一周要闻点评：经济复苏有待验证，本周A股延续盘整。
　　多空因素交织之下，本周A股延续盘整。基本面来看，春节节后返工数据恢复低于预期，1月PPI同比-0.8%（前值-0.7%），经济复苏态势仍有待验证；流动性来看，1月社融数据发布前后，市场预期博弈也引发市场明显波动。海外方面，外资周中结束净流出状态，港股市场存在企稳止跌迹象，但中美关系边际趋紧又对市场情绪产生一定冲击。
　　宏观要闻：1、中共中央、国务院印发《质量强国建设纲要》；
　　2、就业报告后鲍威尔重申加息会持续，暗示利率峰值将高于预期；
　　3、美联储多位高官发鹰声，支持继续加息，终端利率或更高更持久；
　　4、1月CPI同比+2.1%（前值+1.8%），PPI同比-0.8%（前值-0.7%）；
　　5、1月新增信贷为历史最高、新增社融为历史次高，大超预期。
　　A股行情复盘：A股回落，其他服务和科技占优。
　　指数与风格：指数多数收跌，中证1000和上证指数表现居前。风格表现来看，其他服务和科技、小盘、中市盈率和微利股占优。
　　行业表现：涨跌互现，通信、传媒和环保领涨。ChatGPT概念炒作转向细分方向，算力相关的CPO概念驱动通信领涨；传媒作为科技板块同样受到ChatGPT相关炒作提振，国产游戏版号发放恢复支撑游戏表现。
　　领涨指数：近20日中证1000占优，计算机、电子、传媒领涨。
　　估值跟踪：A股估值平稳，行业估值分化程度保持稳定。
　　海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现相对较强。
　　全球股市：股指多数下跌，日经225、上证指数和台湾证交所占优。
　　美股市场：指数全面收跌，能源、医疗保健和公用事业较为抗跌，鲍威尔重申加息会持续、联储多位高管放鹰，对美股表现造成扰动。
　　港股市场：指数全面下跌，公用事业、综合业与金融业相对抗跌。
　　大类资产表现：人民币汇率微贬，海内外风险偏好回升。
　　绝对表现：商品价格涨跌不一，布伦特原油涨超8%，美债利率回升，美元指数上行，人民币汇率微贬。
　　相对表现：中美利差、德美利差均扩张，海内外风险偏好回升。
　　风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。
　　

研究报告全文：证券研究报告市场策略研究2023年02月11日投资策略市场回顾2月2周复苏验证期盘整仍继续一周要闻点评经济复苏有待验证本周A股延续盘整作者多空因素交织之下本周A股延续盘整基本面来看春节节后返工数据分析师张峻晓恢复低于预期1月PPI同比-08前值-07经济复苏态势仍有待执业证书编号S0680518110001邮箱验证流动性来看1月社融数据发布前后市场预期博弈也引发市场明zhangjunxiaogszqcom研究助理王昱涵显波动海外方面外资周中结束净流出状态港股市场存在企稳止跌迹执业证书编号S0680121070009象但中美关系边际趋紧又对市场情绪产生一定冲击邮箱wangyuhan3665gszqcom宏观要闻1中共中央国务院印发质量强国建设纲要相关研究2就业报告后鲍威尔重申加息会持续暗示利率峰值将高于预期1投资策略市场情绪冲高内外资分化显现交易情绪跟踪第178期2023-02-083美联储多位高官发鹰声支持继续加息终端利率或更高更持久2投资策略交易盘均值回归配置盘坚定入场41月CPI同比21前值18PPI同比-08前值-07外资周报第149期2023-02-0751月新增信贷为历史最高新增社融为历史次高大超预期3投资策略贝塔下沉策略月报20230205A股行情复盘A股回落其他服务和科技占优2023-02-054投资策略市场回顾2月1周外资放缓指数与风格指数多数收跌中证1000和上证指数表现居前风格表现AH盘整2023-02-04来看其他服务和科技小盘中市盈率和微利股占优5投资策略本轮外资开门红的四个必知2023-行业表现涨跌互现通信传媒和环保领涨ChatGPT概念炒作转向细02-03分方向算力相关的CPO概念驱动通信领涨传媒作为科技板块同样受到ChatGPT相关炒作提振国产游戏版号发放恢复支撑游戏表现领涨指数近20日中证1000占优计算机电子传媒领涨估值跟踪A股估值平稳行业估值分化程度保持稳定海外行情回顾全球股市多数下跌A股表现相对较强全球股市股指多数下跌日经225上证指数和台湾证交所占优美股市场指数全面收跌能源医疗保健和公用事业较为抗跌鲍威尔重申加息会持续联储多位高管放鹰对美股表现造成扰动港股市场指数全面下跌公用事业综合业与金融业相对抗跌大类资产表现人民币汇率微贬海内外风险偏好回升绝对表现商品价格涨跌不一布伦特原油涨超8美债利率回升美元指数上行人民币汇率微贬相对表现中美利差德美利差均扩张海内外风险偏好回升风险提示海外波动加剧宏观经济政策超预期变化监管政策超预期扰动请仔细阅读本报告末页声明2023年02月11日内容目录一周要闻点评经济复苏有待验证本周A股延续盘整4宏观要闻点评2月第2周4A股行情复盘A股回落其他服务和科技占优6指数与风格A股回落其他服务和科技占优6行业表现涨跌互现通信传媒和环保领涨8领涨