市场回顾
　　2023年2月10日至2023年2月17日，利率债收益率走势分化，信用债收益率普遍下行，信用利差普遍下行。信用债发行规模上升，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、央企为主。截至2月17日，各行业利差环比前一周普遍下行。从一级发行规模上升等角度看，最近一周信用债市场活跃度有所提高。
　　收益率曲线：利率债收益率走势分化，信用利差普遍下行
　　2023年2月10日至2023年2月17日，利率债收益率走势分化，其中1Y中债国开债上行幅度最大，为5.5BP；7Y中债国债下行幅度最大，为1.6BP。信用债收益率普遍下行，3Y中短票与2Y城投债下行幅度较大。信用利差普遍下行，1Y中短票利差与1Y城投债利差下行幅度较大。二永债利差多数下行，1Y二级资本债和4Y永续债利差下行幅度较大。
　　一级发行：信用债发行规模上升，票面利率较低
　　上周，信用债一级发行规模上升，发债主体以AAA为主，发行利率较低。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，统计到信用债发行209期，其中超短融126期、短融28期、中票43期、企业债0期、公司债12期，取消发行4期，发行规模总计1913亿元。一级发行的票面利率较低，209期信用债中，158期票面利率低于4%，122期信用利差低于100BP。
　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、央企为主
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级以AAA、AA+为主，成交量最大的省份是江苏，成交期限多在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到139.42亿元，成交期限集中在1-3年；民企债成交量前二十主体评级多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到70.98亿元，成交期限多在1-3年。
　　信用利差：行业利差中位数普遍下行，计算机行业利差绝对水平较高
　　分行业看，2023年2月17日各等级利差中位数环比前一周普遍下行，计算机行业绝对利差仍然维持较高水平。以AAA评级为例，31个行业的行业利差全部下行，其中钢铁行业下行幅度最大为19BP。从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中城投、煤炭、石油等26个行业，行业利差中位数在100BP以下；计算机行业利差中位数为758BP，轻工制造行业利差中位数为319BP。
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研究报告全文：证券研究报告固收信用债周度跟踪230210-230217华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年2月19日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员文晨昕市场回顾SACNoS0570520110003wenchenxinhtsccom2023年2月10日至2023年2月17日利率债收益率走势分化信用债SFCNoBSF414862128972068收益率普遍下行信用利差普遍下行信用债发行规模上升票面利率较低联系人朱沁宜二级成交中活跃成交以中高等级中短期央企为主截至2月17日SACNoS0570121070127zhuqinyihtsccom各行业利差环比前一周普遍下行从一级发行规模上升等角度看最近一周SFCNoBTF199862128972228信用债市场活跃度有所提高联系人王晓宇SACNoS0570122070156wangxiaoyuhtsccom收益率曲线利率债收益率走势分化信用利差普遍下行8621289722282023年2月10日至2023年2月17日利率债收益率走势分化其中1Y中债国开债上行幅度最大为55BP7Y中债国债下行幅度最大为16BP信用债收益率普遍下行3Y中短票与2Y城投债下行幅度较大信用利差低等级中短票利差位于历史较高分位普遍下行1Y中短票利差与1Y城投债利差下行幅度较大二永债利差多BP现值75分位数下行1Y二级资本债和4Y永续债利差下行幅度较大50分位25分位400一级发行信用债发行规模上升票面利率较低300上周信用债一级发行规模上升发债主体以AAA为主发行利率较低仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债公司债200统计到信用债发行209期其中超短融126期短融28期中票43期100企业债0期公司债12期取消发行4期发行规模总计1913亿元一0级发行的票面利率较低209期信用债中158期票面利率低于41221Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y期信用利差低于100BPAAAAAAAAAAAA-资料来源华泰研究二级成交活跃成交主体以中高等级中短期央企为主活跃成交主体以中高等级中短期央企为主分类型来看城投债成交量前二十主体评级以AAAAA为主成交量最大的省份是江苏成交期限多在1-3年地产债成交量前二十的主体以AAA为主其中地产债AAA总成交规模达到13942亿元成交期限集中在1-3年民企债成交量前二十主体评级多为AAA其中民企债AAA总成交规模达到7098亿元成交期限多在1-3年信用利差行业利差中位数普遍下行计算机行业利差绝对水平较高分行业看2023年2月17日各等级利差中位数环比前一周普遍下行计算机行业绝对利差仍然维持较高水平以AAA评级为例31个行业的行业利差全部下行其中钢铁行业下行幅度最大为19BP从AAA评级最新绝对水平看31个行业中城投煤炭石油等26个行业行业利差中位数在100BP以下计算机行业利差中位数为758BP轻工制造行业利差中位数为319BP风险提示数据口径偏差公开信息披露不全免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究正文目录收益率曲线利率债收益率走势分化信用利差普遍下行3一级发行信用债发行规模上升票面利率较低6二级成交活跃成交主体以中高等级中短期央企为主10信用利差行业利差中位数普遍下行计算机行业利差绝对水平较高13风险提示13图表目录图表1利率债收益率走势分化信用利差普遍下行4图表2中短期票据收益率多数位于50分位值以下5图表3低等级城投债收益率处于较高历史分位5图表4低等级中短票利差位于历史较高分位5图表5低等级城投债信用利差处于较高历史分位5图表6二级资本债利差处于较高历史分位5图表7永续债利差处于较高历史分位5图表8信用债发行规模上升票面利率较低6图表9活跃成交主体以中高等级中短期央企为主10图表10高收益成交中20浐灞0120旭辉01成交收益率较高11图表11行业利差中位数普遍下行计算机行业利差绝对水平较高13免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究收益率曲线利率债收益率走势分化信用利差普遍下行2023年2月10日至2023年2月17日利率债收益率走势分化其中1Y中债国开债上行幅度最大为55BP7Y中债国债下行幅度最大为16BP信用债收益率普遍下行3Y中短票与2Y城投债下行幅度较大信用利差普遍下行1Y中短票利差与1Y城投债利差下行幅度较大二永债利差多数下行1Y二级资本债和4Y永续债利差下行幅度较大免