海外一周概览
　　美国FOMC会议如期加息25bp，释放鸽派信号，但非农数据大超预期，或反映通胀粘性超预期；欧央行加息50bp，但前瞻更为均衡。因非农数据强劲，美元流动性边际收紧，美元指数回升、美债利率上行。需求方面，1月美国服务业PMI大幅回升至55.2，需求强劲，但反映全球外需的韩国出口处于低位，或反映需求从商品向服务业切换。
　　韩国出口持续下降，或受春节影响。韩国1月出口同比下降16.6%，较12月-9.6%的同比增速进一步下降7个百分点，低于彭博一致预期的-11.1%。考虑开工天数的调整后日均出口额同比1月录得-14.6%（12月-9.6%）。韩国出口同比增速创2021年以来新低，或受春节错位的影响。分产品看，半导体、电子产品等出口同比增速大幅下滑。韩国出口大幅下滑反映了海外总体需求偏弱。我们预计未来中国经济回升情况以及外需恢复幅度将成为影响韩国出口以及全球贸易的主要边际变量。（参见《韩国出口下降，部分受春节错位影响》，2023/2/1）。
　　美联储2月FOMC加息25bp，沟通上释放鸽派信号。美联储2月FOMC将基准利率升至4.5%-4.75%之间，并维持月度950亿美元缩表规模不变。联储主席鲍威尔在发布会上声明，通胀出现缓和迹象（disinflationaryprocess has started）但仍不能放松警惕。而增长方面可能继续放缓，但经济“软着陆”的可能性较大。加息路径方面，鲍威尔强调美联储未来可能仍有几次加息，加息终点可能会高于5%，2023年不考虑降息。我们预计美联储3月再次加息后进入观察期，后续数据将成为美联储货币政策的主要变量（参见《联储如期加息25基点，数据决定未来》，202230202）。
　　美国非农数据大超预期。美国1月新增非农就业+51.7万人，大幅超过彭博一致预期的+18.5万人。劳动参与率回升0.1个百分点至62.4%，失业率下降0.1pct至3.4%，为近50年的低点，小时工资环比下降0.1个百分点至0.3%。本次非农数据超预期并非技术性因素，而是反映美国服务业的较强复苏。剔除罢工影响，1月美国非农数据仍然高达45.9万，同时1月季节因子低于2022年1月及历史平均，不是非农超预期的原因。大幅超预期的非农就业显示美国劳动力市场仍有较强韧性，经济硬着陆风险下降，同时也指示通胀粘性或超预期（参见《1月美国非农新增就业大超预期》。2023/2/4）。
　　美国出行和消费活动总体回温。上周全球航班和商务航班环比前一周分别回升1.33%和1.87%，全球航班已超过2020年同期水平1.3%.美国出行方面，纽约地铁客运量环比前一周上涨2.6%，相较疫情前同期相对客运量水平持续回升；TSA安检人数较一周前小幅下降1.2%，或受东北部部分地区寒潮影响，但较疫情前同期跌幅已有所收窄。美国酒店入住率连续两周上涨，仅低于疫情前同期0.3%。美国消费方面，各分项均持续回升，其中休闲娱乐（+32.4%）和零售（+16.3%）为推升总消费的主要因素。
　　美元指数涨超1%，美债短端利率上行，长端利率微升，大宗商品多数下跌。美国1月非农就业报告公布后，美元指数环比上涨1.1%，收于103.0，逆转连跌三周之势。利率方面，美国10年期国债收益率上行1bp至3.53%；2年期上升11bp至4.30%。欧洲国债价格普遍回落，德国10年期国债收益率下行12bp至2.13%。大宗商品方面，能源、金属、农产品价格均多数下跌，股市方面，因美联储释放鸽派信号，上周纳斯达克指数领涨欧美股市。
　　风险提示：海外通胀放缓速度慢于预期；海外央行“鹰派”立场超预期。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观联储表态偏鸽但非农超预期显隐忧华泰研究研究员易峘SACNoS0570520100005evayihtsccom2023年2月05日中国内地海外周报SFCNoAMH26385236586000海外一周概览美国FOMC会议如期加息25bp释放鸽派信号但非农数据大超预期或反映通胀粘性超预期欧央行加息50bp但前瞻更为均衡因非农数据强劲美元流动性边际收紧美元指数回升美债利率上行需求方面1月美国服务业PMI大幅回升至552需求强劲但反映全球外需的韩国出口处于低位或反映需求从商品向服务业切换韩国出口持续下降或受春节影响韩国1月出口同比下降166较12月-96的同比增速进一步下降7个百分点低于彭博一致预期的-111考虑开工天数的调整后日均出口额同比1月录得-14612月-96韩国出口同比增速创2021年以来新低或受春节错位的影响分产品看半导体电子产品等出口同比增速大幅下滑韩国出口大幅下滑反映了海外总体需求偏弱我们预计未来中国经济回升情况以及外需恢复幅度将成为影响韩国出口以及全球贸易的主要边际变量参见韩国出口下降部分受春节错位影响202321美联储2月FOMC加息25bp沟通上释放鸽派信号美联储2月FOMC将基准利率升至45-475之间并维持月度950亿美元缩表规模不变联储主席鲍威尔在发布会上声明通胀出现缓和迹象disinflationaryprocesshasstarted但仍不能放松警惕而增长方面可能继续放缓但经济软着陆的可能性较大加息路径方面鲍威尔强调美联储未来可能仍有几次加息加息终点可能会高于52023年不考虑降息我们预计美联储3月再次加息后进入观察期后续数据将成为美联储货币政策的主要变量参见联储如期加息25基点数据决定未来202230202美国非农数据大超预期美国1月新增非农就业517万人大幅超过彭博一致预期的185万人劳动参与率回升01个百分点至624失业率下降01pct至34为近50年的低点小时工资环比下降01个百分点至03本次非农数据超预期并非技术性因素而是反映美国服务业的较强复苏剔除罢工影响1月美国非农数据仍然高达459万同时1月季节因子低于2022年1月及历史平均不是非农超预期的原因大幅超预期的非农就业显示美国劳动力市场仍有较强韧性经济硬着陆风险下降同时也指示通胀粘性或超预期参见1月美国非农新增就业大超预期202324美国出行和消费活动总体回温上周全球航班和商务航班环比前一周分别回升133和187全球航班已超过2020年同期水平13美国出行方面纽约地铁客运量环比前一周上涨26相较疫情前同期相对客运量水平持续回升TSA安检人数较一周前小幅下降12或受东北部部分地区寒潮影响但较疫情前同期跌幅已有所收窄美国酒店入住率连续两周上涨仅低于疫情前同期03美国消费方面各分项均持续回升其中休闲娱乐324和零售163为推升总消费的主要因素美元指数涨超1美债短端利率上行长端利率微升大宗商品多数下跌美国1月非农就业报告公布后美元指数环比上涨11收于1030逆转连跌三周之势利率方面美国10年期国债收益率上行1bp至3532年期上升11bp至430欧洲国债价格普遍回落德国10年期国债收益率下行12bp至213大宗商品方面能源金属农产品价格均多数下跌股市方面因美联储释放鸽派信号上周纳斯达克指数领涨欧美股市风险提示海外通胀放缓速度慢于预期海外央行鹰派立场超