海外一周概览
　　美国12月CPI环比下降但核心通胀环比再次回升；美国当周初次申领失业金人数小幅下降反映劳工市场仍然偏紧。受美国CPI环比下降的刺激，上周美元指数环比下降1.7%，收于102.2。美债10年期与2年期利率均小幅下行，大宗商品普遍上涨。本周周三将发布美国零售数据。
　　美国CPI继续下降但核心通胀环比回升。美国12月CPI环比-0.1%，符合彭博一致预期的-0.1%（11月+0.1%），为近三年环比首次下降，主要系能源价格大幅拖累，同比增速回落至+6.4%（前值7.1%）；核心CPI环比+0.3%，符合彭博一致预期，高于11月的0.2%、同比增速+5.7%，较11月的（+6.0%）有所下行。细分项看，包括租金和公共服务在内的粘性通胀整体仍未明显减速，其中租金分项环比上涨0.8%（11月+0.6%），拉动整体CPI环比0.3个百分点。圣诞节对交通出行和部分耐用品消费略有提振。非粘性通胀方面，12月能源CPI环比下跌4.5%（11月-1.6%），为表观（非核心）CPI的主要拖累项。往前看，虽然12月CPI数据符合预期，但核心CPI环比再度上行，未来劳工市场供需情况以及中国复苏后能源价格走势是后续美国核心通胀能否持续下降的主要观察点。
　　劳工数据仍然偏紧，截至1月7日美国当周初次申领失业金人数录得20.5万人，略低于前一周的20.6万人，仍低于2021年平均值47.2万人，可能因圣诞期间对劳工需求有所上升，反应劳工供给仍然偏紧。截至11月，作为美联储重点关注的通胀领先指标，非农职位空缺数及与待求职人口之比录得174.0%，较10月的173.5%小幅上行，仍处于2000年以来高位，反映美国非农市场职位空缺仍大于劳工供给。（参见《非农新增就业再超预期》，2022/1/08）。
　　元旦后全球出行延续升温态势，圣诞节后美国出行/消费边际放缓。上周全球航班总数和商务航班数量环比增加9.5%/4.6%，延续元旦以来的升温态势。但美国消费/出行有所放缓，纽约地铁客运量环比增幅收窄至13.3%,TSA安检人数环比下降7.9%。消费方面，酒店入住率下降7个百分点至47.2%，低于往年同期水平，餐饮预定指数较2019年同期下降2.43%。从消费高频指标看（截至2023/1/1），元旦之前美国总消费环比下降40.4%，系圣诞节对消费的提振消退，细分项看，交通、医疗、零售下降明显。
　　美元指数回落，美债短长端利率下行，大宗商品普遍上涨。12月美国CPI环比转负，带动美元走弱，上周美元指数环比下降1.7%至102.2。上周美债长短端利率小幅下行，美国10年期国债收益率下降6bp至3.49%，2年期国债收益率下降2bp至4.22%。英国十年期国债和德国十年期国债也分别下降6bp/23bp至3.53%/2.11%。上周大宗商品普遍上涨，能源和金属涨幅明显。能源方面，受美元走弱的影响，上周WIT油价环比上涨+8.3%，录得79.9美元/桶。贵金属（黄金，+3.0%）和工业金属普遍上涨，如铝（+12.0%）、锌（+10.3%）和铜（+8.9%）等。粮食中大米（+7.1%）和大豆（+1.8%）领涨。股市方面，受美国CPI数据走低的刺激，上周美股领涨全球股指，纳指累涨4.82%，标普累涨2.67%。
　　北京时间1月18日（周三）晚将公布美国12月零售数据——目前彭博对12月零售的一致预期是环比-0.9%，反映市场预计美国零售消费减速明显。我们将密切跟踪美国零售和消费趋势以判断联储的“转向”时点。
　　风险提示：海外通胀放缓速度慢于预期；海外央行“鹰派”立场超预期。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观美国CPI下行节后出行和消费放缓华泰研究研究员易峘SACNoS0570520100005evayihtsccom2023年1月15日中国内地海外周报SFCNoAMH26385236586000海外一周概览美国12月CPI环比下降但核心通胀环比再次回升美国当周初次申领失业金人数小幅下降反映劳工市场仍然偏紧受美国CPI环比下降的刺激上周美元指数环比下降17收于1022美债10年期与2年期利率均小幅下行大宗商品普遍上涨本周周三将发布美国零售数据美国CPI继续下降但核心通胀环比回升美国12月CPI环比-01符合彭博一致预期的-0111月01为近三年环比首次下降主要系能源价格大幅拖累同比增速回落至64前值71核心CPI环比03符合彭博一致预期高于11月的02同比增速57较11月的60有所下行细分项看包括租金和公共服务在内的粘性通胀整体仍未明显减速其中租金分项环比上涨0811月06拉动整体CPI环比03个百分点圣诞节对交通出行和部分耐用品消费略有提振非粘性通胀方面12月能源CPI环比下跌4511月-16为表观非核心CPI的主要拖累项往前看虽然12月CPI数据符合预期但核心CPI环比再度上行未来劳工市场供需情况以及中国复苏后能源价格走势是后续美国核心通胀能否持续下降的主要观察点劳工数据仍然偏紧截至1月7日美国当周初次申领失业金人数录得205万人略低于前一周的206万人仍低于2021年平均值472万人可能因圣诞期间对劳工需求有所上升反应劳工供给仍然偏紧截至11月作为美联储重点关注的通胀领先指标非农职位空缺数及与待求职人口之比录得1740较10月的1735小幅上行仍处于2000年以来高位反映美国非农市场职位空缺仍大于劳工供给参见非农新增就业再超预期2022108元旦后全球出行延续升温态势圣诞节后美国出行消费边际放缓上周全球航班总数和商务航班数量环比增加9546延续元旦以来的升温态势但美国消费出行有所放缓纽约地铁客运量环比增幅收窄至133TSA安检人数环比下降79消费方面酒店入住率下降7个百分点至472低于往年同期水平餐饮预定指数较2019年同期下降243从消费高频指标看截至202311元旦之前美国总消费环比下降404系圣诞节对消费的提振消退细分项看交通医疗零售下降明显美元指数回落美债短长端利率下行大宗商品普遍上涨12月美国CPI环比转负带动美元走弱上周美元指数环比下降17至1022上周美债长短端利率小幅下行美国10年期国债收益率下降6bp至3492年期国债收益率下降2bp至422英国十年期国债和德国十年期国债也分别下降6bp23bp至353211上周大宗商品普遍上涨能源和金属涨幅明显能源方面受美元走弱的影响上周WIT油价环比上涨83录得799美元桶贵金属黄金30和工业金属普遍上涨如铝120锌103和铜89等粮食中大米71和大豆18领涨股市方面受美国CPI数据走低的刺激上周美股领涨全球股指纳指累涨482标普累涨267北京时间1月18日周三晚将公布美国12月零售数据目前彭博对12月零售的一致预期是环比-09反映市场预计美国零售消费减速明显我们将密切跟踪美国零售和消费趋势以判断联储的转向时点风险提