指数近20日中证1000占优计算机电子传媒领涨9估值跟踪A股估值平稳行业估值分化程度保持稳定10海外行情回顾全球股市多数下跌A股表现相对较强12全球股市多数下跌A股表现相对较强12美股市场指数全面收跌能源医疗保健和公用事业较为抗跌13港股市场指数全面下跌公用事业综合业与金融业相对抗跌15大类资产表现人民币汇率微贬海内外风险偏好回升16商品价格涨跌不一人民币汇率微贬16海内外风险偏好回升16领涨资产比特币原油和MSCI发达市场20日表现占优18风险提示18图表目录图表1A股核心指数走势近120个交易日首日基点10006图表2A股核心指数本周涨跌幅6图表3股价创新高个股比例剔除近60日新股6图表4A股各类风格指数本周涨跌幅7图表5最小市值指数万得全A中证1000沪深300走势7图表6科创50沪深300创业板指沪深300走势7图表7申万一级行业本周近20个交易日涨跌幅8图表8申万一级行业本周股价创新高个股比例剔除近60日新股8图表9近20个交易日最优市场行业与概念指数表现9图表10近120个交易日最优市场行业与概念指数表现9图表11万得全A万得全A除金融石油石化全部A股PE中位数走势10图表12A股市场指数PE估值历史分位2010年至今10图表13申万一级行业PE估值历史分位2010年至今11图表14申万一级行业估值分化系数基于PE估值历史分位计算11图表15全球重要股指本周涨跌幅12图表16全球重要股指历史分位2010年至今12图表17美股市场与行业指数本周涨跌幅13图表18纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500走势13图表19美股市场与行业指数历史分位2010年至今14图表20港股市场与行业指数本周涨跌幅15图表21港股市场与行业指数历史分位2010年至今15图表22全球大类资产本周表现16图表23铜金比油金比走势17图表24伦敦金价CRB工业金属走势17图表25中美利差走势基于10年期国债利率17P2请仔细阅读本报告末页声明2023年02月11日图表26德美利差走势基于10年期国债利率17图表27A股修正ERP走势17图表28SPX-ERP与VIX指数走势17图表29近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现18P3请仔细阅读本报告末页声明2023年02月11日一周要闻点评经济复苏有待验证本周A股延续盘整多空因素交织之下本周A股延续盘整基本面来看春节节后返工数据恢复低于预期1月PPI同比-08前值-07经济复苏态势仍有待验证流动性来看1月社融数据发布前后市场预期博弈也引发市场明显波动海外方面外资周中结束净流出状态港股市场存在企稳止跌迹象有助于市场信心修复但中美关系边际趋紧又对市场情绪产生一定冲击宏观要闻点评2月第2周12月6日中共中央国务院印发质量强国建设纲要目标是到2025年质量整体水平进一步全面提高中国品牌影响力稳步提升点评质量强国建设纲要是十年来首次围绕质量强国战略进行顶层设计的纲领性文件明确了六方面主要目标和八大重点任务并提出建设七大工程推动质量强国目标的实现未来国家及地方政府将围绕此纲要出台更多相关政策推动企业全球品牌建设助力产业高质量发展推进质量强国建设22月7日美联储主席鲍威尔发表就业报告后首次讲话重申加息会持续并暗示利率峰值将高于预期点评本次鲍威尔讲话的重点在于他承认1月就业数据是超预期同时仍然维持上周FOMC发布会的论调没有表现出更进一步的鹰派预期反转之下美股在讲话后大幅拉升与此同时美债投资者却有不同的看法他们更看重尽管通胀下行已经开始但降低通胀是一个漫长而坎坷的过程以及劳动力短缺似乎是结构性问题因此美债收益率在讲话后也同步上涨32月8日美联储多位高官发鹰声美联储理事沃勒认为遏制通胀的工作尚未完成可能是一场长期斗争利率维持在高位的时间可能比目前一些人预期的要长美联储卡什卡利预计联邦基金利率将在今年某个时候超过5点评1月超预期的非农就业报告发布后多位美联储重量级官员鹰派发声支持继续加息并表示终端利率提高至5-525为合理终端利率或更高更持久相关鹰派发言推升美联储加息预期当日美股低开低走纳指收跌168联邦利率期权市场上出现对美联储政策利率将升至6的多笔大规模押注42月10日1月CPI同比21前值18预期23同期PPI同比-08前值-07预期-05点评1月CPIPPI均不及预期核心CPI连续2个月回升指向当前经济只是弱修复需求并未明显改善CPI方面食品价格涨幅扩大春节效应是主要拉动非食品价格由跌转涨春节防疫油价是3大影响因素核心CPI连续2个月回升指向防疫优化之后需求不足状况有所缓解PPI方面同比增速不及预期与前值主因煤炭等生产资料价格回落较多生产资料价格仍是PPI下行的主要拖累生活资料价格环比创同期新低指向工业生产端的需求尚未明显改善上游行业降幅收窄中下游行业多数跌幅扩大重点细分行业价格P4请仔细阅读本报告末页声明2023年02月11日分化煤炭有色是PPI低于预期的主要拖累原油黑色对PPI有所支撑52月10日1月新增人民币贷款49万亿预期408万亿2022年同期398万亿新