核心观点
　　疫情、地产等核心矛盾缓解，经济修复、政策取向上“拼经济”等仍决定股市中期走势向好。但我们也应注意到，外资流入速度在放缓、内资还不具备迅速接力的条件，再加上地缘扰动、经济高频数据分化，短期股市波动加大。板块与风格上，我们相对看好中小成长+中游制造。转债方面，股市可能换挡+转债估值依旧处于高位，因此仓位提升不再是短期重点，加强个券挖掘才是核心。后续新券供给即将提速，我们的首选标的依然是定位合理的优质新券；而在存量品种中，我们则更关注高端制造、基本金属、家居家电以及消费建材等方向。此外，继续规避赎回风险较高的品种。
　　股市展望：中期保持进取但短期可能进入“换档期”
　　疫情、地产等核心矛盾缓解，中国经济增速有望领先，政策取向“拼经济”，美联储加息进入尾声，股市面临的中期宏观环境仍有利。但同时也应注意到，市场累计了一定的涨幅，外资流入速度在放缓、内资还不具备迅速接力行情的条件，再加上近期还有地缘事件扰动，短期行情可能小幅“换档”、波动加大。宏观上，把握围绕主线和风格，我们建议继续沿大内需、地产修复、中国优势产业、科技自立及强政策领域四条主线布局，而在风格上我们相对偏好中小成长；微观上，产业层面我们继续看好中游制造中的偏周期类品种，尤其是预期供求错位和困境反转机会。
　　行业上：继续关注和布局今年的四个主线
　　继续围绕核心主线布局：第一、社交恢复，指向大内需发力。当前建议关注时装、农业、包装、物流等略滞后的方向；第二、产业升级与新型工业化，指向优势制造业。细分关注：1）中游材料关注新能源链条相关板块，譬如氢能源、钠电池、储能、电子化学、原料药等，基本金属受益于复苏也值得关注，如铜铝加工、化纤；2）中游设备重在格局，关注半导体加工设备。第三、科技突围与国产替代，指向强政策领域，下游主要集中于To B端，国防军工细分领域；第四、困境反转与落后者逆袭，指向地产等链条。提防对外部因素敏感度高等板块，提前偿还房贷对银行盈利不利。
　　转债展望：仓位短期不是重点，加强个券挖掘
　　去年底布局转债有所收获，中期看转债机会仍略好于纯债。当前股市换挡，而转债估值依旧处于高位，仓位提升不是短期重点，更应该的是加强个券挖掘力度。关注业绩期前即将上市优质新券，中小盘占优利好存量转债，但应规避有赎回风险及正股基本面可能低预期品种。风格上继续关注偏股平衡类转债，行业聚焦内需复苏、优势制造、科技自立自强、地产修复等主线，选择相对高景气的细分方向，譬如出行链条、中高端制造和新材料、医药、科技、铜铝等基本金属以及消费建材等。
　　一级市场：上周有1/12家发布预案/通过股东大会，5家通过证监会核准
　　上周共有1个转债预案公布，为远信工业（2.9亿）；通过股东大会的有12家，分别是威海广泰（7.0亿）、南京聚隆（2.2亿）、铭利达（10.0亿）、煜邦电力（4.1亿）、海泰科（4.0亿）、纽泰格（3.5亿）、宏昌科技（3.8亿）、力诺特玻（5.0亿）、集智股份（2.5亿）、纳微科技（6.4亿）、晶澳科技（89.6亿）、城发环境（23.0亿）；通过证监会核准的有5家，分别是天合光能（88.7亿）、景旺电子（11.5亿）、亚太科技（11.6亿）、华特气体（6.5亿）、海顺新材（6.3亿）。
　　风险提示：海外衰退风险；国际地缘政治冲突。
　　

研究报告全文：证券研究报告固收股市换档期转债挖个券华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年2月05日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员殷超核心观点SACNoS0570521010002yinchao014790htsccom疫情地产等核心矛盾缓解经济修复政策取向上拼经济等仍决定股861063211166市中期走势向好但我们也应注意到外资流入速度在放缓内资还不具备研究员张劭文PhD迅速接力的条件再加上地缘扰动经济高频数据分化短期股市波动加大SACNoS0570522110004zhangshaowenhtsccom板块与风格上我们相对看好中小成长中游制造转债方面股市可能换861063211166挡转债估值依旧处于高位因此仓位提升不再是短期重点加强个券挖掘才是核心后续新券供给即将提速我们的首选标的依然是定位合理的优质上周主要股指和转债指数新券而在存量品种中我们则更关注高端制造基本金属家居家电以及05消费建材等方向此外继续规避赎回风险较高的品种周涨跌幅01800-004股市展望中期保持进取但短期可能进入换档期-05-023疫情地产等核心矛盾缓解中国经济增速有望领先政策取向拼经济-10美联储加息进入尾声股市面临的中期宏观环境仍有利但同时也应注意到-095-15市场累计了一定的涨幅外资流入速度在放缓内资还不具备迅速接力行情的条件再加上近期还有地缘事件扰动短期行情可能小幅换档波动-20加大宏观上把握围绕主线和风格我们建议继续沿大内需地产修复-25-219中国优势产业科技自立及强政策领域四条主线布局而在风格上我们相对上证指数创业板中证转债偏好中小成长微观上产业层面我们继续看好中游制造中的偏周期类品种资料来源Wind华泰研究尤其是预期供求错位和困境反转机会上周领涨转债行业上继续关注和布局今年的四个主线平价涨跌价格涨跌继续围绕核心主线布局第一社交恢复指向大内需发力当前建议关注拓尔转债1302时装农业包装物流等略滞后的方向第二产业升级与新型工业化翔鹭转债1575指向优势制造业细分关注1中游材料关注新能源链条相关板块譬如氢能源钠电池储能电子化学原料药等基本金属受益于复苏也值得通光转债2086关注如铜铝加工化纤2中游设备重在格局关注半导体加工设备蓝盾转债2087第三科技突围与国产替代指向强政策领域下游主要集中于ToB端智能转债3970国防军工细分