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1宏观研究正文目录全球金融条件和领先指标一览3全球居民收入和消费活动高频指标4全球制造业地产外贸指标追踪6全球主要商品及航运价格监测8海外央行跟踪9资产价格利率汇率全球股市10利率10汇率11全球股市11风险提示12免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2宏观研究全球金融条件和领先指标一览图表1美联储缩表规模扩大图表2美联储资产环比延续下降亿美元美联储当月国债购买量亿美元亿美元100000美联储总资产1200962785826102293172481779482380484763990000772725800602588589800001834002564054700000环比上周变化6810260000-0442411891524002525000059080065340000月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份628248468101210121012年年年年年年年年年年年年年年年3000021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01202120222020202120212021202220222022202020212021202220222020资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表3美国金融条件指数回升图表4欧元区金融条件指数收紧美国金融条件指数20欧元区金融条件指数20正金融条件宽松正金融条件宽松1510100005100020053010负金融条件趋紧负金融条件趋紧1540205021-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表5近一周欧洲日本经济意外指数上行图表6近一月新兴市场经济意外指数上行300正实际经济情况好于彭博预期200正实际经济情况好于彭博预期花旗美国经济意外指数花旗G10经济意外指数花旗日本经济意外指数150200花旗新兴市场经济意外指数花旗欧洲经济意外指数100100500美日欧最新一周变化0885-257最近一个月变化14235-127010050200100300负实际经济情况不及彭博预期150负实际经济情况不及彭博预期40020021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0121-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3宏观研究全球居民收入和消费活动高频指标图表7主要经济失业率美国1月失业率小幅下降图表8美国1月劳动力参与率小幅提升美国失业率季调65日本失业率16欧元区失业率季调64美国劳动力参与率季调14德国调和失业率6312624010628666166043425922305895-0199-0103-0107-0111-0115-0119-0123-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表9美国当周初次申请失业金人数小幅下降图表102022年12月美国零售总额下降千人千人亿美元美国当周初次申请失业金人数季调美国零售总额季调7000美国零售总额季调同比右轴608000美国持续领取失业金人数季调右轴3000070005025000600060004020000500030400015000205000602300010100002000050004000100010002030003021-0721-1022-0120-0420-0720-1021-0121-0422-0422-0722-1023-0120-0121-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-12资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表11全球航班总数与商务航班数量小幅回升图表12美国TSA安检人数环比上周小幅下降每日全球航班总数及商务航班总数百万人美国TSA安检人数7天移动平均160MA7定基指数基期为2020年1月1日100252020202120222023140全球航班数量定基指数全球商务航班数量定基指数10791202010015809658601040200500019-0822-1019-0619-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1223-021月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4宏观研究图表13上周美国消费总指标环比持续回升休闲娱乐增幅较大图表14纽约地铁客运量持续上升与基期2020年1月相比各项消费高频指标的变化万人次纽约地铁客运量及相较疫情前水平7天移动平均50总消费酒店餐饮休闲娱乐纽约地铁客运量医疗交通零售400相较疫情前同期的相对客运量水平右轴7030350603001050250104020030301502010050501070002021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-0121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-02资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表15全球餐饮预订opentable指数普遍回升图表16美国酒店入住率回升至563预订数较2019年同期增幅2020-2022年皆如此MA71美国酒店入住率20202021150全球英国美国德国20222023801007056360505040030502010100021-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-021月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5宏观研究全球制造业地产外贸指标追踪图表18美国制造业12月新增订单小幅回升出货量及存货量同比增图表17工业生产指标12月美国工业增加值同比增速转负速均下降各国生产指标对比美国全部制造业新增订单季调当月同比60中国美国德国日本韩国美国全部制造业出货量季调同比4050美国全部制造业存货量季调同比40303020201010001010202030304019-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1206-1208-1210-1212-1214-1216-1218-