北交所做市交易业务2月20日启动，首批涉及36只标的
　　北交所股票做市交易业务将于2023年2月20日正式启动，进一步推进市场改革创新，完善市场交易制度，增强市场活力韧性。截至目前，北交所首批做市标的共有36只证券，其中最早上市于2020年7月27日，最晚的为三祥科技，上市于2022年12月30日。其中有8家已经发出2022年业绩预告，7家归母净利润都预期比2021年有所增长。整体上来看，36只标的的整体平均市盈率20.2倍；总市值为1,091.06亿元；近60天换手率平均为35.97%，最高换手率为硅烷科技达到了241.07%，最低的为颖泰生物为5.01%。目前，已有15家做市商经中国证监会核准取得上市证券做市交易业务资格，分别是国金证券、中信证券、安信证券、东吴证券、银河证券、国泰君安、兴业证券、中信建投、申万宏源、国信证券、财通证券、华泰证券、招商证券、浙商证券、东方证券。
　　贝特瑞最获得青睐，券商偏好保荐和做市业务协同，偏爱北证50和专精特新
　　在36个标的中，贝特瑞的做市商最多，达到了7家；其次是吉林碳谷，有4家做市商。与标的保荐机构对比，我们发现，券商偏好为本公司保荐的股票提供做市服务，有利于充分发挥券商保荐业务和做市业务协同效应。从行业来看，首批做市的股票行业主要集中在高端装备、化工新材料两个行业。市值上来看，标的中有2/3的公司市值集中在4-15亿元之间，超过百亿数市值有贝特瑞、吉林碳谷，也是获得做市商最多的两只股票；电力设备新能源行业的市值占比最高，达到了38.83%，其次是化工新材料和机械。从特征来看，其中有22只股票为北证50成分股占比达58.77%；有16只为国家级的专精特新“小巨人”占比44.44%。
　　混合交易制度为主流，做市在有助于提高流动性和价格发现
　　各国市场中，由于市场自身发展和流动性原因，初期主要采用做市商制度或竞价制度，但考虑到各种交易制度均有自身的不足，后来市商制度和竞价制度相结合的混合交易制度发展为当今较为主流的交易制度。自上交所的科创板2022年10月31日正式启动做市商制度后，北交所逐步推进做市业务，混合交易制度即将市值。总体上来看，北交所做市制度与科创板做市制度大体相同，《交易细则》总体框架和规则也基本相同，北交所做市商报价义务上最小价差比科创板有所调降，也是为了更加符合北交所目前流动性和自身特点。科创板引入做市商制度后，市场流动性有所增加，有助于提高股票定价效率，42家证券当天平均换手率增加1.48%。此外，对做市商报价时长的要求有助于解决北交所流动性分化、交易时段不均匀问题。混合做市交易对不同证券品种的流动性边际改善方面影响不一，但即使流动性分化依旧存在，仍然有助于实现价格发现。单一政策给市场带来的边际改善终究有限，随着全面注册制的实施、北证两融业务的推出，混合做市交易制度的逐步推行，未来若推动北交所做市商资质扩容，在各方共同助力和政策组合拳下，有利于构建市场健康生态。
　　风险提示：政策效果不达预期、流动性风险、公司规模较小风险。
　　

研究报告全文：北北交所策略事件点评报告交所2023年02月18日北交所做市正式启动提升流动性与定价效率研究北交所研究团队北交所策略事件点评报告诸海滨分析师zhuhaibinkyseccn证书编号S0790522080007北北交所做市交易业务2月20日启动首批涉及36只标的交北交所股票做市交易业务将于2023年2月20日正式启动进一步推进市场改革所创新完善市场交易制度增强市场活力韧性截至目前北交所首批做市标的策略共有36只证券其中最早上市于2020年7月27日最晚的为三祥科技上市事于2022年12月30日其中有8家已经发出2022年业绩预告7家归母净利润件点都预期比2021年有所增长整体上来看36只标的的整体平均市盈率202倍评总市值为109106亿元近60天换手率平均为3597最高换手率为硅烷科技报达到了24107最低的为颖泰生物为501目前已有15家做市商经中国告证监会核准取得上市证券做市交易业务资格分别是国金证券中信证券安信证券东吴证券银河证券国泰君安兴业证券中信建投申万宏源国信证券财通证券华泰证券招商证券浙商证券东方证券贝特瑞最获得青睐券商偏好保荐和做市业务协同偏爱北证50和专精特新在36个标的中贝特瑞的做市商最多达到了7家其次是吉林碳谷有4家相关研究报告做市商与标的保荐机构对比我们发现券商偏好为本公司保荐的股票提供做润普食品836422BJ深耕食品添加市服务有利于充分发挥券商保荐业务和做市业务协同效应从行业来看首批开做市的股票行业主要集中在高端装备化工新材料两个行业市值上来看标的源剂领域募投扩产提高山梨酸钾产能证北交所新股申购报告-2023216中有23的公司市值集中在4-15亿元之间超过百亿数市值有贝特瑞吉林碳券