一周要闻点评：外围压制上行动力，周内A股冲高回落。
　　外围因素扰动之下市场上行动力仍弱，本周A股冲高回落：周初，新增信贷历史最高、新增社融历史次高的信贷“开门红”数据驱动市场上行。但随后外围因素对投资者风险偏好造成扰动，周内A股冲高回落：美国1月通胀超预期引发美联储鹰派预期升温，国际地缘政治不确定性逐渐加大，港股市场盘整后再次下挫、人民币汇率贬值创近一月新低。
　　宏观要闻：1、美国1月CPI同比+6.4%（前值+6.5%）回落低于预期；
　　2、央行2023年金融市场工作会议强调支持民营企业债券融资；
　　3、央行2月加量续作4990亿MLF，中标利率持平于2.75%；
　　4、经济日报称“要防止房价重回过快上涨轨道”；
　　 5、中华人民共和国和伊朗伊斯兰共和国发表联合声明；
　　6、商务部发布公告，决定将参与对台湾地区军售的洛克希德·马丁公司、雷神导弹与防务公司列入不可靠实体清单。
　　A股行情复盘：A股回落，消费占优。
　　指数与风格：指数全面收跌，上证指数和上证50相对抗跌。风格表现来看，必需消费和可选消费、小盘、低市盈率和亏损股占优。
　　行业表现：多数下跌，美容护理、食品饮料和石油石化涨幅居前。成长与消费周内呈现“跷跷板”，赛道股持续调整、科技股炒作降温，而美容护理、食品饮料等消费核心资产盘整后再次上行。
　　领涨指数：近20日中证1000占优，计算机、传媒、机械设备领涨。
　　估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度扩张。
　　海外行情回顾：全球股市涨跌不一，A股表现较弱。
　　全球股市：股指涨跌不一，法国CAC、英国富时UKX和德国DAX占优。
　　美股市场：指数涨跌不一，可选消费、公用事业和必需消费较为抗跌。
　　港股市场：指数全面下跌，电讯业、必需性消费业与能源业相对抗跌。
　　大类资产表现：人民币汇率贬值，国内风险偏好回落。
　　绝对表现：商品价格多数下跌，仅LME铜小幅上涨，美债利率回升，美元指数上行，人民币汇率贬值。
　　相对表现：中美利差、德美利差均扩张，国内风险偏好回落。
　　风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告市场策略研究2023年02月18日投资策略市场回顾2月3周外围紧缩再起A股冲高回落一周要闻点评外围压制上行动力周内A股冲高回落作者外围因素扰动之下市场上行动力仍弱本周A股冲高回落周初新增信分析师张峻晓贷历史最高新增社融历史次高的信贷开门红数据驱动市场上行但执业证书编号S0680518110001邮箱随后外围因素对投资者风险偏好造成扰动周内A股冲高回落美国1月zhangjunxiaogszqcom研究助理王昱涵通胀超预期引发美联储鹰派预期升温国际地缘政治不确定性逐渐加大执业证书编号S0680121070009港股市场盘整后再次下挫人民币汇率贬值创近一月新低邮箱wangyuhan3665gszqcom宏观要闻1美国1月CPI同比64前值65回落低于预期相关研究2央行2023年金融市场工作会议强调支持民营企业债券融资1投资策略核心资产修复到了什么水位PE-G系列二2023-02-173央行2月加量续作4990亿MLF中标利率持平于2752投资策略鹰派信号再起配置盘入场依旧外4经济日报称要防止房价重回过快上涨轨道资周报第150期2023-02-155中华人民共和国和伊朗伊斯兰共和国发表联合声明3投资策略极致化交易结构再现交易情绪跟踪6商务部发布公告决定将参与对台湾地区军售的洛克希德马丁公司第179期2023-02-15雷神导弹与防务公司列入不可靠实体清单4投资策略大类资产价格推演紧缩到衰退2023-02-14A股行情复盘A股回落消费占优5投资策略躁动结束的信号是什么策略周报指数与风格指数全面收跌上证指数和上证50相对抗跌风格表现来202302122023-02-12看必需消费和可选消费小盘低市盈率和亏损股占优行业表现多数下跌美容护理食品饮料和石油石化涨幅居前成长与消费周内呈现跷跷板赛道股持续调整科技股炒作降温而美容护理食品饮料等消费核心资产盘整后再次上行领涨指数近20日中证1000占优计算机传媒机械设备领涨估值跟踪A股估值回落行业估值分化程度扩张海外行情回顾全球股市涨跌不一A股表现较弱全球股市股指涨跌不一法国CAC英国富时UKX和德国DAX占优美股市场指数涨跌不一可选消费公用事业和必需消费较为抗跌港股市场指数全面下跌电讯业必需性消费业与能源业相对抗跌大类资产表现人民币汇率贬值国内风险偏好回落绝对表现商品价格多数下跌仅LME铜小幅上涨美债利率回升美元指数上行人民币汇率贬值相对表现中美利差德美利差均扩张国内风险偏好回落风险提示海外波动加剧宏观经济政策超预期变化监管政策超预期扰动请仔细阅读本报告末页声明2023年02月18日内容目录一周要闻点评外围压制上行动力周内A股冲高回落4宏观要闻点评2月第3周4A股行情复盘A股回落消费占优6指数与风格A股回落必需消费与可选消费占优6行业表现多数下跌美容护理食品饮料和石油石化领涨8领涨指数近20日中证1