领域第四困境反转与落后者逆袭指向地产等链条提防020406080100对外部因素敏感度高等板块提前偿还房贷对银行盈利不利资料来源Wind华泰研究转债展望仓位短期不是重点加强个券挖掘去年底布局转债有所收获中期看转债机会仍略好于纯债当前股市换挡而转债估值依旧处于高位仓位提升不是短期重点更应该的是加强个券挖掘力度关注业绩期前即将上市优质新券中小盘占优利好存量转债但应规避有赎回风险及正股基本面可能低预期品种风格上继续关注偏股平衡类转债行业聚焦内需复苏优势制造科技自立自强地产修复等主线选择相对高景气的细分方向譬如出行链条中高端制造和新材料医药科技铜铝等基本金属以及消费建材等一级市场上周有112家发布预案通过股东大会5家通过证监会核准上周共有1个转债预案公布为远信工业29亿通过股东大会的有12家分别是威海广泰70亿南京聚隆22亿铭利达100亿煜邦电力41亿海泰科40亿纽泰格35亿宏昌科技38亿力诺特玻50亿集智股份25亿纳微科技64亿晶澳科技896亿城发环境230亿通过证监会核准的有5家分别是天合光能887亿景旺电子115亿亚太科技116亿华特气体65亿海顺新材63亿风险提示海外衰退风险国际地缘政治冲突免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究正文目录上周市场复盘与思考3股市展望4转债展望7重点个券9一级跟踪9上周市场回顾10行业轮动情况11转债供求跟踪14条款信息跟踪15重要转债信息16转债估值分布17附表1拟发行转债及公募EB信息表18风险提示19免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究上周市场复盘与思考股市回顾1指数层面年后第一周上证指数在3250-3300点附近震荡整周涨幅-004上证指数周一高开后回落周中有所上行但周五市场表现不佳2成交量上周日均成交额9825亿元相较于年前最后一周上行市场交易情绪有所回暖日均成交额回归至中位水平3市场主线上周市场主线集中在ChatGPT相关的AI链条以及特斯拉相关的汽车链条全面注册制落地影响下券商也有阶段性表现周一在特斯拉四季度财报超预期刺激下新能源汽车产业链表现较好其中汽车零部件方向最为强势372一体化压铸相关的文灿嵘泰等涨停周三ChatGPT相关概念股持续活跃全面注册制预期下券商尾盘拉升周五OpenAI官方消息指出即将推出付费订阅版ChatGPTPlusChatGPT概念再度领涨其中龙头个券云从涨停商汤逆市收涨而受苹果恢复订单的消息影响下果链龙头歌尔午盘后涨停4板块方面中信一级行业方面汽车计算机及国防军工等板块表现较好概念板块上ChatGPT小金属及一体化压铸等涨幅显著风格方面上周分化明显受北向资金流入放缓等因素影响小盘指数248明显优于大盘指数-118创业板指-023优于上证50-2195资金动向上周北向资金净流入341亿元周一流入1861亿而后流入放缓周五流出-425亿主要增持电新食品饮料汽车等板块减持公用事业通信煤炭等板块转债回顾1指数表现中证转债指数上涨018年初以来464中证华泰转债价值上涨027年初以来2062转债成交量上周转债日均成交量556亿较年前有所上行3转债估值估值上周变动幅度不大仍在高位震荡隐含波动率中位数为419处于18年以来的95分位数附近为较极端水平4新券供给上周暂无新券上市且因假期影响一月仅有三房发布发行公告当前已发行待上市新券有三房福新等6只5条款博弈上周四卡倍发布赎回公告且其溢价率仍有120周五个券跌-104溢价率大幅压缩华通拓尔发布赎回公告蓝盾齐鲁下修铁汉正川等4只个券公告不下修川恒恩捷等4只个券公告不赎回6个券表现上周异动个券有智能转债机械设备拓尔转债计算机蓝盾转债计算机通光转债电力设备核心个券方面盛虹长汽立昂等表现较好大金融个券大多表现不佳偏股型个券中拓尔嵘泰永和华钰等涨幅超10图表1上周Wind全A及中证转债走势5300万得全A中证转债右轴4155250520041051505100405资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表2WindA股行业表现2021年10月至今剔除总市值小于1万亿的板块单位注橙黄色代表涨幅高者蓝色代表涨幅低者白色表示回报为零颜色过渡与数值变化方向一致资料来源Wind华泰研究股市展望我们在上周周报中判断2023年1月29日转债策略周报春季的进取与布局节后股指大概率高开建议保持进取继续参与春季躁动但同时也提示投资者企业库存A股盈利居民信贷等关键拐点暂未看到股市行情势难一蹴而就近期大概率以风险偏好驱动为主本质上仍是修复逻辑从上周表现来看股指波动较大领涨风格及板块切换频繁弱于普遍预期支撑股市上涨的核心因素及宏观逻辑没有根本逆转几大关键变量近期继续保持向好态势1疫情基本全面过峰地产不好就加码各地提出改善营商环境2消费修复支撑经济好转中国经济复苏与欧美衰退阴影相对照3两会在即国内政策发力明显提速多地印发一号文件全力拼经济南京等地继续提振楼市资本市场迎接全面注册制等利好不断4美联储加息幅度进一步缩减至25BP加息周期进入尾声但在微观层面存在两大问题1高频数据看节后复工速度和房地产销量未及预期地缘等消息面因素仍需要提防2资金面青黄不接内外资能否成功交棒还存在变数尤其是后者值得重点讨论本轮行情2022年12月23日至今股指涨幅已接近10万得全A最高上涨993以北向资金为代表的外资流入贡献最大原因一方面是国内基本面2023年大概率占优强美元周期收尾且国内股票性价比有优势另一方面去年底外资仓位整体欠配前期压制因素又得到缓解外资大量补仓并交易中国复苏但当下A股估值优势已不明显北向资金累计月净流入额也接近历史极限至少在短期视角下我们大概率要面对外资驱动逻辑的弱化免