防务和民品业务均衡并进前瞻布谷也是获得做市商最多的两只股票电力设备新能源行业的市值占比最高达证局形成全套商业卫星用射频连接解决到了3883其次是化工新材料和机械从特征来看其中有22只股票为北证券研方案北交所信息更新-202321450成分股占比达5877有16只为国家级的专精特新小巨人占比4444究北交所两融业务推出引入增量资报混合交易制度为主流做市在有助于提高流动性和价格发现金市场重估或可期北交所策略事各国市场中由于市场自身发展和流动性原因初期主要采用做市商制度或竞价告件点评报告-2023213制度但考虑到各种交易制度均有自身的不足后来市商制度和竞价制度相结合的混合交易制度发展为当今较为主流的交易制度自上交所的科创板2022年10月31日正式启动做市商制度后北交所逐步推进做市业务混合交易制度即将市值总体上来看北交所做市制度与科创板做市制度大体相同交易细则总体框架和规则也基本相同北交所做市商报价义务上最小价差比科创板有所调降也是为了更加符合北交所目前流动性和自身特点科创板引入做市商制度后市场流动性有所增加有助于提高股票定价效率42家证券当天平均换手率增加148此外对做市商报价时长的要求有助于解决北交所流动性分化交易时段不均匀问题混合做市交易对不同证券品种的流动性边际改善方面影响不一但即使流动性分化依旧存在仍然有助于实现价格发现单一政策给市场带来的边际改善终究有限随着全面注册制的实施北证两融业务的推出混合做市交易制度的逐步推行未来若推动北交所做市商资质扩容在各方共同助力和政策组合拳下有利于构建市场健康生态风险提示政策效果不达预期流动性风险公司规模较小风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明115北交所策略事件点评报告目录1北交所股票做市交易业务于2月20日正式启动311首批做市标的共36只证券7家公布2022年归母净利润预增312行业集中机械化工做市商偏好北证50成分专精特新小巨人52混合交易制度为主流做市有助于提高流动性和价格发现821混合交易制度为各国当今主流交易制度北交所逐步推进做市业务822科创板引入做市商制度后增加市场流动性提高定价效率923做市业务启动有助于解决北交所流动性分化交易时段不均匀问题1124流动性分化可能依旧存在但混合交易有助于价格发现123注册制混合做市等政策组合拳完善健康构建市场生态124风险提示13图表目录图1流动性60日换手率基本集中在5-375图2主要集中在机械化工TMT等行业7图336只标的的市值基本集中在4-15亿元7图436个标的中电力设备行业市值最大7图5北交所逐步推进做市业务9图6做市商的义务更具约束力时流动性更易改善10图710月31日科创板做市商制度开闸当日平均换手率增加14810图8北交所月成交额差异较大top5占比超过2511图9上午比下午交易更为活跃11图10刚开盘的时候交易更为活跃11图11政策组合拳推动完善健康市场生态12表1目前北交所首批做市标的共有36只证券3表236家中有8家公告了2022年的业绩预告7家预增4表3贝特瑞的做市商最多有7个5表4有22只标的为北证50成分股16只为国家级专精特新小巨人7请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明215北交所策略事件点评报告1北交所股票做市交易业务于2月20日正式启动11首批做市标的共36只证券7家公布2022年归母净利润预增2023年2月20日北京证券交易所将正式启动股票做市交易业务进一步推进市场改革创新完善市场交易制度增强市场活力韧性此前2023年1月19日北京证券交易所股票做市交易业务细则和北京证券交易所股票做市交易业务指引发布实施北交所积极做好股票做市交易业务各项准备工作已经完成两轮全网测试和通关测试为股票做市业务的正式启动奠定了制度和技术基础截至目前北交所首批做市标的共有36只证券其中最早上市的是2020年7月27日上市的贝特瑞颖泰生物富士达创远信科艾融软件苏轴股份龙竹科技润农节水佳先股份微创光电中航泰达方大新材等12家最晚的为三祥科技上市于2022年12月30日表1目前北交所首批做市标的共有36只证券证券名称证券代码总市值亿元2021年营收亿元2021年净利润万元近60天换手率PE贝特瑞835185BJ358801049114402268539249吉林碳谷836077BJ15454120931480642896491颖泰生物833819BJ671773544566420501140硅烷科技838402BJ532472175799924107702诺思兰德430047BJ3647057-5052853563-707长虹能源836239BJ3409307136357494487