市场回顾
　　2023年1月6日至2023年1月13日，利率债收益率普遍上行，信用债收益率多数上行，信用利差走势分化，中短票利差多数上行，城投债利差多数下行。信用债发行规模上升，票面利率较高。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、央企为主。截至1月13日，各行业利差环比前一周多数上行。从一级发行规模上升等角度看，最近一周信用债市场活跃度有所提升。
　　收益率曲线：利率债收益率普遍上行，信用利差走势分化
　　2023年1月6日至2023年1月13日，利率债收益率普遍上行，其中3Y中债国债上行幅度最大，为7.7BP。信用债收益率多数上行，1Y中短票与3Y城投债上行幅度较大。信用利差走势分化，中短票利差多数上行，1Y中短票利差上行幅度较大，城投债利差多数下行，1Y城投债利差下行幅度较大。二永债利差普遍上行，3Y二级资本债和5Y永续债利差上行幅度较大。
　　一级发行：信用债发行规模上升，票面利率较高
　　上周，信用债一级发行规模上升，发债主体以AAA为主，发行利率较高。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，统计到信用债发行262期，其中超短融156期、短融26期、中票57期、企业债6期、公司债17期，取消发行11期，发行规模总计2430.19亿元。一级发行的票面利率较高，262期信用债中，93期票面利率高于4%，134期信用利差高于100BP。
　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、央企为主
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级以AAA为主，成交量最大的省份是江苏，成交期限多在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到191.08万元，成交期限集中在1-3年；民企债成交量前二十主体评级多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到73.47亿元，成交期限多在0-0.5年。
　　信用利差：行业利差中位数多数上行，计算机行业利差绝对水平较高
　　分行业看，2023年1月13日各等级利差中位数环比前一周多数上行，计算机行业绝对利差仍然维持较高水平。以AAA评级为例，31个行业中有28个行业的行业利差上行，其中农林牧渔行业上行幅度最大为38BP。从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中城投、石油、有色等21个行业，行业利差中位数在100BP以下；计算机行业利差中位数超过850BP，轻工制造行业利差中位数为343BP。
　　风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。
　　

研究报告全文：证券研究报告固收信用债周度跟踪230106-230113华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年1月15日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员文晨昕市场回顾SACNoS0570520110003wenchenxinhtsccom2023年1月6日至2023年1月13日利率债收益率普遍上行信用债收SFCNoBSF414862128972068益率多数上行信用利差走势分化中短票利差多数上行城投债利差多数联系人朱沁宜下行信用债发行规模上升票面利率较高二级成交中活跃成交以中高SACNoS0570121070127zhuqinyihtsccom等级中短期央企为主截至1月13日各行业利差环比前一周多数上SFCNoBTF199862128972228行从一级发行规模上升等角度看最近一周信用债市场活跃度有所提升联系人王晓宇SACNoS0570122070156wangxiaoyuhtsccom收益率曲线利率债收益率普遍上行信用利差走势分化8621289722282023年1月6日至2023年1月13日利率债收益率普遍上行其中3Y中债国债上行幅度最大为77BP信用债收益率多数上行1Y中短票与3Y城投债上行幅度较大信用利差走势分化中短票利差多数上行1Y中中短期票据信用利差处于较高历史分位短票利差上行幅度较大城投债利差多数下行1Y城投债利差下行幅度较BP现值75分位大二永债利差普遍上行3Y二级资本债和5Y永续债利差上行幅度较大50050分位25分位400一级发行信用债发行规模上升票面利率较高300上周信用债一级发行规模上升发债主体以AAA为主发行利率较高仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债公司债200统计到信用债发行262期其中超短融156期短融26期中票57期100企业债6期公司债17期取消发行11期发行规模总计243019亿元0一级发行的票面利率较高262期信用债中93期票面利率高于41341Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y期信用利差高于100BPAAAAAAAAAAAA-资料来源Wind华泰研究二级成交活跃成交主体以中高等级中短期央企为主活跃成交主体以中高等级中短期央企为主分类型来看城投债成交量前二十主体评级以AAA为主成交量最大的省份是江苏成交期限多在1-3年地产债成交量前二十的主体以AAA为主其中地产债AAA总成交规模达到19108万元成交期限集中在1-3年民企债成交量前二十主体评级多为AAA其中民企债AAA总成交规模达到7347亿元成交期限多在0-05年信用利差行业利差中位数多数上行计算机行业利差绝对水平较高分行业看2023年1月13日各等级利差中位数环比前一周多数上行计算机行业绝对利差仍然维持较高水平以AAA评级为例31个行业中有28个行业的行业利差上行其中农林牧渔行业上行幅度最大为38BP从AAA评级最新绝对水平看31个行业中城投石油有色等21个行业行业利差中位数在100BP以下计算机行业利差中位数超过850BP轻工制造行业利差中位数为343BP风险提示数据口径偏差公开信息披露不全免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究收益率曲线利率债收益率普遍上行信用利差走势分化2023年1月6日至2023年1月13日利率债收益率普遍上行其中3Y中债国债上行幅度最大为77BP信用债收益率多数上行1Y中短票与3Y城投债上行幅度较大信用利差走势分化中短票利差多数上行1Y中短票利差上行幅度较大城投债利差多数下行1Y城投债利差下行幅度较大二永债利差普遍上行3Y二级资本债和5Y永续债利差上行幅度较大免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究图表1利率债收益率普遍上行信用利差走势分化一区间利率债收益率和波动中债国开债中债国债期限1Y3Y5Y7Y10Y期限1Y3Y5Y7Y10Y收益率230267287300303收益率210252271287290波动BP387425320367724波动BP000769601469682二信用债收益率中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA266289307318328AAA276301321339350AAA271298315326350AA294337361371380AA293324349362389AA338381406429437AA328364389409436AA2394447459482490AA-568604