2023年1月海外宏观月报
　　海外1月经济增长指标略好于市场预期。12月欧美表观通胀均有所下行，但欧元区核心通胀水平仍处高位。多数联储官员支持放缓加息节奏，欧央行则强化鹰派立场。2月份，我们将密切关注美联储与欧央行议息会议。
　　联储官员多数支持放缓加息节奏；欧央行行长拉加德强化鹰派立场。圣路易斯联储主席布拉德在1月18日的讲话中表示，2023年联储必须保持在更为紧缩的一面；但费城联储主席哈克则在同日重申未来加息25个基点比较合适；达拉斯联储主席洛根认为放慢加息幅度将确保FOMC拥有最佳的货币政策决定；1月20日美联储副主席布雷纳德和理事沃勒则用临时用工人数下跌表明劳动力需求正在降温，美国经济有望实现“软着陆”。欧央行行长拉加德则在1月19日和1月23日的讲话中强调不会放松控制通胀的决心，并指出在即将召开的议息会议上将大幅加息。
　　欧美12月通胀均下行，但欧元区核心通胀黏性仍强、日本通胀压力较大。12月美国CPI同比增速回落至+6.4%（11月+7.1%）；核心CPI同比增速+5.7%，也较11月的（+6.0%）有所下行。欧元区12月HICP同比9.2%，较11月下行0.9个百分点；核心HICP同比5.2%，涨幅较11月的5.0%继续扩大；日本12月核心CPI同比录得4.0%，较11月上行0.3个百分点。
　　1月全球增长指标总体边际回升，且好于彭博一致预期。1月美国与欧元区制造业Markit PMI分别录得46.7和48.8，较2022年12月的46.2和47.8有所好转。欧元区服务业PMI较2022年12月上升0.9至50.7进入扩张区间；但美国服务业PMI继续走弱。美国、欧洲与日本花旗意外指数均上行，显示经济指标好于彭博一致预期。全球外贸和需求的领先指标——韩国出口边际回暖，12月（前20日）出口金额同比-2.7%，较2022年12月8.8%的跌幅有所收窄。
　　美国四季度GDP增速放缓但超预期。美国2022年四季度实际GDP季环比年化增速2.9%，较三季度的3.2%有所放缓，但高于彭博一致预期的2.6%。分项上看，个人消费支出环比折年增速由三季度的2.3%放缓至2.1%，对GDP的拉动减弱；美国12月美国居民储蓄率维持低位（3.4%），远低于历史平均水平（2010-2019年平均7.9%）；剔除通胀因素，居民“真实收入”继续负增长，或导致美国消费“后劲不足”。住宅固定投资分项环比折年增速-26.7%，对美国GDP形成显著拖累；而1月美国住房库存销售比继续上行或预示美国地产投资继续走弱。政府支出则对GDP增速形成一定支撑。
　　美元指数继续走弱，欧美国债利率中枢下行，金融条件边际放松。截至1月27日，美元指数收于101.9，月初以来下跌1.5%，但仍处较高水平。人民币、欧元和日元兑美元分别升值2.9%、1.9%和2.4%。美元指数延续下行趋势反映美元流动性紧张状况持续缓解。截至1月30日，美债10年期国债收益率下降33bp至3.55%；德国10年期国债收益率下行24bp至2.29%。
　　1月国际能源价格下跌；工业金属与贵金属价格上涨；农产品价格总体上行。能源方面，布伦特原油、WTI油价均环比下跌2.7%；天然气价格环比大幅下行22.4%。工业金属价格环比普遍上涨，包括镍（+5.6%）、铁矿石（+2.3%）、铝（+0.2）和铜（0.1%）等；金、银价格分别环比上行0.4和0.2个百分点。农产品价格总体上行，玉米、小麦和棉花价格本月环比分别上行0.8%、1.8%和2.9%；大豆价格环比小幅下跌0.3%。
　　风险提示：欧美通胀黏性超预期，海外衰退压力超预期加大
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观欧美衰退压力回落金融条件边际放松华泰研究研究员易峘SACNoS0570520100005evayihtsccom2023年1月31日中国内地数据综述月报SFCNoAMH26385236586000联系人胡昊PhD2023年1月海外宏观月报SACNoS0570122090198huhaohtsccom海外1月经济增长指标略好于市场预期12月欧美表观通胀均有所下行862128972228但欧元区核心通胀水平仍处高位多数联储官员支持放缓加息节奏欧央行则强化鹰派立场2月份我们将密切关注美联储与欧央行议息会议联储官员多数支持放缓加息节奏欧央行行长拉加德强化鹰派立场圣路易斯联储主席布拉德在1月18日的讲话中表示2023年联储必须保持在更为紧缩的一面但费城联储主席哈克则在同日重申未来加息25个基点比较合适达拉斯联储主席洛根认为放慢加息幅度将确保FOMC拥有最佳的货币政策决定1月20日美联储副主席布雷纳德和理事沃勒则用临时用工人数下跌表明劳动力需求正在降温美国经济有望实现软着陆欧央行行长拉加德则在1月19日和1月23日的讲话中强调不会放松控制通胀的决心并指出在即将召开的议息会议上将大幅加息欧美12月通胀均下行但欧元区核心通胀黏性仍强日本通胀压力较大12月美国CPI同比增速回落至6411月71核心CPI同比增速57也较11月的60有所下行欧元区12月HICP同比92较11月下行09个百分点核心HICP同比52涨幅较11月的50继续扩大日本12月核心CPI同比录得40较11月上行03