春节假期期间，线下消费场景逐步恢复，但全国物流指数有所回落，截至大年初三华泰宏观重启指数（HRT）较去年春节同期回落3%，为了更全面分析春节期间消费复苏的成色，我们进一步观察出行、地产、电影和旅游等相关高频指标，显示消费侧活动回暖走势良好。
　　1.物流指标下滑致HRT指数同比略有回落
　　截至大年初三（2023/1/24），HRT指数相较于潜在趋势值的比值显示，全国层面较去年春节同期（大年初三）回落3%（v.s.上周-4%），主要由于物流放缓。HRT指数较11月30日防疫政策优化前环比回落约10%，但春运前（截至1月7日）指数显示较11月30日环比回升3%（图表1）。
　　可能由于过年返乡人员增加，高频数据中全国整车物流指数较去年春节同期回落约25%，市内拥堵指数亦回落1%，但航班数较去年春节同期回升约2%（图表2-4）。
　　分地区而言，京津冀指数较去年春节同期增长1%，长三角与去年持平，而成渝（-1%）、珠三角（-2%）略低于去年春节同期水平（图表6-9）。
　　2.节日期间出行活动较2022年有显著回升
　　节日期间城际出行的复苏更为明显。春运以来（腊月十六至大年初二）公共交通发送旅客数合计较2022年同期增长49%、恢复至2019年的56%。且私人交通比例提高或有挤出效应，实际恢复程度或更高（图表10和11）。
　　公共交通中铁路、道路、水路、民航发送旅客数量分别较去年春节同期回升30%、55%、28%及45%，特别是铁路和民航份分别已恢复至2019年春节同期的81%、72%；私人交通方面，全国高速公路网车流量较2022年同期回升23%，较2019年亦增长18%。
　　航班数较去年春节同期基本持平，其中国际航班数回升89%，恢复至19年春节同期的22%；而国内航班数虽然持平，但执飞率提升，截至23年1月16日达76%，较去年春节同期上升9个百分点（图表5）。
　　3.电影、旅游等消费活动数据亦走势良好，重点关注节后地产高频数据
　　其他消费活动方面，电影票房及旅游收入均较2022年回升，但是地产成交量在节日期间仍较为低迷。
　　电影票房：春节大年初一至初四票房收入超40亿元，较去年春节同期增加5%，据猫眼预测春节档电影票房或较去年同期增加7%（图表12）。
　　旅游业：据各地方文旅厅统计，春节前4天部分省份地区景区收入较去年春节同期增加3-6成。其中四川春节前4天景区门票收入提升约60%，恢复至2019年春节同期的74%；湖北较去年春节同期增长34%，海南春节前三天景区接待游客人次同比增长1倍（图表13）。
　　往前看，往年地产销售在春节假期之后通常会逐步回升（图表14-15），后续我们将继续重点追踪节后地产高频数据。
　　风险提示：消费复苏放缓、稳地产政策不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观春节经济活动数据速览消费回暖华泰研究研究员易峘SACNoS0570520100005evayihtsccom2023年1月26日中国内地专题研究SFCNoAMH26385236586000春节假期期间线下消费场景逐步恢复但全国物流指数有所回落截至大年初三华泰宏观重启指数HRT较去年春节同期回落3为了更全面分析春节期间消费复苏的成色我们进一步观察出行地产电影和旅游等相关高频指标显示消费侧活动回暖走势良好1物流指标下滑致HRT指数同比略有回落截至大年初三2023124HRT指数相较于潜在趋势值的比值显示全国层面较去年春节同期大年初三回落3vs上周-4主要由于物流放缓HRT指数较11月30日防疫政策优化前环比回落约10但春运前截至1月7日指数显示较11月30日环比回升3图表1可能由于过年返乡人员增加高频数据中全国整车物流指数较去年春节同期回落约25市内拥堵指数亦回落1但航班数较去年春节同期回升约2图表2-4分地区而言京津冀指数较去年春节同期增长1长三角与去年持平而成渝-1珠三角-2略低于去年春节同期水平图表6-92节日期间出行活动较2022年有显著回升节日期间城际出行的复苏更为明显春运以来腊月十六至大年初二公共交通发送旅客数合计较2022年同期增长49恢复至2019年的56且私人交通比例提高或有挤出效应实际恢复程度或更高图表10和11公共交通中铁路道路水路民航发送旅客数量分别较去年春节同期回升305528及45特别是铁路和民航份分别已恢复至2019年春节同期的8172私人交通方面全国高速公路网车流量较2022年同期回升23较2019年亦增长18航班数较去年春节同期基本持平其中国际航班数回升89恢复至19年春节同期的22而国内航班数虽然持平但执飞率提升截至23年1月16日达76较去年春节同期上升9个百分点图表53电影旅游等消费活动数据亦走势良好重点关注节后地产高频数据其他消费活动方面电影票房及旅游收入均较2022年回升但是地产成交量在节日期间仍较为低迷电影票房春节大年初一至初四票房收入超40亿元较去年春节同期增加5据猫眼预测春节档电影票房或较去年同期增加7图表12旅游业据各地方文旅厅统计春节前4天部分省份地区景区收入较去年春节同期增加3-6成其中四川春节前4天景区门票收入提升约60恢复至2019年春节同期的74湖北较去年春节同期增长34海南春节前三天景区接待游客人次同比增长1倍图表13往前看往年地产销售在春节假期之后通常会逐步回升图表14-15后续我们将继续重点追踪节后地产高频数据风险提示消费复苏放缓稳地产政策不及预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1宏观研究图表1华泰宏观重启指数HRT相较于潜在趋势值的比值变化点HRT-相较于潜在趋势值的比值2020