近期中央多次强调要大力实施扩大内需战略。同时鼓励生育政策正在加快落实，财政政策与货币政策预计也将在两会之后进一步发力。
　　扩大内需：1月31日中央政治局第二次集体学习要求“坚决贯彻落实扩大内需战略规划纲要，尽快形成完整内需体系，着力扩大有收入支撑的消费需求、有合理回报的投资需求、有本金和债务约束的金融需求。”2月15日《求是》杂志发表习近平总书记重要文章，指出“我国通过扩大内需有效应对了1998年亚洲金融危机、2008年国际金融危机、2020年以来新冠肺炎疫情冲击，积累了成功经验，要优化政策举措，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。”
　　人口政策：2021年以来鼓励生育的三个基础性政策已经形成体系，由于2022年人口负增长，2023年以来各地方正在加速落实。
　　财政与货币政策即将进一步发力：2022年降息的时间发生在1月、5月、8月，都是中央政治局会议之后的月份。预计今年3月两会之后扩大内需政策可能密集出台，直至4月中下旬中央政治局会议评估政策效果之后再进行接续。提前下达的地方政府新增专项债额度总规模达到2.19万亿元，随着2月发行规模的提升，预计社会融资增速将迎来底部。
　　《质量强国建设纲要》出台。这是二十大报告中仅次于制造强国的发展战略，也是唯一一个覆盖所有行业的“横向”战略，而不是指向特定行业的“纵向”战略。
　　海外方面：《美国新时代的产业政策》一文综述拜登政府产业政策；美欧经济都好于预期，货币当局短期鹰化；美国国会预算办公室预测美国赤字率显著扩张。越南通过《2021-2030年（至2050年愿景）国家总体规划》。
　　美国产业政策。拜登任期之内美国政府通过《基础设施投资和就业法案》、《芯片和科学法案》、《降低通胀法案》三大产业政策。三个项目都是基于公私合营模式；鼓励各州和地方政府参与；注重劳动力吸收；同时跨部门和跨政府实施。
　　2月1日美联储放缓加息至25BP。但市场预期5月加息25BP之后6月再加息25BP的概率上升，导致美元指数与美国国债收益率出现上行。美国1月数据的扰动形成了巨大市场分歧，美股与全球股市都需要在美联储加息幅度和美国经济衰退之间进行选择。但我们提示，2022年加息进程是核心变量，但目前政策拐点已过，而经济走势还在拐点左侧，可能是更重要的变量。
　　美国政府债务再次触及上限。CBO最新预算2023年至2024年要产生超过3万亿美元的赤字，因此拜登政府与麦卡锡的国会需要尽快就突破债务上限达成共识，且提升赤字的规模应明显高于2021年通过的2.5万亿美元。目前，净利息支付是美国赤字率上升的首要原因，其次拜登政府的产业政策也显著扩张了财政支出。这意味着，美国通胀率回到2%中枢的难度正在加大，美联储降息可能会比市场主流预期（2023年末）推迟，高利率也将比预期持续更久。
　　
　　

研究报告全文：宏观月度报告tablepage宏观月度报告2023年02月17日tablemain宏观点评报告模板中国扩大内需美国提升赤字2023年1月至2月政策月报核心内容分析师高明近期中央多次强调要大力实施扩大内需战略同时鼓励生育政策正在加快落实18510969619财政政策与货币政策预计也将在两会之后进一步发力gaomingyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130522120001扩大内需1月31日中央政治局第二次集体学习要求坚决贯彻落实扩大内需战许冬石略规划纲要尽快形成完整内需体系着力扩大有收入支撑的消费需求有合理861083574134回报的投资需求有本金和债务约束的金融需求2月15日求是杂志发表xudongshichinastockcomcn习近平总书记重要文章指出我国通过扩大内需有效应对了1998年亚洲金融分析师登记编码S0130515030003危机2008年国际金融危机2020年以来新冠肺炎疫情冲击积累了成功经验詹璐要优化政策举措充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用8675583453719zhanluchinastockcomcn人口政策2021年以来鼓励生育的三个基础性政策已经形成体系由于2022年分析师登记编码S0130522110001人口负增长2023年以来各地方正在加速落实特别感谢于金潼财政与货币政策即将进一步发力2022年降息的时间发生在1月5月8月风险提示都是中央政治局会议之后的月份预计今年3月两会之后扩大内需政策可能密集1地缘政治冲突出台直至月中下旬中央政治局会议评估政策效果之后再进行接续提前下达42美联储更鹰派的地方政府新增专项债额度总规模达到219万亿元随着2月发行规模的提升3地方政府债务预计社会融资增速将迎来底部质量强国建设纲要出台这是二十大报告中仅次于制造强国的发展战略也是唯一一个覆盖所有行业的横向战略而不是指向特定行业的纵向战略海外方面美国新时代的产业政策一文综述拜登政府产业政策美欧经济都好于预期货币当局短期鹰化美国国会预