春节后北交所呈现“开门红”，交易面量价齐升，市场活跃度有望保持。开年后第二个交易日，1月31日，北交所全市场166只股票悉数上涨，约六成股票涨幅超过5%，4股30%涨停。同时，买盘推动交易额急剧放大，成交额达到23.95亿元，比前一个交易日增加207%。北交所领涨的背后逻辑，其一是多家企业调整了上市方案，分别下调发行底价、缩减募资规模、重新规划募资用途等，让利于二级市场；其次是北交所整体估值非常低，去年12月平均市盈率18.87倍，北交所估值与沪深两市相比，是价值洼地；第三是增量资金，8只北证50指数基金全部完成募集，未来将持续布局北交所。第四是一系列利好政策的陆续出炉，如混合做市和两融制度的落地。制度落地后，会进一步促进增量资金的流入，提高资金效率和成交效率，盘活市场流动性。若北交所能持续保持较高的交易活跃度，今年北证指数将会有较好表现。
　　北交所上市公司陆续发布业绩预告，贝特瑞预计实现净利润超21亿。截至2月2日，北交所上市公司中，共有17家发布2022年度业绩预告，其中10家业绩预增，7家预计净利润可能有所下滑。净利润预增的公司中，预计实现净利润规模最大的是贝特瑞，净利润约21亿元~25亿元，预计增长45.73%~73.49%，公司主营业务为锂离子电池材料，下游锂电池市场持续景气，电池材料市场需求进一步提升，产销两旺使得公司当期业绩同比实现大幅增长；净利润增速最快的是利通科技，预计实现净利润约8299.94万元，增长175.37%，主营业务为科技工业软管；净利润表现较差的是凯华材料，净利润约1786.13万元~1967.92万元，下降11.30%~2.27%，主营业务为电子元器件封装材料。
　　两融及混合交易制度落地在即，1月北交所整体估值水平略有回升。受农历新年假期影响，1月交易日较少，北交所整体交易活跃度有所下滑。1月北交所日均成交金额约5.15亿元，整体日均换手率约在0.50%左右，均较12月有所下滑。截至1月31日，北交所上市公司市盈率约为20，略有回升，整体估值水平呈现出平稳、区间波动的态势。1月初，多家券商申请开通两融业务权限，并审核通过，并将持续做好两融业务适当性管理、推进业务普及和推广。1月19日，北交所发布《做市细则》和《做市指引》，在竞价交易的基础上引入了做市商实行混合交易制度，此举将有助于引入增量资金，提升市场流动性。在直联审核、融资融券等制度不断优化落地，上市公司扩容提速的背景下，市场对北交所的关注度将只增不减，投资热情将日渐增长，因此我们预计今年北交所关注热度、交易活跃度将稳步向好。
　　投资建议：长期仍建议关注：①政策支持的专精特新，专注于细分赛道龙头优质中小公司；②长周期战略下的高景气度赛道，如双碳、半导体、高端制造等，关注其上下游产业链的相关标的。
　　风险提示：政策支持力度低于预期的风险，技术迭代较快的风险，市场竞争加剧的风险。
　　

研究报告全文：5tableresearch行业动态报告北交所2023年02月05日做市细则落地节后迎开门红交投活跃有望持续北证A股行业月度动态报告核心观点春节后北交所呈现开门红交易面量价齐升市场活跃度有望保分析师持开年后第二个交易日1月31日北交所全市场166只股票悉数上涨约六成股票涨幅超过54股30涨停同时买盘推动交易范想想010-80927663额急剧放大成交额达到2395亿元比前一个交易日增加207北fanxiangxiangyjchinastockcomcn交所领涨的背后逻辑其一是多家企业调整了上市方案分别下调发分析师登记编码S0130518090002行底价缩减募资规模重新规划募资用途等让利于二级市场其次是北交所整体估值非常低去年12月平均市盈率1887倍北交所估值与沪深两市相比是价值洼地第三是增量资金8只北证50指数基金全部完成募集未来将持续布局北交所第四是一系列利好政策的陆续出炉如混合做市和两融制度的落地制度落地后会进一步促北交所重要数据进增量资金的流入提高资金效率和成交效率盘活市场流动性若北2022131TableResearch交所能持续保持较高的交易活跃度今年北证指数将会有较好表现上市公司家数1661月新增家数4北交所上市公司陆续发布业绩预告贝特瑞预计实现净利润超21亿总股本亿股21725流通股本亿股11249截至2月2日北交所上市公司中共有17家发布2022年度业绩预总市值亿元243758告其中10家业绩预增7家预计净利润可能有所下滑净利润预增流通市值亿元132979的公司中预计实现净利润规模最大的是贝特瑞净利润约21亿元25成交金额万元23952727亿元预计增长45737349公司主营业务为锂离子电池材料下成交数量万股2576214游锂电池市场持续景气电池材料市场需求进一步提升产销两旺使资料来源北京证券交易所中国银河证券研究院得公司当期业绩同比实现大幅增长净利润增速最快的是利通科技预计实现净利润约829994万元增长17537主营业务为科技工业软管净利润表现较差的是凯华材料净利润约178613万元196792万元下降1130227主营业务为电子元器件封装材料两融及混合交易制度落地在即1月北交所整体估值水平略有回升受农历新年假期影响1月交易日较少北交所整体交易活跃度有所下滑1月北交所日均成交金额约515亿元整体日均换手率约在050左右均较12月有所下滑截至1月31日北交所上市公司市盈率约为20略有回升整体估值水平呈现出平稳区间波动的态势1月初多家券商申请开通两融业务权限并审核通过并将持续做好两融业务适当性管理推进业务普及和推广1月19日北交所发布做市细则和做市指引在竞价交