000占优计算机传媒机械设备领涨9估值跟踪A股估值回落行业估值分化程度扩张10海外行情回顾全球股市涨跌不一A股表现较弱12全球股市涨跌不一A股表现较弱12美股市场指数涨跌不一可选消费公用事业和必需消费表现较好13港股市场指数全面下跌电讯业必需性消费业与能源业相对抗跌15大类资产表现人民币汇率贬值国内风险偏好回落16商品价格多数下跌人民币汇率贬值16国内风险偏好回落16领涨资产比特币美元指数和MSCI发达市场20日表现占优18风险提示18图表目录图表1A股核心指数走势近120个交易日首日基点10006图表2A股核心指数本周涨跌幅6图表3股价创新高个股比例剔除近60日新股6图表4A股各类风格指数本周涨跌幅7图表5最小市值指数万得全A中证1000沪深300走势7图表6科创50沪深300创业板指沪深300走势7图表7申万一级行业本周近20个交易日涨跌幅8图表8申万一级行业本周股价创新高个股比例剔除近60日新股8图表9近20个交易日最优市场行业与概念指数表现9图表10近120个交易日最优市场行业与概念指数表现9图表11万得全A万得全A除金融石油石化全部A股PE中位数走势10图表12A股市场指数PE估值历史分位2010年至今10图表13申万一级行业PE估值历史分位2010年至今11图表14申万一级行业估值分化系数基于PE估值历史分位计算11图表15全球重要股指本周涨跌幅12图表16全球重要股指历史分位2010年至今12图表17美股市场与行业指数本周涨跌幅13图表18纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500走势13图表19美股市场与行业指数历史分位2010年至今14图表20港股市场与行业指数本周涨跌幅15图表21港股市场与行业指数历史分位2010年至今15图表22全球大类资产本周表现16图表23铜金比油金比走势17图表24伦敦金价CRB工业金属走势17图表25中美利差走势基于10年期国债利率17P2请仔细阅读本报告末页声明2023年02月18日图表26德美利差走势基于10年期国债利率17图表27A股修正ERP走势17图表28SPX-ERP与VIX指数走势17图表29近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现18P3请仔细阅读本报告末页声明2023年02月18日一周要闻点评外围压制上行动力周内A股冲高回落外围因素扰动之下市场上行动力仍弱本周A股冲高回落周初新增信贷历史最高新增社融历史次高的信贷开门红数据驱动市场上行但随后联储鹰派地缘政治港股与汇率等海外因素均对投资者风险偏好造成扰动周内A股冲高回落美国1月通胀超预期引发美联储鹰派预期升温国际地缘政治不确定性逐渐加大港股市场盘整后再次下挫人民币汇率贬值创近一月新低宏观要闻点评2月第3周12月14日美国1月CPI同比64前值65预期62核心CPI同比56前值57预期552月16日美国1月PPI同比6前值62预期54点评美国1月CPI连续7个月回落但降幅不及预期整体看能源和住宅是最大的拉动项与此同时核心商品通胀下降放缓核心服务通胀仍在加速此外1月PPI增幅超预期反弹进一步表明美国的通胀压力反复总体来看1月通胀数据加强了美联储更高更长时间的利率政策预期因此美债收益率全线走高此前市场定价下半年降息和美联储预期年内不降息之间的分化在快速收敛22月15日央行召开2023年金融市场工作会议指出要拓展民营企业债券融资支持工具支持范围点评此次会议强调对民营企业尤其是房企发展的鼓励和支持反映出我国对民营企业的高度重视会议主要从第二支箭发力扩大房企在内的民企发债融资支持范围和规模进一步加强对民企融资端的支持一方面相关有力举措将有利于改善民营房企融资环境缓解房企融资难融资贵的现象帮助房企快速回血促进保交楼降低房企破产带来的金融风险等另一方面随着支持工具作用的有效发挥将有利于提振投资者及民企信心和预期利于实体经济整体向好发展32月15日央行2月加量续作4990亿MLF中标利率持平于275点评央行连续三个月超额续作MLF维持银行间市场流动性宽松的态度明显此次操作主要考虑到两个方面一是节后基本面的恢复仍弱当前通胀压力有限尚不支持央行主动收紧资金价格二是在1月信贷开门红及当前资金面偏紧的背景下继续为银行补充中长期流动性增强其放贷能力此外MLF利率保持不变本月LPR利率下调可能性降低42月15日经济日报称要防止房价重回过快上涨轨道点评1月楼市回暖明显一线城市房价环比转涨一些热点城市的热度迅速回升可能面临新一轮房价上涨压力对此经济日报指出房地产调控政策应进一步提升精准度聚焦刚性合改善性住房需求谨防投机炒作风气卷土重来当前尽管中央和地方政府连续出台多个房地产支持政策但目的在于促进房地产市场企稳回暖而非鼓励炒房房价维稳房住不炒等定位依旧没有改变P4请仔细阅读本报告末页声明2023年02月18日52月16日中华人民共和国和伊朗伊斯兰共和国发表联合声明点评声明涉及政治安全和防务经济和发展合作教育和文化合作国际和地区五大领域表示双方愿共同努力落实中伊全面合作计划提出要促进各领域全面