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究图表3北向资金近1月累计净流入已接近历史极限亿人民币陆股通当日净流入近1月北向资金累计净流入200015001000500050010001500141516171819202122资料来源Wind华泰研究而内资发力还需要一些时间的酝酿理由有两个方面第一从资金端来看我们从数据中发现股票类的公募基金份额与上月基金指数涨幅呈现有趣的U型分布尤其是股基小幅上涨后常常会面临一轮净赎回我们分析其背后的逻辑可能在于投资者此前买入的基金刚刚实现扭亏转盈需要兑现部分流动性因此该现象在2018年底等熊市末尾最为明显而股基指数涨幅和跌幅过大时超过10市场往往会有浓烈的追涨和抄底气氛都会导致基金份额的快速增加从该角度看目前大多数股指涨幅还在10以内全A为808中小盘811上证564创业板994我们认为在行情更上一个台阶后可能才会迎来资金驱动第二从投资端来看内资发力的关键是能否挖掘到足够多的微观信息传统上外资流动性好视野更广其优势在于交易宏观变化因此年初入场速度快而内资的调研交流等更便利其优势在产业个股等微观信息多数机构更偏好挖掘并博弈业绩供求格局等预期差当下春节长假刚刚结束机构调研新股覆盖等行为也才刚刚开始内资在投资端的发力可能也需要一到两周的时间图表4股票型基金混合型基金份额变化与股基指数之间的关系股基混基月份额变动中位数月环比变动121086420-2-4万得股票型基金指数上月涨跌幅-10-75-5-250255751010资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5固收研究图表5A股市场机构调研总数变化次调研总数400350300250200150100500220222032204220522062207220822092210221122122301资料来源Wind华泰研究图表6A股大宗交易成交额及家数总成交额亿总成交额亿MA5大宗交易家数右大宗交易家数MA5右80350703006025050200401503010020105000220222032204220522062207220822092210221122122301资料来源Wind华泰研究后续应该如何布局围绕中游制造中小成长布局题材上关注两会和新产业第一风格上我们相对偏好中小成长当然最好兼具内外资审美目前A股业绩拐点还未出现强预期尚处于验证阶段二季报之前大概率还难以出现盈利驱动而宏观流动性仍相对充裕微观流动性持续好转再加上全面注册制的推进整体环境对中小成长更偏有利当然内外资审美不同我们建议选择有一定护城河特征譬如相对高毛利高ROE等的品种第二产业上偏向中游制造去年股市是上游强于中游背后是俄乌疫情等造成的供给冲击今年国内需求回升部分大宗商品价格下降中游制造有望两端受益尤其是与经济复苏相关性大的周期性板块譬如家居家电等第三题材上关注两会和新产业譬如数字经济国企改革新基建chatGPT等概念策略方面中期保持进取但短期可能进入换档期风格偏向中小盘操作上更强调自下而上当下疫情过峰两会在即外部流动性压力继续缓解内部拼经济情绪高涨我们认为中期做多股市的理由仍较为充足建议投资者继续保持进取等待上行趋势的进一步强化但同时也应注意到外资流入速度在放缓内资还不具备迅速接力行情的条件再加上近期还有地缘事件扰动短期行情可能小幅换档上行斜率略微下降宏观上把握围绕主线和风格我们建议继续沿大内需地产修复中国优势产业科技自立及强政策领域四条主线布局而在风格上我们相对偏好中小成长微观上产业层面我们继续看好中游制造中的偏周期类品种尤其是预期供求错位和困境反转机会题材层面则关注两会和新产业譬如数字经济国企改革新基建chatGPT薄膜储能等概念提防对外部因素敏感度高等板块提前偿还房贷对银行盈利不利免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6固收研究转债展望本周转债市场我们关注如下话题全面注册制推行在即对转债发行等有何影响当前哪些待发券值得关注2月1日证监会就全面实行股票发行注册制相关配套法规向社会公开征求意见IPO股权再融资的全面注册制已经渐行渐近配套法规征求意见稿主要对发行要求和流程等作出规范与转债相关的文件主要包括上市公司证券发行注册管理办法征求意见稿现行文件是2020年最新修订的上市公司证券发行管理办法和双创板块的相应注册管理办法全面注册之后将统一规范以及配套立法说明上海深圳证券交易所股票上市规则征求意见稿上海深圳证券交易所股票交易规则征求意见稿等其中与现行要求的主要变化仍在上市公司证券发行注册管理办法征求意见稿简称注册管理办法中与转债主板注册发行程序发行门槛要求等相关全面注册制下转债发行规模等门槛或将减弱主板审核发行提速增效扩容趋势将继续发展具体来看本次注册管理办法征求意见稿中关于转债发行的变化主要在于1最本质的变化是继双创后主板发行转债也将施行注册制发行提速一方面审核问询过程将交给交易所执行证监会负责最后注册环节交易所将通过问询和上市公司回复公告形式进行审核过程透明限制减少从收到申请到形成审核意见时间不超过2个月从现有发行审核周期看2022年发行新券的全周期从预案至发行基本在9-10个月主板审核效率已逐步有所提升在全面注册制推动下有望继续加快审核节奏2转债门槛方面双创取消盈利要求主板门槛不变所有板块取消累计债券余额要求转债平均规模或将进一步增加双创板块取消盈利要求将帮助暂时低谷企业融资扩产例如今年年初创业板的九洲集团和精研科技均因2022年预亏而中止转债审核类似情况有望避免而主板连续3年盈利和平均ROE不低于6的要求不变对盈利要求仍不低规模方面变化较大本次注册管理办法对于主板也取消了债券余额的上限要求发行转债后总债券余额不超过净资产的40仅要求具备合