市场回顾
　　2023年1月20日至2023年2月3日，利率债收益率普遍下行，信用债收益率多数下行，信用利差走势分化。信用债发行规模下降，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、央企为主。截至2月3日，各行业利差环比前一周多数下行。从一级发行规模下降等角度看，最近一周信用债市场活跃度有所降低。
　　收益率曲线：利率债收益率普遍下行，信用利差走势分化
　　2023年1月20日至2023年2月3日，利率债收益率普遍下行，其中10Y中债国债下行幅度最大，为3.9BP。信用债收益率多数下行，2Y中短票与1Y城投债下行幅度较大。信用利差走势分化，1Y城投债利差下行幅度较大，3Y中短票利差上行幅度较大。二永债利差多数下行，2Y二级资本债和1Y永续债利差下行幅度较大。
　　一级发行：信用债发行规模下降，票面利率较低
　　上周，信用债一级发行规模下降，发债主体以AAA为主，发行利率较低。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，统计到信用债发行39期，其中超短融27期、短融0期、中票11期、企业债0期、公司债1期，取消发行1期，发行规模总计383.73亿元。一级发行的票面利率较低，39期信用债中，25期票面利率低于4%，21期信用利差低于100BP。
　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、央企为主
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级以AAA、AA+主，成交量最大的省份是江苏，成交期限多在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到151.94万元，成交期限集中在1-3年；民企债成交量前二十主体评级多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到97.18亿元，成交期限多在0.5-1年。
　　信用利差：行业利差中位数多数下行，计算机行业利差绝对水平较高
　　分行业看，2023年2月3日各等级利差中位数环比前一周多数下行，计算机行业绝对利差仍然维持较高水平。以AAA评级为例，31个行业中有26个行业的行业利差下行，其中计算机行业下行幅度最大为36BP。从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中城投、石油、有色等21个行业，行业利差中位数在100BP以下；计算机行业利差中位数为777BP，轻工制造行业利差中位数为339BP。
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研究报告全文：证券研究报告固收信用债周度跟踪230120-230203华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年2月05日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员文晨昕市场回顾SACNoS0570520110003wenchenxinhtsccom2023年1月20日至2023年2月3日利率债收益率普遍下行信用债收SFCNoBSF414862128972068益率多数下行信用利差走势分化信用债发行规模下降票面利率较低联系人朱沁宜二级成交中活跃成交以中高等级中短期央企为主截至2月3日各SACNoS0570121070127zhuqinyihtsccom行业利差环比前一周多数下行从一级发行规模下降等角度看最近一周信SFCNoBTF199862128972228用债市场活跃度有所降低联系人王晓宇SACNoS0570122070156wangxiaoyuhtsccom收益率曲线利率债收益率普遍下行信用利差走势分化8621289722282023年1月20日至2023年2月3日利率债收益率普遍下行其中10Y中债国债下行幅度最大为39BP信用债收益率多数下行2Y中短票与1Y城投债下行幅度较大信用利差走势分化1Y城投债利差下行幅度较大中短期票据信用利差处于较高历史分位3Y中短票利差上行幅度较大二永债利差多数下行2Y二级资本债和1YBP现值75分位50分位25分位永续债利差下行幅度较大500400一级发行信用债发行规模下降票面利率较低上周信用债一级发行规模下降发债主体以AAA为主发行利率较低300仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债公司债200统计到信用债发行39期其中超短融27期短融0期中票11期企业100债0期公司债1期取消发行1期发行规模总计38373亿元一级发0行的票面利率较低39期信用债中25期票面利率低于421期信用利1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y差低于100BPAAAAAAAAAAAA-资料来源Wind华泰研究二级成交活跃成交主体以中高等级中短期央企为主活跃成交主体以中高等级中短期央企为主分类型来看城投债成交量前二十主体评级以AAAAA主成交量最大的省份是江苏成交期限多在1-3年地产债成交量前二十的主体以AAA为主其中地产债AAA总成交规模达到15194万元成交期限集中在1-3年民企债成交量前二十主体评级多为AAA其中民企债AAA总成交规模达到9718亿元成交期限多在05-1年信用利差行业利差中位数多数下行计算机行业利差绝对水平较高分行业看2023年2月3日各等级利差中位数环比前一周多数下行计算机行业绝对利差仍然维持较高水平以AAA评级为例31个行业中有26个行业的行业利差下行其中计算机行业下行幅度最大为36BP从AAA评级最新绝对水平看31个行业中城投石油有色等21个行业行业利差中位数在100BP以下计算机行业利差中位数为777BP轻工制造行业利差中位数为339BP风险提示数据口径偏差公开信息披露不全免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究收益率曲线利率债收益率普遍下行信用利差走势分化2023年1月20日至2023年2月3日利率债收益率普遍下行其中10Y中债国债下行幅度最大为39BP信用债收益率多数下行2Y中短票与1Y城投债下行幅度较大信用利差走势分化1Y城投债利差下行幅度较大3Y中短票利差上行幅度较大二永债利差多数下行2Y二级资本债和1Y永续债利差下行幅度较大图表1利率债收益率普遍下行信用利差走势分化一区间利率债收益率和波动中债国开债中债国债期限1Y3Y5Y7Y10Y期限1Y3Y5Y7Y10Y收益率231270286302305收益率215252269286289波动BP-04-33-36-13-31波动BP-14-14-37-17-39二信用债收益率中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA268293312319335AAA275299321339351AAA271297323330351AA288335359367380AA282321357364390AA324383407428441AA318361400411437AA2381451468489502AA-561604643654680AA-561676693714728三区间信用债收益率波动BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-01-1709-38