基建复工加快，楼市销售复苏仍偏慢
　　春运返乡潮接近尾声，居民出行范围及半径缓慢恢复，增速相比上周有所下降。出行方面，百城拥堵延时指数、9个重点城市地铁客运量增速放缓，均已超过2019年农历同期水平。消费方面，上周电影票房延续春节期间热度，同比涨幅增加。节后生产复工逐步推进，结构分化有所收敛：钢铁、汽车等高耗能和资本密集型行业率先复工，也推动电力煤耗需求大涨，建筑、纺织等劳动密集型产业复工略有追赶。利好政策到期叠加头部企业降价，1月乘联会新能源车批发、零售销量增速均下跌。节后第二周商品房成交继续回暖，二手房市场挂牌量继续上涨。
　　出行和消费活动仍积极修复
　　春运返乡潮接近尾声，居民出行范围及半径缓慢恢复，增速相比上周有所下降。出行方面，百城拥堵延时指数、9个重点城市地铁客运量增速放缓，均已超过2019年农历同期水平。消费方面，上周电影票房延续春节期间热度，同比涨幅增加。
　　复工进度加快、钢铁汽车复工较快
　　节后生产复工逐步推进，结构分化有所收敛：钢铁、汽车等高耗能和资本密集型行业率先复工，也推动电力煤耗需求大涨，建筑、纺织等劳动密集型产业复工略有追赶。建筑产业链方面，钢材继续供需两弱局面，部分钢厂库存仍处于累积状态，短期市场供需压力持续存在，基建复工率好于地产。纺织产业链方面，下游订单复苏有限，厂商生产积极性不高。汽车产业链方面，生产端陆续恢复。国家利好汽车行业政策已经到期，经销商谨慎，对车市销量有一定抑制作用；新能源车型前期涨价过多，叠加特斯拉等头部企业降价，造成消费者观望情绪，1月乘联会批发、零售销量增速均下跌。
　　新房销售修复仍偏慢，节后返程推动一线快于二三线
　　春节后第二周，商品房成交继续回暖。随着居民返程，一线城市销售增速领先于二三线城市，但与去年农历同期相比跌幅有所扩大，居民购房仍谨慎：一二三线城市成交面积同比分别-21.9%/-12%/-15.6%。二手房市场挂牌量继续上涨。
　　原油上涨，建材黑色有色下跌
　　上周国际商品价格较前周有所反复，前期涨幅较多的黑色、有色转向下行，而原油小幅上涨。中国进入经济数据真空期以后，商品价格开始进入盘整阶段。原油方面，上周供给端因素推动油价上行，但需求缺乏支撑的情况下涨幅较小。铜铝高位下跌，库存和供给因素仍有支撑。建筑业相关的铁矿、螺纹钢、玻璃、水泥全面走弱，地产弱开工持续拖累，基建开工相对较强推动水泥跌幅相对较小，矿端受澳巴发运减弱支撑跌幅相对较小，不过近期发改委发文监管铁矿石，关注后续保供稳价政策进展。
　　风险提示：政策推进不及预期、外需加速回落
　　

研究报告全文：证券研究报告固收基建复工加快楼市销售复苏仍偏慢华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年2月13日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166联系人吴靖PhD基建复工加快楼市销售复苏仍偏慢SACNoS0570121070124wujing018437htsccom春运返乡潮接近尾声居民出行范围及半径缓慢恢复增速相比上周有所下862128972228降出行方面百城拥堵延时指数9个重点城市地铁客运量增速放缓均已超过2019年农历同期水平消费方面上周电影票房延续春节期间热度同比涨幅增加节后生产复工逐步推进结构分化有所收敛钢铁汽车等高耗能和资本密集型行业率先复工也推动电力煤耗需求大涨建筑纺织等劳动密集型产业复工略有追赶利好政策到期叠加头部企业降价1月乘联会新能源车批发零售销量增速均下跌节后第二周商品房成交继续回暖二手房市场挂牌量继续上涨出行和消费活动仍积极修复春运返乡潮接近尾声居民出行范围及半径缓慢恢复增速相比上周有所下降出行方面百城拥堵延时指数9个重点城市地铁客运量增速放缓均已超过2019年农历同期水平消费方面上周电影票房延续春节期间热度同比涨幅增加复工进度加快钢铁汽车复工较快节后生产复工逐步推进结构分化有所收敛钢铁汽车等高耗能和资本密集型行业率先复工也推动电力煤耗需求大涨建筑纺织等劳动密集型产业复工略有追赶建筑产业链方面钢材继续供需两弱局面部分钢厂库存仍处于累积状态短期市场供需压力持续存在基建复工率好于地产纺织产业链方面下游订单复苏有限厂商生产积极性不高汽车产业链方面生产端陆续恢复国家利好汽车行业政策已经到期经销商谨慎对车市销量有一定抑制作用新能源车型前期涨价过多叠加特斯拉等头部企业降价造成消费者观望情绪1月乘联会批发零售销量增速均下跌新房销售修复仍偏慢节后返程推动一线快于二三线春节后第二周商品房成交继续回暖随着居民返程一线城市销售增速领先于二三线城市但与去年农历同期相比跌幅有所扩大居民购房仍谨慎一二三线城市成交面积同比分别-219-12-156二手房市场挂牌量继续上涨原油上涨建材黑色有色下跌上周国际商品价格较前周有所反复前期涨幅较多的黑色有色转向下行而原油