易的基础上引入了做市商实行混合交易制度此举将有助于引入增量资金提升市场流动性在直联审核融资融券等制度不断优化落地上市公司扩容提速的背景下市场对北交所的关注度将只增不减投资热情将日渐增长因此我们预计今年北交所关注热度交易活跃度将稳步向好投资建议长期仍建议关注政策支持的专精特新专注于细分赛道龙头优质中小公司长周期战略下的高景气度赛道如双碳半导体高端制造等关注其上下游产业链的相关标的风险提示政策支持力度低于预期的风险技术迭代较快的风险市场竞争加剧的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明行业动态报告北交所目录一北交所要闻2二北交所月度综述4一行情回顾4二北证特征简述7三业绩分析经营发展情况9一估值变化及比较9二营收规模盈利情况10三成长性及研发情况12四北交所发展面临的问题的分析与建议13一现存问题14二分析与思考15三建议与对策16五新股概览及项目动态18一北交所新股概览18二北交所项目动态18六北交所公司重点公告19七风险提示20请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明1行业动态报告北交所一北交所要闻20230131北交所政府债交易细则发布1月30日北京证券交易所发布并施行北京证券交易所政府债券交易细则明确了交易债券范围参与主体交易方式等事项在各项准备工作全面就绪后北交所将正式启动政府债券交易北交所于2022年7月29日启动地方政府债券发行业务于同年9月2日启动国债发行业务截至2023年1月30日北交所累计服务政府债券发行1142238亿元实现了政府债券常态化发行为进一步完善市场功能北交所积极推进政府债券二级市场建设工作并制定了政府债券交易细则此次发布的政府债券交易细则明确了交易债券范围北交所与中央结算公司合作开展政府债券交易结算业务托管在中央结算公司的政府债券及北交所认可的其他交易品种可以通过北交所交易平台进行交易在参与主体方面北交所不增设市场准入条件已在中央结算公司开立债券账户的投资者即可以参与北交所政府债券交易投资者参与交易前需向北交所申请开通债券交易平台的交易权限在交易方式方面北交所优先推出现券协商成交方式后续再逐步进行完善和丰富httpswwwcscomcnxwzxhg202301t202301316320719html20230120引入增量资金北交所发布实施做市交易业务原则1月19日晚北京证券交易所发布实施北京证券交易所股票做市交易业务细则和北京证券交易所股票做市交易业务指引北交所在竞价交易的基础上引入做市商实行混合交易制度有助于增加市场订单深度提升市场稳定性缩小市场买卖价差降低投资者交易成本引入增量资金提升市场流动性服务市场高质量扩容修订后的做市细则主要内容一是明确做市服务申请与终止二是明确做市商权利与义务做市商应当向市场持续提供符合价差和数量要求的双向报价三是明确做市商监督管理要求北交所混合交易的实施范围覆盖北交所全部上市公司股票由符合条件的做市商自行选择做市标的同时北交所鼓励具备做市资格的保荐机构在持续督导期间为相关股票做市值得注意的是做市商可以在通过在北交所市场参与公开发行定向发行二级市场交易包括竞价交易大宗交易等的方式获取库存股也可以使用公开发行上市前从新三板市场获取的库存股未来北交所还将进一步研究拓展包括借券在内的做市商库存股获取方式httpswwwcscomcnbse03202301t202301206319978html20230119北交所迎外资控股第一股欧福蛋业上市首日大涨1月18日北交所迎来外资控股第一股欧福蛋业上市首日大涨6960盘中一度上涨9320成交额159亿元总市值达842亿元备受关注的是欧福蛋业上市使其成为北交所外资控股第一股在北交所上市过程中同请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2行业动态报告北交所业竞争问题受到监管关注对于实际控制人控制的境内外与公司从事相同或相似业务的企业欧福蛋业表示实控人已经作出相关区域不竞争的承诺有效避免了实质的同业竞争httpswwwcscomcnbse03202301t202301196319770html20230112北交所新股下调发行底价让利市场近期十余家拟赴北交所上市的企业纷纷调整发行方案业内人士指出此举有助于防止破发让北交所二级市场拥有更大的获利空间据记者初步统计近一个月已有科志股份驰诚股份峆一药业乐创技术等十余家企业发布了调整北交所上市方案的公告下调发行底价缩减募资规模重新规划募资用途等成为多家公司方案调整的共性北交所新股调整发行底价到每股净资产水平将增大新股发行询价的空间让市场化博弈更加充分从而完善北交所市场新股的估值定价机制发行底价不等于最终发行价北交所拟上市企业在实际发行中也不会以每股净资产水平来定价发行企业将根据公开发行时自身业绩实际情况和一二级市场情绪通过询价发行来确定合理发行价每股净资产相当于股票价格底线解除底价束缚后新股报价博弈区间拓宽定价权交由市场优胜劣汰的市场环境将增强两只准新股保丽洁新赣江下调发行底价至每股净资产或是重塑新股定价机制的开端北交所新股破发率预计下降httpswwwcscomcnbse03202301t202301126318480html2023010464家开通业务权限券商积极备战北交所两融业务截至2022年12月27日北交所共受理72家券商融资融券以下简称两融业务权限开通申请审核通过64家开通两融交易单元24家中国结算共受理73家券商结算路径和