一周概览
　　农历春节对齐后，春节假期居民出行、旅游、餐饮等大幅超出去年同期，甚至部分恢复至2019年同期；但物流、工业生产等指标同比有所回落。人民币兑美元小幅回落。2022年4季度GDP当季同比增速从3季度的3.9%回落至2.9%，全年实际GDP同比增速为3%，其中社零同比低位回升，基建投资同比增速仍处高位。
　　高频经济活动跟踪
　　2023年春节假期，随着餐饮、旅游等消费场景的恢复，居民消费相关指标较去年春节同期大幅上行，但可能受返乡人员增加等带来的供给侧产能限制，物流和工业生产增速较去年同期有所回落。截至大年初六，全国HRT指数相较于潜在趋势值的比值较去年春节同期回落1.7%，比上周的-3%有所收窄；据文旅部，今年春节假期国内旅游人次和收入同比分别增长23%/30%，恢复至2019年同期的89%和73%。交通方面，上周百城拥堵指数和18城地铁客运量较去年春节同期分别回升3%、10%，腊月十六至大年初六公共交通发送旅客数合计较去年同期增长58%、恢复至2019年水平的62%。而高速公路网车流量较去年同期回升15%，较2019年增长12%，体现出行意愿的明显回暖。截至1月27日，春节档总票房较同比增长13%。但乘用车销量较去年春节同期下行22%。春节假期工业生产、基建等增速较去年春节同期有所回落：对齐春节后，全国整车货运流量景气指数同比下行43%，春节前一周高炉开工率同比回升1.1个百分点，焦化/半钢胎/水泥开工率同比分别下行0.5/16.1/6.5个百分点。此外，春节期间30城商品房成交面积环比回落0.3%，同比下行21.5%；1月16日-22日全国土地成交面积环比下行2%，同比下行70%。
　　价格指标及变化
　　国际油价下行，国内原材料价格大多上行，猪肉价格小幅上涨。上周布伦特油价环比下行1.1%至86.2美元/桶。国内焦煤/动力煤价格周环比持平，螺纹钢/铜价环比分别上行0.5%/1.9%，尿素/聚乙烯价格环比上行0.4%/2.7%，但水泥价格环比持平。运价指数仍较为疲软，上周出口集装箱运价指数环比回落3.4%，波罗的海运价指数环比下行11.4%。猪肉价格环比回升0.6%，农产品价格指数环比回升3.9%。
　　金融市场及资金成本变化
　　春节前一周银行间利率上行，人民币兑美元汇率下行。春节前一周，R007/DR007分别上行3/14个基点，同业存单利率环比下行。一年期国债收益率上行6个基点，十年期国债收益率上行3个基点，收益率曲线小幅趋平。融资方面，春节前一周房地产债、信用债、海外债发行额环比均下行。汇率方面，人民币兑美元下行0.9%，兑一篮子货币下行0.6%。
　　春节前一周主要宏观数据与事件回顾
　　四季度及12月经济增长平淡但超出预期。2022年4季度GDP当季同比增速回落至2.9%，高于wind一致预期的1.9%，全年实际GDP同比增速3%。12月工业增加值同比增速回落至1.3%、社会消费品零售总额名义同比增速从11月的-5.9%回升至-1.8%，投资同比跌幅亦有所收窄。
　　本周宏观主要观察点
　　本周将发布4季度及12月财政数据，我们预计12月财政赤字或继续扩张，22年全年广义财政赤字占GDP的比重或达到10%左右。此外，本周重点关注春节后消费和地产交易等高频数据变化。
　　风险提示：海外衰退风险加剧、稳增长政策落地效果超预期。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观春节期间服务消费迎来强劲复苏华泰研究研究员易峘SACNoS0570520100005evayihtsccom2023年1月29日中国内地国内周报SFCNoAMH26385236586000联系人周子衿一周概览SACNoS0570121120091zhouzijinhtsccom农历春节对齐后春节假期居民出行旅游餐饮等大幅超出去年同862128972228期甚至部分恢复至2019年同期但物流工业生产等指标同比有所回落人民币兑美元小幅回落2022年4季度GDP当季同比增速从3季度的39回落至29全年实际GDP同比增速为3其中社零同比低位回升基建投资同比增速仍处高位高频经济活动跟踪2023年春节假期随着餐饮旅游等消费场景的恢复居民消费相关指标较去年春节同期大幅上行但可能受返乡人员增加等带来的供给侧产能限制物流和工业生产增速较去年同期有所回落截至大年初六全国HRT指数相较于潜在趋势值的比值较去年春节同期回落17比上周的-3有所收窄据文旅部今年春节假期国内旅游人次和收入同比分别增长2330恢复至2019年同期的89和73交通方面上周百城拥堵指数和18城地铁客运量较去年春节同期分别回升310腊月十六至大年初六公共交通发送旅客数合计较去年同期增长58恢复至2019年水平的62而高速公路网车流量较去年同期回升15较2019年增长12体现出行意愿的明显回暖截至1月27日春节档总票房较同比增长13但乘用车销量较去年春节同期下行22春节假期工业生产基建等增速较去年春节同期有所回落对齐春节后全国整车货运流量景气指数同比下行43春节前一周高炉开工率同比回升11个百分点焦化半钢胎水泥开工率同比分别下行0516165个百分点此外春节期间30城商品房成交面积环比回落03同比下行2151月16日-22日全国土地成交面积环比下行2同比下行70价格指标及变化国