小幅上涨中国进入经济数据真空期以后商品价格开始进入盘整阶段原油方面上周供给端因素推动油价上行但需求缺乏支撑的情况下涨幅较小铜铝高位下跌库存和供给因素仍有支撑建筑业相关的铁矿螺纹钢玻璃水泥全面走弱地产弱开工持续拖累基建开工相对较强推动水泥跌幅相对较小矿端受澳巴发运减弱支撑跌幅相对较小不过近期发改委发文监管铁矿石关注后续保供稳价政策进展风险提示政策推进不及预期外需加速回落免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究节后出行消费增速放缓春运返乡潮接近尾声居民出行范围及半径缓慢恢复增速相比上周有所下降出行方面截至2月12日当周百城拥堵延时指数周均环比51同比节后第二周12较前一周-14pct恢复至2019年农历同期水平的10299个重点城市地铁客运量周均环比42同比节后第二周34较前一周-37pct恢复至2019年农历同期水平的1024上周国内航班不含港澳台执行航班计划航班周均值为833周均同比为48较前一周-414pct消费方面上周电影票房同比去年节后第二周146延续春节期间热度复工进度加快钢铁汽车复工较快生产方面截至2月9日25省动力煤日耗周均环比69同比去年节后第二周22较前一周-09pct全国高炉247家焦化开工率周环比分别11pct同比去年节后第二周88118pct沥青开工率周环比同比去年节后第二周分别8662pct磨机运转率周环比周同比分别-69-05pctPTA聚酯江浙织机负荷率周环比分别-1916320pct同比去年节后第二周-63-174-21pct全半钢胎开工率周环比分别352339pct同比去年节后第二周分别292315pct需求和库存方面截至2月10日螺纹钢库存周环比113同比去年节后第二周-01较前一周-14pct乘联会口径1月28-31日乘用车零售批发周同比-1016环比上周分别224-4571月1-31日乘用车零售批发环比分别-43-40同比去年-41-38从货运流量的角度节后货运物流活动持续回升但恢复速度慢于去年同期截至2月10日全国整车货运流量指数周均环比1253周均同比1501较前一周18992pct同比去年节后第二周-42较前一周383pct节后生产复工逐步推进结构分化有所收敛钢铁汽车等高耗能和资本密集型行业率先复工也推动电力煤耗需求大涨建筑纺织等劳动密集型产业复工略有追赶分产业链来看建筑产业链方面钢材继续供需两弱局面供给端随着春节假期结束钢材生产有序恢复需求端下游复苏进度偏慢部分钢厂库存仍处于积累状态短期市场供需压力持续存在复工率基建地产带动沥青开工率上行和水泥库容比下行纺织产业链方面需求端随着部分工厂陆续返工前期减产检修装置集中重启聚酯负荷较节前有了明显提升但是远低于去年同期水平下游订单复苏有限纺织品服装需求提升缓慢海内外订单仍未大量下达织造厂商生产积极性不高汽车产业链方面生产端陆续恢复上周半钢胎开工率回升国家利好汽车行业的政策包括购置税减半新能源补贴已经到期前几个月产销偏高经销商谨慎对车市销量有一定抑制作用新能源车型前期涨价过多订单较少叠加特斯拉等头部企业降价造成消费者观望情绪1月乘联会批发零售销量增速均下跌往后看随着前期供需错配问题得到纠正后叠加各地消费券政策或刺激汽车销量有所回升新房销售修复仍偏慢节后返程推动一线快于二三线截至2月10日商品房成交面积30城环比402其中一二三线城市环比分别752266427与去年同期去年春节后一周相比商品房成交面积30城-166其中一二三线城市同比分别-222-162-88春节后第二周商品房成交继续回暖随着居民返程一线城市销售增速领先于二三线城市但与去年农历同期相比跌幅有所扩大居民购房仍谨慎二手房市场挂牌量继续上涨截至1月29日二手房出售挂牌价量指数环比0188挂牌量指数同比去年春节同期-141相比节前一周农历同比-40跌幅已经显著缩小免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究供给端支持政策方面1月31日中国人民银行郑州中心支行河南省住房和城乡建设厅联合发布通知筛选确定了100家河南省房地产行业省级白名单企业将进一步加大对河南省内优质房地产企业金融支持力度2月6日武汉发布16条稳经济措施将房地产行业归为困难行业其中提到为减轻企业资金压力增加项目主体结构达到三分之二进度的监管资金拨付节点房地产开发企业可增加申请预售许可次数等需求端支持政策方面深圳修改了积分落户方案购买自住房产成为重要加分项或能在未来释放一定住房需求四川河南等地开始试点现房销售逐步提高预售门槛预计将有助于恢复居民购买信心另外山东威海黑龙江哈尔滨山西太原江苏南京等地出台了因城施策刺激方案调整公积金贷款首付比例购房补贴等为主要关键词出口运价继续下跌进口运价方面截至2月10日波罗的海干散货指数BDI周均环比-86国内进口运价CDFI周均环比-20其中煤炭粮食铁