1220-1222-12资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表19美国抵押贷款新申请指数同比跌幅扩大图表20美国12月住房库存销售比回升至82新建住房待售新建住房销售均12个月移动平均美国抵押贷款新申请指数同比MA6月万栋美国新屋销售同比MA350美国新屋开工同比MA312全美房屋空置单元总计万栋右轴2000401119003010180020982170010816000715001061400205130030412004031100502100017-0118-0119-0120-0121-0122-0123-0102-1206-1210-1214-1218-1222-12资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表212022年12月主要经济体OECD综合领先指标持续走弱图表22韩国2022年1月出口金额同比跌幅扩大OECD综合领先指标点1韩国1月出口同比增速大幅下降低于进口增速80中国美国欧元区日本韩国出口当月同比韩国进口当月同比104601024026100209809620166944092609018-0615-1216-0616-1217-0617-1218-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12注2020年1月-6月2021年1月-6月各月份的韩国贸易当月同比增速为尽量88避免受2020年初首轮疫情因素扰动均替换为2021年1-6月对应月份相对201917-1218-1219-1220-1221-1222-12年同期的两年复合增速资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6宏观研究图表23美国12月汽车库存量持续上升图表24美国汽车销量和同比增速均下降万辆美国汽车库存季调万辆MA3美国汽车销量总计季调同比160汽车库存销售比右轴50040美国新车销量个人消费者季调同比4501403040012020350100300108025006020010150402010030205000401983-121996-122009-122022-122006-122010-122014-122018-122022-12资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表25美国粗钢产量小幅上升图表26最近一周EIA商业原油库存上升20202021美国当周粗钢产量万吨库存量EIA商业原油全美万桶20222023库存量商业原油俄克拉何马库欣万桶右轴20019060000800018055000700017060001605000050001504500040001404000013030003500012020001103000010001002500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月09-0111-0113-0115-0117-0119-0121-0123-01资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7宏观研究全球主要商品及航运价格监测图表27各类大宗商品指数上周表现回顾2023127202323粮食价格为2023127-202322区间涨跌幅-15-551525354555WTI油价-79布伦特油-65锌-42铜-31黄金-25铝-14铁矿石-13银-10镍02大米-25玉米-19小麦-06棉花11大豆15糖68BDI海运指数期末时点价格-81原油运输指数BDTI-63南华综合指数-19资料来源Wind华泰研究图表28美元指数上周小幅上升现货黄金价格下降图表29最近一周WTI油价下降美元盎司伦敦现货黄金以美元计价EIA原油库存变动万桶美元指数右轴118期货结算价连续WTI原油美元桶右轴2100200014011515001201121900109100079681001065008017001030601009750040150094100020911300881500020-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表30以当周均价计海运BDI指数环比下降645图表31宁波出口集装箱运价综合指数下降延续边际放缓点波罗的海干散货指数BDI点宁波出口集装箱运价定基指数基期2020年1月初1007006000宁波出口集装箱运价综合指数宁波出口集装箱运价指数欧洲2023-02-04环比上周600宁波出口集装箱运价指数美西5000下降645相较于宁波出口集装箱运价指数美东2022年同期高点下降500538240004003000300200020010001000017-0118-0119-0120-0121-0122-0123-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8宏观研究海外央行跟踪图表32全球央行基准利率调整跟踪年初至今累计变最新值百分点Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Nov-20Dec-20Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22MAR-22Apr-22May-22June-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-25Dec-25Jan-28Feb-04化百分点发达国家美国-15002505075075075075050025025475欧元区050075075050050050300日本-010英国-065015025025025025050050075050050050400加拿大-150025050050100075050050025025450澳大利亚-050-0150250500500500500250250250310新西兰-0750250250250500500500500500750425瑞典0250501000750250挪威-125-0250250250250500500500250250275瑞士0500750500100新兴市场中国-010-020-005-01-0050365韩国-050-025025025050050050025025025350中国香港-035-054-049-012025050075075075075050025025500印度-075-040-0250650500500500350625印尼-025-025-025-025-025-025025050050025025575泰国-025-025-025025025025025025125马来西亚-025-025