增社融598万亿预期568万亿2022年同期618万亿社融增速94前值96M2同比126预期115前值118M1同比67前值37点评总体看1月新增信贷为单月历史最高新增社融为历史次高均大超预期也明显好于季节性信贷方面结构上居民短期贷款按揭贷款均延续少增反映消费仍然疲软地产下行压力仍大经济内生动能仍偏弱企业中长期贷款继续逆势走强保交楼稳增长等相关融资仍是主要支撑短贷呈现冲量特征社融方面信贷大增是主要拉动企业债券和政府债券仍是主要拖累受高基数和春节错位影响存量社融增速进一步回落至94M1和M2方面1月M1增速大幅抬升主因春节期间居民取现M2创近7年最高主因信贷超预期大增P5请仔细阅读本报告末页声明2023年02月11日A股行情复盘A股回落其他服务和科技占优指数与风格A股回落其他服务和科技占优本周A股回落指数多数收跌中证1000和上证指数表现居前周度涨跌幅分别为073和-008创业板指和上证50表现较弱周度涨跌幅分别为-135和-101个股新高视角来看A股股价创60日新高个股比例小幅回升本周股价创60日新高以及250日新高的个股比例分别为2457和487环比分别变动022和088图表1A股核心指数走势近120个交易日首日基点1000上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000105010009509008508007502022-08-112022-09-112022-10-112022-11-112022-12-112023-01-11资料来源wind国盛证券研究所图表2A股核心指数本周涨跌幅图表3股价创新高个股比例剔除近60日新股本周涨跌幅60日新高个股比例250日新高个股比例右轴107306052550204-01-01-05153-06-1102-09-09-10-15-1451中上中深沪科上创证100050创50证300证证500证深业指成板00数指指202221120226320229232023113资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年02月11日风格绝对表现来看其他服务和科技小盘中市盈率和微利股占优资金风格方面陆股通指数基金重仓指数和茅指数涨跌幅分别为054-047和-128行业风格方面其他服务157和科技057表现占优个股特征方面小盘074中市盈率0和微利股108表现占优图表4A股各类风格指数本周涨跌幅本周涨跌幅20161511071005060705030000-05-01-04-05-04-04-05-10-06-08-10-10-15-13基陆茅上中可必科金其大中小高中低亏微绩金股指游游选需技融他盘盘盘市市市损利优重通数资制消消稳服盈盈盈股股股仓指源造费费定务率率率指数数资料来源wind国盛证券研究所风格相对表现来看小市值相对市场表现较强超小市值创业板科创板相对表现较弱本周超小市值万得全A中证1000沪深300科创50沪深300创业板指沪深300表现分别为-084074-046和-043图表5最小市值指数万得全A中证1000沪深300走势图表6科创50沪深300创业板指沪深300走势最小市值指数万得全A科创50沪深300创业板指沪深300右轴023中证1000沪深300右轴1900306802251850290660221800280215064021175027020517002606202165025060019516002401905801851550230181500220562022-08-112022-10-112022-12-112022-08-112022-10-112022-12-11资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年02月11日行业表现涨跌互现通信传媒和环保领涨申万一级行业涨跌互现通信传媒和环保涨幅居前本周30个申万一级行业中15个行业上涨涨幅靠前的行业为通信传媒和环保分别上涨256250和238跌幅较大的行业为有色金属煤炭和非银金融分别下跌28169和119计算机通信和传媒60日新高个股比例较高计算机通信和传媒创60日新高个股比例较高分别为50154754和4184美容护理计算机和食品饮料创250日新高个股比例较高分别为13791051和992图表7申万一级行业本周近20个交易日涨跌幅本周涨跌幅近20个交易日涨跌幅1412108642625242016151411110920807050403000-01-2-02-03-04-06-07-07-08-11-12-12-12-17-4-28通传环公轻机社房建交电美计纺基食钢家石国银医农建汽商电非煤有信媒保用工械会地筑通子容算织础品铁用油防行药林筑车贸力银炭色事制设服产装运护机服化饮电石军生牧材零设金金业造备务饰输理饰工料器化工物渔料售备融属资料来源wind国盛证券研究所图表8申万一级行业本周股价创新高个股比例剔除近60日新股60日新高个股比例250日新高个股比例6050504842374034323027273025242