算办公室预测美国赤字率显著扩张越南通过2021-2030年至2050年愿景国家总体规划美国产业政策拜登任期之内美国政府通过基础设施投资和就业法案芯片和科学法案降低通胀法案三大产业政策三个项目都是基于公私合营模式鼓励各州和地方政府参与注重劳动力吸收同时跨部门和跨政府实施2月1日美联储放缓加息至25BP但市场预期5月加息25BP之后6月再加息25BP的概率上升导致美元指数与美国国债收益率出现上行美国1月数据的扰动形成了巨大市场分歧美股与全球股市都需要在美联储加息幅度和美国经济衰退之间进行选择但我们提示2022年加息进程是核心变量但目前政策拐点已过而经济走势还在拐点左侧可能是更重要的变量美国政府债务再次触及上限CBO最新预算2023年至2024年要产生超过3万亿美元的赤字因此拜登政府与麦卡锡的国会需要尽快就突破债务上限达成共识且提升赤字的规模应明显高于2021年通过的25万亿美元目前净利息支付是美国赤字率上升的首要原因其次拜登政府的产业政策也显著扩张了财政支出这意味着美国通胀率回到2中枢的难度正在加大美联储降息可能会比市场主流预期2023年末推迟高利率也将比预期持续更久请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明11宏观月度报告tablepage目录一国内政策3一中央多次强调要大力实施扩大内需战略3二人口自然增长率降为负值鼓励生育的政策加速出台3三财政与货币政策即将进一步发力4四质量强国建设纲要覆盖所有行业的横向战略6五中央一号文件土地制度种业振兴价格调控6二海外政策6一美国产业政策的新时代一文综述拜登政府产业政策6二美欧经济好于预期双方货币当局都呈现鹰派立场7三中美关系与地缘政治的新进展9四美国动态麦卡锡当选众议院议长政府债务再次触及上限9五越南通过2021-2030年至2050年愿景国家总体规划10请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明22宏观月度报告tablepage一国内政策一中央多次强调要大力实施扩大内需战略1月31日中央政治局就加快构建新发展格局进行第二次集体学习习近平主持学习并发表了重要讲话主要有五个方面重点1统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革2要加快科技自立自强步伐解决外国卡脖子问题3新发展格局以现代化产业体系为基础经济循环畅通需要各产业有序链接高效畅通4要全面推进城乡区域协调发展提高国内大循环的覆盖面5要进一步深化改革开放增强国内外大循环的动力和活力其中第1部分提出坚决贯彻落实扩大内需战略规划纲要尽快形成完整内需体系着力扩大有收入支撑的消费需求有合理回报的投资需求有本金和债务约束的金融需求2月7日学习贯彻党的二十大精神研讨班开班习近平总书记在开班式上就正确理解和大力推进中国式现代化发表重要讲话强调了推进中国式现代化必须抓好开局之年的工作进一步引导经营主体强信心稳定社会预期努力实现经济运行整体好转2月15日求是杂志发表习近平总书记重要文章当前经济工作的几个重大问题这是总书记2022年12月15日在中央经济工作会议上讲话的一部分主要包括五个方面要点1着力扩大国内需求2加快建设现代化产业体系3切实落实两个毫不动摇4更大力度吸引和利用外资5有效防范化解重大经济金融风险文章明确指出总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾必须大力实施扩大内需战略采取更加有力的措施使社会再生产实现良性循环我国通过扩大内需有效应对了1998年亚洲金融危机2008年国际金融危机2020年以来新冠肺炎疫情冲击积累了成功经验要优化政策举措充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用扩大内需的主要措施一是把恢复和扩大消费摆在优先位置包括多渠道增加城乡居民收入特别是要提高消费倾向高但受疫情影响大的中低收入居民的消费能力合理增加消费信贷支持住房改善新能源汽车养老服务教育医疗文化体育服务等消费二是通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资二人口自然增长率降为负值鼓励生育的政策加速出台1月17日国家统计局发布数据显示2022年末全国人口141175万人比上年末减少85万人全年出生人口956万人出生率为677死亡人口1041万人死亡率为737人口自然增长率为-0602021年以来鼓励生育政策体系已经成型具体措施正在加速推出三个基础性文件是2021年6月26日中共中央国务院关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定出台2021年8月20日中华人民共和国人口与计划生育法2021年版出台2022年07月25日国家卫生健康委发展改革委等19部委联合发布关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见