美国：鲍威尔在华盛顿经济俱乐部发言的重点：（1）通胀：再次重申反通胀（disinflation）进程已经开始，但仍有必要继续加息并在一段时间内将利率保持在限制水平。反通胀还没有在居住成本和服务中体现，也需要警惕外生性风险。仍坚持2%的通胀目标。（2）就业：劳动短缺是结构性而非周期性，劳动市场仍异常强劲；薪资数据正在放缓，近期移民数据出现上升。（3）缩表：目前没有考虑直接出售MBS，充分准备金制度受到缩表影响还需要几年（couple ofyears），这可能暗示量化紧缩会比预期持续更久。
　　日本：日本政府决定由植田和男接替黑田东彦出任日本银行行长，并将在2月14日提交国会。关于YCC，植田和男认为控制利率比较麻烦，不仅给投机者留出攻击日债的机会，也不适合小幅调整货币政策，同时达成2%的通胀目标可能需要很长时间。目前看，随着黑田任期在4月8日结束，日本“安倍经济学”的时代将最终落幕，YCC调整的概率上升，超常规宽松也将逐步退出。
　　利率利差：本周美国10年期国债收益率收于3.74%，上行21BP；10年期TIPS收益率继续上行，从2月23日的1.31%上行至2月10日的1.41%；伦敦黄金价格继续下行，至1860美元/盎司。本周美国10年与1年期利差倒挂缩小至-115BP（上周-126BP），中美利差倒挂大幅扩张至-84BP（上周-64BP左右）。
　　汇率：本周美元指数小幅上行收于103.58，美元对人民币即期价格为6.80，人民币微幅贬值。美元长期仍处于震荡下行通道，但是短期市场对主要央行的鸽派预期、个别月份数据超预期的可能、缩表继续、美元指数前期的过快下跌都是支持小幅反弹的因素。
　　国内资产：本周10年期国债收益率与上周基本持平，收于2.8990%，10年期与1年期利差+73BP，本周利差缩小。本周北向资金有4日净卖出，本周累计净买入29.33亿元，比上周大幅缩减。
　　国内流动性：本周央行公开市场净投放6020亿元。本周DR007日平均值升至2.1077%，央行加大投放并未缓解资金利率上行，可能存在短期因素，需进一步观察。
　　总需求高频：本周百城交通拥堵延时指数好于19年农历同期；飞常准国内航班执行数春节后继续上升。出行数据显示节后复工程度较好，有利于生产恢复。节后一周地产销售数据有所恢复，2月4日当周30大中城市商品房成交套数均值为2504套；1月最后一周乘用车批发数据同比回正，零售数据同比降幅收窄。CCFI出现企稳迹象，可以进一步观察。
　　消费品价格：节后一周，猪肉蔬菜水果价格回落，农产品200价格指数受节日因素影响环比上周下行1.83%。2月份春节过后，食品价格方面，蔬菜、水果、水产品价格会出现下行，猪肉价格底部震荡，预计食品价格下行1.4%。非食品价格方面，燃料价格走高，旅游、家庭服务等价格回落，非食品价格下行0.2%。2月份预计CPI环比下行0.4%左右，2月份同比预计在1.1%左右运行。
　　工业品价格：预计2023年2月份PPI环比小幅回升，2月份PPI同比水平在-1.1%左右。2023年PPI受到基数影响，预计在-1.0%左右。
　　风险提示：美国通胀回落不及预期，国内地产汽车销售持续低迷
　　

研究报告全文：tablepage宏观周度报告宏观周报2023年02月11日tablemain宏观点评报告模板植田和男将出任日本央行行长每周热点与高频数据核心内容中美利差倒挂程度扩张国内通胀预期回落分析师高明美国鲍威尔在华盛顿经济俱乐部发言的重点1通胀再次重申反通胀18510969619disinflation进程已经开始但仍有必要继续加息并在一段时间内将利率保持gaomingyjchinastockcomcn在限制水平反通胀还没有在居住成本和服务中体现也需要警惕外生性风险分析师登记编码S0130522120001仍坚持2的通胀目标2就业劳动短缺是结构性而非周期性劳动市场仍异常强劲薪资数据正在放缓近期移民数据出现上升3缩表目前没有许冬石861083574134考虑直接出售MBS充分准备金制度受到缩表影响还需要几年coupleofxudongshichinastockcomcn这可能暗示量化紧缩会比预期持续更久years分析师登记编码S0130515030003日本日本政府决定由植田和男接替黑田东彦出任日本银行行长并将在2月詹璐日提交国会关于植田和男认为控制利率比较麻烦不仅给投机者留14YCC8675583453719出攻击日债的机会也不适合小幅调整货币政策同时达成2的通胀目标可能zhanluchinastockcomcn需要很长时间目前看随着黑田任期在4月8日结束日本安倍经济学分析师登记编码S0130522110001的时代将最终落幕YCC调整的概率上升超常规宽松也将逐步退出特别鸣谢于金潼利率利差本周美国10年期国债收益率收于374上行21BP10年期TIPS收益率继续上行从2月23日的131上行至2月10日的141伦敦黄金价格继续下行至1860美元盎司本周美国10年与1年期利差倒挂缩小至-115BP上周-126BP中美利差倒挂大幅扩张至-84BP上周-64BP左右汇率本周美元指数小幅上行收于10358美元对人民币即期价格为680人民币微幅贬值美元长期仍处于震荡下行通道但是短期市场对主要央行的鸽派预期个别月份数据超预期的可能缩表继续美元指数前期的过快下跌都是支持小幅反弹的因素国内资产本周10年期国债收益率与上周基本持平收于2899010年期与1年期利差73BP本周利差缩小本周北向资金有4日净卖出本周累计净买入2933亿元比上周大幅缩减国内流动性本周央行公开市场净投放6020亿元本周DR007日平均值升至21077央行加大投放并未缓解资金利率上行可能存在短期因素需进一步观察总需求高频本周百城交通拥堵延时指数好于19年农历同期飞常准国内航班执行数春节后继续上升出行数据显示节后复工程度较好有利于生产恢复节后一周地产销售数据有所恢复2月4日当周30大中城市商品房成交套数均值为2504套1月最后一周乘用车批发数据同比回正零售数据同比降幅收窄CCFI出现企稳迹象可以进一步观察消费品价格节后一周猪肉蔬菜水果价格回落农产品200价格指数受节日因素影响环比上周下行1832月份春节过后食品价格方面蔬菜水果水产品价格会出现下行猪肉价格底部震荡预计食品价格下行14非食品价格方面燃料价格走高旅游家庭服务等价格回落非食品价格下行022月份预计CPI环比下行04左右2月份同比预计在11左右运行工业品价格预计2023年2月份PPI环比小幅回升2月份PPI同比水平在-11左右2023年PPI受到基数影响预计在-10左右请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明11tablepage宏观周度报告风险提示美国通胀回落不及预期国内地产汽车销售持续低迷宏观周历日期事件或数据2月13日周一2月14日1日本第四季度季调后实际GDP季率初值周二2美国1月CPI年率未季调3欧盟财长举行会议2月15日周三2月16日1美国1月PPI年率周四2国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告2月17日周五2月18日周六2月19日周日目录1利率汇率流动性32终端需求43工业生产与工业品价格54消费品价格6请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明22tablepage宏观周度报告1利率汇率流动性图1美国10年期1年期国债名义收益率图2美国10年期通胀保值国债TIPS收益率与黄金价格资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院图3美元指数与USDCNY即期汇率图4中国10年期国债国开债到期收益率资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院图57天逆回购利率DR007图6央行公开市场业务投放回笼亿资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明33tablepage宏观周度报告2终端需求图730大中城市商品房成交套日图8乘用车日均销量同比资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院图9飞常准全国国内航班国际航班执行航班数图10百度全国迁徙规模指数资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院图11高德百城拥堵延时指数7天移动平均图12春运全国日客运量万人次资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源交通运输部中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明44tablepage宏观周度报告图13全国重要城市地铁客运量万人次日7天移动平均图14100大中城市成交土地占地面积当周值万平方米资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源国家电影局wind中国银河证券研究院3工业生产与工业品价格图15布伦特原油现货价与美元指数图16LME铜价美元吨资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院图17上期所螺纹钢和热卷价格元吨图18焦煤焦炭动力煤价格元吨资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明55tablepage宏观周度报告图19郑商所纯碱与玻璃价格元吨图20全国水泥价格指数点资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院图21集装箱出口指数CCFI图22波罗的海运费指数干散货指数BDI与原油指数BDTI资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院4消费品价格图23农产品价格200指数2015年100与猪肉批发价图24农业部28种蔬菜7种水果监测价格元kg资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明66tablepage宏观周度报告图表目录图1美国10年期1年期国债名义收益率3图2美国10年期通胀保值国债TIPS收益率与黄金价格3图3美元指数与USDCNY即期汇率3图4中国10年期国债国开债到期收益率3图57天逆回购利率DR0073图6央行公开市场业务投放回笼亿3图730大中城市商品房成交套日4图8乘用车日均销量同比4图9飞常准全国国内航班国际航班执行航班数4图10百度全国迁徙规模指数4图11高德百城拥堵延时指数7天移动平均4图12春运全国日客运量万人次4图13全国重要城市地铁客运量万人次日7天移动平均5图14100大中城市成交土地占地面积当周值万平方米5图15布伦特原油现货价与美元指数5图16LME铜价美元吨5图17上期所螺纹钢和热卷价格元吨5图18焦煤焦炭动力煤价格元吨5图19郑商所纯碱与玻璃价格元吨6图20全国水泥价格指数点6图21集装箱出口指数CCFI6图22波罗的海运费指数干散货指数BDI与原油指数BDTI6图23农产品价格200指数2015年100与猪肉批发价6图24农业部28种蔬菜7种水果监测价格元kg6请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明77tablepage宏观动态报告分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关高明宏观经济分析师中国人民大学国民经济学博士2015至2017年招商证券与中国人民大学联合培养应用经济学博士后2018至2022年招商证券宏观分析师2022年11月加入中国银河证券重点关注经济结构产业政策资产轮动的联动分析许冬石宏观经济分析师英国邓迪大学金融学博士2010年11月加入中国银河证券研究部新财富宏观团队成员主要从事数据分析和预测工作2014年获得第13届远见杯中国经济预测第一名20152016年获得第1415届远见杯中国经济预测第二名詹璐宏观经济分析师厦门大学工商管理硕士2022年11月加入中国银河证券研究部主要从事国内宏观经济研究工作评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tableco深圳市福田n区金田tact路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn崔香兰0755-83471963cuixianglanchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn林程17717032912linchengyjchinastockcomcn李洋洋021-20255671liyangyangyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockc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