报告核心观点
　　企业是国民经济的细胞，国企是国民经济的重要支柱。国企改革的意义在于理顺政府与市场的关系，建立现代企业制度，增强国有企业活力、效益和竞争力，助力经济健康发展。我们将1997年以来的国企改革分为四个阶段：三年改革脱困、顶层架构设计、三年去杠杆和提升核心竞争力。二十大报告对深化国资国企改革提出了新要求，要求做强做优做大，提升企业核心竞争力，弘扬企业家精神。国资委对2023年中央企业经营层面的任务目标调整为“一增一稳四提升”，新一轮国企改革深化提升行动已开启。
　　1997-2000年：三年改革脱困
　　上世纪90年代中期之后，大量国企经济效益逐年下滑，亏损企业占比快速上升，其中既有承包制改革的内在潜力已充分释放、难以适应日益白热化的市场竞争的内部原因，也受到了亚洲金融危机爆发等外部影响。1998年明确提出实施“国有企业改革攻坚和扭亏脱困三年计划”以“抓大放小”为指导方针，辅以宏观政策配合，最终实现“鼓励兼并，规范破产，下岗分流，实施再就业工程”。三年攻坚脱困正好赶上全球化、城镇化、人口等三大红利期，最终整体国有企业的经营效能得到显著提升，企业经营情况好转。
　　2013-2016年：顶层架构设计
　　进入21世纪第二个10年，宏观刺激政策的边际效应在递减，经济增速下台阶，中央开始慢慢淡化经济增长量的目标，更注重可持续发展和人民福祉。十八届三中全会明确提出“推动国有企业完善现代企业制度”，以2015年的《关于深化国有企业改革的指导意见》为纲领，最终形成“1+N”政策体系。一方面，按照“管资本”的要求完善国有资产管理体制，使国有资产的监管模式由“管资产”向“管资本”转变，国有资本运营公司纷纷成立；另一方面，顺应全面建设小康社会目标，国有企业承担更多社会责任，实现让利于民。
　　2017-2020年：三年去杠杆
　　2008年金融危机后为拉动经济，国企、城投等加杠杆明显，叠加12年后经济下滑，过剩产能行业债务风险加大。2015年开始为了化解相关风险，供给侧改革+地产支持政策出台等，16年中经济逐步修复，为进一步去杠杆提供了支持。16年发布的《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》明确了企业降杠杆的七大途径，18年中办、国办对国有企业降杠杆提出了“远近兼顾”的总体要求。针对城投违规融资问题，严监管来袭，财政部50号文等出台问责违规融资。经过3年时间，通过兼并重组、债转股等手段，国企负债率明显下降，经营效率有所提升，为进一步国企改革打下了坚实基础。
　　2020年-2023年：提升核心竞争力
　　20年以来，国企“稳定器”、“压舱石”的作用更加突出；面临新的机遇和挑战，国企改革持续推进，20-22三年改革行动标志着以“1+N”为顶层设计的国企改革进入了全面落实阶段。三年计划以增强国有经济竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力为目标，聚焦八大重点任务。22年末，三年行动圆满收官，国企在管资本体制搭建、调结构、提效率等取得明显成效。二十大报告对深化国资国企改革提出了新要求，要求做强做优做大，提升企业核心竞争力，弘扬企业家精神。国资委对2023年中央企业经营层面的任务目标调整为“一增一稳四提升”，新一轮国企改革深化提升行动已开启。
　　风险提示：国企改革推进不及预期，资本市场估值修复或不及预期。