战略合作继续深化在贸易农业工业可再生能源基础设施等领域合作并扩大两军联演联训等62月16日商务部发布公告决定将参与对台湾地区军售的洛克希德马丁公司雷神导弹与防务公司列入不可靠实体清单点评相关处理措施包括五个方面三大禁止一项不批准一项限时罚款具体为禁止与中国有关的进出口投资入境不批准并取消中国境内工作许可停留以及居留资格以及罚款P5请仔细阅读本报告末页声明2023年02月18日A股行情复盘A股回落消费占优指数与风格A股回落必需消费与可选消费占优本周A股回落指数全面收跌上证指数和上证50表现居前周度涨跌幅分别为-112和-118创业板指和科创50表现较弱周度涨跌幅分别为-376和-373个股新高视角来看A股股价创60日新高个股比例回升本周股价创60日新高以及250日新高的个股比例分别为2750和637环比分别变动269和149图表1A股核心指数走势近120个交易日首日基点1000上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000105010009509008508007502022-08-182022-09-182022-10-182022-11-182022-12-182023-01-18资料来源wind国盛证券研究所图表2A股核心指数本周涨跌幅图表3股价创新高个股比例剔除近60日新股本周涨跌幅60日新高个股比例250日新高个股比例右轴0307-05256-15-15-11-1220-15-15-2-174-25-22153-310-352-4-37-3851上上中中沪深科创证100050证50创300证证500深证业指成板00数指指2022218202261020229302023120资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年02月18日风格绝对表现来看必需消费和可选消费小盘低市盈率和亏损股占优资金风格方面陆股通指数茅指数和基金重仓指数涨跌幅分别为-135-156和-227行业风格方面必需消费022和可选消费-053表现占优个股特征方面小盘-129低市盈率-117和亏损股-166表现占优图表4A股各类风格指数本周涨跌幅本周涨跌幅050200-05-10-05-09-15-12-13-13-20-16-17-17-17-17-18-18-19-25-21-23-22-30-26-35-32基陆茅上中可必科金其大中小高中低亏微绩金股指游游选需技融他盘盘盘市市市损利优重通数资制消消稳服盈盈盈股股股仓指源造费费定务率率率指数数资料来源wind国盛证券研究所风格相对表现来看小市值超小市值相对市场表现较强双创相对表现较弱本周超小市值万得全A中证1000沪深300科创50沪深300创业板指沪深300表现分别为136003-108和-224图表5最小市值指数万得全A中证1000沪深300走势图表6科创50沪深300创业板指沪深300走势最小市值指数万得全A科创50沪深300创业板指沪深300右轴023中证1000沪深300右轴1900306802251850290660221800280215064021175027020517002606202165025060019516002401905801851550230181500220562022-08-182022-10-182022-12-182022-08-182022-10-182022-12-18资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年02月18日行业表现多数下跌美容护理食品饮料和石油石化领涨申万一级行业多数下跌美容护理食品饮料和石油石化涨幅居前本周30个申万一级行业中7个行业上涨涨幅靠前的行业为美容护理食品饮料和石油石化分别上涨353162和069跌幅较大的行业为电力设备电子和房地产分别下跌406329和316传媒通信和建筑材料60日新高个股比例较高传媒通信和建筑材料创60日新高个股比例较高分别为43973967和3947食品饮料美容护理和计算机创250日新高个股比例较高分别为23141379和1108图表7申万一级行业本周近20个交易日涨跌幅本周涨跌幅近20个交易日涨跌幅1412108635416207040302020-2-01-05-05-08-09-11-12-14-17-19-19-4-20-21-21-23-23-23-26-26-27-32-33-6-41美食石轻钢建纺医传煤基机社家通建国汽计交环公银非商有农房电电容品油工铁筑织药媒炭础械会用信筑防车算通保用行银贸色林地子力护饮石制材服生化设服电装军机运事金零金牧产设理料化造料饰物工备务器饰工输业融售属渔备资料来源wind国盛证券研究所图表8申万一级行业本周股价创新高个股比例剔除近60日新股60日新高个股比例250日新高个股比例504445403940383837343433323530303029282730252423252120201616161511991054530传通建食电轻基计机电环石