202120222023105春节假期100959012月20日92083285807570-45-40-35-30-25-20-15-10-5051015202530354045距离春节天数资料来源G7CAPA华泰研究数据截至2023年1月24日图表2高频指标全国整车物流指数图表3高频指标百城拥堵指数各城市GDP加权点全国整车物流指数点百城拥堵指数GDP加权20202021201920202021202220232022202314000181200017161000015800014600013400012200011春节假期春节假期00010-45-40-35-30-25-20-15-10-5051015202530354045-45-40-35-30-25-20-15-10-5051015202530354045距离春节天数距离春节天数资料来源G7华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4高频指标春节期间国内航班数量同比明显回升图表5在防疫政策优化后国内航班执飞率逐步上行次国内航班数2019年至今全国航班执飞率100201920202021202220233000090802500070200006015000501000040春节假期305000-45-40-35-30-25-20-15-10-505101520253035404520距离春节天数201901201910202007202104202201202210资料来源CAPA华泰研究资料来源CEIC华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2宏观研究图表6长三角地区HRT较趋势值的比值长三角地区2020202120222023115春节假期110105100959085807807570-45-40-35-30-25-20-15-10-5051015202530354045距离春节天数资料来源G7CAPA华泰研究数据截至2023年1月24日图表7珠三角地区HRT较趋势值的比值珠三角地区105202020212022202310095春节假期9085759807570-45-40-35-30-25-20-15-10-5051015202530354045距离春节天数资料来源G7CAPA华泰研究数据截至2023年1月24日图表8京津冀地区HRT较趋势值的比值京津冀地区1102020202120222023105100春节假期959085775807570-45-40-35-30-25-20-15-10-5051015202530354045距离春节天数资料来源G7CAPA华泰研究数据截至2023年1月24日免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3宏观研究图表9成渝地区HRT较趋势值的比值成渝地区2020202120222023110春节假期10510095907878580757065-45-40-35-30-25-20-15-10-5051015202530354045距离春节天数资料来源G7CAPA华泰研究数据截至2023年1月24日图表10春运期间从农历腊月十六至大年初二公共交通发送旅客图表11以全国高速公路网车流量代表的私人交通指标较去年同期增数较去年同期增长49长23百万人次公共交通春运期间发送旅客数万辆次全国高速公路网车流量铁路道路水路民航1200较22年同期236001000500较22年同期4980040060030040020020010000202320222019202320222019资料来源交通运输部华泰研究资料来源交通运输部华泰研究图表12今年春节档期间电影票房较2022年同期有所增长图表13今年春节期间各地区旅游业指标较2022年同期提升3-6成电影票房春节旅游业较2022年同期变化亿元20192022202370120接待旅客量景区收入10360100508072406060543044414033342026102000大年初一至初四春节档预测海南北海遵义四川湖北注2023年春节档预测数据来自猫眼最后更新时间为2023年1月24日22点30分春节档为除夕至大年初六注海南和北海市时间为除夕至大年初二其余为除夕大年初三累计变化资料来源Wind猫眼数据预测华泰研究资料来源地方文旅厅官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4宏观研究图表14春节前后三周100大中城市成交土地占地面积图表15春节期间30大中城市商品房成交面积100大中城市成交土地占地面积春节前后三周春节期间30大中城市商品房成交面积日度万平方米万平方米500020192022202320192022202380450040007035006030005025004020003015001000205001000T-3T-2T-1春节T1T2T3T-15T-10T-5春节T5T10T15资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5宏观研究免责声明分析师声明本人易峘兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6宏观研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页htt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