海外经济：美联储放缓加息至25BP，维持QT不变，信号偏鸽。预计在3月加息25BP悬念不大，但5月还不能排除加息25BP的的可能，需要等待数据确认，我们倾向于美联储在一季度后停止加息。欧央行如期加息50BP，3月计划再加息50BP，欧元区超预期的经济数据与出现缓和但需要进一步确认的通胀数据均支持欧央行保持偏鹰立场。欧央行短期比美联储更鹰派。美国1月新增非农就业51.7万人，大幅超出18.5万人的市场预期，失业率从3.5%降低至3.4%的低位，是1969年以来最低水平。非农时薪同比增速4.43%，环比增速0.30%，均放缓。需要注意的是BLS在年初对非农数据的统计口径做出调整，季调因子也有变化，所以本月数据噪音较大，新数据与口径调整前数据的可比性会受到影响。短期来看，非农就业数据偏强会减弱投资者对美联储加快转向的乐观情绪，但我们认为美国通胀数据在上半年较快回落的趋势未发生根本性变化，美联储对劳动市场的关注核心在于薪资增速，如果就业保持强劲而薪资增速保持缓和，那么对美国经济是一个有利组合，支持我们前期美国弱衰退的判断。
　　利率利差：本周美国10年期国债收益率收于3.53%，与上周基本持平；10年期TIPS收益率大幅上行，从1月27日的1.19%上行至2月3日的1.31%；伦敦黄金价格下行至1875美元/盎司，本周下行2.48%。本周美国10年与1年期利差倒挂继续扩张至-126BP（12月末缩小至-83BP），中美利差扩张至-64BP（上周-55BP左右）。
　　汇率：本周美元指数震荡上行收于103，美元对人民币即期价格为6.75，人民币微幅升值。美元长期仍处于震荡下行通道，但是短期市场对主要央行的鸽派预期、个别月份数据超预期的可能、缩表继续、美元指数前期的过快下跌都是支持小幅反弹的因素。
　　国内资产：本周10年期国债收益率小幅下行，收于2.8990%，10年期与1年期利差+76BP，本周利差基本维持不变。本周北向资金连续5日净买入金额递减，本周累计净买入342亿元。
　　国内流动性：本周央行公开市场净投放-10680亿元。本周DR007日平均值降至1.8679%，流动性合理充裕。
　　总需求高频：本周百度全国迁徙指数和百城交通拥堵延时指数好于19年农历同期；飞常准国内航班执行数春节后继续上升。春运累计至今共28天（1月7日-2月3日）全国客运量恢复至2019年50.2%的水平。出行数据显示节后复工程度较好，有利于生产恢复。受节日影响春节当周30大中城市商品房成交套数均值为190套，成交低迷；乘联会发布2023年1月新能源乘用车市场预判，预估1月乘联会新能源乘用车厂商批发销量41万辆，环比12月约下降45%，同比去年1月基本持平。CCFI继续回落，出口仍承压。
　　消费品价格：节后一周，猪肉蔬菜水果价格回落，农产品200价格指数受节日因素影响环比上周下行1.83%。短期通胀无忧。
　　风险提示：美国通胀回落不及预期，国内地产销售持续低迷
　　

研究报告全文：tablepage宏观周度报告宏观周报2023年02月04日tablemain宏观点评报告模板美元短期上行国内复工向好每周热点与高频数据核心内容美元指数短期上行国内节后复工生产向好分析师高明海外经济美联储放缓加息至25BP维持QT不变信号偏鸽预计在3月加18510969619息25BP悬念不大但5月还不能排除加息25BP的的可能需要等待数据确认gaomingyjchinastockcomcn我们倾向于美联储在一季度后停止加息欧央行如期加息50BP3月计划再加分析师登记编码S0130522120001息50BP欧元区超预期的经济数据与出现缓和但需要进一步确认的通胀数据均支持欧央行保持偏鹰立场欧央行短期比美联储更鹰派美国1月新增非农就许冬石861083574134业517万人大幅超出185万人的市场预期失业率从35降低至34的低xudongshichinastockcomcn位是年以来最低水平非农时薪同比增速环比增速均1969443030分析师登记编码S0130515030003放缓需要注意的是BLS在年初对非农数据的统计口径做出调整季调因子也有变化所以本月数据噪音较大新数据与口径调整前数据的可比性会受到影詹璐响短期来看非农就业数据偏强会减弱投资者对美联储加快转向的乐观情绪8675583453719但我们认为美国通胀数据在上半年较快回落的趋势未发生根本性变化美联储zhanluchinastockcomcn对劳动市场的关注核心在于薪资增速如果就业保持强劲而薪资增速保持缓和分析师登记编码S0130522110001那么对美国经济是一个有利组合支持我们前期美国弱衰退的判断特别鸣谢于金潼利率利差本周美国10年期国债收益率收于353与上周基本持平10年期TIPS收益率大幅上行从1月27日的119上行至2月3日的131伦敦黄金价格下行至1875美元盎司本周下行248本周美国10年与1年期利差倒挂继续扩张至-126BP12月末缩小至-83BP中美利差扩张至-64BP上周-55BP左右汇率本周美元指数震荡上行收于103美元对人民币即期价格为675人民币微幅升值美元长期仍处于震荡下行通道但是短期市场对主要央行的鸽派预期个别月份数据超预期的可能缩表继续美元指数前期的过快下跌都是支持小幅反弹的因素国内资产本周10年期国债收益率小幅下行收于2899010年期与1年期利差76BP本周利差基本维持不变本周北向资金连续5日净买入金额递减本周累计净买入342亿元国内流动性本周央行公开市场净投放-10680亿元本周DR007日平均值降至18679流动性合理充裕总需求高频本周百度全国迁徙指数和百城交通拥堵延时指数好于19年农历同期飞常准国内航班执行数春节后继续上升春运累计至今共28天1月7日-2月3日全国客运量恢复至2019年502的水平出行数据显示节后复工程度较好有利于生产恢复受节日影响春节当周30大中城市商品房成交套数均值为190套成交低迷乘联会发布2023年1月新能源乘用车市场预判预估1月乘联会新能源乘用车厂商批发销量41万辆环比12月约下降45同比去年1月基本持平CCFI继续回落出口仍承压消费品价格节后一周猪肉蔬菜水果价格回落农产品200价格指数受节日因素影响环比上周下行183短期通胀无忧风险提示美国通胀回落不及预期国内地产销售持续低迷请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明11tablepage宏观周度报告宏观周历日期事件或数据2月6日周一2月7日1中国1月外汇储备亿美元周二2月8