示12月制造封测设备景气均下行PCB制造同比降幅走阔MLCC同比降幅收窄面板同比降幅走平LED及光学同比仍在下行11月全球智能手机出货量及12月DXI指数同比仍下行但台股PC及手机营收有企稳迹象计算机12月设备工业增加值同比转正11月软件收入同比略升传媒12月国内移动游戏收入同比降幅收窄1月国产游戏审批数量走高电影票房收入同比大幅转正通信11月电信业务总量同比移动互联网接入流量同比回升12月移动基站产量同比转负游戏及电商拉动港股互联网景气回升风险提示行业政策风险流动性风险模型失效风险免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1策略研究正文目录搭建华泰中观产业景气指数HuataiSectorNowcastHSN41月中观产业景气追踪综评11构建华泰策略战术配置组合22风险提示23图表目录图表1华泰策略新兴产业组合战略配置战术轮动历史表现4图表2华泰策略中观产业链景气指数一级行业5图表3华泰策略中观产业链景气指数二级行业上游资源中游材料中游制造TMT6图表4华泰策略中观产业链景气指数二级行业必选消费可选消费金融地产公共产业7图表5医药12月医药工业增加值同比降幅收窄8图表6医院基本医疗保险支出同比回升院线诊疗复苏8图表7医疗器械天猫淘宝医疗器械销售额同比大幅回升出口磨底8图表8软件11月软件收入同比继续回升8图表9电子11月全球半导体销售额同比仍下行8图表10IC设计12月台股IC设计营收同比企稳8图表11元件12月台股营收同比PCB探底被动元件回升9图表12游戏12月移动游戏收入同比降幅继续收窄9图表13装修建材房屋竣工面积同比回升原料价格同比企稳9图表14保险负债端保费收入同比自6月低点回升9图表15保险资产端沪深30010Y国债利率上行改善投资收益9图表16一级行业相对股价vs景气度9图表17一级行业综合估值vs景气度10图表18一级行业1031至今涨跌幅vs景气度变化10图表192022Q4医药建材计算机等板块超低配比例提升10图表20华泰策略石油石化景气指数14图表21华泰策略煤炭景气指数14图表22华泰策略工业金属景气指数14图表23华泰策略贵金属景气指数14图表24华泰策略小金属景气指数15图表25华泰策略能源金属景气指数15图表26华泰金属新材料景气指数15图表27华泰化学原料景气指数15图表28华泰化学制品景气指数15图表29华泰化学纤维景气指数15图表30华泰塑料景气指数16图表31华泰橡胶景气指数16图表32华泰农化制品景气指数16图表33华泰钢铁景气指数16免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2策略研究图表34华泰建筑材料景气指数16图表35华泰机械设备景气指数16图表36华泰电力设备景气指数17图表37华泰国防军工景气指数17图表38华泰半导体景气指数17图表39华泰元件景气指数17图表40华泰光学光电子景气指数17图表41华泰消费电子景气指数17图表42华泰通信景气指数18图表43华泰计算机景气指数18图表44华泰传媒景气指数18图表45华泰港股互联网景气指数18图表46华泰汽车景气指数18图表47华泰家用电器景气指数18图表48华泰商贸零售景气指数19图表49华泰社会服务景气指数19图表50华泰纺织服装景气指数19图表51华泰轻工制造景气指数19图表52华泰美容护理景气指数19图表53华泰农林牧渔景气指数19图表54华泰食品饮料景气指数20图表55华泰化学制药景气指数20图表56华泰医疗服务景气指数20图表57华泰银行景气指数20图表58华泰非银金融景气指数20图表59华泰房地产景气指数20图表60华泰公用事业景气指数21图表61华泰物流景气指数21图表62华泰铁路公路景气指数21图表63华泰航运港口景气指数21图表64华泰策略战术配置组合2023年2月期详细组合参考WindPMS同名组合23免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3策略研究搭建华泰中观产业景气指数HuataiSectorNowcastHSN我们在20220107发布的穿越凛冬寻找景气逆行者与领航者深度研究中完成了新兴产业链比较框架的景气拼图逐渐形成了15大新兴产业链167个细分环节的景气指数并构建了新兴产业战略配置战术轮动组合202201202301新兴产业组合累计收益16相对创业板指超额收益35其中战术轮动组合累计收益11相对创业板指超额收益30图表1华泰策略新兴产业组合战略配置战术轮动历史表现22M122M222M322M422M522M622M722M822M922M1022M1122M1223M122年至今22M5至今储能战略配置智能汽车奇点时刻组合N型电池光伏生产设备碳化硅锂电光伏风电半导体功率半导体射频CIS被动元件数字基建战术轮动消费电子-元宇宙月度调仓游戏含港股游戏物联网软件工业机器人机床航空装备CXO医美-化妆品医疗服务华泰策略新兴产业组合-11972-138-153148199111-21-565826-291301656战略配置组合-79-1500-157185224160-15-3051-53-841052454战术配置组合-140115-138-14312317914-44-10965