135同力股份834599BJ329040943847363175389富士达835640BJ32166031082858795315海泰新能835985BJ3076452815044726766210华岭股份430139BJ29612849012242635329德源药业832735BJ21335147789073246274创远信科831961BJ1584421510507871307凯德石英835179BJ15081663981551834379艾融软件830799BJ14074215067531721279新芝生物430685BJ12991685732405019268恒进感应838670BJ11971415434313370220海希通讯831305BJ11602869705691814127吉冈精密836720BJ11453775651832591203骏创科技833533BJ11143452621096116397晶赛科技871981BJ10624756549802663162苏轴股份430418BJ10265326318441153162龙竹科技831445BJ10263496956871546147禾昌聚合832089BJ1014977814527890124润农节水830964BJ912589581677988157佳先股份430489BJ8734796664111690140三祥科技831195BJ8576128177959078106利通科技832225BJ8463323014116375281请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明315北交所策略事件点评报告证券名称证券代码总市值亿元2021年营收亿元2021年净利润万元近60天换手率PE微创光电430198BJ792154420458662188中航泰达836263BJ777557166873834465方大新材838163BJ7523633630511121207五新隧装835174BJ731690988223305474恒立钻具836942BJ6732174853334722139拾比佰831768BJ6301416650809114697春光药装838810BJ5971793495676478171华光源海872351BJ54018024363657702131沪江材料870204BJ4763294264724762112数据来源Wind开源证券研究所其中有8家已经发出2022年业绩预告除了三祥科技外7家归母净利润都预期比2021年有所增长预计同比增长幅度最大的力通科技达到了17537表236家中有8家公告了2022年的业绩预告7家预增证券名称证券代码2022年业绩预告预计2022年1-12月归属于上市公司股东的净利润盈利210000万元至贝特瑞835185BJ250000万元同比上年增长4573至7349预计2022年1-12月归属于上市公司股东的净利润盈利14000万元至富士达835640BJ15300万元同比上年增长3733至5008预计2022年1-12月归属于上市公司股东的净利润盈利3349万元至中航泰达836263BJ38716万元同比上年增长10069至13201预计2022年1-12月归属于上市公司股东的净利润盈利11000万元至德源药业832735BJ12500万元同比上年增长4122至6048预计2022年1-12月归属于上市公司股东的净利润盈利829994万元同利通科技832225BJ比上年增长17537预计2022年1-12月归属于上市公司股东的净利润盈利61000万元至吉林碳谷836077BJ65000万元同比上年增长9377至10648预计2022年1-12月归属于上市公司股东的净利润盈利18500万元至硅烷科技838402BJ19500万元同比上年增长14406至15726预计2022年1-12月归属于上市公司股东的净利润盈利6600万元至三祥科技831195BJ6800万元同比上年下降16至19数据来源Wind开源证券研究所整体上来看36只标的整体法平均市盈率202X近60天换手率平均为3597最高换手率的标的为硅烷科技达到了24107最低的为501近60天换手率在50-100之间的有7只分别是三祥科技华光源海海泰新能春光药装利通科技骏创科技新芝生物请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明415北交所策略事件点评报告图1流动性60日换手率基本集中在5-37数据来源Wind开源证券研究所12行业集中机械化工做市商偏好北证50成分专精特新小巨人目前已有15家做市商经中国证监