际油价下行国内原材料价格大多上行猪肉价格小幅上涨上周布伦特油价环比下行11至862美元桶国内焦煤动力煤价格周环比持平螺纹钢铜价环比分别上行0519尿素聚乙烯价格环比上行0427但水泥价格环比持平运价指数仍较为疲软上周出口集装箱运价指数环比回落34波罗的海运价指数环比下行114猪肉价格环比回升06农产品价格指数环比回升39金融市场及资金成本变化春节前一周银行间利率上行人民币兑美元汇率下行春节前一周R007DR007分别上行314个基点同业存单利率环比下行一年期国债收益率上行6个基点十年期国债收益率上行3个基点收益率曲线小幅趋平融资方面春节前一周房地产债信用债海外债发行额环比均下行汇率方面人民币兑美元下行09兑一篮子货币下行06春节前一周主要宏观数据与事件回顾四季度及12月经济增长平淡但超出预期2022年4季度GDP当季同比增速回落至29高于wind一致预期的19全年实际GDP同比增速312月工业增加值同比增速回落至13社会消费品零售总额名义同比增速从11月的-59回升至-18投资同比跌幅亦有所收窄本周宏观主要观察点本周将发布4季度及12月财政数据我们预计12月财政赤字或继续扩张22年全年广义财政赤字占GDP的比重或达到10左右此外本周重点关注春节后消费和地产交易等高频数据变化风险提示海外衰退风险加剧稳增长政策落地效果超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1宏观研究正文目录消费活动跟踪3投资库存及地产周期5价格指标及通胀变化8利率汇率及金融市场环境10宏观政策指标跟踪14免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2宏观研究消费活动跟踪图表1华泰宏观重启指数HRT相较于趋势值的比值环比回升图表2全国四大区域的重启指数均环比回升全国重启指数相较于潜在趋势值的比值HRT2019-12100分地区重启指数HRT相较于潜在趋势值的比值2019-121003周移动平均长三角珠三角110京津冀成渝120政策调整10511010010097595909209289080春节疫情冲击春节疫情冲击政策调整8570202212022320225202272022920221120231202212022320225202272022920221120231注2021年6月之前与2019年比较2021年6月及之后为同比与2020年注指数计算方式为当周日均车流量2019年11月日均车流量100资料来源Wind华泰研究资料来源G7华泰研究图表31月9-1月15日乘用车销量环比上升15同比下降397图表4公路整车货运流量指数下降20212019100400160350202030020221402502023120200166415010010080506001月9-1月15日1月2-8日5040乘用车日均100年同比-397126零售销量20150周环比150168公路整车货运流量景气指数1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月020-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-12注2021年6月之前与2019年比较2021年6月及之后为同比与2020年注指数计算方式为当周日均车流量2019年11月日均车流量100资料来源Wind华泰研究资料来源G7华泰研究图表5公共物流园区吞吐景气指数下降图表6百城拥堵指数显示市内交通活跃度较去年春节上行28点20191002020202120222023公共物流园区吞吐景气指数181601714016120158915100148060131月21-1月27日1月14-20日1240较去年春节同比28-93百城拥堵指数2011周环比715101020-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注指数计算方式为当周日均车流量2019年11月日均车流量100资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3宏观研究图表718城地铁客运量较去年春节上行96图表8全国电影票房较去年春节同期上行133亿人次亿元502020202120222023202120222023904580401月20-1月26日1月14-19日70较去年春节同比35电影票房133-25460滚动七日合计周环比16753-7930502518城地铁客运量40201月21-1月27日1月14-20日3015周环比-383-1981020较去年春节同比96-26005100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注包括上海广州成都南京西安苏州郑州北京重庆深圳长资料来源Wind华泰研究沙昆明合肥南宁东莞石家庄厦门武汉资料来源Wind华泰研究图表9国内航班座位数环比下降图表10国际航班数环比上升20191002019100120国际航班数目国际航班座位数200国内航班数目国内航班座位数1801001608014060120108671004021158020