104021631150创业板指-10310-99-9146119-49-37-88-3568-0894-1911超额收益-1762-39-6210280160163193-43-21353545来自战略配置部分24-2499-67139106208225886-121-76104343来自战术配置部分-37106-39-53776063-07-211003511693039资料来源Wind华泰研究在不断迭代和客户路演交流中我们发现投资者对传统产业的高频景气数据需求和行业配置标准化打分的需求也较为强烈因此本月我们在新兴产业景气指数的基础上进一步拓展至28个申万一级行业及港股互联网通过对365个高频同步指标的标准化处理构建华泰策略中观产业景气指数HuataiSectorNowcast一方面去年以来随着宏观波动率上升宁组合估值消化投资者视角从中微观向中宏观平衡另一方面国内短周期复苏阶段景气右侧品种扩散由于赛道投资的局限性可能忽略传统产业中存在的预期差在此过程中我们需要解决以下问题1颗粒度综合考虑市值和营收占比股价与景气度的相关性高频景气指标可得性我们选取了97个二级行业对其中较复杂的行业如工业金属化学制品等下沉至三级行业和对应细分环节免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4策略研究2指标选择每个细分环节选取1-2个行研上高频使用能够反映量价库存成本等基本面变化的指标并与相应环节营收或利润增速进行回测指标类型上量价综合指标营收产值出货额进出口额等优先无量价综合数据的上游优先择价格指标中下游优先择数量指标销量产量产能出货量进出口量等指标频率上以月频数据为主日频周频数据统一变频为月频对缺少合理高频指标的个别行业如银行使用季频数据填充数据质量上剔除更新时间滞后超过3个月波动过大周期不显著的指标和部分异常值3标准化处理为了便于跨行业横向对比和同一行业纵向对比我们选择近两轮库存周期2016年以来考察指标分位数并通过3个月中心移动平均修匀降低噪音扰动此外多数指标均作同比处理部分价格价差数据经过回测后直接使用绝对值参与计算4指标权重我们根据指标分位数的加权平均计算对应行业景气指数对部分一级行业和多数二级行业我们设置了1-2个影响全行业最具代表性的旗舰指标如电子全球半导体销售额国内集成电路产量旗舰指标对应一级二级行业50权重各二级行业根据2021年营收占比分配权重同一二级行业内非旗舰指标等权处理模型显示1月景气度整体企稳消费建材景气拐点初现必选TMT部分品种景气显著改善一级行业景气度由高到底为煤炭789农林牧渔620非银金融584石油石化558社会服务555公用事业517银行503电力设备490医药生物421基础化工419国防军工419有色金属403传媒364家用电器356轻工制造332食品饮料255美容护理246港股互联网220机械设备199交通运输199汽车198纺织服饰184通信160计算机147商贸零售139电子131房地产122钢铁98建筑材料36图表2华泰策略中观产业链景气指数一级行业景气指数2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-013M变化石油石化87787267706770696966595556煤炭90908987828279787781818179有色金属67707164574436292828333940基础化工65656566635651484442404142钢铁54524433221197778710建筑材料40413935342924221514854机械设备46444236333330343732272120电力设备80868170666970686462565349国防军工818077696664646155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yesiFind海关总署百度指数华泰研究究图表9电子11月全球半导体销售额同比仍下行图表10IC设计12月台股IC设计营收同比企稳中国集成电路产量台股营收IC设计全球半导体销售额100半导体景气指数右轴90电子景气指数右轴509080804080703070606020604050105040040203010300202020203010104004002022-102022-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072023-012019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-042022-072022-102023-012019-01资料来源WindBloombergDatayesiFind海关总署百度指数华泰研资料来源WindBloombergDatayesiFind海关总署百度指数华泰研究究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8策略研究图表11元件12月台股营收同比PCB探底被动元件回升图表12游戏12月移动游戏收入同比降幅继续收窄台股营收被动元件中国移动游戏收入游戏景气指数右轴台股营收PCB制造3090元件景气指数右轴8012010