会核准取得上市证券做市交易业务资格分别是国金证券中信证券安信证券东吴证券银河证券国泰君安兴业证券中信建投申万宏源国信证券财通证券华泰证券招商证券浙商证券东方证券在36个标的中贝特瑞的做市商最多达到了7家其次是吉林碳谷有4家做市商硅烷科技长虹能源艾融软件海希通讯吉冈精密骏创科技龙竹科技佳先股份拾比佰华光源海等10个标的有2家做市商其余24个标的都为1个做市商表3贝特瑞的做市商最多有7个证券名称证券代码做市商数量做市商国金证券中信证券安信证券东吴证券国信证贝特瑞835185BJ7券申万宏源招商证券吉林碳谷836077BJ4国金证券中信证券东吴证券银河证券硅烷科技838402BJ2安信证券兴业证券长虹能源836239BJ2国金证券华泰证券艾融软件830799BJ2国金证券中信证券海希通讯831305BJ2国金证券银河证券吉冈精密836720BJ2国金证券银河证券骏创科技833533BJ2中信证券东吴证券龙竹科技831445BJ2国金证券中信证券佳先股份430489BJ2国金证券财通证券拾比佰831768BJ2国金证券安信证券华光源海872351BJ2国泰君安国信证券颖泰生物833819BJ1安信证券诺思兰德430047BJ1中信证券同力股份834599BJ1国金证券请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明515北交所策略事件点评报告证券名称证券代码做市商数量做市商富士达835640BJ1国金证券海泰新能835985BJ1兴业证券华岭股份430139BJ1申万宏源德源药业832735BJ1国金证券创远信科831961BJ1国金证券凯德石英835179BJ1东吴证券新芝生物430685BJ1国泰君安恒进感应838670BJ1安信证券晶赛科技871981BJ1国金证券苏轴股份430418BJ1财通证券禾昌聚合832089BJ1国金证券润农节水830964BJ1中信建投三祥科技831195BJ1国金证券利通科技832225BJ1国金证券微创光电430198BJ1国金证券中航泰达836263BJ1中信建投方大新材838163BJ1国金证券五新隧装835174BJ1国金证券恒立钻具836942BJ1国泰君安春光药装838810BJ1国金证券沪江材料870204BJ1国金证券数据来源北京证券交易所官网开源证券研究所与做市股的保荐机构对比我们发现券商偏好除了选择换手率高的公司之外还偏好为本公司保荐的股票提供做市服务比如中信建投为润农节水中航泰达做市国泰君安为华光源海做市安信证券为恒进感应做市有利于充分发挥券商保荐业务和做市业务协同效应从行业来看首批做市的36只股票的行业涵盖了证监会管理型行业的4个门类行业17个大类行业主要集中在机械设备基础化工两个行业分别占比22221667请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明615北交所策略事件点评报告图2主要集中在机械化工TMT等行业医药生物2电力设备3通信2电子3轻工制造3环保1汽车3机械设备8农林牧渔1交通运输1基础化工家用电器16计算机2数据来源Wind开源证券研究所截至2月17日36只标的总市值为109106亿元有23的公司市值集中在4-15亿元之间超过100亿元的只有贝特瑞吉林碳谷两家也是获得做市商最多的两只股票电力设备行业的市值占比最高达到了3883其次是化工和机械设备分别为2421和925图336只标的的市值基本集中在4-15亿元图436个标的中电力设备行业市值最大450400350300250200150100500电子环保汽车通信计算机轻工制造电力设备机械设备基础化工家用电器交通运输农林牧渔医药生物市值亿元数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所从特征来看其中有22只股票为北证50成分股权重占比达5877有16只标的为国家级的专精特新小巨人占比达到了4444表4有22只标的为北证50成分股16只为国家级专精特新小巨人证券名称证券代码北证50指数成分股国家级专精特新小巨人贝特瑞835185BJ是否吉林碳谷836077BJ是是硅烷科技838402BJ是否长虹能源836239BJ否否艾融软件830799BJ是否海希通讯831305BJ是是请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明715北交所策略事件点评报告证券名称证券代码北证50指数成分股国家级专精特新小巨人吉冈精密836720BJ是否骏创科技833533BJ是是龙竹科技831445BJ否否佳先股份430489BJ否是拾比佰831768BJ是否华光源海872351BJ是