示海外通胀放缓速度慢于预期海外央行鹰派立场超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1宏观研究正文目录全球金融条件和领先指标一览3全球居民收入和消费活动高频指标4全球制造业地产外贸指标追踪6全球主要商品及航运价格监测8海外央行跟踪9资产价格利率汇率全球股市10利率10汇率11全球股市11风险提示12免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2宏观研究全球金融条件和领先指标一览图表11月美联储缩表持续图表2美联储资产环比小幅上升亿美元美联储当月国债购买量亿美元亿美元美联储总资产962100000120078582610229317947248178238048476397727258006029000058858918380000400256405407000068102环比前一周变化0014002411891526000025244480059050000月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份1891234567892345678911121011121011121040000年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年月份前两周20222020202020212021202120212021202120212021202120222022202220222022202220222022120202020202120212021202220222022202030000年21-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-012023资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表3美国金融条件指数回升图表4欧元区金融条件指数收紧美国金融条件指数20欧元区金融条件指数20正金融条件宽松正金融条件宽松1510100005100020053010负金融条件趋紧负金融条件趋紧4015205021-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表5近一周美国经济意外指数下降日欧上行图表6近一周G10和新兴市场经济意外指数回升300正实际经济情况好于彭博预期200正实际经济情况好于彭博预期花旗美国经济意外指数花旗G10经济意外指数150200花旗日本经济意外指数花旗新兴市场经济意外指数花旗欧洲经济意外指数100100500美日欧最新一周变化0885-257最近一个月变化14235-127010050美日欧G10新兴市场200最新一周变化-18850629100最新一周变化1073最近一个月变化-229621370最近一个月变化91-78300150负实际经济情况不及彭博预期负实际经济情况不及彭博预期40020021-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0121-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3宏观研究全球居民收入和消费活动高频指标图表7主要经济失业率美国12月失业率无明显变化图表8美国12月劳动力参与率小幅提升美国失业率季调日本失业率1665欧元区失业率季调美国劳动力参与率季调德国调和失业率14641263623010628616566043532592405894-1298-1202-1206-1210-1214-1218-1222-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-12资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表9美国当周初次申请失业金人数小幅下降图表102022年11月美国零售同比增速持续下降千人千人亿美元美国当周初次申请失业金人数季调美国零售总额季调7000美国零售总额季调同比右轴608000美国持续领取失业金人数季调右轴3000070005025000600060004020000500030400015000205000648300010100002000050004000100010002030003020-0720-0420-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0120-0121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-11资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表11全球航班总数与商务航班数量持续回升图表12美国TSA安检人数环比前一周下降每日全球航班总数及商务航班总数百万人美国TSA安检人数7天移动平均160MA7定基指数基期为2020年1月1日100252020202120222023140全球航班数量定基指数全球商务航班数量定基指数10811202010015809683601040200500019-0719-0922-1119-0519-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0923-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4宏观研究图表13上周美国消费总指标环比下降医疗和交通降幅较大图表14元旦后纽约地铁客运量持续上升与基期2020年1月相比各项消费高频指标的变化万人次纽约地铁客运量及相较疫情前水平7天移动平均纽约地铁客运量50400总消费酒店餐饮休闲娱乐相较疫情前同期的相对客运量水平右轴70医疗交通零售35030603005010250401020030150302010050501070002021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-0121-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表15全球餐饮预订opentable指数持续下降图表16美国酒店入住率下降至472预订数较2019年同期增幅2020-2022年皆如此MA7120202021150美国酒店入住率全球英国美国德国80100706050504724003020501010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