-050-0250250250250250275菲律宾-025-050-050-050-0250250750500500750500550巴西-025-050-075-075-02507507507510010015015015010010005001375俄罗斯-025-050-100-0250250500501000250751001150-300-600-150-150-0500750墨西哥-025-050-050-050-050-050-025-025025025025025050050507507507507505001050土耳其-075-050-100-100-050200475200200-100-200-100-100-100-100-15001050南非-025-100-100-050-02502502502505075075075025025700秘鲁-100-100025050050050050050050050050050050050050050025025025025025025775智利-12502515015012507507510005005001125波兰-050-050-0400400750500500500751000750750500250675阿根廷-1000-20020025020025020030080095055007500哥伦比亚-050-050-050-025-025-0500750501001001003001001000750751275匈牙利-015-01506003001501503003005015010023530012501300哈萨克斯坦275-250-05002502502505032505005015007501675资料来源Bloomberg华泰研究图表33市场预期2023年3月美联储加息25bp的概率较大市场预期3月FOMC加息25bp的概率较大基点bps当次议息会议预期升息幅度202324非农数据后2023131300023325002032000149150010510003850018000500-401000-53-82-891500-130-1262000-177-1722500-216-2062023-032023-052023-062023-072023-092023-112023-122024-01资料来源Bloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9宏观研究资产价格利率汇率全球股市利率图表34上周海外主要国家10年期国债收益率表现美国国债收益率10年日本国债利率10年英国国债收益率10年50德国国债收益率10年32中国国债到期收益率10年右轴4540352930252026151005230005102022-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-01资料来源Wind华泰研究图表35美国国债利率曲线延续持平前一周图表36欧元区国债利率曲线持平前一周美债2023-02-032023-01-27欧债2023-02-022023-01-26552020-01-022022-02-02302020-01-022022-02-14502545402035153025102005150010债券期限年0505债券期限年0010051015202530051015202530资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表37美国高收益债调整利差延续下降图表38美元金融市场拆借利率USDLIBOR隔夜利率上行美国AAA级企业债期权调整利差美国高收益企业债期权调整利差右轴600960LIBOR美元隔夜LIBOR美元3个月5550美元隔夜美元3个月08最新20232345527483415040上期末202312643046480240745变化bps24813173040063520300510250420002021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-0121-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-02资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10宏观研究汇率图表39上周美元兑人民币汇率小幅下降750即期汇率美元兑人民币美元指数右轴11873011371010869010367098650936308821-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01资料来源Wind华泰研究图表40上周英镑兑美元下降幅度较大澳元兑美元回落人民币兑美元日元兑美元欧元兑美元英镑兑美元澳元兑美元15117114100410280240330501000-008-05-008-017-036-068-10-072-082-071-100-106-15-20-25-219-30-265-282-35当周累计2023-02-032023-02-022023-02-012023-01-312023-01-30资料来源Wind华泰研究全球股市图表41上周全球股指延续上行趋势北美西欧亚太1614331121082026162046094021206193134401721762960-015-133-004-029-035-073-015-2一周涨幅此前三周涨幅道标纳多墨伦法巴意东上香新孟马吉印韩澳新琼斯加买普伦西黎Sensex30尼尼大西CAC40500敦兰大京证港隆国斯达多哥坡拉雅利兰300MXX富克利ITLMS日综恒坡综工克海综加亚股DAX225时100福经指生合业综峡合达普市合综通NZ50合股资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11宏观研究风险提示海外地缘冲突风险超预期海外央行鹰派立场超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12宏观研究免责声明分析师声明本人易峘兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13宏观研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师易峘本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14宏观研究法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约哈德逊城市广场10号41楼纽约10001电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15