020100701080806060060504010402040300202020203040106004002020-072019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012021-042022-072019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-072021-102022-012022-042022-102023-012019-01资料来源WindBloombergDatayesiFind海关总署百度指数华泰研资料来源WindBloombergDatayesiFind海关总署百度指数华泰研究究图表13装修建材房屋竣工面积同比回升原料价格同比企稳图表14保险负债端保费收入同比自6月低点回升房屋竣工面积保费收入保险景气指数右轴市场价中间价聚氯乙烯PVC乙烯法全国70100现货价钛白粉金红石型国内现货价环氧乙烷国内6090100装修建材景气指数右轴1005080407080503060602050010404003050102020201010003002020-012017-092019-042019-072019-102020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012016-012016-062016-112017-042018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092019-01资料来源WindBloombergDatayesiFind海关总署百度指数华泰研资料来源WindBloombergDatayesiFind海关总署百度指数华泰研究究图表15保险资产端沪深30010Y国债利率上行改善投资收益图表16一级行业相对股价vs景气度20沪深300涨跌幅8010Y国债利率10012保险景气指数右轴10090有色金属社会服务煤炭1090食品饮料电力设备80基础化工880美容护理相70670对汽车4股6060价机械设备国防军工250分500位电子40数40医药生物220160130石油石化430交通运输家用电器农林牧渔通信620建筑材料公用事业20纺织服饰10以计算机轻工制造8钢铁非银金融来10商贸零售传媒100房地产银行00204060801002016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092016-01景气度2023年1月资料来源WindBloombergDatayesiFind海关总署百度指数华泰研资料来源WindBloombergDatayesiFind海关总署百度指数华泰研究究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9策略研究图表17一级行业综合估值vs景气度图表18一级行业1031至今涨跌幅vs景气度变化1004090食品饮料商贸零售35汽车80美容护理30食品饮料传媒综70社会服务25建筑材料非银金融合1031家用电器估60美容护理社会服务值20国防军工轻工制造计算机分50机械设备至纺织服饰有色金属轻工制造基础化工汽车房地产银行位电力设备今15商贸零售数钢铁公用事业农林牧渔农林牧渔钢铁40涨基础化工医药生物201601机械设备电子计算机传媒煤炭跌纺织服饰有色金属10石油石化通信30房地产幅电力设备非银金融建筑材料交通运输电子医药生物5公用事业20家用电器石油石化以通信交通运输来100银行国防军工煤炭0502040608010030201001020景气度2023年1月景气度变化20221031-20230131注综合估值分位数为PEPSPB分位数2016年以来的均值资料来源WindBloombergDatayesiFind海关总署百度指数华泰研资料来源WindBloombergDatayesiFind海关总署百度指数华泰研究究图表192022Q4医药建材计算机等板块超低配比例提升2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4趋势图2022Q4-2022Q3石油石化-238-181-159-159-169-169-205-199-215-220-005煤炭-105-105-097-093-120-125-124-134-115-133-018有色金属-044019-014002080016083145090065-025电力及公用事业-239-259-262-247-277-247-251-277-286-279008钢铁-101-091-099-096-082-048-075-045-053-077-024基础化工-015021036097184080112097031024-007建筑-170-154-164-138-159-138-146-154-159-159-001建材003-032-001-016-036-019-012-019-058-025033轻工制造-007-022011-017-043-044-031-022-041-020021机械006017001-042-089-075-077-083-034-030