月21-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5宏观研究全球制造业地产外贸指标追踪图表17工业生产指标11月美国中国同比增速均下降图表18美国制造业11月新增订单出货量及存货量同比增速均下降各国生产指标对比美国全部制造业新增订单季调当月同比中国美国德国日本韩国美国全部制造业出货量季调同比4060美国全部制造业存货量季调同比5030402030102001010010202030304019-1120-0320-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1107-1109-1111-1113-1115-1117-1119-1121-11资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表19美国2023年1月抵押贷款新申请指数同比跌幅继续扩大图表20美国11月住房库存销售比回升至79美国抵押贷款新申请指数同比MA6月新建住房待售新建住房销售均12个月移动平均万栋美国新屋销售同比MA350美国新屋开工同比MA312全美房屋空置单元总计万栋右轴2000401119003010180020917007910816000715001061400205130030412004031100502100017-0118-0119-0120-0121-0122-0123-0102-1106-1110-1114-1118-1122-11资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表212022年12月主要经济体OECD综合领先指标持续走弱图表22韩国2022年12月出口金额同比跌幅收窄OECD综合领先指标点韩国12月出口同比增速小幅回升仍低于进口增速80中国美国欧元区日本韩国出口当月同比韩国进口当月同比10460102401002024980962095944092609015-1216-0616-1217-0617-1218-0618-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1288注2020年1月6月2021年1月6月各月份的韩国贸易当月同比增速为尽量避17-1218-1219-1220-1221-1222-12免受2020年初首轮疫情因素扰动均替换为2021年1-6月对应月份相对2019年同期的两年复合增速资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6宏观研究图表23美国11月汽车库存量小幅上升图表24美国汽车销量同比增长回升11月销量上涨万辆美国汽车库存季调万辆MA3美国汽车销量总计季调同比160汽车库存销售比右轴50040美国新车销量个人消费者季调同比1404503040012020350101003008025006020010150402010030205000401983-111996-112009-112022-112006-112010-112014-112018-112022-11资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表25美国粗钢产量下降图表26最近一周EIA商业原油库存上升20192020美国当周粗钢产量万吨20212022库存量EIA商业原油全美万桶2023库存量商业原油俄克拉何马库欣万桶右轴2001906000080001805500070001706000160500005000150450001404000400001303000350001202000110300001000100250000月月月月月月月月月月月月12345678910111209-0111-0113-0115-0117-0119-0121-0123-01资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7宏观研究全球主要商品及航运价格监测图表27各类大宗商品上周表现回顾2023162023113区间涨跌幅-20-15-10-5051015布伦特油76WTI油价83天然气-89镍-11铜89铝120锌103黄金30银09铁矿石33玉米09小麦01大豆18糖09大米71棉花08南华综合指数22BDI海运指数期末时点价格-163原油运输指数BDTI39资料来源Wind华泰研究图表28现货黄金价格上一周小幅上升美元指数下降图表29最近一周WTI油价上升收于7986美元桶美元盎司EIA原油库存变动万桶伦敦现货黄金以美元计价118期货结算价连续WTI原油美元桶右轴21002000140美元指数右轴1151500120112190010910007986100106500801031700伦敦现货黄金美元指数最新20231131882610217060100上期末2023161852210391当周涨跌164-1689750040150094100020911300881500020-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表30以当周均价计海运BDI指数环比大幅下降图表31宁波出口集装箱运价综合指数持续下降点波罗的海干散货指数BDI点宁波出口集装箱运价定基指数基期2020年1月初10070060002023-01-14环比前一宁波出口集装箱运价综合指数周下降1153相较于宁波出口集装箱运价指数欧洲600宁波出口集装箱运价指数美西50002022年同期高点下降4847宁波出口集装箱运价指数美东50040004003000300200020010001000017-0118-0119-0120-0121-0122-0123-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8宏观研究海外央行跟踪图表32全球央行基准利率调整跟踪年初至今累计变最新值百分点Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Nov-20Dec-20Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22MAR-22Apr-22May-22June-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-25Dec-25化百分点发达国家美国-15002505075075075075050425450欧元区050075075050250250日本-010英