2023年以来各地方加速出台落实措施例如取消生育登记的结婚限制与数量限制积极实施三孩生育的政策推行递进式差异化育儿补贴等请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明33宏观月度报告tablepage图12022年人口出生率显著下降人口自然增长率降至负值图2出生人数连续第6年下降2022年降至956万人自然增长率出生率3000出生人数252500202000151500101000550000519801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018202020221980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院三财政与货币政策即将进一步发力1地方两会公布GDP增速目标加权平均达到56截至1月15日全国31个省市公布了2023年GDP增速目标加权平均值达到56其中规模排名前列的省市之中广东山东浙江的目标为50以上江苏目标为50左右河南四川福建的目标为60左右湖北湖南安徽目标为65左右2货币政策延续2022年11月以来没有降息的状态2022年降息的时间发生在1月5月8月都是中央政治局会议之后的月份2022年11月以来总需求压力较大但国内防疫政策快速调整导致生产受到影响刺激需求反而会引发供需缺口的拉大因此货币政策财政政策都没有明显发力综合考虑2023Q1的经济形势与疫情形势预计今年3月两会之后扩大内需政策就可能密集出台直至4月中下旬中央政治局会议评估政策效果之后再进行接续图32022年11月以来主要利率都没有调降图42023年1月M2增速升至126M1增速反弹至671年期MLF利率1年期LPR5年期LPR7天逆回购利率M1同比-M2同比M1同比M2同比5520501545104035530025-520-101510-152020-122021-022021-042019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022019-102020-072018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072020-012020-042020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明44宏观月度报告tablepage3债券发行拖累社融增速但提前批专项债额度达到219万亿社会融资增速从2022年6月的108持续下降至2023年1月的94同期人民币贷款增速维持在110左右但专项债企业债余额增速都出现持续下行而根据31省份2022年预算执行情况和2023年预算草案报告今年财政部顶格提前下达的地方政府新增专项债额度总规模达到219万亿元比上一年增长50截至2月12日新增专项债发行规模已经超过5700亿元预计社会融资增速将在2023Q1迎来底部同时由于近年新增专项债规模相对GDP比例稳定在34左右预计2023年专项债规模将扩大至44万亿元图51月贷款增速上升但社会融资增速持续下行图6政府债企业债发行持续降速是社会融资降速的主因社会融资规模存量同比人民币贷款余额同比地方政府专项债同比企业债券同比1530社会融资规模存量同比14251320121511101095802018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院4人民银行银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制1月5日人民银行银保监会发布通知决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限5人民银行延续实施三项结构性货币政策工具1月29日人民银行印发通知将延续实施三项结构性货币政策工具一是碳减排支持工具延续至2024年末并扩大范围二是支持煤炭清洁高效利用专项再贷款延续至2023年末三是交通物流专项再贷款延续至2023年6月末并扩容至中小微物流仓储企业6人民银行2023年金融市场工作会议要服务于扩大国内需求建设现代化产业体系2月10日人民银行召开2023年金融市场工作会议会议强调要提高金融服务扩大国内需求和建设现代化产业体系的能力支持加快构建新发展格局政策工具涉及到政策性开发性金融工具设备更新改造专项再贷款普惠小微绿色发展科技创新等政策工具机制中小微企业金融服务能力提升工程进一步健全融资配套机制拓展民营企业债券融资支持工具第二支箭支持范围加强农业强国金融服务特别是房地产市场要求动态监测分析房地产市场边际变化因城施策实施好差别化住房信贷政策落实好金融支持房地产市场平稳健康发展的16条政策措施积极做好保交楼金融服务加大住房租赁金融支持推动房地产业向新发展模式平稳过渡请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明55宏观月度报告tablepage四质量强国建设纲要覆盖所有行业的横向战略2月6日中共中央国务院印发质量强国建设纲要内容包括经济质量产业质量产品质量建设工程品质优质服务供给企业质量和品牌发展能力质量基础设施与治理等质量强国是仅次于制造强国的发展战略也是唯一一个覆盖所有行业的横向战略而不是指向特定行业的纵向战略二十大报告提出坚持把发展经济的着力点放在实体经济上推进新型工业化加快建设制造强国质量强国航天强国交通强国网络强国数字中国1月31日中央政治局第二次集体学习再次强调要扎实推进新型工业化加快建设制造强国质量强国网络强国数字中国图7思维导图质量强国建设纲要资料来源中国政府网中国银河证券研究院五中央一号文件土地制度种业振兴价格调控2月13日中央1号文件即中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见2023年1月2日公布主要内容包括粮食和重要农产品稳产保供农业基础设施建设农业科技和装备支撑巩固拓展脱贫攻坚成果乡村产业发展农民增收致富渠道宜居宜业和美乡村建设乡村治理体系等宏观层面更关注1加强耕地保护和用途管控严格耕地占补平衡管理2赋予农民更充分的财产权益研究制定第二轮土地承包到期后再延长30年试点工作指导意见探索宅基地三权分置有效实现形式3实施种业振兴行动确保全国粮食产量保持在13万亿斤以上4统筹做好粮食和重要农产品调控尤其是落实生猪稳产保供省负总责强化以能繁母猪为主的生猪产能调控二海外政策一美国产业政策的新时代一文综述拜登政府产业政策1月2日加州大学伯克利分校的LauraTyson和LennyMendonca发表AmericasNewEraofIndustrialPolicy一文综述了美国拜登政府的三大产业政策在拜登的任期之内美国政府已经通过了基础设施投资和就业法案5500亿美元芯片和科学法案2800亿请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明66宏观月度报告tablepage美元和降低通胀法案3940亿美元这些都不是传统的刺激总需求的措施相反正如财政部长耶伦所说这些政策都是供给侧投资旨在提高美国经济整体竞争力以及半导体可再生能源等关键领域的经济能力这些产业政策主要有四个方面的特征1虽然个别条款和融资流程不同但这三个项目都是基于公私合营模式Public-PrivateModel这种模式在过去一个世纪中对美国竞争力至关重要其目的是吸引和加速私人投资而不是取代私人投资因此很大一部分资金支持是以企业税收抵免的形式出现的这在降低通货膨胀法案和芯片和科学法案中体现得尤为明显2这些计划还将鼓励各州和地方政府进行更多支持性的监管改革各地方政府需要实施可持续和公平的产业政策其特点包括注重基于地方优先事项的区域经济发展强调边缘社区的建设能力与中学后教育和劳动力发展的明确联系以及与卫生和教育等部门的跨部门整合各州和地方政府也会为新的资金和投资而竞争如芯片和科学法案中用于投资国内半导体制造业的390亿美元将由商务部分配以及与相关企业非营利组织一起竞争降低通胀法案下的1220亿美元的气候相关资金这些产业政策也会在州和地方层面上形成补充例如加州推出了社区经济复原力基金以支持区域合作和包容性发展预算为4年6亿美元凤凰城已承诺提供地方资金并进行监管改革以吸引台积电的400亿美元投资3健康熟练的劳动力是吸引和留住关键行业的雇主和企业的最重要因素拜登政府的三大产业政策都为技能发展提供对雇主的税收抵免等支持同时许多州城市和地区一直在增加对劳动力发展的投资以确保其居民拥有合适技能从基础设施半导体和采矿相关行业的新就业机会中受益4根据设计新区域经济发展的实施是跨部门和跨政府的从州和地方一级到联邦一级区域发展工作往往由一个或多个骨干机构牵头并与其他社区组织和关键部门和机构如教育和卫生保健提供者合作二美欧经济好于预期双方货币当局都呈现鹰派立场1美联储放缓加息至25BP美国1月非农就业CPI零售都强于预期2月1日美联储放缓加息至25BP从CME联邦基金利率期货隐含加息预期来看市场目前认为5月加息25BP之后6月再加息25BP的概率上升导致美元指数与美国国债收益率出现上行从经济和通胀来看1月经济与就业数据好于预期缓解另外美国经济衰退的预期但却为美联储进一步加息提供了基础同时CPI也强于预期提升了进一步加息的必要但我们提示目前CME预期也认为12月可能会降息一次预期6个月从加息转入降息这反映了美国1月数据扰动之下的市场巨大分歧首先1月美国非农就业数据CPI都存在口径调整的扰动其次美股与全球股市都需要在美联储加息幅度和美国经济衰退之间进行选择2022年加息进程是核心变量但目前政策拐点已过而经济走势还在拐点左侧可能是更重要的变量今年更重要的是美股的盈利底而不是美联储加息25BP还是50BP新增非农就业517万人中商品生产多增46万人而服务生产多增397万人显著高于前两个月剔除政府影响后私人非农就业新增443万人CPI权重方面居住成本权重上调和二手车权重下调分别拉动CPI向上010和011个百分点剔除权重影响之后的CPI同比增速约为62和