市场回顾
　　2023年2月3日至2023年2月10日，利率债收益率多数上行，信用债收益率多数下行，信用利差多数下行。信用债发行规模上升，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、央企为主。截至2月10日，各行业利差环比前一周多数下行。从一级发行规模上升等角度看，最近一周信用债市场活跃度有所提高。
　　收益率曲线：利率债收益率多数上行，信用利差多数下行
　　2023年2月3日至2023年2月10日，利率债收益率多数上行，其中7Y中债国债上行幅度最大，为2.7BP。信用债收益率多数下行，5Y中短票与2Y城投债下行幅度较大。信用利差多数下行，3Y中短票利差与5Y城投债利差下行幅度较大。二永债利差多数下行，3Y二级资本债和3Y永续债利差下行幅度较大。
　　一级发行：信用债发行规模上升，票面利率较低
　　上周，信用债一级发行规模上升，发债主体以AAA为主，发行利率较低。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，统计到信用债发行114期，其中超短融72期、短融4期、中票33期、企业债1期、公司债4期，取消发行3期，发行规模总计1262亿元。一级发行的票面利率较低，114期信用债中，78期票面利率低于4%，67期信用利差低于100BP。
　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、央企为主
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级以AAA、AA+主，成交量最大的省份是江苏，成交期限多在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到153.82万元，成交期限集中在1-3年；民企债成交量前二十主体评级多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到82.7亿元，成交期限多在1-3年。
　　信用利差：行业利差中位数多数下行，计算机行业利差绝对水平较高
　　分行业看，2023年2月10日各等级利差中位数环比前一周多数下行，计算机行业绝对利差仍然维持较高水平。以AAA评级为例，31个行业中有30个行业的行业利差下行，其中农林牧渔行业下行幅度最大为30BP。从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中城投、石油、有色等24个行业，行业利差中位数在100BP以下；计算机行业利差中位数为767BP，轻工制造行业利差中位数为328BP。
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研究报告全文：证券研究报告固收信用债周度跟踪230203-230210华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年2月12日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员文晨昕市场回顾SACNoS0570520110003wenchenxinhtsccom2023年2月3日至2023年2月10日利率债收益率多数上行信用债收SFCNoBSF414862128972068益率多数下行信用利差多数下行信用债发行规模上升票面利率较低联系人朱沁宜二级成交中活跃成交以中高等级中短期央企为主截至2月10日SACNoS0570121070127zhuqinyihtsccom各行业利差环比前一周多数下行从一级发行规模上升等角度看最近一周SFCNoBTF199862128972228信用债市场活跃度有所提高联系人王晓宇SACNoS0570122070156wangxiaoyuhtsccom收益率曲线利率债收益率多数上行信用利差多数下行8621289722282023年2月3日至2023年2月10日利率债收益率多数上行其中7Y中债国债上行幅度最大为27BP信用债收益率多数下行5Y中短票与2Y城投债下行幅度较大信用利差多数下行3Y中短票利差与5Y城投债中短期票据信用利差处于较高历史分位利差下行幅度较大二永债利差多数下行3Y二级资本债和3Y永续债利BP现值75分位差下行幅度较大50050分位25分位400一级发行信用债发行规模上升票面利率较低300上周信用债一级发行规模上升发债主体以AAA为主发行利率较低仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债公司债200统计到信用债发行114期其中超短融72期短融4期中票33期企100业债1期公司债4期取消发行3期发行规模总计1262亿元一级发0行的票面利率较低114期信用债中78期票面利率低于467期信用1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y利差低于100BPAAAAAAAAAAAA-资料来源华泰研究二级成交活跃成交主体以中高等级中短期央企为主活跃成交主体以中高等级中短期央企为主分类型来看城投债成交量前二十主体评级以AAAAA主成交量最大的省份是江苏成交期限多在1-3年地产债成交量前二十的主体以AAA为主其中地产债AAA总成交规模达到15382万元成交期限集中在1-3年民企债成交量前二十主体评级多为AAA其中民企债AAA总成交规模达到827亿元成交期限多在1-3年信用利差行业利差中位数多数下行计算机行业利差绝对水平较高分行业看2023年2月10日各等级利差中位数环比前一周多数下行计算机行业绝对利差仍然维持较高水平以AAA评级为例31个行业中有30个行业的行业利差下行其中农林牧渔行业下行幅度最大为30BP从AAA评级最新绝对水平看31个行业中城投石油有色等24个行业行业利差中位数在100BP以下计算机行业利差中位数为767BP轻工制造行业利差中位数为328BP风险提示数据口径偏差公开信息披露不全免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究收益率曲线利率债收益率多数上行信用利差多数下行2023年2月3日至2023年2月10日利率债收益率多数上行其中7Y中债国债上行幅度最大为27BP信用债收益率多数下行3Y中短票与5Y城投债下行幅度较大信用利差多数下行3Y中短票利差与5Y城投债利差下行幅度较大二永债利差多数下行3Y二级资本债和3Y永续债利差下行幅度较大免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究图表1利率债收益率多数上行信用利差多数下行一区间利率债收益率和波动中债国开债中债国债期限1Y3Y5Y7Y10Y期限1Y3Y5Y7Y10Y收益率233270287304306收益率217254270287290波动BP21-02042704波动BP1814041606二信用债收益率中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA269289304315328AAA275298315333344AAA273293314325343AA286322349357371AA283313347360381AA309364399419433AA313354394407428AA2374435464484498AA-556597637650670AA-554660689710724三区间信用债收益率波动BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA08-32-72-35-61AAA-08-15-59-62-72AAA22-36-91-52-87AA-18-125-99-102-92AA02-76-102-42-87AA-148-185-79-92-82AA-58-67-61-42-87AA2-68-155-39-52-42AA--58-67-62-42-97AA--68-155-39-42-42四信用债信用利差BP基于国开债中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA3629343242AAA4237445057AAA4033444156AA5462787484AA5053777694AA77104129136146AA8094124123141AA2142175194201211AA-323337367366383AA-322400419427437五区间信用利差变化BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-14-47-71-33-65AAA-29-30-57-60-75AAA01-51-90-50-90AA-39-140-97-100-95AA-19-91-100-40-90AA-169-200-77-90-85AA-79-81-60-40-90AA2-89-170-37-50-45AA--79-81-60-41-100AA--89-170-37-40-45六二永债收益率中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-285309331357368AAA-293330356384395AA293319346372382AA307345373403418AA345372409441457AA377418446479498AA-417453492524540AA-471513544581600七二永债利差BP基于国开债中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-5248617482AAA-606986100109AA6058768995AA7484102119132AA113111139158170AA144157175196212AA-185192222241253AA-238252273298314八二永债利差变化BP中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-10-39-131-77-72AAA--63-137-206-193-135AA-16-39-156-148-83AA-83-147-196-163-95AA-16-89-146-7807AA37-06-56-8315AA--16-29-96-6817AA-8734-16-0395资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表2中短期票据收益率多数位于50分位值以下图表3城投债收益率多数位于75分位值以下现值75分位现值75分位8850分位25分位50分位25分位776655443322111Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAA2AA-AAAAAAAAAAAA-注图表2345历史分位值起点均为2015年1月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4中短期票据信用利差处于较高历史分位图表5城投债信用利差处于较高历史分位BPBP现值75分位现值75分位50050050分位25分位50分位25分位45040040035030030025020020015010010050001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAAAAA-AAAAAAAAA2AA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表6二级资本债利差处于较高历史分位图表7永续债利差处于较高历史分位BP现值75分位BP现值75分位30025分位50分位35025分位50分位3002502502002001501501001005050001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究一级发行信用债发行规模上升票面利率较低上周信用债一级发行规模上升发债主体以AAA为主发行利率较低仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债公司债统计到信用债发行114期其中超短融72期短融4期中票33期企业债1期公司债4期取消发行3期发行规模总计1262亿元一级发行的票面利率较低114期信用债中78期票面利率低于467期信用利差低于100BP图表8信用债发行规模上升票面利率较低债券简称票面利率发行规模亿利差BP主体债项评级企业性质发行人简称发行期限行业一超短融23华能SCP0031832523AAA--央企华能国际32D电力23沪电力SCP001184203AAA--央企上海电力30D电力23华能SCP004190255AAA--央企华能国际33D电力23中建三局SCP0011985011AAA--央企中建三局42D建筑工程23中冶SCP0021992013AAA--央企中国中冶40D建筑工程23沪电力SCP0022001710AAA--央企上海电力72D电力23江苏铁路SCP001202201AAA--国企江苏省铁路集团90D城投23大唐新能SCP00120277AAA--央企大唐新能源69D电力23招商局SCP003205303AAA--央企招商局集团90D综合23招商局SCP0022053016AAA--央企招商局集团90D综合23中兴通讯SCP0162151025AAA--公众企业中兴通讯49D通信23中兴通讯SCP0152151030AAA--公众企业中兴通讯51D通信23宁沪高SCP005215424AAA--国企宁沪高速94D交通运输23宁沪高SCP006215424AAA--国企宁沪高速94D交通运输23江阴公SCP002218435AA--国企江阴公有28D城投23苏交通SCP0022182012AAA--国企苏交通120D城投23国能资本SCP00122015-2AAA--央企国家能源集团181D非银金融23中化股SCP003221400AAA--央企中化股份179D化工23苏州高技SCP002223432AAA--国企苏州高新47D城投23物产中大SCP0022252023AAA--国企物产中大90D商业贸易23苏州高技SCP001225646AAA--国企苏州高新49D城投23深圳地铁SCP00322615-3AAA--国企深圳地铁270D城投23越秀交通SCP0012305-2AAA--国企越秀交通基建270D建筑工程23陕煤化SCP002科创票据234304AAA--国企陕煤集团270D煤炭23临港控股SCP001236104AAA--国企上海临港254D城投23金隅SCP001238307AAA--国企金隅集团260D建筑材料23江苏广电SCP001243617AAA--国企江苏有线180D传媒23通商租赁SCP001244530AAA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