两融专户开通申请业务办理推进正常多家券商表示会持续通过分支机构动员加大投教力度等方式进一步做好北交所两融业务适当性管理推进业务普及和推广同时根据北交所最新安排和要求做好两融业务正式上线的各项准备工作券商看好北交所两融业务的市场机遇北交所两融业务的推出为证券公司提供了另一条触达中小企业落实金融服务实体的重要渠道也为行业带来新的机会事实上北交所已于近期组织市场参与各方开展技术系统通关测试83家券商参与其中81家测试通过北交所中国结算券商的交易行情柜台官网账户清算等各项技术系统准备就绪围绕两融业务考虑到现阶段北交所的结构性特点和流动性水平北交所将采取多项风险控制举措具体包括执行两步走策略初期仅推出两融基础业务运行平稳后再推出转融通确保两融业务落地后初期将以融资业务为主市场上的融券券源有限整体杠杆水平较低降低市场整体波动风险审慎筛选两融标的把好标的股票准入关等httpswwwcscomcnxwzxhg202301t202301046316912html请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3行业动态报告北交所二北交所月度综述图1北交所上市公司数量行业分布截至20230131暂无行业分类的新股未纳入统计资料来源Wind中国银河证券研究院整理一行情回顾1月份北交所整体交易活跃度略弱于上月或受农历春节假期因素影响但开年第二个交易日呈开门红在1月初多家企业调整上市方案让利于二级市场以及北交所整体估值水平低于创新型企业聚集的科创板和创业板等多方因素影响北交所在1月31日呈现较为活跃的交易状态根据北交所的数据显示截至1月31日北交所上市公司总数为166家总股本为21725亿股其中流通股本为11440亿股流通股本较上月末增加约135亿股总市值为243758亿元其中流通市值为133460亿元当日成交金额为2395亿元当日成交数量为2576214万股从交易活跃度来看2023年1月北交所整体活跃度仍有回调虽然北交所指数和交易制度的落地使得市场对北交所注入了乐观预期上市公司扩容有序标的数量的增加也增加的投资选择但经济数据如制造业PMI的下滑或使得市场对中小公司的交易偏好降低1月北交所日均成交金额约515亿元较12月的日均成交额8亿余元下滑而1月整体日均换手率约在050左右也较12月略有下滑请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4行业动态报告北交所图2北交所成交金额及换手率流通市值加权平均截至20230131成交金额亿元换手率右4040353530302525202015151010505000资料来源Wind中国银河证券研究院在北交所带动下创新层的交易活跃度高于基础层2022年以来北交所成交数量及金额总体下跌幅度较大随后有企稳回升趋势根据Wind统计口径截至2023年1月31日收盘1月整体成交数量为887亿股较12月下滑3亿股左右成交金额较12月也有所下滑仅为8238亿元在登陆北交所热度提升的带动下已在创新层挂牌的公司登陆北交所的预期相对基础层更高但或存在北交所吸筹的现象创新层的交易活跃度有波动下滑的趋势我们认为在货币政策持续宽松降息降准有序进行市场流动性较为充裕的背景下市场预期仍保持稳定更多资金和投资者流入将有助于北交所交易活跃度的提升图3成交数量月度合计亿股截至20230131图4成交金额月度合计亿元截至20230131精选层北交所创新层基础层精选层北交所创新层基础层304504002535020300250152001015010055000资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院PMI仍处收缩区间经济韧性仍存涨跌幅方面1月北交所多数股票表现较好上市的166家上市公司中仅有2只标的下跌其余股票悉数上涨涨幅最大的达5892本月涨幅靠前的几只标的有天宏锂业凯华材料利通科技等行业来看属于电力设备行业的的标的涨幅相对较好综合相对较好的行业分别为电力设备国防军工和电子表现相对较差的是环保公用事业和农林牧渔请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5行业动态报告北交所图5本月行业涨跌幅排名算术平均截至20230131电力设备200国防军工155电子154家用电器139计算机127汽车112轻工制造104建筑材料104社会服务103基础化工103纺织服饰97食品饮料91机械设备88医药生物86通信84建筑装饰81有色金属81交通运输74传媒71环保62公用事业53农林牧渔500510152025资料来源Wind中国银河证券研究院整理图6本月个股涨幅前十截至20230131图7本月个股跌幅前十截至2023013170589605041923101215151618388374240346338331325027927430270-2-420-28-610-8-100-12-14-16-137资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6行业动态报告北交所图8本月个股日均换手率前十截至20230131图9本月个股日均交易量前十亿元截至202301315044143901801645016016016400140120133501201030009228010080082500700820006150041061614743403938002500资