汽家美公国钢建农纺社有医交非商银房煤媒信筑品子工础算械力保油车用容用防铁筑林织会色药通银贸行地炭材饮制化机设设石电护事军装牧服服金生运金零产料料造工备备化器理业工饰渔饰务属物输融售资料来源wind国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年02月18日领涨指数近20日中证1000占优计算机传媒机械设备领涨过去20个交易日中表现较好的市场指数为中证1000陆股通指数和中证500行业为计算机传媒机械设备国防军工和通信概念为ChatGPT人工智能AIGC光模块CPO和传感器过去120个交易日中表现较好的市场指数为茅指数上证指数和上证50行业为社会服务计算机传媒轻工制造和医药生物概念为ChatGPT中药熊去氧胆酸AIGC和云计算图表9近20个交易日最优市场行业与概念指数表现图表10近120个交易日最优市场行业与概念指数表现涨跌幅涨跌幅453950464045353240273024352522302422222016251913201591511107677771054350500ChatGPTAIGC-5AIGC中陆中计传机国通人光传-2ChatGPT茅上上-3社计传轻医中熊云证证5001000股算媒械防信工模感证指证50会算媒工药药去计通机设军智块CPO器指备工能数指服机制生氧算数数务造物胆酸市场指数行业指数概念指数市场指数行业指数概念指数资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年02月18日估值跟踪A股估值回落行业估值分化程度扩张PE估值来看深证成指和上证指数分位较高中证1000和中证500分位较低市场指数来看当前深证成指和上证指数的PE估值分别为2645和1298历史分位分别为5937和4167中证1000和中证500的PE估值分别为305和24历史分位分别为1676和2068资金风格来看茅指数基金重仓指数和陆股通指数的PE估值分别为2591355和1393分别处于80484731和3672分位本周A股估值回落指数估值多数下行市场指数来看中证500和中证1000的PE估值历史分位上行较多本周分别变动-075和-212个百分点科创50和创业板指的PE估值历史分位上行较少本周分别变动-555和-408个百分点资金风格来看茅指数基金重仓指数和陆股通指数的PE估值历史分位本周分别变动-038-325和-483个百分点图表11万得全A万得全A除金融石油石化全部A股PE中位数走势万得全A除金融石油石化PE-TTM全部A股PE中位数万得全APE-TTM右轴3818536183417532173016528162615524152022-08-182022-09-182022-10-182022-11-182022-12-182023-01-18资料来源wind国盛证券研究所图表12A股市场指数PE估值历史分位2010年至今140120100806040200-205942373322212117804737深上沪上创科中中茅基陆证证创10005050500证证深300业证指金股成指板数重通指数指仓指指数数资料来源wind国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年02月18日申万一级行业估值多数下行当前PE估值历史分位前五行业分别是社会服务95农林牧渔95汽车94商贸零售80食品饮料74后五的行业分别是煤炭1有色金属2交通运输3通信3医药生物6回升前五行业是美容护理食品饮料轻工制造石油石化和建筑材料分别回升612358075066和047个百分点回落前五行业是环保房地产公用事业电力设备和银行分别回落439339333329和317个百分点行业估值分化程度扩张我们基于行业PE估值历史分位定义估值分化系数度量行业之间估值历史分位差异幅度本周行业估值分化系数为3084环比变动040图表13申万一级行业PE估值历史分位2010年至今200180160140120100806040200-20959594807468676559474443363433302525231514776663321社农汽商食美公机计轻房钢纺建传非国环家建电基电银石医通交有煤会林车贸品容用械算工地铁织筑媒银防保用筑子础力行油药信通色炭服牧零饮护事设机制产服材金军电装化设石生运金务渔售料理业备造饰料融工器饰工备化物输属资料来源wind国盛证券研究所图表14申万一级行业估值分化系数基于PE估值历史分位计算行业估值分化系数MA503303250320315031030503029502902850282022-08-182022-09-182022-10-182022-11-182022-12-182023-01-18资料来源wind国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2023年02月18日海外行情回顾全球股市涨跌不一A股表现较弱全球股市涨跌不一A股表现较弱本周全球重要股指涨跌不一法国CAC英国