国-065015025025025025050050075050325350加拿大-150025050050100075050050400425澳大利亚-050-015025050050050050025025025300310新西兰-075025025025050050050050050075350425瑞典025050100075250250挪威-125-025025025025050050050025025225275瑞士050075050175100新兴市场中国-010-020-005-01-005-015365韩国-050-025025025050050050025200325中国香港-035-054-049-012025050075075075075050425475印度-075-040-025065050050050035250625印尼-025-025-025-025-025-025025050050125475泰国-025-025-025025025025075125马来西亚-025-025-050-025025025025025100275菲律宾-025-050-050-050-025025075050050075050325550巴西-025-050-075-075-0250750750751001001501501501001000504001375俄罗斯-025-050-100-0250250500501000250751001150-300-600-150-150-050-100750墨西哥-025-050-050-050-050-050-025-02502502502502505005050750750750750504501050土耳其-075-050-100-100-050200475200200-100-200-100-100-100-100-150-3501050南非-025-100-100-050-02502502502505075075075325700秘鲁-100-100025050050050050050050050050050050050050050025025025025500750智利-1250251501501250750751000500507251125波兰-050-050-040040075050050050075100075075050025500675阿根廷-1000-20020025020025020030080095055037007500哥伦比亚-050-050-050-025-025-0500750501001001003001001009001100匈牙利-015-0150600300150150300300501501002353001259601300哈萨克斯坦275-250-0500250250250503250500501500757001675资料来源Bloomberg华泰研究图表33市场预期2023年2月加息15bp的概率较大市场预期今年2月加息15bp的概率较大基点bps当次议息会议预期升息幅度20231620221230400033103400300019402000166010707701000050000-1801000-550-540-750-960-1160-1370-1390-1510-16502000-17202023-022023-032023-052023-062023-072023-092023-112023-122024-01资料来源Bloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9宏观研究资产价格利率汇率全球股市利率图表34上周海外主要国家10年期国债收益率表现美国国债收益率10年美日英德中日本国债利率10年最新2023113349051353211290英国国债收益率10年一周前2023163550513592342831个月前2022121335102834219529050德国国债收益率10年环比1周前变化bps-600010-598-230068232中国国债到期收益率10年右轴环比1个月前变化bps-2002310109616000584540352930252026151005230005102022-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-01资料来源Wind华泰研究图表35美国国债利率曲线基本持平前一周图表36欧元区国债利率曲线整体较前一周下移美债2023-01-132023-01-06欧债2023-01-122023-01-05552020-01-022022-01-12302020-01-022022-01-24502545402035153025102005150010债券期限年0505债券期限年0010051015202530051015202530资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表37美国AAA级企业债期权调整利差下降图表38美元金融市场拆借利率USDLIBOR隔夜利率略有下降美国AAA级企业债期权调整利差美国高收益企业债期权调整利差右轴096060LIBOR美元隔夜LIBOR美元3个月55500850美元隔夜美元3个月40最新202311243131482974507上期末202315431394811730变化bps-00718040063520高收益债AAA企业债3005最新202311242905510上期末202316447060变化bps-1800-500250004202020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-1221-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10宏观研究汇率图表39上周美元指数下降美元兑人民币汇率下降750即期汇率美元兑人民币美元指数右轴美元指数美元兑人民币118730最新20231131021767099一周前20231610391685881131个月前2022121410363696907101周涨跌-168-2171081个月涨跌-141-37269010367098650936308821-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01资料来源Wind华泰研究图表40上周人民币日元欧元英镑澳元兑美元上升人民币兑美元日元兑美元欧元兑美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