个百分点1月全球增长指标总体边际回升且好于彭博一致预期1月美国与欧元区制造业MarkitPMI分别录得467和488较2022年12月的462和478有所好转欧元区服务业PMI较2022年12月上升09至507进入扩张区间但美国服务业PMI继续走弱美国欧洲与日本花旗意外指数均上行显示经济指标好于彭博一致预期全球外贸和需求的领先指标韩国出口边际回暖12月前20日出口金额同比-27较2022年12月88的跌幅有所收窄美国四季度GDP增速放缓但超预期美国2022年四季度实际GDP季环比年化增速29较三季度的32有所放缓但高于彭博一致预期的26分项上看个人消费支出环比折年增速由三季度的23放缓至21对GDP的拉动减弱美国12月美国居民储蓄率维持低位34远低于历史平均水平2010-2019年平均79剔除通胀因素居民真实收入继续负增长或导致美国消费后劲不足住宅固定投资分项环比折年增速-267对美国GDP形成显著拖累而1月美国住房库存销售比继续上行或预示美国地产投资继续走弱政府支出则对GDP增速形成一定支撑美元指数继续走弱欧美国债利率中枢下行金融条件边际放松截至1月27日美元指数收于1019月初以来下跌15但仍处较高水平人民币欧元和日元兑美元分别升值2919和24美元指数延续下行趋势反映美元流动性紧张状况持续缓解截至1月30日美债10年期国债收益率下降33bp至355德国10年期国债收益率下行24bp至2291月国际能源价格下跌工业金属与贵金属价格上涨农产品价格总体上行能源方面布伦特原油WTI油价均环比下跌27天然气价格环比大幅下行224工业金属价格环比普遍上涨包括镍56铁矿石23铝02和铜01等金银价格分别环比上行04和02个百分点农产品价格总体上行玉米小麦和棉花价格本月环比分别上行0818和29大豆价格环比小幅下跌03风险提示欧美通胀黏性超预期海外衰退压力超预期加大免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1宏观研究美联储继续缩表欧美国债利率下行图表1美联储继续缩表图表2美联储总资产较一个月前小幅下降美联储当月国债购买量亿美元亿美元亿美元美联储总资产7727858471200977962804725102210000081779482372482660258990000环比上月变化80058863925680000-0934001837000040546000005000068102189400241252400003963433000080065320000月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份7123456891234567891910000101011121112101112年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年02021202020212021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222022202320212020202020202021202120222022202214-0115-0116-0117-0118-0119-0120-0121-0122-0123-0113-01资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表3欧央行继续缩表日央行小幅扩表图表4美欧M2同比持续回落日本小幅回落欧央行ECB总资产亿欧元美国M2同比日本M2同比100000800日本央行总资产万亿日元右轴30欧元区M2同比90000ECB日央行资产分别环比上月变化7008000025-60905860070000206000050015500004001040000300300004620053920000291000100001300510-1212-1214-1216-1218-1220-1222-122014-122016-122018-122020-122022-12资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表51月美国英国德国国债利率均有所回落美国国债收益率10年美日英德中最新2023130355050346229291日本国债利率10年一周前2023123352040344217293英国国债收益率10年1个月前2022123038804538025328450德国国债收益率10年环比1周前变化bps30010101271200-19832环比1个月前变化bps-3300430-3435-240078045中国国债到期收益率10年右轴40352930252026151005230005102021-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2宏观研究图表61月各国货币兑美元普遍升值人民币兑美元日元兑美元欧元兑美元英镑兑美元澳元兑美元649542929324222020191721413100907081030601010-1-03-0200-03-06-11-2当月累计第一周第二周第