219191720151514131311111110871053200计通传电机汽轻家电基国环有农美公食建钢交石社建医纺商非房银煤算信媒子械车工用力础防保色林容用品筑铁通油会筑药织贸银地行炭机设制电设化军金牧护事饮装运石服材生服零金产备造器备工工属渔理业料饰输化务料物饰售融资料来源wind国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年02月11日领涨指数近20日中证1000占优计算机电子传媒领涨过去20个交易日中表现较好的市场指数为中证1000陆股通指数和深证成指行业为计算机电子传媒机械设备和通信概念为ChatGPT光模块CPOAIGC人工智能和传感器过去120个交易日中表现较好的市场指数为茅指数上证指数和陆股通指数行业为社会服务计算机传媒非银金融和轻工制造概念为ChatGPTAIGC职业教育WEB30和中药图表9近20个交易日最优市场行业与概念指数表现图表10近120个交易日最优市场行业与概念指数表现涨跌幅涨跌幅6045394840503528403026262628252030242321201514201311151010779991051055110ChatGPTAIGC0WEB30ChatGPT中陆深计电传机通光人传AIGC证模茅上陆社计传非轻职中1000股证算子媒械信工感块指证股会算媒银工业药通成机设CPO智器指指备能数指通服机金制教数数指务融造育数市场指数行业指数概念指数市场指数行业指数概念指数资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年02月11日估值跟踪A股估值平稳行业估值分化程度保持稳定PE估值来看深证成指和上证指数分位较高中证1000和中证500分位较低市场指数来看当前深证成指和上证指数的PE估值分别为27和131历史分位分别为6191和4387中证1000和中证500的PE估值分别为3093和2432历史分位分别为1882和214资金风格来看茅指数基金重仓指数和陆股通指数的PE估值分别为26131377和141分别处于8096506和4156分位本周A股估值较为稳定指数估值多数下行市场指数来看中证1000和中证500的PE估值历史分位上行较多本周分别变动089和003个百分点创业板指和沪深300的PE估值历史分位上行较少本周分别变动-191和-17个百分点资金风格来看茅指数陆股通指数和基金重仓指数的PE估值历史分位本周分别变动-072-08和-111个百分点图表11万得全A万得全A除金融石油石化全部A股PE中位数走势万得全A除金融石油石化PE-TTM全部A股PE中位数万得全APE-TTM右轴3818536183417532173016528162615524152022-08-112022-09-112022-10-112022-11-112022-12-112023-01-11资料来源wind国盛证券研究所图表12A股市场指数PE估值历史分位2010年至今140120100806040200-206244403627262119815142深上沪上科创中中茅基陆证证创10005050500证证深300业证指金股成指板数重通指数指仓指指数数资料来源wind国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年02月11日申万一级行业估值多数下行当前PE估值历史分位前五行业分别是农林牧渔95社会服务95汽车95商贸零售81食品饮料71后五的行业分别是煤炭1有色金属2通信3交通运输4石油石化5回升前五行业是环保公用事业传媒美容护理和建筑装饰分别回升421371289182和173个百分点回落前五行业是建筑材料非银金融商贸零售电力设备和银行分别回落132126116107和082个百分点行业估值分化程度保持稳定我们基于行业PE估值历史分位定义估值分化系数度量行业之间估值历史分位差异幅度本周行业估值分化系数为3044环比变动007图表13申万一级行业PE估值历史分位2010年至今200180160140120100806040200-209595958171706662624747433634343329272518161098654321农社汽商食公机计美房轻钢纺传建非环国家建电电银基医石交通有煤林会车贸品用械算容地工铁织媒筑银保防用筑子力行础药油通信色炭牧服零饮事设机护产制服材金军电装设化生石运金渔务售料业备理造饰料融工器饰备工物化输属资料来源wind国盛证券研究所图表14申万一级行业估值分化系数基于PE估值历史分位计算行业估值分化系数MA503303250320315031030503029502902850282022-08-112022-09-112022-10-112022-11-112022-12-112023-01-11资料来源wind国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2023年02月11日海外行情回顾全球股市多数下跌A股表现相对较强全球