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院二北证特征简述整体来看北交所中小及创新属性明显我们将北交所与其他三个上市板块进行了一系列对比从市值和来看北交所上市公司市值均值为1469亿元其中上市公司均值最高的是主板公司达到22520亿元其次是科创板市值均值达到13200亿元北交所本月交易活跃度平稳波动日均区间换手率落后其他上市板块由于涵盖春节假期交易日相对偏少的因素影响各上市板的交易活跃度均有所下滑1月北交所的交易活跃度为140低于科创板的255和创业板的280北交所在农历新年的第二个交易日迎来开门红北交所交易活跃度有望保持高位北交所公司净资产收率水平相对较高公司规模小但盈利强从2022年三季报来看北交所公司整体盈利水平均值最高ROE达到1335高出主板和科创板4个百分点左右但由于公司规模较小北交所公司的每股经营活动产生的现金流净额低于创业板估值方面北交所公司估值平稳波动较其他板块估值偏低截至2023年1月31日收盘北证A股的市盈率为20主板公司市盈率最低仅为15倍创业板公司和科创板公司市盈率更高分别为57倍和54倍投资者相对更愿意为科创属性公司付出一定溢价表1各上市板块对比20230101-20230131区间日均区间日均2022Q3每股市值区间涨跌幅成交额换手率2022Q3ROE经营活动产生PE上市公算术平流通市值板块算术平算术平整体法的现金流净额TTM整体静态PB司家数均加权平均均均整体法法不调整亿元亿元元北证A股1661469004140146713350141985319科创板504132000972559248390205733592创业板1233100251212809917840225423467全部主板3174225201862226649061121521158资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明7行业动态报告北交所图10北交所上市公司画像截至20230131图11科创板上市公司画像截至20230131平均市值平均市值北证A股10科创板100808PB成交额PB成交额060604040202PEttm00换手率PEttm00换手率现金流涨跌幅现金流涨跌幅ROEROE资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院图12创业板上市公司画像截至20230131图13主板上市公司画像截至20230131平均市值平均市值创业板10全部主板100808PB成交额PB成交额060604040202PEttm00换手率PEttm00换手率现金流涨跌幅现金流涨跌幅ROEROE资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明8行业动态报告北交所三业绩分析经营发展情况一估值变化及比较北交所上市公司标的的综合估值本月平稳波动从开市后至今呈现缓慢平稳下滑的态势截至1月31日北交所上市公司市盈率TTM整体法不调整为1985较上月末环比提升同期估值最高的是科创板5733其次为创业板5423估值水平最低的是全部主板1521各个上市板整体估值均维持区间波动横向比较北交所与主板科创板创业板可以发现主板上市公司多行业跨度广市值分布均整体市盈率较为平稳市盈率长期稳定在15倍左右但受国内经济下行压力大通胀压力上升等因素的影响主板市盈率有所下降而科创板自2019年开市后经历了一波估值高峰后逐渐回落整体市盈率由今年年初的80倍左右降至50倍左右基于这些公司的科技创新属性投资者仍愿意给与一定的高估值纵向比较北交所公司大部分从新三板精选层平移而来因此我们选取新三板创新层进行对标精选层公司平移前一年左右精选层公司与创新层估值基本相当稳定在25倍左右当9月宣布设立北交所后精选层公司有一波较为明显的估值提升而当北交所开市后北交所公司的整体估值水平呈现出平稳波动的态势未来在货币政策持续宽松等利好背景下预计北交所公司的估值水平也将有所回升图14北交所上市前后估值走势截至20230131北证A股科创板创业板创新层NEEQ全部主板2002001801801601601401401201201001008080606040402020002019-062020-042018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112018-11资料来源Wind中国银河证券研究院分行业看北交所上市公司的市盈率汽车行业平均市盈率最高达到47倍计算机和国防军工行业紧随其后市盈率分别为40倍和33倍而市盈率相对较低的行业是生物医药建筑装饰行业交通运输和家用电器请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明9行业动态报告北交所图15北交所公司市盈率情况-分行业PEttmPB6050403020100-10环保传媒通信汽车电子-20计算机有色金属农林牧渔公用事业交通运输建筑装饰医药生物机械设备食品饮料纺织服饰基础化工社会服务建筑材料轻工制造家用电器国防军工电力设备-30-40资料来源Wind中国银河证券研究院二营收规模盈利情况北交所上市公司的三季报已全部发布半数以上公司实现了营业收入正增长北交所上市公司2022年三季报已全部披露从各公司业绩来看截至10月31日上市的121家公司中有67家公司前三季度实现正增长其中11家公司营收增幅超5017家公司增幅在2050的区间内从净利润端看有55家