日1美联储主席鲍威尔发表讲话周三2月9日1中国1月社会融资规模周四2中国1月M2货币供应年率2月10日1中国1月人民币各项贷款余额年率周五2中国1月PPICPI年率3美国2月密歇根大学消费者信心指数初值2月11日周六2月12日周日目录1利率汇率流动性32终端需求43工业生产与工业品价格54消费品价格6请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明22tablepage宏观周度报告1利率汇率流动性图1美国10年期1年期国债名义收益率图2美国10年期通胀保值国债TIPS收益率与黄金价格资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院图3美元指数与USDCNY即期汇率图4中国10年期国债国开债到期收益率资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院图57天逆回购利率DR007图6央行公开市场业务投放回笼亿资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明33tablepage宏观周度报告2终端需求图730大中城市商品房成交套日图8乘用车日均销量同比资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院图9飞常准全国国内航班国际航班执行航班数图10百度全国迁徙规模指数资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院图11高德百城拥堵延时指数7天移动平均图12春运全国日客运量万人次资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源交通运输部中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明44tablepage宏观周度报告图13全国重要城市地铁客运量万人次日7天移动平均图14100大中城市成交土地占地面积当周值万平方米资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源国家电影局wind中国银河证券研究院3工业生产与工业品价格图15布伦特原油现货价与美元指数图16LME铜价美元吨资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院图17上期所螺纹钢和热卷价格元吨图18焦煤焦炭动力煤价格元吨资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明55tablepage宏观周度报告图19郑商所纯碱与玻璃价格元吨图20全国水泥价格指数点资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院图21集装箱出口指数CCFI图22波罗的海运费指数干散货指数BDI与原油指数BDTI资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院4消费品价格图23农产品价格200指数2015年100与猪肉批发价图24农业部28种蔬菜7种水果监测价格元kg资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明66tablepage宏观周度报告图表目录图1美国10年期1年期国债名义收益率3图2美国10年期通胀保值国债TIPS收益率与黄金价格3图3美元指数与USDCNY即期汇率3图4中国10年期国债国开债到期收益率3图57天逆回购利率DR0073图6央行公开市场业务投放回笼亿3图730大中城市商品房成交套日4图8乘用车日均销量同比4图9飞常准全国国内航班国际航班执行航班数4图10百度全国迁徙规模指数4图11高德百城拥堵延时指数7天移动平均4图12春运全国日客运量万人次4图13全国重要城市地铁客运量万人次日7天移动平均5图14100大中城市成交土地占地面积当周值万平方米5图15布伦特原油现货价与美元指数5图16LME铜价美元吨5图17上期所螺纹钢和热卷价格元吨5图18焦煤焦炭动力煤价格元吨5图19郑商所纯碱与玻璃价格元吨6图20全国水泥价格指数点6图21集装箱出口指数CCFI6图22波罗的海运费指数干散货指数BDI与原油指数BDTI6图23农产品价格200指数2015年100与猪肉批发价6图24农业部28种蔬菜7种水果监测价格元kg6请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明77tablepage宏观动态报告分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关高明宏观经济分析师中国人民大学国民经济学博士2015至2017年招商证券与中国人民大学联合培养应用经济学博士后2018至2022年招商证券宏观分析师2022年11月加入中国银河证券重点关注经济结构产业政策资产轮动的联动分析许冬石宏观经济分析师英国邓迪大学金融学博士2010年11月加入中国银河证券研究部新财富宏观团队成员主要从事数据分析和预测工作2014年获得第13届远见杯中国经济预测第一名20152016年获得第1415届远见杯中国经济预测第二名詹璐宏观经济分析师厦门大学工商管理硕士2022年11月加入中国银河证券研究部主要从事国内宏观经济研究工作评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tableco深圳市福田n区金田tact路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn崔香兰0755-83471963cuixianglanchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn林程17717032912linchengyjchinastockcomcn李洋洋021-20255671liyangyangyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn褚颖chuyingyjchina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