003电力设备及新能源459427253559539613731841859803-056国防军工-033038023037077119122109180171-010汽车-083-120-121-102-091-074-090-016015-022-037商贸零售-044-079-090-085-078-083-088-087-085-093-009消费者服务176178213138121074053082065076010家电144176120-035-052-045-037-052-037-046-008纺织服装-050-042-039-035-028-032-031-032-036-038-002医药590555638677649360435348282409128食品饮料701786871666493491449635640668029农林牧渔-047-048-038-034-023-009065006020005-015银行-763-713-603-599-588-566-593-652-641-620020非银行金融-620-508-513-575-503-505-519-511-521-503018房地产-063-090-102-145-079-040-013-034031-004-035综合金融-015-012-012-011-012-013-013-012-013-011002交通运输-081-113-175-217-188-160-164-145-094-092003电子556439520662565714562320312262-050通信-041-105-107-095-073-041-019-027-037-051-013计算机066036-041-042036039-027015035059024传媒094023-007-019-033-034-054-073-093-093-001综合-047-041-041-035-022-041-047-041-040-024016资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10策略研究1月中观产业景气追踪综评上游资源石油石化景气下行1月布伦特原油期货价格环比小幅回升但整体仍处于2022年中以来的下行周期油气开采12月全球钻机数同比1752021年10月高点以来的供给去化仍在演绎煤炭景气高位回落旗舰指标1月秦皇岛动力煤均价走平焦煤提库价受节前下游开工淡季叠加补库结束影响环比回落1月山西陕西内蒙古三省煤矿产能利用率近3个月小幅回落有色金属景气回升工业金属方面铜强铝弱景气整体回升1月铜价同比-39降幅进一步收窄铝价同比-136降幅较12月明显扩大此外1月锌价同比增速转负贵金属方面受益于联储加息步伐放缓COMEX期金价格1月同比48继续偏强运行基本确认2022年10月为同比低点小金属方面稀土钼景气复苏1月稀土价格指数月均值录得29992022年9月低点以来持续回升1月钼精矿价格同比8812022年8月低点以来持续回升能源金属方面景气整体下行1月电池级碳酸锂444硫酸钴与四氧化三钴均价-543及硫酸镍与镍板306同比较12月均有所回落磁材方面1月氧化镨钕价格同比-211仍在探底中游材料基础化工景气拐点初现化学原料景气筑底回升1月纯碱价格同比转正184纯碱-原盐-烟煤月平均价差走扩1月PVC价格同比降幅收敛-262价差收敛钛白粉价格同比-240化学制品景气底部回升迹象初现脂肪醇价格同比-43降幅环比收敛脂肪醇-棕榈仁油价差维持高位MDI价格同比-134降幅环比收敛化学纤维多数品种景气磨底氨纶复苏节奏靠前塑料景气回升1月聚碳酸酯PC同比-234环比小幅回落但仍处上行趋势中农化景气上行氨肥及磷肥为主要拉动项钢铁景气筑底1月铁矿石价格同比-136较12月降幅扩大原料景气下行1月钢材价格指数同比-133较12月降幅收敛具体来看螺纹线材热轧冷轧中厚板1月均价降幅不同程度收敛但毛利率仍在回落反映成本改善但需求仍弱普钢景气筑底建筑材料景气下行装修建材拐点初现水泥1月价格同比降幅略收敛-137库容率回升至722出货率回落至2811月玻璃期货价格同比-164保交楼政策下12月房屋竣工面积累计同比回升1月PVC管材价格同比降幅收窄-272钛白粉涂料环氧乙烷减水剂等价格同比降幅企稳装修建材景气拐点初现中游制造机械设备景气阶段性回落12月金属加工机床产量同比降幅收窄-69机床进口量12月同比-371降幅较11月环比小幅走扩通用设备景气低位回升12月挖掘机销量同比转负-298挖掘机开工小时数同比降幅走阔-138叉车销量同比降幅走阔-62工程机械景气探底受12月疫情扰动工业机器人产量同比再度转负-298海外四大家族订单同比回落自动化设备景气回落电力设备景气下行光伏电池电网降风电筑底12月光伏新增装机量同比591连续7个月回落上游硅料硅片辅材价格不同程度回落中游电池片组件逆变器出口增速回落光伏设备整体景气下行12月风电新增装机量同比降幅走阔-210中游成本端钢价回升风电设备景气筑底12月新能源乘用车销量同比352连续6个月回落动力电池装车量同比回落3791月中游电池材料价格和产量同比普遍进一步回落电池景气进一步下行12月电网基本建设投资完成额同比20新增变电设备容量220kV同比63均小幅回落电网设备景气回落免