理资产负债结构和现金流量我们在前期周报专题曾讨论转债发行规模在逐渐增大而且多在双创中小票领域余额上限要求导致大公司一般可以发大转债小公司只能发小转债而双创板块逐步放开审核限制后小盘转债平均规模也从2-3亿扩大至3-5亿不少转债达到5-10亿本次改革前市场对于执行端审核口径仍有一定争议全面注册制实施后或将有更多转债发行规模可以突破此前限制3类似双创主板IPO提速或将有利于次新股发行转债数量主板供给有望增加投资者逐步发现近年来双创次新股发行转债的案例越来越多这背后是转债相对于定增的又一优势即不受融资间隔期限制在现行发行监管问答关于引导规范上市公司融资行为的监管要求修订版中要求定增融资距离前次融资的间隔不少于18个月如果前次募投资金使用完毕或其他合理情况下融资间隔也不少于6个月而转债则明确无此限制因此后续主板施行注册制后新股发行提速更多次新股也或将选择转债作为再融资第一站总的来看全面注册制施行后转债审核效率将进一步提升主板新增发行数量或将增加规模限制减弱扩容趋势进一步深化免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7固收研究个券角度看我们认为如下待发新券值得关注晶澳科技光伏组件龙头企业立足于太阳能光伏产业链的垂直一体化模式2021年公司出货量位居行业第二行业层面光伏行业发展主要受到电力能源结构和下游电力消费规模两方面影响全球能源结构性短缺及环境污染问题加速清洁能源的推广应用光伏产业作为清洁能源的重要组成部分光伏产业前景广阔加之宏观经济回暖势头较为强劲工业产业链修复加速将有力提升电力消费需求未来光伏市场规模及价格将有相对稳定的预期和保障公司亮点在于1通过上下游延伸不断完善垂直一体化产业模式保障公司实现成本压力下降及有效产能提升2积极把握海外需求快速增长的市场机遇促进公司整体营收增长天合光能深耕光伏25年的组件龙头企业业务布局涵盖光伏产品光伏系统及智慧能源三大板块2022年前三季度210mm电池组件出货量位居全球第一行业层面在碳达峰碳中和的战略目标指引下能源结构加速清洁低碳转型光伏产业进入全面平价上网时代下游市场对高效太阳能组件的需求日益增长公司亮点在于1合理规划产能扩张保障太阳能电池及组件的供应能力不断巩固并提升公司在全球太阳能行业的领先地位2致力于技术创新保持N型i-TOPCon电池产业化效率的行业领先地位战略布局N型产能为进一步扩展市场奠定基础景旺电子公司是专业从事印刷电路板及高端电子材料研发生产和销售的国家高新技术企业行业层面根据Prismark报告预测2021年国内PCB行业产值达到43616亿美元同比增长246产值比重达到全球一半以上5G商用汽车三化全球消费升级带来PCB量价提升未来五年复合增长率仍将达到46公司层面景旺电子掌握华为海拉天马OPPOvivo等优质客户资源珠海景旺高多层HLC工程和HDI含SLP工厂的高端产能逐步释放并在ARVR任意阶HDI板卫星通信高速板400G光模块板高性能CPU高阶HDI等技术上不断突破业绩快报显示2022年实现归母净利1058万元YOY1311转债二代已通过发审委后续有望在一季度完成发行华特气体公司致力于特种气体国产化是目前国内唯一一家同时通过荷兰ASML公司和日本GIGAPHOTON株式会社认证的气体公司在集成电路等高端应用领域由国外气体公司垄断的情况下公司成功实现了对国内8寸12寸集成电路制造厂商超过80的客户覆盖率并进入了英特尔美光科技等全球领先的半导体企业供应链体系2023年1月公司准分子激光气体产品通过Coherent相干德国公司ExciStar激光器的193nm测试将进一步提升公司知名度和声誉吸引客户资源随着国内半导体面板的等新兴产业的投资加速和国产化替代推进叠加解决卡脖子问题等政策的定向支持电子特气的需求将不断上升转债策略从仓位布局到个券挖掘我们在去年底建议可以再次进入低位布局阶段年初以来有所收获节后转债在正股驱动下整体上行中期看股市仍偏积极建议转债投资者继续布局春季躁动个券聚焦产业主线规避正股预期可能转弱或存在赎回风险的品种当前股市换挡而转债估值依旧处于高位隐含波动率中枢达到42附近处于2018年来98分位仓位提升不是短期重点更应该的是加强个券挖掘力度业绩期前新券仍将保持发行上市节奏继续关注正股预期较好且定位相对合理新券对于存量品种后续股市中小成长或有相对表现利好转债结合产业端自下而上挖掘重要性增强高转债估值环境下规避有赎回风险及正股基本面可能低预期品种风格上继续推荐关注偏股平衡类转债行业聚焦内需复苏优势制造科技自立自强地产修复等主线选择相对高景气的细分方向譬如出行链条中高端制造和新材料医药科技铜铝等基本金属以及消费建材等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8固收研究重点个券本周我们建议关注如下个券图表7本周关注个券转债代码转债简称主线产业链题材正股简称余额评级当前价格当前平价平价溢价率隐含波动率亿元元元123130SZ设研转债大内需基建地产建筑分包设计设研院376AA128401037823722892110087SH天业转债大内需上游资源氢能源及循环经济新疆天业3000AA11457829038213208123077SZ汉得转债大内需数字经济ERP及供应链IT汉得信息937AA133771067225342210113643SH风语转债大内需数字经济数字展示及设计风语筑500AA-132871009231674834123099SZ普利转债大内需医药过敏药普利制药850AA-12808981230533739113563SH柳药转债大内需医药药房及中药制造柳药集团802AA12006867938333842113058SH友发转债大内需中游材料钢管友发集团2000AA11574966