富时UKX和德国DAX表现相对占优分别为306155和114香港恒生沪深300和澳洲标普200表现相对靠后分别为-222-175和-117图表15全球重要股指本周涨跌幅本周涨跌幅4313215111006105030-1-01-03-06-07-07-2-11-12-17-3-22法英德巴纳印越道标日台韩上澳沪香度洲225300国普500经深DAX国CAC国KOSPI西IBOV斯南琼湾国证港富达孟证斯证指标恒买普30200时UKX克交工交数生所业所资料来源bloomberg国盛证券研究所横向来看全球重要指数中上证指数估值排名816当前纳斯达克印度孟买30和日经225估值靠前分别为31452301和2259巴西IBOV台湾证交所和英国富时UKX估值靠后分别为5941139和1147图表16全球重要股指历史分位2010年至今140120100806040200-20776076896216414140266416241253纳印日道标澳沪上越德香法韩英台巴度经普洲深国500300225国国CAC斯证DAX港国西IBOV琼南KOSPI湾达孟斯标指证恒富证买30普200克工数交生时UKX交业所所资料来源bloomberg国盛证券研究所P12请仔细阅读本报告末页声明2023年02月18日美股市场指数涨跌不一可选消费公用事业和必需消费表现较好美股市场指数涨跌不一可选消费公用事业和必需消费表现较好成长小盘风格相对占优市场指数来看本周罗素2000纳斯达克道琼斯工业和标普500指数涨跌幅分别为144059-013和-028行业涨跌参半可选消费公用事业和必需消费涨幅居前分别上涨16409和09风格相对表现来看纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500均有所上行表明成长与小盘风格相对占优图表17美股市场与行业指数本周涨跌幅本周涨跌幅316214060909081020-1-01-03-03-04-04-10-2-14-3-4-5-6-7-8-69罗纳道标可公必工电金信医材房能普500素2000斯琼选用需业信融息疗料地源达斯消事消服技保产克工费业费务术健业资料来源bloomberg国盛证券研究所图表18纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500走势纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500右轴04049039048038037047036046035034045033044032043031030422022-04-212022-06-212022-08-212022-10-212022-12-21资料来源bloomberg国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2023年02月18日本周美股指数估值多数上行行业估值涨跌不一市场指数来看当前道琼斯工业纳斯达克标普500和罗素2000PE估值分别为199831451949和3288历史分位分别为885576936231和377本周分别变动-006099085和269个百分点行业估值来看当前PE估值分位数靠前行业的分别是公用事业9028信息技术8418和可选消费8345本周估值分位数回升前三的行业是公用事业必需消费和信息技术分别回升479301和251个百分点图表19美股市场与行业指数历史分位2010年至今140120100806040200-208977623890848382766547321450道纳标罗公信可工必金电医材房能素2000琼斯普500用息选业需融信疗料地源斯达事技消消服保产工克业术费费务健业资料来源bloomberg国盛证券研究所P14请仔细阅读本报告末页声明2023年02月18日港股市场指数全面下跌电讯业必需性消费业与能源业相对抗跌港股市场指数全面下跌电讯业必需性消费业与能源业相对抗跌市场指数来看本周恒生中国企业恒生指数和恒生科技指数涨跌幅分别为-189-222和-24行业多数下跌电讯业必需性消费业和能源业相对抗跌分别上涨018004和-019图表20港股市场与行业指数本周涨跌幅本周涨跌幅102000-1-02-2-14-19-17-19-3-22-24-23-26-28-4-32-33-5-6-51恒恒恒电必能金公原非综资工地医生生生讯需源融用材必合讯业产疗中指科业性业业事料需业科建保国数技消业业性技筑健企费消业业业业业费资料来源wind国盛证券研究所本周港股指数估值全面下行行业估值整体下行市场指数来看当前恒生科技恒生中国企业和恒生指数PE估值分别为5213895和1023历史分位分别为90986115和5067本周分别变动-161-336和-348个百分点行业估值来看当前PE估值分位数靠前的分别是公用事业9805非必需性消费9292和资讯科技业747本周估值分位数回升前三的行业是非必需性消费必需性消费业和电讯业分别回升166072和059个百分点图表21港股市场与行业指数历史分位2010