公司实现净利润正增长有13家净利润增幅超50其中中航泰达颖泰生物吉林碳谷和骏创科技等共7家公司净利润增速超100一方面各公司均具备优良的盈利能力和经营情况另一方面或由于北交所公司规模较小上年度净利润基数较小从而实现高增速图16北交所公司2022Q3营业收入波动区间家图17北交所公司2022Q3净利润波动区间家502050020-200-50-20502050020-200-50-20-501611181317232538391923资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院北交所公司前三季度业绩增长稳定盈利情况佳基于北交所各公司披露的2022年三季报我们将北交所公司与其他三个上市板进行了对比将北交所一级子行业进行了分类比较从业绩端情况来看北交所中小企业聚集营业收入均值超过6亿元归母净利润在059亿元左右板块平均营业收入较上年同期增长345但归母净利润约同比下滑1141是表现相对较差的上市板块或由于体量规模较小经营稳定性较规模较大的公司偏弱请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明10行业动态报告北交所图18各上市板块公司业绩情况算术平均2022Q3亿元营业收入归母净利润营收YOY归母净利润YOY155亿元502045154035103052502015-510-1050-15北证A股科创板创业板全部主板资料来源Wind中国银河证券研究院整理不同行业间营收及净利规模分化较大北交所公司中电力设备行业的平均营业收入仍然保持最高达到272亿元同时电力设备行业的营收增速也较快达到380此外营收增速较快还有基础化工行业达到206平均净利润最高的也是基础化工行业达501净利润增速紧随其后的行业为环保364和电力设备275总的来看大部分行业上半年盈利情况较上年同期均有不同程度下滑主要原因还是系阶段性停工停产带来的影响图19北交所上市公司营业收入-分行业亿元图20北交所上市公司净利润-分行业亿元2022Q3平均YOY右2022Q3平均YOY右30120100252100801802016-1006014-200121540-300120-4001008006-500504-600-2002-7000-400-800环保传媒电子通信汽车环保传媒电子通信汽车计算机计算机建筑装饰食品饮料医药生物机械设备国防军工基础化工家用电器社会服务农林牧渔轻工制造建筑材料电力设备公用事业医药生物机械设备建筑装饰国防军工基础化工家用电器社会服务农林牧渔轻工制造建筑材料电力设备公用事业食品饮料资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院从净资产收益率看北交所公司虽然规模属于中小但盈利能力较其他上市板更佳北交所公司净资产收益率均最高强于科创板及其他板块持续保持在在10以上水平全年来看或仍将保持首位北交所公司的销售毛利率及销售净利率仅次于科创板水平整体盈利能力较好凸显小而美的特点以及专精特新属性请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明11行业动态报告北交所图212022Q3各上市板ROE情况图222022Q3各上市板盈利能力北证A股科创板创业板全部主板销售毛利率销售净利率353171630142452522212102017281511693879161045200北证A股科创板创业板全部主板2019202020212022Q3资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院三成长性及研发情况北交所公司整体成长性较优但研发支出方面尚有提升空间从近三年营业收入的复合增长率来看北交所公司有所提升超过创业板公司整体增长但北交所公司近三年归母净利润的复合增长率表现相对偏弱为825弱于创业板和科创板公司的整体表现在北交所公司整体规模较小的基础下未来仍有较大成长空间图23各上市板复合增长率图242022Q3各上市板研发情况亿元近三年营收复合增长率近三年归母复合增长率研发支出合计算术平均研发支出占比3009825072006515041003250100北证A股科创板创业板全部主板北证A股科创板创业板全部主板资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院从研发方面来看北交所公司的投入力度相对欠缺北交所公司上半年平均研发支出仅为02亿元较创业板的094亿元和科创板的144亿元均差距较大而主板由于上市公司规模相对较大研发支出的绝对金额高但研发支出占营业收入的比例却不高北交所公司或需适当提高研发投入金额及比例使专精特新小而美的特点得以保持请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明12行业动态报告北交所图25北交所公司近三年复合增长率营业收入净利润140120100806040200-20资料来源Wind中国银河证券研究院图26北交所公司2022Q3研发投入情况-分行业百万元研发投入研发占比右12020181001614801260108406420200资料来源Wind中国银河证券研究院四北交所发展面临的问题的分析与建议2021年在习近平总书记的指示下为深化新三板改革设立北京证券交易所目前整体来看北交所上市公司扩容有序大幅提高了中小企业发展动力和信心从未来发展看创新型中小企业后