619741926113640SH苏利转债大内需中游材料农药及医药中间体苏利股份957AA-12261974125863728111005SH富春转债大内需中游材料色纱与棉染富春染织570AA-12435102382145100113632SH鹤21转债大内需中游材料特种纸仙鹤股份2050AA128271114915052105111009SH盛泰转债大内需中游制造成衣制造盛泰集团701AA127421000027423393123133SZ佩蒂转债大内需中游制造宠物食品佩蒂股份720AA-129001039824063955113655SH欧22转债大内需中游制造橱柜全屋定制欧派家居2000AA13467996535144144128134SZ鸿路转债大内需中游制造钢结构鸿路钢构1573AA128481007827483329110086SH精工转债大内需中游制造钢结构精工钢构2000AA11760842739543244113659SH莱克转债大内需中游制造家电零件莱克电气1200AA12360887439293942113653SH永22转债大内需中游制造胶粘剂永冠新材770AA-132991093021674004113637SH华翔转债大内需中游制造汽车零部件华翔股份800AA-12588993726673936113063SH赛轮转债大内需中游制造汽车轮胎赛轮轮胎2009AA135841121721103302113054SH绿动转债科技及强政策公用事业垃圾发电绿色动力2360AA10580726345662612118027SH宏图转债科技及强政策数字经济遥感卫星数据应用航天宏图1009A138901072029577557123170SZ南电转债科技及强政策中游制造半导体光刻胶南大光电900AA-12980957935504829118029SH富淼转债科技及强政策中游制造水处理膜富淼科技450A12604940833976650127078SZ优彩转债科技及强政策中游制造特种化学纤维优彩资源600A12250991823514874110083SH苏租转债中国优势产业大金融金融租赁江苏金租4998AAA12832119537351335110088SH淮22转债中国优势产业上游资源煤及焦煤等淮北矿业3000AAA12139876138573624118008SH海优转债中国优势产业中游材料光伏及POE胶膜海优新材694AA-13253932842085689113545SH金能转债中国优势产业中游材料炭黑金能科技987AA12344979226072959123149SZ通裕转债中国优势产业中游制造风电风机主轴通裕重工1485AA12369924233833365110085SH通22转债中国优势产业中游制造硅料及组件通威股份11985AA125351068317332331118014SH高测转债中国优势产业中游制造硅片切割高测股份483A13219969836307180资料来源Wind华泰研究一级跟踪上周共有1个转债预案公布为远信工业29亿通过股东大会的有12家分别是威海广泰70亿南京聚隆22亿铭利达100亿煜邦电力41亿海泰科40亿纽泰格35亿宏昌科技38亿力诺特玻50亿集智股份25亿纳微科技64亿晶澳科技896亿城发环境230亿通过证监会核准的有5家分别是天合光能887亿景旺电子115亿亚太科技116亿华特气体65亿海顺新材63亿截至2023年2月4日待上市的转债有6家规模共计5618亿元已拿到证监会批文的转债有19家规模共计24736亿元已通过发审委的转债有22家规模共计2627亿元已通过董事会预案的转债有11家规模共计1505亿元正处于股东大会通过阶段的转债预案有139家规模共计241118亿元免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9固收研究上周市场回顾股市方面上周沪指收跌-004深证成指收涨061创业板指收跌-023分行业来看汽车572计算机480国防军工386涨幅较大银行-269非银金融-228家用电器-178跌幅较大资金方面北向资金合计净流入34179亿元A股日均成交9825亿元1月30日上证收涨014深证成指收涨098创业板指收涨108分行业来看汽车343国防军工264计算机201涨幅较大商贸零售-192煤炭-163交通运输-096跌幅较大资金方面A股成交额106254亿元1月31日上证收跌-042深证成指收跌-080创业板指收跌-126分行业来看房地产155石油石化137农林牧渔085涨幅较大食品饮料-244计算机-167医药生物-150跌幅较大资金方面A股成交额90227亿元2月1日上证收涨090深证成指收涨131创业板指收涨127分行业来看有色金属298汽车291计算机269涨幅较大银行-053房地产-030跌幅较大资金方面A股成交额100653亿元2月2日上证收涨002深证成指收跌-022创业板指收跌-044分行业来看商贸零售092煤炭079医药生物078涨幅较大非银金融-181国防军工-142电力设备-099跌幅较大资金方面A股成交额102565亿元2月3日上证收跌-068深证成指收跌-063创业板指收跌-085分行业来看计算机177国防军工134传媒116涨幅较大电力设备-167房地产-140建筑材料-124跌幅较大资金方面A股成交额91555亿元转债方面上周中证转债指数收涨018个券涨多跌少1月30日中证转债指数收涨011个券涨多跌少嵘泰拓尔今飞涨幅居前乐普转2无锡牧原跌幅居前1月31日中证转债指数收跌-032个券跌多涨少蓝盾万顺智能涨幅居前溢利华源今飞跌幅居前2月1日中证转债指数收涨058个券涨多跌少智能通光拓尔涨幅居前蓝盾嵘泰一品跌幅居前2月2日