-01AAA-40-45-36-39-47AAA-20-5934-14-31AA-90-55-46-69-67AA-60-7924-44-31AA-120-45-26-79-17AA-100-7944-24-31AA2-140-35340143AA--70-497406-01AA--900534-1933四信用债信用利差BP基于国开债中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA3833413548AAA4540505665AAA4038534665AA5776888494AA52628780103AA93124137145154AA88102130127150AA2150192198206215AA-331345373370393AA-330417423431441五区间信用利差变化BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA020942-0235AAA-36-19-03-02-11AAA-16-33672305AA-86-29-13-32-31AA-56-5357-0705AA-116-1907-4219AA-96-53771205AA2-136-09673879AA--66-231074335AA--8631671869六二永债收益率中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-282311345365375AAA-297342377403408AA293321362387390AA313358392419427AA345379424449456AA371417451488496AA-417454502531538AA-460508545582590七二永债利差BP基于国开债中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-5152748189AAA-6683106119122AA626291104104AA8399122135141AA114120154166170AA141158181204210AA-186195232248252AA-230249275298304八二永债利差变化BP免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA--99-124-106-5212AAA--116-106-92-31-38AA-111-134-4003-10AA-96-86-72-51-38AA-91-547063-10AA-86-96-82-0112AA--3126808310AA--86-75-82-0112资料来源Wind华泰研究图表2中短期票据收益率多数位于50分位值以下图表3城投债收益率多数位于75分位值以下现值75分位现值75分位8850分位25分位50分位25分位776655443322111Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAA2AA-AAAAAAAAAAAA-注图表2345历史分位值起点均为2015年1月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4中短期票据信用利差处于较高历史分位图表5城投债信用利差处于较高历史分位BPBP现值75分位现值75分位50050050分位25分位50分位25分位4504004003503003002502002001501001005001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y01Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAAAAA-AAAAAAAAA2AA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表6二级资本债利差处于较高历史分位图表7永续债利差处于较高历史分位BP现值75分位BP现值75分位30035025分位50分位25分位50分位2503002502002001501501001005050001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究一级发行信用债发行规模下降票面利率较低上周信用债一级发行规模下降发债主体以AAA为主发行利率较低仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债公司债统计到信用债发行39期其中超短融27期短融0期中票11期企业债0期公司债1期取消发行1期发行规模总计38373亿元一级发行的票面利率较低39期信用债中25期票面利率低于421期信用利差低于100BP免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究图表8信用债发行规模下降票面利率较低债券简称票面利率发行规模亿利差BP主体债项评级企业性质发行人简称发行期限行业一超短融23京国资SCP0011802020AAA--国企北京国管26D综合23京国资SCP0021802020AAA--国企北京国管26D综合23光大集团SCP003196105AAA--央企中国光大集团95D综合23电网SCP00220230-8AAA--央企国家电网公司170D电力23中电路桥SCP0022051533AAA--央企中国电建61D建筑工程23光大集团SCP00221010-8AAA--央企中国光大集团180D综合23苏交通SCP0012102022AAA--国企苏交通85D城投23国盛SCP0022121033AAA--国企国盛集团87D综合23厦国贸SCP0022262054AAA--国企厦门国贸63D商业贸易23华数SCP00122957AAA--国企华数210D传媒23萧山机场SCP0012311515AAA--国企萧山机场180D交通运输23闽冶金SCP001239623AAA--国企福建冶金180D钢铁23厦国贸SCP0032392057AAA--国企厦门国贸87D商业贸易23兴泰金融SCP001240327AAA--国企合肥兴泰180D综合23渝两江SCP002263174336AAA--国企两江集团270D城投23南通沿海SCP002270889AAA--国企沿海集团85D城投23江宁城建SCP001279597AAA--国企江宁城建集团87D城投23嘉秀发展SCP002287560AA--国企嘉秀集团270D城投23鲁钢铁SCP0023001073AAA--国企山东钢铁集团265D钢铁23嘉兴高新SCP001320591AA--国企高新集团270D建筑装饰23武进经发SCP0033385112AA--国企武进经发269D城投23西安投资SCP0013403158AA--国企西投控股82D城投23粤珠江SCP00139910186AAA--国企珠江实业集团180D房地产23六合经开SCP0014205193AA--国企六合经开270D建筑装饰23连云港SCP0034905264AA--国企连云港港270D交通运输23天津轨交SCP0045005271AAA--国企天津轨道交通270D城投23津城建SCP00467510459AAA--国企天津城投集团180D城投二短融暂无三中票23华电MTN002A能源保供特别3501091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