三周第四周资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3宏观研究欧美先行指标略好于预期但维持收缩态势图表71月份制造业PMI美国欧洲英国小幅回升制造业PMI23-0122-1222-1122-1022-0922-0822-0722-0622-0522-0422-0322-0222-0121-12全球486488494498503511522523523529537532543美国Markit467462477504520515522527570592588573555577欧元区488478471464484496498521546555565582587580德国470471462451478491493520548546569584598574法国508492483472477506495514546557547572555556意大利485484465483480485509519545558583583620日本489490507508515521527533535541527554543英国467453465462484473521528546558552580573579中国470480492501494490502496474495502501503印度578557553551562564539546547540549540555巴西442443508511519540541542518523496478498越南464474506525527512540547517517543537525南非504595550495519469493549483592587533516资料来源Wind华泰研究图表8日本欧洲经济意外指数大幅上行图表9G10经济意外指数上行新兴市场经济意外指数回升300正实际经济情况好于彭博预期200正实际经济情况好于彭博预期花旗美国经济意外指数花旗G10经济意外指数花旗日本经济意外指数150200花旗欧洲经济意外指数花旗新兴市场经济意外指数100100500美日欧最新一周变化0885-257最近一个月变化14235-127010050G10新兴市场200100最新一周变化36-34最近一个月变化102243300150负实际经济情况不及彭博预期负实际经济情况不及彭博预期40020020-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0120-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表1011月份主要经济体OECD综合领先指标变化较小图表11各先行指标均持续走弱OECD综合领先指标点摩根大通全球制造业PMI点63102中国美国欧元区日本OECD综合领先指标右104101102581001009998539896489497929643909588389417-1118-1119-1120-1121-1122-1108-1210-1212-1214-1216-1218-1220-1222-12资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4宏观研究美国零售同比增速放缓劳工市场供应依然偏紧图表122022年12月美国居民收入同比增速持续放缓图表13主要经济体失业率12月维持低位美国居民收入分项同比拉动率美国失业率季调40日本失业率雇员报酬分项拉动经营者收入分项拉动16租金收入分项拉动财产性收入分项拉动14欧元区失业率季调30转移支付收入分项拉动个人总收入同比增速德国调和失业率12201086510635403022410094-1298-1202-1206-1210-1214-1218-1222-1220-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-12资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表1412月美国失业率小幅下行新增非农就业人数减少图表15新增求人倍率显示日本就业市场求职压力持续好转新增非农就业万人失业率右轴日本新增求人倍率季调不包括应届毕业生和兼职员工8日本有效求人倍率季调不包括应届毕业生和兼职员工2518071506205251204835453615423940383537490363571683636371065593635250546042403739229290527262622301000002-1106-1110-1114-1118-1122-1121-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表162022年12月美国零售总额同比增速与上月基本持平图表17美国制造商零售商库存额持平批发商库存额回升亿美元美国零售总额季调美国制造商库存季调亿美元美国零售商库存季调亿美元7000美国零售总额季调同比右轴60100009000美国批发商库存季调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