市场回顾
　　2023年1月13日至2023年1月20日，利率债收益率普遍上行，信用债收益率多数上行，信用利差走势分化。信用债发行规模下降，票面利率较高。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、央企为主。截至1月20日，各行业利差环比前一周多数下行。从一级发行规模下降等角度看，最近一周信用债市场活跃度略有下降。
　　收益率曲线：利率债收益率普遍上行，信用利差走势分化
　　2023年1月13日至2023年1月20日，利率债收益率普遍上行，其中1Y国债收益率上行幅度最大，为6.8 BP。信用债收益率多数上行，3Y中短票与5Y城投债上行幅度较大。信用利差走势分化，5Y城投债利差上行幅度较大，3Y城投债利差下行幅度较大。其中二永债利差走势分化，AAA-级二级资本债利差下行幅度较大，AA级永续债利差上行幅度较大。
　　一级发行：信用债发行规模下降，票面利率较高
　　上周，信用债一级发行规模下降，发债主体以AAA为主，发行利率较高。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，统计到信用债发行204期，其中超短融116期、短融19期、中票46期、企业债9期、公司债14期，取消发行17期，发行规模总计2194.91亿元。一级发行的票面利率较高，204期信用债中，87期票面利率高于4%，123期信用利差高于100BP。
　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、央企为主
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级以AAA、AA＋为主，成交量最大的省份是江苏，成交期限多在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到123.00亿元，成交期限集中在1-3年；民企债成交量前二十主体评级多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到70.16亿元，成交期限多在0-0.5年。
　　信用利差：行业利差中位数多数下行，计算机行业利差绝对水平较高
　　分行业看，2023年1月20日各行业利差中位数环比前一周多数下行，计算机行业绝对利差仍然维持较高水平。以AAA评级为例，31个行业中有20个行业的行业利差下行，其中计算机行业下行幅度最大为51BP。从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中城投、石油、电力等21个行业，行业利差中位数在100BP以下；计算机行业利差中位数超过800BP，轻工制造行业利差中位数为342BP。
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研究报告全文：证券研究报告固收信用债周度跟踪230113-230120华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年1月28日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员文晨昕市场回顾SACNoS0570520110003wenchenxinhtsccom2023年1月13日至2023年1月20日利率债收益率普遍上行信用债SFCNoBSF414862128972068收益率多数上行信用利差走势分化信用债发行规模下降票面利率较高联系人朱沁宜二级成交中活跃成交以中高等级中短期央企为主截至1月20日SACNoS0570121070127zhuqinyihtsccom各行业利差环比前一周多数下行从一级发行规模下降等角度看最近一周SFCNoBTF199862128972228信用债市场活跃度略有下降联系人王晓宇SACNoS0570122070156wangxiaoyuhtsccom收益率曲线利率债收益率普遍上行信用利差走势分化8621289722282023年1月13日至2023年1月20日利率债收益率普遍上行其中1Y国债收益率上行幅度最大为68BP信用债收益率多数上行3Y中短票与5Y城投债上行幅度较大信用利差走势分化5Y城投债利差上行幅度中短期票据信用利差处于较高历史分位较大3Y城投债利差下行幅度较大其中二永债利差走势分化AAA-级二BP现值75分位500级资本债利差下行幅度较大AA级永续债利差上行幅度较大50分位25分位400一级发行信用债发行规模下降票面利率较高300上周信用债一级发行规模下降发债主体以AAA为主发行利率较高仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债公司债200统计到信用债发行204期其中超短融116期短融19期中票46期100企业债9期公司债14期取消发行17期发行规模总计219491亿元0一级发行的票面利率较高204期信用债中87期票面利率高于41231Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y期信用利差高于100BPAAAAAAAAAAAA-资料来源Wind华泰研究二级成交活跃成交主体以中高等级中短期央企为主活跃成交主体以中高等级中短期央企为主分类型来看城投债成交量前二十主体评级以AAAAA为主成交量最大的省份是江苏成交期限多在1-3年地产债成交量前二十的主体以AAA为主其中地产债AAA总成交规模达到12300亿元成交期限集中在1-3年民企债成交量前二十主体评级多为AAA其中民企债AAA总成交规模达到7016亿元成交期限多在0-05年信用利差行业利差中位数多数下行计算机行业利差绝对水平较高分行业看2023年1月20日各行业利差中位数环比前一周多数下行计算机行业绝对利差仍然维持较高水平以AAA评级为例31个行业中有20个行业的行业利差下行其中计算机行业下行幅度最大为51BP从AAA评级最新绝对水平看31个行业中城投石油电力等21个行业行业利差中位数在100BP以下计算机行业利差中位数超过800BP轻工制造行业利差中位数为342BP风险提示数据口径偏差公开信息披露不全免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究收益率曲线利率债收益率普遍上行信用利差走势分化2023年1月13日至2023年1月20日利率债收益率普遍上行其中1Y国债收益率上行幅度最大为68BP信用债收益率多数上行3Y中短票与5Y城投债上行幅度较大信用利差走势分化5Y城投债利差上行幅度较大3Y城投债利差下行幅度较大其中二永债利差走势分化AAA-级二级资本债利差下行幅度较大AA级永续债利差上行幅度较大免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究图表1利率债收益率普遍上行信用利差走势分化一区间利率债收益率和波动中债国开债中债国债期限1Y3Y5Y7Y10Y期限1Y3Y5Y7Y10Y收益率231274290303309收益率216254273288293波动BP1066282657波动BP6819190832二信用债收益率中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA268294311322335AAA279304324343356AAA273303320331354AA297340363374387AA288329355368393AA336387410436442AA328369396413440AA2395454465489497AA-568609636653680AA-570675690716724三区间信用债收益率波动BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA2555354664AAA3823344161AAA1146485538AA2833243171AA-4946586538AA-2263347151AA0146684538AA20873547171AA-0146684538AA-5883647171四信用债信用利差BP基于国开债中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA3732373545AAA4842505666AAA4241464465AA6679898797AA57678181103AA105126136149153AA97107122126150AA2164193191202208AA-337347362366390AA-339414416429435五区间信用利差变化BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA1504-300136AAA29-27-32-0533AAA01-05-181011AA19-17-42-1543AA-59-05-082011AA-3113-322523AA-09-05020011AA2-0123-122543AA--09-05020011AA-4933-022543六二永债收益率中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-292326358374377AAA-309355389410416AA304337369391395AA323369403428435AA354387420447461AA380429463491499AA-420454497527541AA-469518557585593七二永债利差BP基于国开债中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-6165858788AAA-7894115123126AA737595103105AA92107129141145AA123125146159171AA149167189204209AA-189192223239251AA-238256283298303八二永债利差变化BP中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA--24-53-26-52-34AAA--81-78-30-3604AA-2518-032503AA-61-58-101534AA-35-12-234543AA0932106564AA--2508-039593AA--2122106564资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表2中短期票据收益率多数位于75分位值以下图表3城投债收益率多数位于75分位值以下现值75分位现值75分位8850分位25分位50分位25分位776655443322111Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAA2AA-AAAAAAAAAAAA-注图表2345历史分位值起点均为2015年1月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4低等级中短期票据信用利差处于较高历史分位图表5低等级城投债信用利差处于较高历史分位BPBP现值75分位现值75分位50050050分位25分位50分位25分位4504004003503003002502002001501001005001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y01Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAAAAA-AAAAAAAAA2AA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表6二永债利差处于较高历史分位图表7二永债利差处于较高历史分位BP现值75分位BP现值75分位30025分位50分位35025分位50分位2503002502002001501501001005050001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究一级发行信用债发行规模下降票面利率较高上周信用债一级发行规模下降发债主体以AAA为主发行利率较高仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债公司债统计到信用债发行204期其中超短融116期短融19期中票46期企业债9期公司债14期取消发行17期发行规模总计219491亿元一级发行的票面利率较高204期信用债中87期票面利率高于4123期信用利差高于100BP免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究图表8信用债发行规模下降票面利率较高票面利率发行规模利差债券简称亿BP主体债项评级企业性质发行人简称发行期限行业一超短融23东航SCP001184203AAA--央企中国东方航空60D交通运输23华能集SCP0011922023AAA--央企华能公司31D电力23中建二局SCP0011972028AAA--央企中建二局34D建筑工程23北京国资SCP0012022019AAA--国企北京国资公司87D综合23华能SCP0022052541AAA--央企华能国际32D电力23浙交投SCP00120610-16AAA--国企浙交投177D城投23中化股SCP0022064033AAA--央企中化股份60D化工23南电SCP00121030-13A--央企中国南方电网180D电力23龙源电力SCP0012102012AAA--央企龙源电力120D电力23龙源电力SCP0022122017AAA--央企龙源电力90D电力23伊利实业SCP0022128028AAA--公众企业伊利股份70D食品饮料23伊利实业SCP0012128028AAA--公众企业伊利股份70D食品饮料23中冶SCP0012132033AAA--央企中国中冶60D建筑工程23上海医药SCP0012143028AAA--国企上海医药94D医药生物23伊利实业SCP0052158030AAA--公众企业伊利股份70D食品饮料23伊利实业SCP0032153030AAA--公众企业伊利股份70D食品饮料23伊利实业SCP0042158030AAA--公众企业伊利股份70D食品饮料23华能水电GN003215831AAA--央企华能水电95D电力23招商蛇口SCP001216139AAA--央企招商蛇口120D房地产23华润控股SCP00221620-5AAA--央企华润置地175D房地产23中交建SCP002216203AAA--央企中国交建150D建筑工程23光大集团SCP00121920-4AAA--央企中国光大集团180D综合23亦庄投资SCP0012192534AAA--国企亦庄国投92D城投23华润置地SCP00121915-5AAA--央企华润置地179D房地产23苏国信SCP0022201015AAA--国企国信集团113D综合23国盛SCP001221826AAA--国企国盛集团90D综合23苏国信SCP0012211012AAA--国企国信集团120D综合23海运集装SCP00122158AAA--公众企业中集集团150D机械设备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