中证转债指数收涨017个券涨多跌少蓝盾惠城永和涨幅居前拓尔智能贵广跌幅居前2月3日中证转债指数收跌-036个券跌多涨少智能华锋拓尔涨幅居前卡倍蓝盾鼎胜跌幅居前免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10固收研究行业轮动情况图表8近1年股市行业轮动热力图注蓝色越深代表涨幅越大白色反之资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11固收研究图表9上周转债交易量前十及其涨跌图表10产业资本净增持额周度亿减持增持净增持2010010203040502120-09-092120-10-1220-1122-0120-1222-0321-0122-0621-0222-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表11转债市场估值变化2018年初至今周度平价溢价率53前周位置01-13纯债溢价率309148平价溢价率3554上周位置01-20纯债溢价率433318平价溢价率353538332823181383纯债溢价率7001200170022002700320037004200资料来源Wind华泰研究图表12转债市场估值变化2002年初至今月度平价溢价率150130上周位置01-20110纯债溢价率332平价溢价率3539070503010纯债溢价率-10-101030507090110130150资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12固收研究图表13小盘转债与大盘转债指数图表14高平价与低平价的表现1600大盘小盘高平价低平价1400600120050010004008003006002004001002000002040608101214161820220204060810121416182022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表15A股净利润TTM同比增速与GDP同比增速图表16A股净利润汇总Wind一致预期左轴为业绩右轴为指数万得全A净利润TTM同比201420152016亿6060201720182019名义GDP同比右540002020上证指数54004040490004900202044004400039000039000340020203400029002900040402400240001900606015161718192016171819202122资料来源Wind华泰研究注左轴为业绩右轴为指数资料来源Wind华泰研究图表17股债相对回报率图表18股市相对债市的性价比利差国开债10年沪深300PETTM倒数股债相对回报率AVG14091STD-1STD1215STD-15STD0810078066054042030022014000911111313151715191721192221060810121416182022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13固收研究图表19股市机会成本图表20理财利率变化余额宝7日年化理财收益率3个月理财产品预期年收益率人民币全市场1个月14沪深300PETTM倒数50理财产品预期年收益率人民币全市场3个月理财产品预期年收益率人民币全市场1年1245104083563042522001515-1116-1117-1118-1119-1120-1121-1122-1120-1121-0321-0721-1122-0322-0722-11资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究转债供求跟踪图表21转债市场供给情况2002年至今图表22近1年拟发行转债数量及规模亿元转债存量余额值转债存量只数支规模数量支90005003000135160140800045025001204007000200010035060001500803006050001000271515402506400050020200003000150预证发董股2000100上监审事东市会委会大100050核通预会准过案通00过0204060810121416182022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14固收研究条款信息跟踪图表232021年以来完成下修的个券转债代码转债名称下修前转股价格元变动日期修正后转股价格元下修幅度128076SZ齐鲁转债5872023年2月10日568324113065SH蓝盾转债2382023年2月6日1354328113653SH永22转债26812023年1月17日22791499123145SZ药石转债92882023年1月17日81541221127033SZ中装转26292022年12月30日514183123099SZ普利转债45872022年12月27日2710409111005SH富春转债23192022年12月26日1929168111006SH嵘泰转债31182022年12月23日2734123118006SH阿拉转债45232022年12月21日3988118128014SZ永东转债11492022年12月19日928192128114SZ正邦转债6082022年12月15日432289127050SZ麒麟转债34682022年11月15日2852178110047SH山鹰转债3192022年11月2日240248110063SH鹰19转债3152022年11月2日240238127