备力量将为北交所未来的发展形成强有力的支撑和推动北交所作为我国第一家公司制交易所具备更多的自主权和更高的创新发展积极性符合国际主流发展趋势中长期将有很大发展空间请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明13行业动态报告北交所不过北交所正处于发展初期与已经发展相对成熟的沪深交易所相比北交所面临的问题和困难也不容易忽视其相对较低的估值水平致使对企业和资金的聚集效应有差距产生上述问题的深层次原因在于我国中小企业在科技创新融资渠道稳健发展等方面仍然面临不少的困境和压力一现存问题1定价和估值相对较低对企业吸引力有提升空间北交所上市公司的市盈率估值倍数近期在20倍左右低于科创板和创业板57倍左右上的市盈率一般来说较高的综合市盈率水平会与企业的上市意愿形成正反馈新三板是北交所上市公司的蓄水池但从前三季度新三板公司转板的整体情况来看99家新三板转板公司中60的公司选择了创业板科创板等登陆北交所的公司的只有40家基本都是体量不大与沪深交易所的要求有一定差距图27各上市板块估值水平TTM整体法截至20230131图28各上市板块换手率流通市值加权平均截至1202301313307063763557332926054233245232502540215128302361225719852015211035100500000股资股AA创新层科创板创业板NEEQ市场CM创新层科创板创业板NEEQCM市场北证本市场NASDAQNASDAQ北证全部主板东证标准全部主板资本市场东证标准NASDAQ资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院2上市时间的成本优势仍可持续优化对于想上市的公司来说时间成本是一个重要考虑因素目前北交所精简流程效果较好但依据现有规则申请在北交所上市的前提条件是在新三板挂牌满12个月并进入创新层总体来看相比于沪深交易所北交所的上市时间有优势但不是很大对于意欲通过二级市场进行融资的企业来说6-12个月的上市时间可能相对比较合适一些优质企业希望北交所能在现在机制的基础上进行差异化的制度安排3交易活跃度有所提升期待资金端持续加码北交所合格投资者数量已经超500万户前期入场资金和成交金额较低而近期在北证指数编制方案落地以及交易制度征求意见后日成交额有大幅提升但也仍远低于沪深交易所1注纳斯达克市场三个层级中资本市场重在吸引规模较小风险较高企业东证股票市场今年4月改组为主要标准和增长三个市场标准市场由相当于中小企业板块的东证二部和贾斯达克上市的企业构成请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明14行业动态报告北交所数千亿元的日交易金额未来仍有较大提升空间二分析与思考北交所的上市门槛相对较低可以承载市值较小盈利水平偏低的公司但应该也是一个可以向上兼容吸纳中型优质创新型企业的上市板块目前来看中型优质的创新型企业对北交所关注度相对偏低的原因除了由于北交所在发展初期对企业和资金的聚集效应有差距以外更深层次的原因在于我国中小企业在科技创新融资渠道稳健发展等方面仍然面临不少的困境和压力经营波动可能偏大导致投资者金融机构等对它们投资的信心不足1中小企业科技创新能力有待提升中小企业由于技术实力资金和人才等问题在科技投入和成果产出方面处于弱势根据2021年年报数据北交所上市公司的研发支出平均为037亿元占营业收入的比例为47同期科创板公司的研发支出平均为177亿元占营收比例为87因此中小企业发展前期阶段利用外部科研资源提升自身技术实力是重要的发展途径然而我国目前的科研成果转化市场还不健全科研成果转化率不高主要原因在于一是成果转化激励机制不尽合理项目收益落实到科研人员的比例低不利于激发相关人员的积极性二是成果转化的生态系统不完善如成果转化的专业人才专业机构法规等缺失或不完善三是成果转化的市场化通道不顺畅受制于体制等因素限制民营企业的市场化需求往往难以得到满足图29各上市板块硕士人才占比图30各上市板块博士人才占比中位数平均数占比加权平均中位数平均数占比加权平均23245025306174002563502053001432013015250415200902425103150101575621004958535515075150000北证A股科创板创业板全部主板北证A股科创板创业板全部主板资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院中小企业在人才方面也明显缺乏优势比如北交所上市公司的博士和硕士占比分别为15和9而科创板上市公司的博士和硕士占比分别为61和232创业板为24和143可以看出中小企业及北交所上市公司在研发投入人才等方面都不具备优势需要通过进一步完善和优化市场化机制让中小企业通过成果转化联合开发人才提升和培训等方面更多更快受益不断提升科技创新能力2创新型中小企业的融资机制仍需优化专精特新创新型中小企业存在科技创新的长周期高风险特征财务状况与传统授信准入请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明15行业动态报告北交所原则无法有效匹配往往难以符合商业银行常规的授信准入要求同时银行对中小企业的技术实力及竞争力获取信息的途径和渠道均有限单纯提升信贷容忍度降低准入门槛难以避免简单粗放而带来风险隐患鉴于上述融资难点目前银行的专项服务方案更多的是在外部政策支持及监管考核指导下给与专精特