955601057040020-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0120选取航线的目的地包括美国英国意大利西班牙法国德国0俄罗斯澳大利亚香港日本韩国印尼新加坡泰国印度21-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01沙特注座位数指实际执飞航班的座位总数包含空位注座位数指实际执飞航班的座位总数包含空位资料来源CAPA华泰研究资料来源CAPA华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4宏观研究投资库存及地产周期图表111月14-20日焦化企业开工率相比去年春节前一周下行05pct图表121月17-23日主流港口煤炭库存环比上升万吨202020212022202385202020212022202385008080007500757000706500656000550060煤炭港口库存1月17-1月23日1月10-1月16日焦化企业1月21-27日1月14-20日5000开工率百分比变动相比去年春节-05个百分点-46百分点库存变动与去年相比-165万吨-1422万吨554500百分比变动相比前一周01百分点-04百分点库存变动与前一周相比53795万吨55010万吨4000501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月35001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表131月14-20日高炉开工率同比较去年春节前一周回升11pct图表141月上旬粗钢产量增速同比下降环比略升2012-2022增速区间20202021202220233595202190252022852023158075570565高炉开工率1月14-20日1月7-13日1560百分比变动相比去年春节11百分点-01百分点1月1-10日12月21-31日百分比变动与上周相比03百分点10百分点25年同比-6012155粗钢产量同比增速旬环比50-1005035月月月月月月月月月月月月1234567891011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Mysteel华泰研究资料来源Mysteel华泰研究图表15钢材成交量环比下降57同比下降682未更新图表16螺纹钢库存环比有所回升同比上升37千吨万吨2012-2020年区间20223502020202120222023160020212023全社会螺纹钢库存1月15-1月21日1月8-14日3001400年同比3703452501200周环比14814010002008001506001月7-1月13日12月31-6日100400建筑钢材现货年同比-682-36550成交量周平均周环比-570-132200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Mysteel华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5宏观研究图表17铜库存环比略增图表18水泥企业开工率环比较去年春节前一周下行65个百分点万吨20202021202220239020202021202220237012月28-1月3日12月21-27日8060库存变动与去年相比-71万吨-85万吨国内铜70库存变动与上周相比25万吨07万吨50604050304030201月13-1月19日1月6-12日20与去年春节前一周相比10-65百分点-162百分点10水泥企业开工率与上周相比-138百分点-44百分点001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源卓创资讯华泰研究图表19半钢胎企业开工率环比下降188个百分点较去年春节前一周同比下降161个百分点902020202120222023807060504030半钢胎企业开工率1月13-1月19日1月6-12日-161百分点-167百分点20百分比变动与去年春节前一周百分比变动与上周相比-188百分点-89百分点1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6宏观研究图表2030大中城市商品房成交面积同比下降215图表21一二三线城市成交面积均下降万平方米2020202120222023一线二线三线9130081250商品房成交面积一线二线三线712001月15-21日周环比-527-388-409611505110041503101月21-1月27日1月14-20日21与去年春节相比5030大中城市-215-41011商品房成交周环比-978-367100面积11501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20-1121-0321-0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