1月宏观走势几何？
　　华泰宏观重启指数(Hutai Reopening Tracker, HRT)显示，春节对齐后指数同比降幅持续收窄，高频数据显示消费强劲复苏、而物流指标同比有所回落。1月制造业PMI指数跳升、重回扩张区间。HRT指数对齐春节后较趋势值的比值显示，1月以来经济活跃度从1月1日的-6%持续回升至-0.6%。截至1月29日，全国整车物流指数较去年同期回落约22%，或由于节日期间返乡人员增多而运力下降明显；但消费相关指标持续向好，全国航班量同比增长4%，旅游消费恢复同样强劲，2023年春节假期国内旅游出游人次恢复至2019年同期近9成（对比元旦恢复至4成），复苏斜率较21/22年提升尤为明显。春运开始（1月7日）至1月28日公共交通发送旅客数合计较22年同期增长64%，恢复至2019年的63%；汽车销售有所回落，1月1-15日乘用车零售销量同比增速为-21%（v.s.12月全月3%）。上游开工率有所波动，焦化开工率环比上行3.9pct，高炉开工率环比下行0.4pct。1月制造业PMI较上月上行3.1个百分点至50.1%，显示经济重启后内需快速回升、生产景气度亦大幅上行，新订单指数持续向好。地产基本面指标回落：1月1-29日30大中城市销售面积同比跌幅为-29.4%，百城土地成交面积同比增长20.7%。水泥开工率同比下行18.3pct。出口方面，截至1月29日BDI指数月环比回升28.0%，出口集装箱运价指数回落约11.2%。
　　通胀：1月国际油价环比回升，国内工业品价格大多环比回升，粮价和猪肉价格则环比回落。截至1月30日，布伦特油价月均环比回升3%，录得84.9美元/桶。国内螺纹钢/铜价格环比上行7.2%/ 1.1%，动力煤价格环比基本持平。农产品价格方面，猪肉批发价环比回落10.7%，玉米/小麦/棉花价格环比下行0.2%/0.4%/0.7%。
　　金融市场：1月LPR报价保持不变，但市场利率下行。地方债发行同比回落、地产债发行同比回升。截至1月29日，1年期国债收益率较上月末环比下行4个bp，10年期国债收益率下行8个bp。1月利率债（国债、地方债和政策性银行债）净发行5365亿元，环比回升33.5%，同比回落28%；其中地方债净发行量6400.1亿元，比去年同期低4.5%。受春节假期影响，企业债净融资仅为去年同期1成，但房地产债融资同比增加16.6%。
　　12月重要宏观数据回顾：2022年4季度GDP当季同比从3季度的3.9%回落至2.9%，全年实际GDP同比录得3%。12月工业增加值同比增速从11月的2.2%回落至1.3%，显示国内疫情及海外需求回落明显拖累；社会消费品零售总额名义同比增速从11月的-5.9%回升至-1.8%：12月单月名义固定资产投资同比增速从上月的0.8%降至-3.3%，其中基建投资增长仍在高位、地产投资同比下降、制造业投资同比增速回升。12月CPI从上月1.6%回升至1.8%，其中食品价格受春节临近及季节性影响同比上行，但非食品价格持平，PPI同比基本持平。12月新增社融1.31万亿元，大幅低于彭博一致预期的1.85万亿元，且比去年同期少增1.06万亿元，显示自发融资需求仍偏弱。
　　2023年2月宏观主要观察点：
　　1）关注春节以后消费回升的节奏及持续性。春节期间出行、电影和旅游等高频指标回升趋势陡峭，显示消费意愿复苏走势良好。
　　2）关注稳地产政策的落地情况。往年地产销售在春节之后通常会逐步回升，关注国内地产销售筑底回升的节点。
　　风险提示：海外需求加速走弱，稳地产政策不及预期。