044SZ蒙娜转债26632022年10月26日2675-05111002SH特纸转债18202022年10月19日1470192127052SZ西子转债27892022年10月11日1880326127006SZ敖东转债19932022年9月27日1450272113058SH友发转债9402022年9月21日673284128015SZ久其转债21402022年9月14日213005113595SH花王转债6922022年9月13日448353128062SZ亚药转债16252022年9月9日850477110060SH天路转债6992022年8月16日542225128014SZ永东转债12312022年8月5日114967113632SH鹤21转债38742022年8月3日2723297123015SZ蓝盾转债5792022年8月1日238589113622SH杭叉转债22682022年7月5日1545319123133SZ佩蒂转债19892022年6月28日1783104128133SZ奇正转债29792022年6月13日2478168118003SH华兴转债39332022年6月10日3100212123129SZ锦鸡转债9532022年6月7日800161128022SZ众信转债7922022年5月25日595249128114SZ正邦转债14772022年5月23日608588123023SZ迪森转债6892022年5月18日458335128083SZ新北转债11512022年5月16日685405110084SH贵燃转债10172022年5月16日722290113630SH赛伍转债32902022年4月22日1920416123134SZ卡倍转债92502022年3月11日7600178128042SZ凯中转债12862022年3月8日1009215123064SZ万孚转债71652022年2月11日5200274128139SZ祥鑫转债36522022年1月25日2638278123119SZ康泰转2145332021年12月31日10850253127031SZ洋丰转债19942021年12月21日1776109127021SZ特发转212332021年12月14日733406113017SH吉视转债2952021年12月8日223244113594SH淳中转债27842021年12月6日1823345123081SZ精研转债53402021年10月11日3415360128144SZ利民转债13982021年9月7日1150177110079SH杭银转债16712021年8月30日1299223128100SZ搜特转债2902021年8月17日162441113037SH紫银转债4652021年8月10日405129128037SZ岩土转债7992021年6月28日313608113048SH晶科转债6752021年6月21日548188123084SZ高澜转债11362021年6月9日900208128015SZ久其转债9482021年5月24日697265123071SZ天能转债20052021年5月20日1340332113591SH胜达转债10462021年5月20日883156123039SZ开润转债32872021年2月26日300087资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15固收研究重要转债信息图表24平均转股溢价率与平均平价图表25平均绝对价位元转股溢价率中位数平价中位价转债中位价平价中位价债底中位价295160250140245200120100195150801456010040955020450002040608101214161820220204060810121416182022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表26平均YTM图表27平均隐含波动率平均隐含波动率平均隐含波动率MA20AVGAVG1STD80AVG-1STD7060504030201000204060810121416182022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表28少数投资者持转债比例变化图表29中游投资者持转债比例变化16专户理财其他社保券商自营券商资管保险自然人QFII25年金信托141220101586104520016-1017-1018-1019-1020-1021-1022-1016-1017-1018-1019-1020-1021-1022-10资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16固收研究转债估值分布图表30到期收益率VS平价溢价率气泡颜色深浅代表评级气泡大小代表规模券名后数字代表剩余期限平价溢价率30宝通47年闻泰59年思特47年25国投49年20苏银35年隆华59年正元45年大秦53年15长信35年东财56年节能58年10高澜52年杭银55年华钰38年核能36年清水38年5彤程54年晶科56年海兰53年嘉泽50年新春45年本钢48年0鸿达43年中金49年中钢55年弘信51年国泰58年5到期收益率1010864202资料来源Wind华泰研究图表31重要转债一周估值变化隐含波动率周变化6国君06年天创36年大丰23年中银年553山鹰20年环旭43年通2252年起帆45年鹰1930年成银52年华安33年兴业51年4百达年联泰21年33闻泰47年节能46年财通40年奇精20年烽火30年常银58年君禾33年天业56年长久19年3大秦40年苏租49年现代23