2022年12月广义（一般公共预算+政府性基金）财政赤字为1.2万亿元，同比少增1.0万亿元，较去年同期有所收紧。2022年全年广义财政赤字（一般公共预算+政府性基金）达9.0万亿元，显著高于去年同期的5.9万亿元。拆分看，12月一般公共预算录得赤字1.5万亿元，较去年12月的2.1万亿元有所收窄，而政府性基金赤字从去年12月的1253亿元转为盈余3096亿元（图表1和2），一、二本帐均有所收紧。12月财政存款减少1.1万亿元、同比少增564亿元，同比增速下行至0.7%（图表5）。
　　低基数下12月一般公共预算收入同比增速大幅上行，但政府性基金收入同比跌幅扩大；2022全年一般公共预算收入同比增速为0.5%（扣除留抵退税后为9.1%），低于2021年的10.7%，政府性基金收入同比增速为-20.6%（2021年为4.8%）。受低基数提振，12月一般公共预算收入同比增速从上月的24.6%继续上行至61.1%（剔除留抵退税影响后为48.1%，高于11月的14.5%，图表3）。低基数下12月税收收入同比增速从11月的28.4%大幅上行至67.3%（扣除留抵退税影响后，税收收入同比增速从11月的25.1%上行至68.5%）。非税收入同比增速同样上行，为44.4%，对比11月的7.5%。另一方面，政府性基金收入同比跌幅从上月的12.7%继续扩张至17.2%。
　　1）低基数下12月增值税收入增速维持高位，全年同比下行23.3%（扣除留抵退税后增长4.5%）。主要税种中，12月增值税为5187亿元，扣除留抵退税的影响后，12月增值税同比上行18.8%，较11月增速14.3%继续回升。此外，低基数下12月进口产品消费税和增值税增速从40.0上行至48.4%。另一方面，企业所得税收入同比增速从31.1%下行至8.8%，主要是基数较高（图表6），全年增长3.9%。
　　2）个人所得税同比增速为-5.7%，较上月的3.1%下行，主要是基数较高；全年同比上行6.6%。另一方面，高基数下消费税同比增速从11月的156.8%继续回落至63.5%；全年增长20.3%。
　　3）12月土地出让收入同比增速继续回落至-19.3%，全年同比下行23.2%。12月土地使用权出让收入同比降幅从11月的13.4%继续扩张至19.3%，且土地成交价款（开发商口径）同比增速从11月的-50.8%继续回落至-51.3%（图表4）。12月土地增值税同比增速为6.8%，较上月的-20.2%回升。
　　12月财政支出同比增速有所下行——12月一般公共预算支出同比增速从11月的4.8%下行至3.0%，政府性基金支出同比降幅从11月的21.2%扩张至35.5%。全年一般公共预算支出同比增速从2021年的-3.7%上行至-2.7%，政府性基金支出同比增速从2021年的29.3%扩张至35.5%。分类看，民生支出同比增速有所上行，但基建支出同比增速下行。12月民生支出同比增速从11月的7.1%上行至15.0%。此外，基建相关支出同比增速下行，其中交通运输支出同比增速从11月的0.1%下行至-0.6%，农林水事务支出同比增速从11月的-5.5%下行至-7.1%（图表7）。
　　2022年12月广义财政收支有所收紧，为2023年提供了扩张空间，但全年实际实现广义财政赤字仍大幅超出预算额，我们预计2023年可能更多依靠“准财政”手段支持基建投资增长。2022年12月第一二本帐财政收支同比较往年均偏紧，为2023年财政扩张提供了更多空间。但从全年来看，2022年中央+地方全年实际实现广义财政赤字额达到9.0万亿元，大幅超出预算财政赤字的7万亿元，主要是由于疫情影响叠加房地产市场去杠杆拖累政府卖地收入，全国广义财政收入大幅下行、扩大财政赤字预算缺口。我们预计2023年财政扩张及促基建相关政策仍将持续，尤其在2023年上半年，但受周期性赤字缺口下降影响实际实现中央+地方赤字率同比或将有所下降。预算赤字+地方专项债以外，我们预计央行基础货币扩张(如PSL)及政策性银行等“准财政”手段可能成为支持基建的重要力量。
　　风险提示：疫情对经济影响未完全消退，政策执行力度仍需加力。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观解析12月财政数据华泰研究研究员易峘SACNoS0570520100005evayihtsccom2023年1月30日中国内地动态点评SFCNoAMH26385236586000联系人周子衿2022年12月广义一般公共预算政府性基金财政赤字为12万亿元SACNoS0570121120091zhouzijinhtsccom同比少增10万亿元较去年同期有所收紧2022年全年广义财政赤字一862128972228般公共预算政府性基金达90万亿元显著高于去年同期的59万亿元拆分看12月一般公共预算录得赤字15万亿元较去年12月的21万亿元有所收窄而政府性基金赤字从去年12月的1253亿元转为盈余3096亿元图表1和2一二本帐均有所收紧12月财政存款减少11万亿元同比少增564亿元同比增速下行至07图表5低基数下12月一般公共预算收入同比增速大幅上行但政府性基金收入同比跌幅扩大2022全年一般公共预算收入同比增速为05扣除留抵退税后为91低于2021年的107政府性基金收入同比增速为-2062021年为48受低基数提振12月一般公共预算收入同比增速从上月的246继续上行至611剔除留抵退税影响后为481高于11月的145图表3低基数下12月税收收入同比增速从11月的284大幅上行至673扣除留抵退税影响后税收收入同比增速从11月的251上行至685非税收入同比增速同样上行为444对比11月的75另一方面政府性基金收入同比跌幅从上月的127继续扩张至1721低基数下12月增值税收入增速维持高位全年同比下行233扣除留抵退税后增长45主要税种中12月增值税为5187亿元扣除留抵退税的影响后12月增值税同比上行188较11月增速143继续回升此外低基数下12月进口产品消费税和增值税增速从400上行至484另一方面企业所得税收入同比增速从311下行至88