矿石运价指数周均环比分别-11-35-18进口运价进一步回落海外铁矿1月发运量因年末冲量结束雨季来临而下滑运力较多推动进口运价持续下跌而北半球冬季结束也推动煤炭运输需求下滑出口运价方面截至2月10日中国出口集装箱运价CCFI周均环比21上海出口集装箱运价SCFI周均环比-12出口运价已连跌30周总体看外需继续渐进回落美国2月第一周红皮书商业零售指数同比43再创新低不过向东南亚出口有亮点推动出口运价近期跌幅缩窄分航线看2023年1月以来美东欧洲航线有较大跌幅但CCFI东南亚航线环比跌幅相对较小春节后一周则有53的涨幅猪肉继续下跌截至2月10日农产品200指数周均环比-20其中猪肉牛肉羊肉白条鸡周环比分别为-62-10-0403蔬菜水果周环比分别为-57-13鸡蛋周环比-26上周猪价环比大幅下跌其他肉类继续盘整节后居民饮食以消耗冰箱存货为主而工厂复工学生返校需要时间据国家发展改革委监测1月30日-2月3日当周全国平均猪粮比价为4961进入完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案确定的过度下跌一级预警区间发改委将会同有关部门启动中央冻猪肉储备收储工作并指导各地同步收储往前看随着收储托市疫情达峰企业开工学校开学需求企稳或能推动猪肉价格震荡企稳蔬菜价格下跌较多1月气温较同期偏高推动节后蔬菜供应增加原油上涨建材黑色有色下跌截至2月10日内盘方面南华工业品指数周均环比-15铜铝周均环比分别-15-05动力煤期货周均环比05铁矿石焦炭螺纹钢周均环比节前分别-080-19水泥玻璃价格周均环比节前-02-42外盘方面RJCRB商品指数周均环比上周-10布伦特原油周环比15LME铜现货LME铝现货-23-44上周国际商品价格较前周有所反复前期涨幅较多的黑色有色转向下行而原油小幅上涨中国进入经济数据真空期以后尤其是在强预期尚未在高频数据现实层面得到落实的情况下商品价格开始进入盘整阶段具体到各商品原油方面上周供给端因素推动油价上行但需求缺乏支撑的情况下涨幅较小土耳其强震引发中东原油减产担忧欧盟对海运俄罗斯成品油实施新的价格上限俄罗斯通过禁止对限价国家出售石油和成品油进行反制并计划在3月将原油日产量减少50万桶铜铝高位下跌库存和供给因素仍有支撑建筑业相关的铁矿螺纹钢玻璃水泥全面走弱跌幅水泥铁矿螺纹玻璃地产弱开工持续拖累基建开工相对较强推动水泥跌幅相对较小矿端受澳巴发运减弱支撑跌幅相对较小不过近期发改委发文监管铁矿石关注后续保供稳价政策进展免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表1周度高频数据表资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究图表2春节复工观察资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5固收研究图表325省动力煤终端用户日耗7DMA图表425省动力煤终端用户库存7DMA万吨201920202021万吨2019202020212022202320222023140007001200060010000500800040060003004000200200010000-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表5主要钢厂产量螺纹线材图表6高炉开工率全国247家钢厂201920202021201920202021万吨202220232022202355090500854508040075350703006525060-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表7半钢胎开工率图表8PTA产业链聚酯工厂负荷率7DMA2019202020212019202020212022202320222023809570906085508040753070201065060-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6固收研究图表9建筑钢材成交量主流贸易商4周移动平均图表10水泥发运率201920202021201920202021万吨20222023202220233090802570206050154010302051000-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表11螺纹钢社会库存图表12水泥库容比201920202021201920202021万吨2022202320222023160075140070120065100060800556005040020045040-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