629649676AA-564667683709717三区间信用债收益率波动BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA10310910413260AAA551031155251AAA1331349010356AA25834511-09AA133114707336AA-65-07152211AA7354107336AA2-0513351201AA-7353107336AA--3553051101四信用债信用利差BP基于国开债中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA3632403541AAA4645545763AAA4142484363AA6480948893AA63678279102AA108124139146150AA98107122126149AA2164190192199203AA-338347362366389AA-334410416426430五区间信用利差变化BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA6532616028AAA162673-2019AAA9556473224AA-140603-60-41AA9536270204AA-104-84-27-50-21AA35-24-330204AA2-44-64-07-60-31AA-34-24-330204AA--74-24-37-60-31六二永债收益率中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-294327354375378AAA-316358386409412AA306330363383392AA328370397422429AA357383416437453AA378421455480490AA-422448491512528AA-470511549574584七二永债利差BP基于国开债中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-6470879291AAA-86101118126125AA767496101105AA98113130139142AA127127149155166AA148164188198203AA-192192224230241AA-240254282292297八二永债利差变化BP中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-22711368986AAA-4791146116133AA4836906067AA4790146126173AA1088614070107AA4760186176193AA-1284616090127AA-4720186176193资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表2中短期票据收益率多数位于50分位值以下图表3城投债收益率多数位于75分位值以下现值75分位现值75分位8850分位25分位50分位25分位776655443322111Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAA2AA-AAAAAAAAAAAA-注图表2345历史分位值起点均为2015年1月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4中短期票据信用利差处于较高历史分位图表5城投债信用利差处于较高历史分位BPBP现值75分位现值75分位50050050分位25分位50分位25分位4504004003503003002502002001501001005001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y01Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAAAAA-AAAAAAAAA2AA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表6二级资本债利差处于较高历史分位图表7永续债利差处于较高历史分位BP现值75分位BP现值75分位30025分位50分位35025分位50分位3002502502002001501501001005050001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究一级发行信用债发行规模上升票面利率较高上周信用债一级发行规模上升发债主体以AAA为主发行利率较高仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债公司债统计到信用债发行262期其中超短融156期短融26期中票57期企业债6期公司债17期取消发行11期发行规模总计243019亿元一级发行的票面利率较高262期信用债中93期票面利率高于4134期信用利差高于100BP免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究图表8信用债发行规模上升票面利率较高债券简称票面利率发行规模亿利差BP主体债项评级企业性质发行人简称发行期限行业一超短融23东航股SCP001193401AAA--央企中国东航90D交通运输23中电投SCP00119829-14AAA--央企国家电投140D电力23中交上航SCP001科创票据19957AAA--央企中交上航90D建筑工程23中化股SCP0012044010AAA--央企中化股份92D化工23上海机场SCP00220510-19AAA--国企上海机场180D交通运输23中建一局SCP001科创票据2053017AAA--央企中建一局72D建筑工程23浙江机场SCP0012068-11AAA--国企浙江机场集团180D交通运输23江西交投SCP00120615-12AAA--国企省高速集团178D交通运输23上海机场SCP00120720-9AAA--国企上海机场179D交通运输23长电SCP0042072514AAA--央企长江电力100D电力23深燃气SCP00120910-9AAA--国企深圳燃气178D公用事业23越秀集团SCP00221020-4AAA--国企越秀集团150D综合23长电SCP0032102518AAA--央企长江电力100D电力23鄂交投SCP0012101022AAA--国企湖北交投90D交通运输23长电SCP002210257AAA--央企长江电力130D电力23中建材SCP00121110-14AAA--央企中国建材260D建筑材料23赣国资SCP0012111319AAA--国企江西国资90D综合23武钢集SCP00121210-11AAA--央企武钢集团180D钢铁23粤海SCP00121420-3AAA--国企粤海180D综合23融和融资SCP001绿色214533AAA--央企融和租赁45D租赁23中交一公SCP0012152023AAA--央企中交一公局90D建筑工程23华能水电GN0022151021AAA--央企华能水电93D电力23长电SCP005215258AAA--央企长江电力130D电力23沪国际SCP00121710-1AAA--国企上海国际资管182D综合23上海机场SCP003217100AAA--国企上海机场180D交通运输23华电江苏SCP001217425AAA--央企华电江苏90D电力23鲁高速SCP0012173024AAA--国企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