预测值较为一致1月CPI超预期并不改变上半年的快速回落趋势请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明77宏观月度报告tablepage图82月以来美国长端利率反弹短端利率也出现了上行图92月以来美元指数从101反弹至104美国国债收益率10年美国国债收益率1年74USDCNY即期右轴美元指数12057211547011036810566100264951629006085资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院2欧元区经济好于预期通胀略缓和但压力依然较高支持欧央行进一步加息2月2日欧洲央行加息50BP欧央行表示会坚持提高利率将其保持在足够限制通胀的水平并计划在3月的会议上再加息50个基点欧元区四季度保持01的环比增长意外避免收缩拉加德评价说经济韧性超过预期且应该在未来的几个季度恢复通胀方面欧元区1月HICP同比85前值92核心HICP同比52持平前值总体上欧元区经济正增长与出现缓和但需要进一步确认的通胀数据均指向短期欧央行会比美联储更鹰派图101月美国零售增速环比大增同比增速从59升至64图112月欧元区和美国PMI都进一步向景气区间收敛左轴美国零售和食品服务销售额同比美国制造业PMIMarkit欧元区制造业PMI20美国零售和食品服务销售额环比365162601215580504-10-2452021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院3植田和男将出任日本央行行长安倍经济学即将落幕日本政府已经决定由植田和男接替黑田东彦出任日本银行行长并在2月14日提交国会关于收益率曲线控制YCC植田和男认为控制利率比较麻烦不仅给投机者留出攻击日债的机会也不适合小幅调整货币政策同时达成2的通胀目标可能需要很长时间目前看随着在4月8日黑田东彦的卸任日本安倍经济学的时代最终落幕超常规宽松也将逐步退出请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明88宏观月度报告tablepage三中美关系与地缘政治的新进展1中美关系刘鹤会见耶伦布林肯取消访华1月16日-20日世界经济论坛2023年年会在瑞士举行主题为在分裂的世界中加强合作年会汇聚全球约2700名政界商界学界和媒体代表侧重如何应对粮食和能源危机如何应对高通胀低增长和高负债如何应对工业不景气如何应对社会脆弱性问题如何应对地缘政治风险等五大议题1月18日国务院副总理中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美财政部长耶伦举行会谈美国国务卿布林肯原计划于2月5日至6日访华这将是布林肯出任国务卿以来的首次访华也是拜登政府上台两年多来访华的级别最高的美国官员但由于中国气球的影响布林肯推迟了此次行程不确定性上升也是引发美元指数反弹的因素之一美国与半导体相关的对华出口管制将扩大到日本和荷兰企业中国外交部发言人表示美方应当停止非法的单边制裁和长臂管辖此前拜登政府于2022年10月引入管制措施限制面向中国开发和出口超级计算机人工智能用半导体尖端技术和制造装备日本和荷兰也将引入美国政府已经启动的部分对华出口管制措施但有可能需要数个月后才能实施2欧盟宣布第十轮对俄制裁方案2月15日欧盟委员会当天正式提交第十轮对俄制裁措施涉及100余个个人和实体包括俄方军事政治和宣传人员制裁内容包括价值超过110亿欧元的出口禁令以及进一步限制军民两用产品和高科技产品出口建议对47种可用于俄罗斯武器系统无人机导弹直升机的新型电子元件进行管控此外欧盟在本轮制裁中首次添加了7个伊朗实体3伊朗总统访华中伊签署联合声明习近平主席接受访伊邀请2月14日至16日伊朗总统对中国进行国事访问2月16日中伊签署联合声明伊朗总统邀请习近平主席对伊朗进行国事访问习近平主席欣然接受邀请表示愿在方便时访问伊朗2021年3月27日中国与伊朗签署了为期25年的中伊全面合作协议这是伊朗首次与外国签署全面战略合作协议四美国动态麦卡锡当选众议院议长政府债务再次触及上限1月3日至1月7日历经5天共15次投票美国国会众议院议长选举落下帷幕众议院共和党领袖麦卡锡成功当选第55任美国众议院议长这次选举是164年以来耗时最久的一次议长选举记录美国联邦政府触及债务上限财政部开始采取特别措施避免发生债务违约美国国会预算办公室CBO更新了经济预测和政府预算2023年政府赤字率预计为GDP的5322024年为6072025年612虽然2026和2027年赤字略有减少但仍处于55以上并在2028年至2033年连续上升最终达到6882024到2033年平均赤字率61这份新预算对于2023至2032年的赤字规模比2022年5月的预测上升31万亿仅2023与2024年预算就需要产生超过3万亿美元的赤字因此拜登政府与麦卡锡控制的国会需要尽快就突破债务上限达成共识且提升赤字的规模应明显高于2021年通过的25万亿美元尽管高利率下攀升的净