主要是基数较高图表6全年增长392个人所得税同比增速为-57较上月的31下行主要是基数较高全年同比上行66另一方面高基数下消费税同比增速从11月的1568继续回落至635全年增长203312月土地出让收入同比增速继续回落至-193全年同比下行23212月土地使用权出让收入同比降幅从11月的134继续扩张至193且土地成交价款开发商口径同比增速从11月的-508继续回落至-513图表412月土地增值税同比增速为68较上月的-202回升12月财政支出同比增速有所下行12月一般公共预算支出同比增速从11月的48下行至30政府性基金支出同比降幅从11月的212扩张至355全年一般公共预算支出同比增速从2021年的-37上行至-27政府性基金支出同比增速从2021年的293扩张至355分类看民生支出同比增速有所上行但基建支出同比增速下行12月民生支出同比增速从11月的71上行至150此外基建相关支出同比增速下行其中交通运输支出同比增速从11月的01下行至-06农林水事务支出同比增速从11月的-55下行至-71图表7免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1宏观研究2022年12月广义财政收支有所收紧为2023年提供了扩张空间但全年实际实现广义财政赤字仍大幅超出预算额我们预计2023年可能更多依靠准财政手段支持基建投资增长2022年12月第一二本帐财政收支同比较往年均偏紧为2023年财政扩张提供了更多空间但从全年来看2022年中央地方全年实际实现广义财政赤字额达到90万亿元大幅超出预算财政赤字的7万亿元主要是由于疫情影响叠加房地产市场去杠杆拖累政府卖地收入全国广义财政收入大幅下行扩大财政赤字预算缺口我们预计2023年财政扩张及促基建相关政策仍将持续尤其在2023年上半年但受周期性赤字缺口下降影响实际实现中央地方赤字率同比或将有所下降预算赤字地方专项债以外我们预计央行基础货币扩张如PSL及政策性银行等准财政手段可能成为支持基建的重要力量风险提示疫情对经济影响未完全消退政策执行力度仍需加力图表12022年12月财政赤字同比减少1万亿元图表212月广义赤字收入上行但支出有所回落十亿元单月广义财政赤字较去年同期增长广义财政赤字累计十亿元1200100一般预算政府性基金收入同比10000一般预算政府性基金支出同比900080800070070006060005000200404000300020200030010000080010002020003000130040400017-1218-1219-1220-1221-1222-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12资料来源WindCEIC华泰宏观资料来源WindCEIC华泰宏观图表312月一般公共预算收入增速大幅上行支出同比增速有所回落图表412月土地出让收入同比跌幅扩大一般预算收入同比土地成交价款累计同比55一般预算支出同比60国有土地使用权出让收入累计同比453540256111520530051520-232254035-484456017-1218-0618-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1218-0418-1219-0820-0420-1221-0822-0422-12资料来源WindCEIC华泰宏观资料来源WindCEIC华泰宏观免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2宏观研究图表512月财政存款同比增速下行至-07图表6剔除掉留抵退税影响后增值税同比增速为188万亿元财政存款同比增速右企业所得税同比增速7040增值税同比增速2001206530消费税同比增速1001506020806351005560105050401495002045-0700104020885035204060100303017-1118-1119-1120-1121-1122-1118-0318-0919-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-09资料来源WindCEIC华泰宏观资料来源WindCEIC华泰宏观图表7交通运输相关支出同比增速下行图表8广义财政赤字率各组成部分明细一般公共预算赤字财政支出同比增速政府性基金预算赤字200占GDP比例实际赤字与预算赤字差值政策性银行债净发行农林水事务交通运输20城投债净发行150特别国债总体财政宽松规模151331002290101251082205077096212341917571419320604222705191402110601101567434647323229500-05-09-06-25-27100518-0318-0919-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-092016201720182019202020212022资料来源WindCEIC华泰宏观资料来源WindCEIC华泰宏观图表912月广义财政赤字有所收窄十亿元一般公共预算政府性基金支出-收入的差额25002021年2022年年同比赤字差额2000150010005000500100015001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindCEIC华泰宏观免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3宏观研究免责声明分析师声明本人易峘兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4宏观研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关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