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表1利率债收益率走势分化信用利差普遍下行一区间利率债收益率和波动中债国开债中债国债期限1Y3Y5Y7Y10Y期限1Y3Y5Y7Y10Y收益率238270287304306收益率220253270286289波动BP55-0800-05-03波动BP29-0502-16-08二信用债收益率中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA268287301312325AAA272292308324329AAA270289307320335AA282310336348356AA280304338352372AA296346388407417AA295339378397417AA2356419456475485AA-538582621640660AA-551649686705715三区间信用债收益率波动BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-06-21-35-35-37AAA-23-53-69-94-151AAA-33-41-70-50-74AA-43-123-129-94-151AA-23-91-90-80-84AA-133-183-109-124-151AA-173-151-160-100-104AA2-183-163-79-94-121AA--173-151-160-100-94AA--33-113-29-54-81四信用债信用利差BP基于国开债中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA3027312838AAA3432384042AAA3129383649AA4450666469AA4244696886AA5886119123131AA5779109113131AA2118159187191199AA-300322352356374AA-313389417421429五区间信用利差变化BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-61-16-27-39-86AAA-78-49-61-98-151AAA-88-36-62-54-62AA-98-119-121-98-151AA-78-86-82-8482AA-188-179-101-128-151AA-228-146-152-104-78AA2-238-159-71-98-121AA--228-146-152-104-08AA--88-109-21-58-81六二永债收益率中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-283309332354362AAA-290322353375389AA290316347368382AA301333363389411AA341367403430452AA376409439469494AA-414449491522546AA-470504537572597七二永债利差BP基于国开债中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-4449637076AAA-51628391102AA5256778595AA637394105124AA103107133147165AA138149170186207AA-176189221239259AA-232244268289310八二永债利差变化BP中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA--800616-41-59AAA--85-76-25-90-65AA-86-2313-43-04AA-115-116-85-140-76AA-97-43-57-113-54AA-65-86-55-100-46AA--87-33-07-2356AA--65-86-55-90-36资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究图表2中短期票据收益率多数位于50分位值以下图表3低等级城投债收益率处于较高历史分位现值75分位现值75分位8850分位25分位50分位25分位776655443322111Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAAAAA-AAAAAAAAA2AA-注图表2345历史分位值起点均为2015年1月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4低等级中短票利差位于历史较高分位图表5低等级城投债信用利差处于较高历史分位BPBP现值75分位现值75分位40050050分位25分位50分位25分位400300300200200100100001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAAAAA-AAAAAAAAA2AA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表6二级资本债利差处于较高历史分位图表7永续债利差处于较高历史分位BP现值75分位BP现值75分位30025分位50分位35025分位50分位2503002502002001501501001005050001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5固收研究一级发行信用债发行规模上升票面利率较低上周信用债一级发行规模上升发债主体以AAA为主发行利率较低仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债公司债统计到信用债发行209期其中超短融126期短融28期中票43期企业债0期公司债12期取消发行4期发行规模总计1913亿元一级发行的票面利率较低209期信用债中158期票面利率低于4122期信用利差低于100BP图表8信用债发行规模上升票面利率较低债券简称票面利率发行规模亿利差BP主体债项评级企业性质发行人简称发行期限行业一超短融23光明SCP0011913010AAA--国企光明食品集团28D食品饮料23华能集SCP002192206AAA--央企华能公司38D电力23万华化学SCP0021971211AAA--国企万华化学28D化工23招金SCP0011991517AAA--国企招金矿业30D有色金属23东航SCP00220020-1AAA--央企中国东方航空61D交通运输23龙源电力SCP003200200AAA--央企龙源电力87D电力23中车SCP001204403AAA--央企中国中车90D机械设备23中电投SCP003205184AAA--央企国家电投100D电力23中电投SCP002207177AAA--央企国家电投100D电力23沪电力SCP003208257AAA--央企上海电力86D电力23万华化学SCP001209208AAA--国企万华化学79D化工23中化股SCP004209408AAA--央企中化股份92D化工23上海医药SCP002211306AAA--国企上海医药121D医药生物23中兴通讯SCP0172151021AAA--公众企业中兴通讯42D通信23中兴通讯SCP0182151021AAA--公众企业中兴通讯42D通信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