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11策略研究国防军工景气下行航海装备11月造船完工量同比降幅走阔-551月新船价格VLCC同比回落航空装备上游1月0级海绵钛价格12月碳纤维进口额同比回落军工电子台股MLCC营收12月同比小幅转负-11可选消费汽车景气下行12月乘用车销量同比降幅走阔-67新能源车销量同比增幅收窄35211月L2智能车销量同比增幅收窄515乘用车景气低位下行11月发动机产量同比降幅进一步走阔-18智能车零部件搭载量增速分化12月上海二手摩托车交易量同比转负-312摩托车景气下行12月商用车销量降幅收窄-202景气筑底家用电器景气筑底白电小家电回升黑电探底厨电下行12月大白电空调冰箱洗衣机线上线下内销同比降幅均收窄出口销量同比降幅走阔黑电线上线下内销同比降幅走阔-48小熊京东销售额同比大幅上行451代表性小家电养生壶销量同比降幅收窄-13212月油烟机内销及外销量同比均走弱1月成本端改善空调成本指数根据主要原材料价格及成本占比加权平均计算后同同比降幅走阔冰箱洗衣机油烟机成本指数降幅基本走平商贸零售景气筑底12月限额以上商品零售总额电商零售额同比增速均放缓一般零售及电商景气探底12月凤凰机场旅客吞吐量同比降幅收窄-249海南离岛免税购物额同比降幅收窄-371旅游零售免税景气筑底1月春节旅游热度明显回升免税景气改善大概率延续社会服务景气回升11月黄山景区游客数量同比降幅收窄-174旅游景气回升12月餐饮收入同比降幅走阔-141主要受疫情影响更高频的10大城市地铁客流量数据显示1月线下消费场景加速修复餐饮收入增速低位回升概率较大轻工制造景气下行12月家具类销售额降幅走阔-58出口降幅收窄-146景气磨底12月文化办公用品零售额降幅收窄-03景气回升迹象初现1月上游溶解浆价格指数回落造纸景气改善纺织服饰景气回落12月天猫淘宝运动服饰销售额同比降幅走阔-163纺织纱线织物及制品出口额同比及服装鞋帽针纺织品类零售额同比降幅均走阔成本端1月粘胶短纤价格小幅回升纺织制造景气下行11月服装出口降幅收窄服装家纺景气筑底12月金银珠宝销售额同比转负-11饰品景气进一步回落美容护理景气回升12月限额以上化妆品零售额及天猫彩妆零售额同比降幅均走阔化妆品景气磨底12月限额以上日用品零售额同比-92较11月环比走平京东个护用品销售额小幅回升235个护用品景气回升1月玻尿酸水光针百度搜索指数同比均回落12月新氧医美活跃人数同比降幅收窄-177但使用时长同比增幅回落33医美景气有所回落必选消费农林牧渔景气回落1月猪粮比价回落至53外元三毛猪价格36城猪肉平均零售价均回落养殖景气下行12月生猪存栏量同比低位走平饲料及动保景气回落食品饮料景气筑底1月飞天茅台一批价同比转正0812月啤酒天猫销售额降幅走阔-228且1月成本端同比降幅收窄12月乳制品产量同比小幅回落20自7月低点09触底回升1月国产婴幼儿奶粉价格同比拐点初现0912月桃李面包线下商超零售额同比增幅走阔1月烘焙成本降幅走阔食品景气上行12月酱油均价同比走平录得42成本降幅放缓调味品景气走平免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12策略研究医药生物景气回升12月医药工业增加值降幅收窄-14医保谈判好于预期平均降幅为历史最小受12月疫情影响居民储备需求增长拉动天猫医疗器械销售额同比大幅走高2031通策医疗爱尔眼科12月支付金额同比走弱此前已出现企稳迹象未来随院端诊疗恢复有望回升12月FDA暂时批准新药上市申请数同比转负-283国产创新药IND数量同比降幅扩大-786研发外包景气磨底12月C端需求拉动下中西药零售额同比走高至399医药商业景气上行TMT电子景气筑底11月全球半导体销售额同比继续下行-92国内集成电路产量同比降幅收敛-7112月台股营收数据显示制造封测设备景气均下行12月立积营收同比转负-236射频等右侧品种亦出现一定扰动半导体景气筑底12月台股PCB制造营收同比降幅走阔-142被动元件营收同比降幅收窄-7312月台股面板营收同比降幅走平为-415面板出货量同比降幅收窄-130而台股LED光学营收同比仍在下行光学光电景气筑底11月全球智能手机出货量同比-14212月DXI指数同比-305仍在下行但12月台股PC手机营收同比有企稳迹象消费电子景气筑底计算机景气回升12月计算机设备工业增加值同比转正11但营收同比增幅收窄55利润同比降幅扩大-131计算机设备景气探底11月软件收入同比小幅回升10412月办公软件工业软件等景气回升软件开发景气回升12月数码配件销售额同比降幅收窄-129IT服务景气磨底通信景气筑底11月电信业务总量同比回升210移动互联网接入流量同比回升186通信服务景气底部回升迹象初现12月移动基站产量同比转负-156此前连续5个月回升光电子器件产量同比转正553光纤出口额同比转负-280物联网模组下游汽车电子及智能家具需求转弱通信设备景气下行传媒景气回升12月中国移动游戏收入同比降幅继续收窄-2491月国产游戏审批数量继续走高88个游戏需求及政策两端改善景气上行线下活动复苏春节档拉动1月电影票房收入同比大幅转正662影视院线景气拐点初现12月部分主流长短视频平台活跃人数同比改善爱优腾芒活跃人数同比降幅收窄-63