表13沥青开工率图表14磨机运转率2019202020212019202020212022202320222023608070506040504030302020101000-10-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7固收研究图表15期货收盘价连续螺纹钢图表16期货收盘价连续沥青期货收盘价连续螺纹钢期货收盘价连续沥青元吨元吨650050006000450055004000500035004500300040002500350020003000150020-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0220-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表1730大中城市商品房成交面积7DMA图表18100大中城市成交土地总价万平方米201920202021亿元201920202021202220232022202310035009030008070250060200050401500301000205001000-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表19城市二手房出售挂牌价指数全国图表20城市二手房出售挂牌量指数全国2015年012015年01城市二手房出售挂牌价指数全国城市二手房出售挂牌量指数全国月04日月04日10010020525020020019515019010018550180020-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0120-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8固收研究图表21地铁客运量11个城市7DMA图表22拥堵延时指数30个省会城市7DMA万人次2019202020212019202020212022202320222023600019185000174000161530001420001312100011010-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表23出口集装箱运价指数CCFI图表24进口干散货运价指数CDFI点1998年1月1CCFI综合指数CDFI综合指数日100024004100220036002000310018001600260014002100120010001600800110060060040021-0221-0822-0222-0823-0221-0221-0822-0222-0823-02资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表25全国电影票房7DMA图表26乘用车零售同比2019202020211亿元当周日均销量乘用车厂家零售同比4周移动平均202220231001480126010408206042040260080-2-60-54-48-42-36-30-24-18-12-60612182430364248546010020-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9固收研究图表27猪肉价格图表28原油价格布伦特元公斤平均批发价猪肉美元桶现货价原油英国布伦特Dtd551505013045110409035703025502030151020-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0220-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究风险提示1政策推进不及预期政策落实节奏存在不确定性若后续政策推进不及预期经济修复速度可能偏缓2外需加速回落风险当前海外衰退风险正在加大外需回落可能拖累我国出口依赖型行业增速下台阶免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10固收研究免责声明分析师声明本人张继强兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11固收研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师张继强本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师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