是颖泰生物833819BJ是否诺思兰德430047BJ是否同力股份834599BJ否是富士达835640BJ否否海泰新能835985BJ是否华岭股份430139BJ是否德源药业832735BJ否否创远信科831961BJ是是凯德石英835179BJ是是新芝生物430685BJ是否恒进感应838670BJ是否晶赛科技871981BJ是是苏轴股份430418BJ是是禾昌聚合832089BJ否是润农节水830964BJ否是三祥科技831195BJ否否利通科技832225BJ是是微创光电430198BJ否否中航泰达836263BJ是是方大新材838163BJ否否五新隧装835174BJ是否恒立钻具836942BJ否是春光药装838810BJ否否沪江材料870204BJ否是资料来源Wind开源证券研究所2混合交易制度为主流做市有助于提高流动性和价格发现21混合交易制度为各国当今主流交易制度北交所逐步推进做市业务当今各国股票市场最主流的三种方式为竞价制度做市商制度和混合交易制度而各国市场中由于市场自身发展和流动性原因初期主要采用做市商制度或竞价制度但考虑到各种交易制度均有自身的不足后来市商制度和竞价制度相结合的请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明815北交所策略事件点评报告混合交易制度发展为当今较为主流的交易制度自上交所的科创板2022年10月31日正式启动做市商制度后北交所逐步推进做市业务混合交易制度正在快速推进图5北交所逐步推进做市业务北京证券交易所起草了北京证券交易所股票做市交易业务细则和北京证券交易所股票2022年11月做市交易业务指引向市场公开征求意见截至2022年12月3日18日组织市场参与各方顺利完成第一次全网测试2023年1月14日北交所发布北京证券交易所股票做市交易业务细则以下简称做市细则和北京证券交易所股票做市交易业务指引以下简称做市指引对证券公司开展北交所股2023年1月19票做市交易业务的流程权利义务和监督管理等方面予以规定自今天起实施做市标的范日围覆盖北交所全部上市公司股票由符合条件的做市商自行选择做市标的第二次全网测试2023年2月4日北交所做市业务正式启动2023年2月20进一步推进市场改革创新完善市场交易制度增强市场活力韧性日资料来源北京证券交易所官网开源证券研究所总体上来看北交所做市制度基本遵循科创板做市制度交易细则总体框架和规则基本相同申请条件与材料类似申请取消做市交易权限流程基本相同做市商库存股来源相同且上限均为5监督管理规定也相似同时为了体现高效服务中小企业的精神北交所做市商报价义务上最小价差比科创板有所调降也是为了更加符合北交所目前流动性和自身特点做出了修改22科创板引入做市商制度后增加市场流动性提高定价效率HendrikBessembinder教授曾在国际核心期刊发表的论文做市商流动性供给与股票市场质量基于纽约证券交易所的实证研究中提到研究结果表明当指定做市商的义务更具约束力时流动性得到了改善表现为报价的买卖价差和有效的买卖价差均大大降低同时价格改善率以比最佳报价更好的价格执行交易也有提高除此之外股票价格更符合随机游走标准说明定价效率提高请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明915北交所策略事件点评报告图6做市商的义务更具约束力时流动性更易改善资料来源做市商流动性供给与股票市场质量基于纽约证券交易所的实证研究开源证券研究所经中国证监会批准2022年10月31日首批科创板做市商已经正式开展科创板股票做市交易业务科创板引入做市商机制是持续完善资本市场基础制度进一步发挥科创板改革试验田作用的重要举措对于科创板市场建设而言有助于提升股票流动性释放市场活力增强市场韧性对于投资者而言有利于降低投资者交易成本提升市场定价效率对于深化改革而言是全面推动科创板高质量发展建设有中国特色资本市场的又一有益实践2022年10月31日首批科创板做市商正式开闸当日42家证券当天平均换手率增加148其中世华科技威高骨科和开普云的流动性增强最多换手率分别增加了879756742启动首日科创板股票做市业务总体运行平稳做市商积极参与义务履行情况较好做市商报单的价差较小参与率较高为市场源源不断地提供流动性图710月31日科创板做市商制度开闸当日平均换手率增加148181614121086420均值世华科技威高骨科开普云数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1015北交所策略事件点评报告引入做市商机制后相当于市场上多了一类专业投资者并不会影响投资者过往的交易习惯此外不会额外增加投资者的交易成本或有助于缩小股票买卖价差降低投资者的交易成本23做市业务启动有助于解决北交所流动性分化交易时段不均匀问题随着北交所的平稳运行流动性分化加剧从2023年1月来看北交所月成交额合计8293亿元top5的公司为贝特瑞硅烷科技天宏锂电欧福蛋业康普化学天宏锂电欧福蛋业都是1月新上市公司康普化学为2022年12月上市的次新股Top5占据整体北交所的成交额的比例约2526在成交额前五的内部结构中前五的公司基本每个月都在变化当月新发行公司月度成交额占优势从流动性来看北交所的优质个股正在逐渐受到市场关注但另一方面个股之间流动性分化越来越严重图8北交所月成交额差异较大top5占比超过25单位亿元600007500006540000430000320000210000100贝特瑞硅烷科技天宏锂电欧福蛋业康普化学数据来源Wind开源证券研究所以30分钟为单位时段分割交易时间统计2023年2月17日的交易量可以发现每天上午930-1030刚开盘的一小时交易最为活跃成交量分别约占到全天成交量的40-50上午比下午的交易更为活跃交易量大约占比63图9上午比下午交易更为活跃图10刚开盘的时候交易更为活跃400005035000403000030250002020000101500010000050000贝特瑞硅烷科技欧福蛋业康普化学930-10001000-10301030-11001100-1130贝特瑞硅烷科技1300-13301330-14001400-14301430-1500欧福蛋业康普化学数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所引入做市商进行混合交易或可解决北交所市场交易时段不均匀的问题目前的请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1115北交所策略事件点评报告北交所公司还存在分化较大的问题部分公司当流动性较弱时甚至长时间无交易对做市商报价时长的要求有助于解决交易时段不均匀的问题连续竞价阶段需参与竞价时间的90开盘集合竞价参与率要达到50按交易日计算收盘集合竞价参与率要达到70按交易日计算24流动性分化可能依旧存在但混合交易有助于价格发现此外我们搜集了境内外其他国家和地区的不同品种之间关于混合交易作用的研究发现混合交易在流动性边际改善方面影响不一流动性分化依旧会存在但有助于实现价格发现根据针对中国台湾期货交易市场的研究引入连续竞价机制后合约的报价价差和有效价差均显着降低从而期货交易者面临更低的交易成本大大改善了市场流动性然而研究还显示由于交易机制的改变市场深度和市场质量实际上已经恶化这进一步表明在连续竞价市场中大笔交易的价格影响变得更加显著TradingMechanismsandMarketQualityCallMarketsversusContinuousAuctionMarkets根据美国证监会发布的研究引入做市商也会出现流动性分化的问题主要表现在做市商追逐在大市值股票从监管的角度以及投资者的角度来看引入做市商制度会导致流动性供应不稳定此问题并不是非活跃交易股票所独有的在小型资本股中更普遍因为低交易量或单边订单流等这些不利条件使做市商退出市场的现象更经常发生这是市场缺乏对做市商明确的监管制度的结果美国证监会DivisionofTradingandMarketsBackgroundPaperontheMarketStructureforThinlyTradedSecurities3注册制混合做市等政策组合拳完善健康构建市场生态做市商制度与混合交易制度可以说为北交所和新三板深化改革组合拳中关键一环单一政策给市场带来的边际改善终究有限只有各项政策齐发力才会真正改变市场生态图11政策组合拳推动完善健康市场生态2023年2月17日混合交易制度全面注册制2022年11月11日北交所融2023年2月20日资融券业务规做市业务启动则开始实施资料来源证监会官网开源证券研究所随着北交所逐步推出北证50指数推出融资融券降低交易经手费及混合交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1215北交所策略事件点评报告制度做市商制度启动改革组合拳力度在加大助力构建健康市场生态4风险提示政策效果不达预期流动性风险公司规模较小风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1315北交所策略事件点评报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1415北交所策略事件点评报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1515