美国12月PCE通胀点评
　　美国12月PCE环比+0.1%，略高于彭博一致预期的0%，持平11月的0.1%，核心PCE环比+0.3%（11月环比+0.2%），持平彭博一致预期；同比增速+4.4%，较11月下降0.3pct（图表1），为2022年内最低值。12月核心PCE数据总体符合预期，相较此前公布的12月CPI数据，并未提供更多超预期的信息。细分项看，圣诞节期间，交通服务、餐饮酒店等服务业环比增速明显上升，除机动车外的耐用品价格环比增速也有所上涨，反映粘性通胀的租金环比增速仍然坚挺，与12月CPI的细分项情况大致吻合。PCE数据公布后，美债长短端利率微跌，2年期国债收益率上升1bp至4.19%，10年期上升2bp至3.51，美元指数降至101.9左右。
　　粘性通胀：租金PCE环比涨幅边际回升。12月租金PCE价格环比0.8%，较11月环比+0.7%升高0.1pct、租金一项拉动12月PCE环比0.13个百分点。租金目前仍较为“坚挺”，但我们认为租金后续“补涨”可能不对通胀预期上升带来过大贡献。美国房价同比增速已见顶并在2023年延续下行趋势，同时由于2022年美联储“快加息”节奏，美国房贷利率快速上行，2022年10月一度上升至6.9%的高点，后续房租增长或受一定制约。
　　耐用品方面，PCE机动车价格环比持续为负，但圣诞节对家具、服装、珠宝等消费提振明显。12月PCE机动车分项环比下降1.0%，较11月下降0.2pct。二手车价格连续六个月环比回落，12月环比录得-2.6%，较11月-3.0%的跌幅收窄。新车价格持平11月。或因圣诞节对部分耐用品消费有所提振，12月家具分项环比上升0.1%，高于11月的-0.9%，服装环比+0.3%（11月+0.1%）。除机动车外，耐用品消费总体拉动PCE环比0.03pct。
　　12月美国出行消费价格，餐饮酒店明显回升。受圣诞节刺激，12月PCE交通出行价格环比上升2.5%，较11月环比-2.0%大幅上升2.5pct。餐饮酒店环比增速0.5%，较11月上升0.2pct。娱乐服务价格环比增速为0.5%（11月+1.1%），交通出行、餐饮酒店和娱乐服务共拉动PCE环比0.16pct。
　　12月份PCE能源价格环比下跌9.5%（11月下跌1.8%）、食品价格环比涨0.2%（11月涨0.3%）——两者加总拖累12月PCE（环比）0.24个百分点。12月能源价格大幅下降，导致总体PCE环比增速低于核心PCE。但1月以来油价小幅回升，且随着春节后中国经济活动逐步恢复，或为后续油价走势造成扰动。作为近期表观通胀水平环比变动影响重大的分项之一，油价小幅回升或为未来表观通胀走势带来不确定性。
　　虽然10月-12月美国表观CPI与PCE同比连续3月下降，但12月核心通胀环比再度回升，后续可能仍有多个扰动因素。如我们在《美国CPI继续下降但核心通胀回升》（2023/1/13）中所述，目前劳工市场仍然偏紧，截至1月14日，美国当周初次申领失业金人数为19万人，低于2022年平均值22.2万人。此外，11月美国职位空缺与求职人数之比为174.3%，反映美国劳工市场供给仍紧，“粘性通胀”仍较为坚挺。此外中国后续经济活动回升或对全球需求以及油价带来边际提振，后续仍需密切观察核心通胀走势。
　　往前看，我们认为2月FOMC大概率加息25bp。目前核心PCE同比水平连续下降，反映美联储累计加息效果开始显现。但劳动市场供给紧张暂时未出现明显缓和迹象，服务业通胀的核心——租金增速也未边际放缓。因此我们维持今年联储仍可能加息至5%、或者更高水平的判断。
　　风险提示：租金超预期上行、地缘政治风险超预期。