新创新型企业相对宽松的准入口径更优惠的利率更便捷的操作通道等支持在此情况下如不能解决上述不匹配问题将难以满足此类企业简便快速获取融资的广泛需求而且将面临加大授信支持与合理防控信贷风险的矛盾对于北交所上市及新三板挂牌的拟上市企业由于企业发展相对成熟信息更为透明在银行作业中属于优质客群银行可根据企业的融资需求快速定制综合融资方案3北交所交易及发行方式仍可继续优化提升吸引力新股发行定价方面北交所可活用现行的直接定价询价及竞价发行三种充分发挥市场的价格发现功能新股申购方面现行的现金申购制度使得投资者的资金利用率相对较低未来可综合借鉴信用申购的优点进一步提高投资者资金使用效率三建议与对策1完善鼓励创新机制为北交所上市公司赋能1推动各级政府建立有利于提升科研转化率的机制在科研项目立项评价和考核机制上要加大对成果转化率的考核通过知识产权评估和股权等相关制度安排提升科研成果转化的激励从而加强科研人员的意愿和针对性研发鼓励有条件的高校和科研院所建立健全专业化市场化的科技成果转化机构统筹科技成果转移转化与知识产权管理职责和市场运营2北交所发挥属地优势强化赋能打造增值服务链上市增值服务是国外证券交易所提升企业交互体验增加上市资源黏性的重要手段境外证券交易所提供覆盖上市全流程的服务体系服务产品包括企业上市前上市中和上市后持续延伸上市前服务范围同时交易所针对创新企业特点打造独具特色的旗舰产品形成广泛的品牌效应吸引优质上市资源如伦交所推出ELITE精英成长项目形成ELITEGrowthELITEConnect和ELITEClubDeal三个相互独立又互相联系的服务项目吸引世界各地近千家新经济企业泛欧所形成TeachShare和IPOready两个明星培训项目为新经济企业上市做好前期准备工作北交所目前主要面对创新型中小企业由于中小企业在融合和利用外部资源的能力上普遍偏弱而北交所依托北京的科技教育等各种资源可积极与科技部门大学等单位建立全面战略合作关系组建科技攻关联合体并为北交所上市公司提供全面的人才交流科技咨询技术支持诊断和培训服务赋能上市公司提升北交所的增值服务2加强科技金融发挥北交所联动纽带作用科技金融旨在引导和促进银行业证券业等金融机构改进服务模式搭建服务平台提升对科技产业融资服务能力1探讨北交所与银行建立双向联动机制的可行性一方面将银行机构已授信或服务客群作为北交所上市目标客群的储备培养池向北交所推荐专精特新企业另一方面北交所向银行请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明16行业动态报告北交所推荐已上市及拟上市企业批量授信和融资便利机制实现批量化展业同时引导银行机构设立科技支行科技金融事业部培育一批专注服务科创企业的专营机构推动银行与北交所及股转中心等单位合作研究符合中小企业需求的融资产品探索为企业提供全生命周期的综合金融服务通过设计专属产品等方式为挂牌上市公司量身打造融资方案在授信额度利率和期限等方面给予支持2以北交所上市企业或拟上市企业为试点完善知识产权质押评估和登记服务健全知识产权质押资产的处置流转体系切实提高知识产权的风险缓释能力发展专业担保机构加强政府引导做好连接创新型中小企业和银行之间的桥梁赋予特定政策性银行支持中小企业融资的职能推动政策性银行对中小企业融资的支持为助力企业发展提供金融补充3利用金融科技打造数字化北交所近期以来境外主要交易所积极探索应用数字化前沿技术加快推动数字化转型例如洲际所陆续收购了InteractiveDataSPSE等数据运营商注重向客户提供创新数据分析指数和配套技术系统将增长潜力根植于创新技术伦交所先后收购商业金融信息提供商Mergent固定收益分析平台YieldBook指数服务CitiFixedIncome并于2021年1月完成对路孚特的收购纳斯达克德交所也持续加大对数据与技术公司的投资伦交所和德交所都采用云优先策略将客户服务和业务重要运营环节转移至云端在云端测试新平台和基础设施快速响应市场需求泛欧所和港交所等加强对人工智能大数据机器学习等前沿技术研究探索泛欧所还将数字化转型写入战略中提升核心技术竞争力2021年以来国内资本市场金融科技创新试点正式启动北京等城市率先开展试点北交所目前处于发展和建设的起步阶段应立足于高标准打造领先的数字化交易所相关管理部门可推动北交所与北京或其它地方合作推出与北交所运营和上市公司监管相关的金融科技项目优先纳入试点在做好风险防范安排的前提下对试点项目适度提升监管弹性同时加大对北交所数字化建设的资金支持推动北交所通过市场化的方式打造和示范丰富的数字化应用场景4优化制度和机制提升北交所吸引力1为提高优质企业上市积极性可适时对上市条件适当优化比如对沪深交易所上市公司计划分拆子公司到北交所上市的如果子公司在成立年限公司治理等方面符合要求的在新三板挂牌的时间可以适当减少这样可以进一步强化北交所上市的时间优势与企业的预期趋于一致也有利于打通北交所和沪深交易所的双向交流渠道2鼓励国家级基金流入北交所可以通过国家级基金的流入进一步支持符合国家政策引导发展方向的行业对于专精特新企业更需要长期投资和时间验证国家级长期资金的流入可以消除投资者的观望情绪同时防范金融风险5支持北交所发展新型业务提升发展能力适时发展SPAC抢夺新经济企业2020年SPAC上市数量筹资额均占到美股IPO数量IPO筹资额业务举措的50以上迅猛发展的态势一直延续到了2021年在全球资本市场产生了较大的影响港交所伦交所和新交所积极研究在本土市场推出SPAC的可行性并计划尽快推出北交所定位于中小企业SPAC更