股市多数下跌A股表现相对较强本周全球重要股指多数下跌日经225上证指数和台湾证交所表现相对占优分别为059-008和-01纳斯达克香港恒生和澳洲标普200表现相对靠后分别为-241-217和-165图表15全球重要股指本周涨跌幅本周涨跌幅106050-01-01-05-02-02-03-04-04-1-09-15-11-11-12-14-2-16-25-22-24-3日上台道英印巴韩沪德标越法澳香纳度洲225500经国深300普CAC国DAX国KOSPI证湾琼西IBOV国南港斯指证斯富孟证标恒达买普30200数交工时UKX交生克所业所资料来源bloomberg国盛证券研究所横向来看全球重要指数中上证指数估值排名816当前纳斯达克印度孟买30和日经225估值靠前分别为32042298和2170巴西IBOV英国富时UKX和台湾证交所估值靠后分别为5911132和1148图表16全球重要股指历史分位2010年至今140120100806040200-20765978886117474439712524125112纳印日道标澳沪上越香德韩法台英巴度经普洲深国500300225国国CAC斯证港DAX国西IBOV琼南KOSPI湾达孟斯标指证恒证富买30普200克工数交生交时UKX业所所资料来源bloomberg国盛证券研究所P12请仔细阅读本报告末页声明2023年02月11日美股市场指数全面收跌能源医疗保健和公用事业较为抗跌美股市场指数全面下跌能源医疗保健和公用事业表现较好价值大盘风格相对占优市场指数来看本周道琼斯工业标普500纳斯达克和罗素2000指数涨跌幅分别为-017-111-241和-336行业多数下跌能源医疗保健和公用事业涨幅居前分别上涨503-02和-038风格相对表现来看纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500均有所下行表明价值与大盘风格相对占优图表17美股市场与行业指数本周涨跌幅本周涨跌幅650420-02-02-04-04-05-2-11-07-11-17-20-4-24-22-34-6-8-66道标纳罗能医公金必工信材房可电素2000琼普500斯源疗用融需业息料地选信斯达保事消技产消服工克健业费术费务业资料来源bloomberg国盛证券研究所图表18纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500走势纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500右轴04049039048038037047036046035034045033044032043031030422022-04-132022-06-132022-08-132022-10-132022-12-13资料来源bloomberg国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2023年02月11日本周美股指数估值整体下行行业估值整体下行市场指数来看当前道琼斯工业纳斯达克标普500和罗素2000PE估值分别为199131231938和324历史分位分别为883675946149和3494本周分别变动-108-167-181和-606个百分点行业估值来看当前PE估值分位数靠前行业的分别是公用事业852可选消费8298和信息技术8178本周估值分位数回升前三的行业是材料能源和房地产分别回升064033和-061个百分点图表19美股市场与行业指数历史分位2010年至今140120100806040200-208876613585838281736649331760道纳标罗公可信工必金电医材房能素2000琼斯普500用选息业需融信疗料地源斯达事消技消服保产工克业费术费务健业资料来源bloomberg国盛证券研究所P14请仔细阅读本报告末页声明2023年02月11日港股市场指数全面下跌公用事业综合业与金融业相对抗跌港股市场指数全面下跌公用事业综合业与金融业相对抗跌市场指数来看本周恒生指数恒生中国企业和恒生科技指数涨跌幅分别为-217-353和-587行业多数下跌公用事业综合业和金融业涨幅居前分别上涨046041和019图表20港股市场与行业指数本周涨跌幅本周涨跌幅10504020-01-1-04-2-19-3-22-4-29-35-36-38-42-5-46-6-59-57-7恒恒恒公综金电能地必非工资原医生生生用合融讯源产需必业讯材疗指中科事业业业业建性需科料保数国技业筑消性技业健企业费消业业业业费资料来源wind国盛证券研究所本周港股指数估值全面下行行业估值整体下行市场指数来看当前恒生科技恒生中国企业和恒生指数PE估值分别为5308911和1042历史分位分别为92696448和5408本周分别变动-276-34和-292个百分点行业估值来看当前PE估值分位数靠前的分别是公用事业9896非必需性消费9162和资讯科技业7669本周估值分位数回升前三的行业是非必需性消费综合业和公用事业分别回升392053和038个