抖音活跃人数同比上升数字媒体景气回升港股互联网景气回升12月中国移动游戏收入同比降幅继续收窄至-2491月国产游戏审批数量继续走高88个12月电商零售额同比走平为40跨境电商出口同比降幅收窄-466权重板块拉动港股互联网景气回升金融地产房地产景气筑底12月商品房销售面积增速同比回落-2431月百城成交土地面积供应土地面积同比均转负分别降至-124-384房地产开发景气筑底前瞻来看根据华泰地产团队202301六维跟踪楼市复苏月报受春节错位影响2023年1月60城新房成交面积同比下降37降幅扩大但春节月vs2022年2月对比下降幅明显收窄2023年1月26城二手房成交面积较2022年2月上升52修复进程更快1月领先指标二手房景气指数进一步回升至249创2022年8月来新高经纪人预期KMI回升至荣枯线以上520地产开发景气有望修复银行景气改善2月3日人民银行发布22Q4金融机构贷款投向统计同日银保监相关部门负责人召开新闻发布会回答银行业经营相关问题根据发布会相关数据预计动态拨备管理有助于稳定商业银行利润信用成本大体稳定此外根据银保监会数据2022年末银行业金融机构不良贷款余额为38万亿良贷款率171分别较22Q3末减少331亿下降3bp银行景气有所改善免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13策略研究非银金融景气上行保险机构保费收入12月同比46增速较11月小幅下滑-04pct但整体仍处于修复通道中景气持续改善10Y国债收益率中枢上行券商自营业务环比有所修复1月A股日均成交额同比-3061月末融资余额同比-156经纪信用业务景气筑底A股股权融资规模1月同比-464投行业务景气仍在下行综合来看1月券商景气仍处于下行通道公共产业电力及公用事业景气筑底12月火电发电量同比09环比小幅回暖成本端1月动力煤现货价格环比持平期货价格同比下降火电景气小幅回暖12月水电发电量同比10增幅持续收窄12月水电利用小时数同比大幅下滑-1941月三峡水库流量蓄水量分别同比下降17290水电景气度下行12月风电光伏发电量同比分别为123143新能源发电景气走平1月液化天然气价格同比369燃气景气底部回升交通运输景气下行12月主要快递公司单票收入为71元环比变化不大物流景气走平12月铁路公路民航客运量分别下降359303429铁路公路景气下行航空机场景气筑底1月CCFISCFIBDI运价指数环比均有所下滑航运景气下行图表20华泰策略石油石化景气指数图表21华泰策略煤炭景气指数石油石化煤炭焦煤动力煤无烟煤油气开采油服工程100炼化及贸易901008090807070606050504040303020201010002016-052022-092016-012016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052023-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012016-01资料来源WindBloombergDatayesiFind海关总署百度指数华泰研资料来源WindBloombergDatayesiFind海关总署百度指数华泰研究究图表22华泰策略工业金属景气指数图表23华泰策略贵金属景气指数工业金属铅锌贵金属白银黄金铜铝100100909080807070606050504040303020201010002016-052022-052016-012016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-092023-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012016-01资料来源WindBloombergDatayesiFind海关总署百度指数华泰研资料来源WindBloombergDatayesiFind海关总署百度指数华泰研究究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14策略研究图表24华泰策略小金属景气指数图表25华泰策略能源金属景气指数小金属钼稀土钨能源金属镍锂钴100100909080807070606050504040303020201010002016-062018-022016-012016-112017-042017-092018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092020-052016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012016-01资料来源WindBloombergDatayesiFind海关总署百度指数华泰研资料来源WindBloombergDatayesiFind海关总署百度指数华泰研究究图表26华泰金属新材料景气指数图表27华泰化学原料景气指数金属新材料100化学原料氯碱纯碱90煤化工钛白粉1008090708060705060504040303020201010002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