适合其定位未来或可择机试点推出请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明17行业动态报告北交所五新股概览及项目动态一北交所新股概览表2北交所新上市股票20230101-20230131拟发行数量发行结果公序号代码简称发行方式发行价格发行市盈率上市日万股告日1430425乐创技术9000000直接定价128013972023-01-122023-01-182873152天宏锂电19026995直接定价60015032023-01-062023-01-123839371欧福蛋业45000000直接定价25023302023-01-052023-01-114834950迅安科技10850000直接定价130010912022-12-272023-01-03资料来源北京证券交易所中国银河证券股份有限公司整理二北交所项目动态表3北交所项目动态截至20230131已受理已问询上市委会议报送证监会注册结果已受理已问询上市委审议提交注册0家53家宁新新材睿高股4家中裕科技4家明阳科技份旺成科技骑士乳业华青矩技术鼎智科海达尔花溪科技恒股份飞宇科技视声智技华信永道和创科技能惠同新材博迅生物大飞龙金晟环保天罡股份龙辰科技鸿智科技虹越花卉富恒新材贺鸿电子南京试剂天力复合中草香料箭鹿股份宏裕包材开特股份灵鸽科技太重向明思亿欧聚合科技东方碳素豪声电子国子软件武汉蓝电蓝色星际汇知康扬德环能华原股份迪尔化工科志股份瑞星股份民士达巨能股份睿泽科技晟楠科技威门药业集美新材易实精密派诺科技锦波生物苏州沪云华洋赛车路桥信息青岛积成用友金融立方控股资料来源Wind中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明18行业动态报告北交所六北交所公司重点公告表4北交所公司重点公告代码公司简称日期公告内容公告类别根据广东省工业和信息化厅近日发布的关于公布2022年专精特新中小企业和2019836807BJ奔朗新材2023-01-31年到期复核通过企业名单的通告广东奔朗新材料股份有限公司被认定为2022年度其他公告广东省专精特新中小企业专精特新中小企业自公布之日起有效期三年根据广东省工业和信息化厅发布的关于公布2022年专精特新中小企业和2019年到831039BJ国义招标2023-01-31期复核通过企业名单的通告国义招标股份有限公司被认定为广东省2022年专精特新其他公告中小企业有效期为三年归属于上市公司股东的净利润本报告期内预计为210000250000万元上年同期为835185BJ贝特瑞2023-01-30业绩预告14409854万元同向上升45737349838402BJ硅烷科技2023-01-30报告期内预计净利润为1850019500万元较上年同期增长1440615726业绩预告公司拟将募集资金置换预先投入募投项目及已支付发行费用的自筹资金及已使用后剩余募集资金金额4698934605元加上少部分自有资金1065395元共计为4700831526BJ凯华材料2023-01-19资金投向万元以增加注册资本的方式划至募投项目实施主体即全资子公司天津凯华电子专用材料有限公司以实施募投项目归属于上市公司股东的净利润本报告期内预计为1400015300万元上年同期为835640BJ富士达2023-01-18业绩预告1019465万元同向上升37335008公司因业务发展的需要拟投资2000万美元在越南同奈省仁泽县隆寿乡仁泽六工业区6A分区D1路设立全资子公司建立年产500万套LED灯具项目生产基地满足境873339BJ恒太照明2023-01-17资金投向外客户的订单需求同时授权公司管理层依据法律法规的规定办理越南子公司的工商注册登记等相关工作并签署相关协议山东路斯宠物食品股份有限公司拟以自有资金1291万元购买刘宣惠女士持有的甘肃832419BJ路斯股份2023-01-17路斯宠物食品科技有限公司25股权本次交易完成后公司对甘肃路斯的持股比例由资金投向75上升至100甘肃路斯成为公司的全资子公司本公司拟与江苏海通海洋工程装备有限公司签订四份73800载重吨散货船建造合同由海通海洋公司为本公司建造四艘73800载重吨散货船挂五星红旗本公司833171BJ国航远洋2023-01-16与海通海洋公司签订73800载重吨散货船建造合同之补充协议公司有权对海通资金投向海洋公司宣布后续两艘选择船是否生效并建造每艘船舶的合同总金额为人民币2160000万元含税四艘船舶总造价为人民币8640000万元含税为优化公司的经营管理能力加强公司绿色节能发展模式创新从而提高公司的核心竞争力公司拟在宁德设立全资航运公司注册资本为2000万元人民币为了建立集团833171BJ国航远洋2023-01-16投资平台服务公司发展战略帮助公司发现和培育新的利润增长点公司拟在上海设资金投向立全资投资公司注册资本为6000万元人民币公司所属的全资子公司上海国电海运有限公司拟在上海市设立两家全资航运公司注册资本分别为3000万人民币北京凯德石英股份有限公司下属控股子公司朝阳凯美石英有限公司因战略发展规划和业务发展需要拟投资不低于6000万元不超过10000万元人民币在朝阳喀左经济835179BJ凯德石英2023-01-16资金投向开发区进行半导体及集成电路用大口径高品质石英玻璃管和高纯石英砂的项目工程建设资料来源Wind中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明19