年杭银43年国投36年紫银36年精工54年山玻49年隆2251年苏农17年2南银45年建工30年火炬35年川投29年绿动年聚合53年光大03年52维格21年好客27年东湖44年润达年洪城40年35兴发58年凌钢34年宏辉32年1浦发29年友发53年翔港32年亨通23年淮年重银53春秋年34年城地37年2258东时34年广电16年华体33年海澜16年0旗滨44年转债价格周变化永和59年贵燃51年东风31年贵广23年1210123资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17固收研究附表1拟发行转债及公募EB信息表图表32待上市转债截至202325预上市与待发行简称转债代码规模亿元最新公告日期规模中三房转债110092SH2502023年1月4日合计25亿元共1只规模小睿创转债118030SH1562022年12月28日合计3118亿元共5只冠盛转债111011SH602022年12月29日福新转债111012SH432022年12月30日声迅转债127080SZ282022年12月28日恒锋转债123173SZ242022年12月28日预上市一与待发行总计562共6只资料来源Wind华泰研究图表33已拿到证监会批文的转债截至202325证监会核准简称正股代码规模亿元最新公告日期规模大天合光能688599SH8862023年2月4日合计886亿元共1只规模中韵达股份002120SZ2452022年10月14日合计245亿元共1只规模小爱玛科技603529SH2002022年12月28日合计13426亿元共18只亚太科技002540SZ1162023年2月4日景旺电子603228SH1152023年2月2日精锻科技300258SZ982023年1月19日天阳科技300872SZ982023年1月19日立高食品300973SZ952023年1月19日金牌厨柜603180SH772023年1月13日广联航空300900SZ702023年1月19日华特气体688268SH652023年2月4日海顺新材300501SZ632023年2月1日春秋电子603890SH572022年9月21日大叶股份300879SZ502023年1月19日星帅尔002860SZ462023年1月12日赛特新材688398SH442022年11月12日百川畅银300614SZ422022年11月11日光力科技300480SZ402022年12月27日新中港605162SH372023年1月19日泰坦股份003036SZ302022年11月21日证监会核准总计2474共20只资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18固收研究图表34正在董事会预案阶段的转债截至202325董事会预案简称正股代码规模亿元最新公告日期规模大紫金矿业601899SH10002022年10月22日合计100亿元共1只规模小振华股份603067SH642023年1月17日合计505亿元共10只双林股份300100SZ602023年1月17日浙江东日600113SH602021年12月23日湘油泵603319SH582023年1月17日确成股份605183SH552023年1月20日信测标准300938SZ552022年12月3日东宝生物300239SZ502023年1月19日联环药业600513SH452022年12月29日建科机械300823SZ302023年1月17日远信工业301053SZ292023年2月2日董事会预案总计1505共11只资料来源Wind华泰研究图表35已通过发审委截至202325发审委通过简称正股代码规模亿元最新公告日期规模中山东路桥000498SZ4842022年11月29日合计16336亿元共5只神马股份600810SH3002023年1月17日柳工000528SZ3002023年1月4日平煤股份601666SH2902023年1月10日道氏技术300409SZ2602022年12月17日规模小精测电子300567SZ1282022年11月5日合计9934亿元共17只花园生物300401SZ1202022年11月17日佳禾智能300793SZ1002022年12月13日建龙微纳688357SH702022年11月16日南山智尚300918SZ702023年1月13日水羊股份300740SZ692022年12月24日海能实业300787SZ602022年11月26日中旗新材001212SZ542023年1月17日鹿山新材603051SH522023年1月17日测绘股份300826SZ412022年12月3日九典制药300705SZ362022年12月24日正元智慧300645SZ352022年11月18日能辉科技301046SZ352022年12月31日晓鸣股份300967SZ332022年9月8日山河药辅300452SZ322022年12月23日浙矿股份300837SZ322022年12月17日亚康股份301085SZ262022年12月2日发审委通过总计2627共22只资料来源Wind华泰研究风险提示1海外衰退风险能源危机加剧全球通胀欧美经济面临衰退风险全球股市也会受到冲击2国际地缘政治冲突疫情影响了国际政治格局传统的国家关系出现诸多变化欧洲南亚东南亚等局部地区均存在潜在紧张因素不排除出现地缘政治冲突的可能免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读19固收研究免责声明分析师声明本人张继强殷超张劭文兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读20