百分点图表21港股市场与行业指数历史分位2010年至今200180160140120100806040200-209364549992776665431413121133恒恒恒公非资医地必原电综金能工生生生用必讯疗产需材讯合融源业科中指事需科保建性料业业业业技国数业性技健筑消业企消业业业费业费业资料来源wind国盛证券研究所P15请仔细阅读本报告末页声明2023年02月11日大类资产表现人民币汇率微贬海内外风险偏好回升商品价格涨跌不一人民币汇率微贬本周全球市场下跌143发达市场-131优于新兴市场-241商品价格涨跌不一布伦特原油CRB商品伦敦金和LME铜涨跌幅分别为807006-083和-137利率债方面美债中债长短端利率均有所回升信用债方面美国IG债HY债OAS利差扩张中国3年期5年期AAA中票信用利差收窄可转债方面中证转债指数下跌031汇率方面美元指数上涨069人民币和欧元汇率分别贬值027和108波动率方面VIX指数回升图表22全球大类资产本周表现权益价格涨跌幅MSCI全球市场64687-143MSCI发达市场278391-131MSCI新兴市场101367-241大宗商品价格美元涨跌幅CRB商品55456006布伦特原油8639807LME铜882876-137伦敦金185970-083利率债到期收益率到期收益率变动bp美国1Y488120010Y3732074德国1Y291187010Y2361730中国1Y21717810Y290060信用债利差利差变动bp美国IG债OAS利差045142HY债OAS利差4142920中国3年期AAA中票信用利差034-7085年期AAA中票信用利差042-647可转债价格涨跌幅中证转债指数40962-031外汇点位点位变动美元指数10363069人民币兑美元015-027欧元兑美元107-108资料来源bloombergwind国盛证券研究所海内外风险偏好回升商品相对表现来看铜金比下行油金比上行伦敦金CRB商品上行债市相对表现来看中美利差德美利差均有所扩大股债相对价值来看万得全A口径下的修正风险溢价标普500风险溢价均有所回落P16请仔细阅读本报告末页声明2023年02月11日图表23铜金比油金比走势图表24伦敦金价CRB工业金属走势LME铜布伦特原油布伦特原油LME金右轴伦敦金价CRB商品580070350560065340540060330520055503200050483100045463004400404200352904000302802022-01-282022-06-282022-11-282022-01-282022-05-282022-09-282023-01-28资料来源bloomberg国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所图表25中美利差走势基于10年期国债利率图表26德美利差走势基于10年期国债利率中美利差中美利差德美利差德美利差15-121-13-1405-150-16-05-17-18-1-19-15-20-2-212022-02-022022-06-022022-10-022023-02-022022-02-022022-06-022022-10-022023-02-02资料来源bloombergwind国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所图表27A股修正ERP走势图表28SPX-ERP与VIX指数走势A股修正ERPSPX-ERPVIX指数右轴403138392936273434253223293021281924261724151922132011142022-01-262022-05-262022-09-262023-01-262022-02-022022-06-022022-10-022023-02-02资料来源wind国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所P17请仔细阅读本报告末页声明2023年02月11日领涨资产比特币原油和MSCI发达市场20日表现占优过去20个交易日中表现较好的大类资产为比特币指数布伦特原油和MSCI发达市场分别上涨2776846和453过去120个交易日中表现较好的大类资产为LME铜伦敦金和美元兑欧元分别上涨812351和347图表29近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现近20个交易日涨跌幅近120个交易日涨跌幅2788545401906030302010000-05-06-06-10-17-20-15-10-5051015202530资料来源bloomberg国盛证券研究所风险提示1海外波动加剧2宏观经济和政策超预期变化3监管政策超预期扰动P18请仔细阅读本报告末页声明2023年02月11日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP19请仔细阅读本报告末页声明