年至今200180160140120100806040200-20916151989375646243141410933恒恒恒公非资地医必原电金综能工生生生用必讯产疗需材讯融合源业科中指事需科建保性料业业业业技国数业性技筑健消业企消业业业费业费业资料来源wind国盛证券研究所P15请仔细阅读本报告末页声明2023年02月18日大类资产表现人民币汇率贬值国内风险偏好回落商品价格多数下跌人民币汇率贬值本周全球市场下跌028发达市场-014优于新兴市场-141商品价格多数下跌LME铜CRB商品伦敦金和布伦特原油涨跌幅分别为138-012-138和-392利率债方面美债长短端利率均回升中债利率短端回升长端回落信用债方面美国IG债HY债OAS利差扩张中国3年期5年期AAA中票信用利差收窄可转债方面中证转债指数下跌163汇率方面美元指数上涨022人民币汇率贬值079欧元汇率上涨016波动率方面VIX指数回落图表22全球大类资产本周表现权益价格涨跌幅MSCI全球市场64503-028MSCI发达市场277988-014MSCI新兴市场99942-141大宗商品价格美元涨跌幅CRB商品55304-012布伦特原油8300-392LME铜895025138伦敦金183395-138利率债到期收益率到期收益率变动bp美国1Y499112010Y381828德国1Y29863010Y244760中国1Y22029110Y289-083信用债利差利差变动bp美国IG债OAS利差045021HY债OAS利差4261239中国3年期AAA中票信用利差031-2725年期AAA中票信用利差038-371可转债价格涨跌幅中证转债指数40295-163外汇点位点位变动美元指数10386022人民币兑美元015-079欧元兑美元107016资料来源bloombergwind国盛证券研究所国内风险偏好回落商品相对表现来看铜金比上行油金比下行伦敦金CRB商品下行债市相对表现来看中美利差德美利差均有所扩大股债相对价值来看万得全A口径下的修正风险溢价有所回升标普500风险溢价有所回落P16请仔细阅读本报告末页声明2023年02月18日图表23铜金比油金比走势图表24伦敦金价CRB工业金属走势LME铜布伦特原油布伦特原油LME金右轴伦敦金价CRB商品580070350560065340540060330520055503200050483100045463004400404200352904000302802022-01-282022-06-282022-11-282022-01-282022-05-282022-09-282023-01-28资料来源bloomberg国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所图表25中美利差走势基于10年期国债利率图表26德美利差走势基于10年期国债利率中美利差中美利差德美利差德美利差15-121-13-1405-150-16-05-17-18-1-19-15-20-2-212022-02-022022-06-022022-10-022023-02-022022-02-022022-06-022022-10-022023-02-02资料来源bloombergwind国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所图表27A股修正ERP走势图表28SPX-ERP与VIX指数走势A股修正ERPSPX-ERPVIX指数右轴403138392936273434253223293021281924261724151922132011142022-01-262022-05-262022-09-262023-01-262022-02-022022-06-022022-10-022023-02-02资料来源wind国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所P17请仔细阅读本报告末页声明2023年02月18日领涨资产比特币美元指数和MSCI发达市场20日表现占优过去20个交易日中表现较好的大类资产为比特币指数美元指数和MSCI发达市场分别上涨1662162和161过去120个交易日中表现较好的大类资产为LME铜比特币指数和美元兑欧元分别上涨1125635和603图表29近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现近20个交易日涨跌幅近120个交易日涨跌幅1661616110806-04-11-12-15-16-16-17-19-24-31-43-20-15-10-505101520资料来源bloomberg国盛证券研究所风险提示1海外波动加剧2宏观经济和政策超预期变化3监管政策超预期扰动P18请仔细阅读本报告末页声明2023年02月18日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP19请仔细阅读本报告末页声明