利息支付是赤字率上升的首要原因但拜登政府在产业政策和绿色政策方面的雄心也请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明99宏观月度报告tablepage显著扩张了财政支出这意味着美国通胀率回到2中枢的难度正在加大降息可能会比市场主流预期2023年末推迟高利率也将比预期持续更久图12CBO最新预算未来美国财政赤字率将持续扩大图13净利息是美国赤字率扩大的主因其次是产业政策支出资料来源美国国会预算办公室CBO中国银河证券研究院资料来源美国国会预算办公室CBO中国银河证券研究院五越南通过2021-2030年至2050年愿景国家总体规划1月9日越南第十五届国会第二次特别会议闭幕会议通过2021-2030年至2050年愿景国家总体规划等决议规划提出2031年至2050年间越南力争GDP年均增长率为65至75到2050年按现价计算人均GDP将达到27万美元至32万美元2050年的愿景是越南成为一个发达的高收入国家拥有完整同步现代化的社会主义定向市场经济体制一个公平民主和文明的社会通过完善的数字平台实施社会治理工作越南经济将以数字经济绿色经济循环经济的模式运行科学技术和创新是主要的增长动力图142022年越南GDP增速开始超过中国图152022年11月以来越南制造业PMI也降至临界值以下中国越南制造业美国欧元区英国日本韩国中国印度越南巴西俄罗斯墨西哥20PMI2023-01469488470489485501554474475526489152022-124624784534894824705784644425305132022-11477471465490490480557474443532506102022-105044644625074824925535065085075032022-0952048448450847350155152551152050352022-0851549647351547649456252751951748502022-075224985215214984905645125405034852022-06527521528527513502539540541509522-52022-055705465465335184965465475425085062022-04592555558535521474547517518482493-102022-035885655525415124955405175234414922022-025735825805275385025495434964864802022-01555587573554528501540537478518461资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明1010宏观月度报告tablepage图表目录图12022年人口出生率显著下降人口自然增长率降至负值4图2出生人数连续第6年下降2022年降至956万人4图32022年11月以来主要利率都没有调降4图42023年1月M2增速升至126M1增速反弹至674图51月贷款增速上升但社会融资增速持续下行5图6政府债企业债发行持续降速是社会融资降速的主因5图7思维导图质量强国建设纲要6图82月以来美国长端利率反弹短端利率也出现了上行8图92月以来美元指数从101反弹至1048图11月美国零售增速环比大增同比增速从59升至648图22月欧元区和美国PMI都进一步向景气区间收敛8图12CBO最新预算未来美国财政赤字率将持续扩大10图13净利息是美国赤字率扩大的主因其次是产业政策支出10图142022年越南GDP增速开始超过中国10图152022年11月以来越南制造业PMI也降至临界值以下10请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明1111宏观动态报告tablepage分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关高明宏观经济分析师中国人民大学国民经济学博士2015至2017年招商证券与中国人民大学联合培养应用经济学博士后2018至2022年招商证券宏观分析师2022年11月加入中国银河证券重点关注经济结构产业政策资产轮动的联动分析许冬石宏观经济分析师英国邓迪大学金融学博士2010年11月加入中国银河证券研究部新财富宏观团队成员主要从事数据分析和预测工作2014年获得第13届远见杯中国经济预测第一名20152016年获得第1415届远见杯中国经济预测第二名詹璐宏观经济分析师厦门大学工商管理硕士2022年11月加入中国银河证券研究部主要从事国内宏观经济研究工作评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电ta深圳市福田区金田路blecontact3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明1212