2022年全球半导体销售额同比微增3.2%，行业正面的长期增长预期不变。根据美国半导体行业协会的数据统计，全球半导体行业总销售额由2020年的4,404亿美元同比增长26.2%至2021年的5,559亿美元，主要受新冠疫情激发的新增需求所推动。2022年，全球半导体行业销售额同比微增3.2%至5,735亿美元，主要得益于2022年上半年的强劲销售但被2022年下半年的销售下滑所大部分抵消。我们认为在市场需求以及宏观经济的周期性变化下，半导体产业链上的短期波动一定程度上是无法避免的。然而，半导体产品构成了人类社会数字化转型的底层基础，因此全球半导体市场的长期需求仍然是相当强劲的。
　　英特尔预计全球个人电脑的长期潜在市场规模将维持稳定。2022年第三季度，英特尔预估2023年全球个人电脑市场规模将在2.70亿台至2.95亿台。考虑到客户方面去库存的持续，英特尔当前认为前述预测范围的下限在2023年是更有可能实现的。基于较为保守的更新率假设以及稍高的装机量假设，英特尔预计全球个人电脑的长期潜在市场需求将维持在每年3亿台左右。英特尔还认为市场在2023年上半年仍将承压但下半年将触底反弹，这与台积电2023年一月份的市场展望基本一致。
　　电子行业2023年的三大投资主线。（1）苹果革命性的MR设备将引领新一轮的全球消费电子创新周期；（2）新能源汽车和智能化汽车渗透率的进一步提升将利好汽车电子供应链；以及（3）来自美国及其盟友的制裁升级将强化中国在集成电路制造领域的自主可控战略，中长期来看市场将迎来更多半导体产品和设备的国产替代。
　　

研究报告全文：股票Research研究EquitySectorTableBasicInfoReportElectronicsSector中文版JackLiu柳晨行业报告电子行业Chineseversion85225092149chenliugtjascomhk15February2023BiTableMainInfo-WeeklyWrapGlobalSemiconductorSalesin2022Reached行HistoricalHighDespiteSalesWeaknessin2H2022业双周报虽然2022下半年销售疲软但2022年全球半导体销售总额仍创下历史新高报Globalsemiconductorsalesslightlygrewby32YoYin2022long-termgrowthprospectremainspositiveAccordingtostatisticsfromtheRatingTableInvestInfoOutperform告SectorReportSemiconductorIndustryAssociationSIAglobalsemiconductorindustrytotalMaintainedsalesgrewby262YoYfromUS4404billionin2020toUS5559billionin2021mainlyduetonewdemandspurredbytheCOVID-19pandemicIn2022评级跑赢大市维持globalsemiconductorindustrysalesslightlyincreasedby32YoYto2US5735billionmainlyasaresultofstrongsalesin1H2022butlargelyoffsetHangSengTECHIndexvsHangSengbysalesdeclinein2H2022Webelieveshort-termfluctuationsinthesemiconductorsindustrychainissomewhatinevitableduetocyclicalchangesIndexinmarketdemandandthemacroeconomyHoweversemiconductorproducts恒生科技指数vs恒生指数constitutefundamentallytothedigitaltransformationofsocietythuslong-term120ofreturnoutlookfortheglobalsemiconductormarketremainsincrediblystrong10080Intelexpectslong-termglobalpersonalcomputerPCtotaladdressable60证marketTAMtoremainstableIn3Q2022Intelreleaseditsestimationfor4020globalPCTAMin2023tobe270millionto295millionunitsConsidering券continueddestockingfromtheclientsideIntelcurrentlybelievesthatthelower0告endofsuchrangeismoreachievablein2023Basedonaconservativerefresh-20研-40报rateassumptionandhigherinstalledbaseassumptionIntelexpectsglobalPC究-60TAMtostayataround300millionunitsperyearinthelongtermIntelalsoFeb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23究ResearchReport报believesthatmarketheadwindsarelikelytopersistin1H2023andbottomoutHangSengIndexHangSengTECHIndex研in2H2023whichisbasicallyinlinewithTSMCsmarketoutlookinJan2023告SourceHangSengIndexes券Keyinvestmentthesisfortheelectronicssectorin20231ApplesEquityPhiladelphiaSemiconductorsIndexvsrevolutionarymixed-realityMRproductwillleadanewglobalinnovationcycle证forconsumerelectronics2acceleratedpenetrationofNEVsandintelligentSP500Indexvehiclesislikelytobenefittheautomotiveelectronicssupplychainand3费城半导体指数vs标普500指数250ofreturnescalatedsanctionsfromtheUSanditsallieswillstrengthenChinasdeterminationofimplementingself-controllablestrategiesinICmanufacturing200andthemarketislikelytoseeanincreasingpresenceofdomestic150semiconductorequipmentandproductsinthemediumtolongtermT1002022年全球半导体销售额同比微增32行业正面的长期增长预期不变根据美国半导体a行业协会的数据统计全球半导体行业总销售额由2020年的4404亿美元同比增长26250b至2021年的5559亿美元主要受新冠疫情激发的新增需求所推动2022年全球半导体0行业销售额同比微增32至5735亿美元主要得益于2022年上半年的强劲销售但被2022电l-50年下半年的销售下滑所大部分抵消我们认为在市场需求以及宏观经济的周期性变化下半Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23Sector子e导体产业链上的短期波动一定程度上是无法避免的然而半导体产品构成了人类社会数字SP500IndexPhiladelphiaSemiconductorIndex行化转型的底层基础因此全球半导体市场的长期需求仍然是相当强劲的SourceBloomberg业英特尔预计全球个人电脑的长期潜在市场规模将维持稳定年第三季度英特尔预估L20222023年全球个人电脑市场规模将在270亿台至295亿台考虑到客户方面去库存的持续Electronicse英特尔当前认为前述预测范围的下限在2023年是更有可能实现的基于较为保守的更新率f假设以及稍高的装机量假设英特尔预计全球个人电脑的长期潜在市场需求将维持在每年3亿台左右英特尔还认为市场在2023年上半年仍将承压但下半年将触底反弹这与台积电t2023年一月份的市场展望基本一致M电子行业2023年的三大投资主线1苹果革命性的MR设备将引领新一轮的全球消费a电子创新周期2新能源汽车和智能化汽车渗透率的进一步提升将利好汽车电子供应链以及3来自美国及其盟友的制裁升级将强化中国在集成电路制造领域的自主可控战略r中长期来看市场将迎来更多半导体产品和设备的国产替代ginSeethelastpagefordisclaimerPage1of6Se销售额同比增长销售某些资料来源图增长单个市场中国仍然是全球最大的半导体着越来越重要的作用始出现业协会20223元同比增长2022美国半导体行业协会统计数据更新日e1th额达半导体产品领域美国半导体行业协会宣布e年第四季度年全球半导体销售额同比总裁兼首席执行官2022las美国半导体行业协会尽管t890pag2022262年下半年全球半导体行业销售增速大幅下滑市场需求以及宏观经济的周期性变化e亿美元fo292r年销售额总计disclaimer至销售额同比下降在2021半导体市场的长期逻辑2022达到JohnNeuffer世界半导体贸易统计组织年的器件年单一341增长1脱颖而出全球半导体行业销售额从5559803市场亿美元的历史新高1-147327602022亿美元同比下降亿美元表示从区域来看景气度仍将维持亿美元和但模拟年全球半导体销售额创历史新高环比下降全球半导体市场在2022器件2021P导致了是一种常用于汽车消费品和计算机的半导体年下半年销售额77存储器件年相对强劲的销售增长202263销售额强劲2021至1年302年的美洲市场销售额录得2022短期波动12022300亿美元5559大幅年期间欧洲年亿美元历经起伏放缓但由于芯片在使世界更智能更高效更互联方面亿美元表明需求较主要受新冠疫情激发的新增需求所推动是销售额最大的半导体全球半导体行业总销售增长年初销售额创历史新高TablePageHeader160127至20222022的最大和日本年上半年进一步恶化年的产品增幅5其年增长率最高735器件额由100中国仍然是最大的半导体亿美元同比微增类别2020下半年的年销售额汽车集成电路的年的Electroni周期性美国半导体行20234404为PagePagesSectorcs年也衰退开7532有所发挥亿美22月ofof62nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportElectronicsSector电子行业15February2023Se资料来源图守的更新率假设以及稍高的装机量假设年是更有可能实现的面去库存的持续的超3平事业部换产品线的投资同时仍全力支持现有产品行组织架构调整包括其2资料来源英特尔国泰君安国际表点以及年第一季度指引降20221英特尔英特尔为总收入英特尔代工服务加速计算系统和图形事业Mobileye三个新网络与边缘事业数据中心与人工智能客户端计算事业三大十亿美元e12130英特21对th35主要e年第四季度的宏观环境和市场的看法亿美元的英特尔2022las英特尔2022业务个百分点至尔0CCG业务部门t亿台低pag2022支持性业务部门年实际的个人电脑市场规模差于此前预测年第四季度财报电话会议要点20233e和2022fo2023英特尔年第四季度的业绩受到宏观不利因素r基于IFSNEXCCG15disclaimer数据中心与人工智能年及以后制定了一项庞大的成本关键438年第四季度1英特尔预计疲软的宏观经济将至少持续到年成本节约计划预计DCAI收入非业绩2022GAAP近期发现AXG指引1网络与边缘年第三季度英特尔预估105收入主要受准则的为12023全球-115450收入同比下降每股亏损个人电脑事业部年下半年可能是一个转折点亿美元英特尔预计全球个人电脑的长期潜在市场需求将维持在每年客户NEX及以及2023客户环比去库存市场需求进一步恶化因此DCAI015业务应继续表现良好P年的运营费用将低于削减323持续下降2以及消费美元之中计划至2023非英特尔正在将的影响而181140GAAP年全球个人电脑市场规模将在预计到由于亿美元及教育领域的个人电脑需求疲软4Q20222023-252每股盈利1240000246202202220233261362025加速计算系统和图形事业部是其战略转型的核心部分但英特尔将结束未来对网络交年上半年末并有可能在200指引年的宏观不确定性年实际的个人电脑同比年第一季度的英特尔认为前述预测范围的下限年底总成本亿美元同比下降约为2-大跌865335256185140--84902环比3非TablePageHeader-15092GAAP业绩亿美元削减至延续至270毛利率010市场规模指引反映了悲观的短期前景---规模321302587330357-0812影响同比202310亿台至美元将达到2023AXG3903略高于年下半年复2亿台左右指引295近期英特尔内部可能会进年上半年英特尔80非分别整合到客户端计算环比下降为亿至GAAP亿台考虑到客户27032022613020310908189217亿台99苏100Electroni亿台毛利率同比下美元基于较为保亿美元的水较此前48在PagePage---sSectorcs2021393481154228个百分公布英特尔8112同比20232023预测3方了ofof62nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportElectronicsSector电子行业15February2023Se表资料来加权平均简单平均力积电世界先进瑞昱半导体大立光日月光联华电子联发科鸿海精密工业台积电中国台湾上市公司加权平均简单平均丘钛科技高伟电子鸿腾精密科技瑞声科技ASMPT建滔集团华虹半导体复旦微电舜宇光学科技中芯国际中国加权平均简单洁美科技国芯科技华兴源创江海股份中瓷电子顺络电子安路科技瑞芯微电子龙芯中科天岳先进环旭电子法拉电子东山精密圣邦股份斯达半导中微公司鹏鼎控股兆易创新北方华创京东方立讯精密海康威视中国内地公司名称e2香港上市公司平均th同业比较e源-Alas---------------------上市公司股HAAAAAAAAAAAAAAAAAAAABloomberg-t股股股股股股股股股股股股股股股股股股股股股Apag股efor-disclaimer中国内地中国香港和中国台湾002859002859CH688262CH688002484CH003031CH002138CH688107CH603893CH688047CH688234CH601231CH600563CH002384CH300661CH603290CH688012CH002938CH603986CH002371CH000725CH002475CH002415CH股票代码00000000000000000000001478HK1478HK14156088HK2018HK1347HK1385HK238267706770TT5347TT2379TT3008TT2303TT2454TT2317TT2330TT3711TT001CH001522HK5221HK98148HK48HK货币TWDTWDTWDTWDTWDTWDTWDTWDTWDCNYCNYHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNY2225001218901586101723703238101093102482601109901158603298036180102005450016920191806710031250305003010099050170403255056830344702426028200708408826088660167003078029900355001045073200509021204060336097205040股价P1413205714132057百万1170787117078714141086431983171312181544822346693387871326231593018206729696745637763023914204142041545522987276793465039871509771413513639151872027823204227382834336862488783809836855356875263061397553026736269403772826029市值02502591291495416417476669854583093616261223522216346826141402996082332372451281071311391641661552231242441042003364911121132na99587271999968912F1303813038107029891095市盈率33941927524196925542727217752449349013228046115717920315214516719317816810014016218615017017014713517123921267311511011629187563F134721624262192652051919051953098242161464023613912493521461711261211371461401551011331551231221301221301551871803081191132989883836296464FTablePageHeader18118410517611627460474142389424873297452650691149484126133843191619270948222110450809170517524209602F市净率158176127264504236373498969421712883412344611139423625133843181519280941191809360708170514423709523F13715825542363232307886921858249970372038531032373023123439181317280833171608280708150413363208454FROE4513113912510416720525815031114618416821520335328030439340514222329027139813013122217115228013010015311728949883667743598676736792FElectroniDY1052nana08040208010900080028110703040023090218052435614954713973835223081203030009504600030800112FPagePageEVEBITDAsSectorcs11261463241772643434772221892921235515604274467132203119111nanananananana665629607271423769517065415462596989837928124Fofof62nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportElectronicsSector电子行业15February2023Se表注资料来源加权平均简单平均塔尔半导体Wolfspeed莱迪斯半导体西部数据公司安森美半导体格罗方德意法半导体微芯科技英飞凌科技恩智浦半导体泛林集团美光科技亚德诺半导体应用材料AMD英特尔高通公司博通德州仪器阿斯麦控股英伟达台积电美国上市公司加权平均简单平均首尔半导体LXLEENOSK三星电子韩国上市公司加权平均简单平均滨松光子学株式会社日本电气瑞萨电子京瓷日本电装东京日本上市公司公司名称e美国存托凭证半导体海力士3电子th同业比较e工业lasBloombergtpagefordisclaimer日本韩国和美国046890046890KS108320KS058470KS000660KS005930KS股票代码QCOMUSQCOMIFNNYUSMCHPUSWOLFUSWOLFAVGOUSTSEMUSTSEMNVAMATUSASMLUSLSCCUSLRCXUS000000WDCUSWDCNXPIUSINTCUSAMDAMDUSSTMUSSTMUSTSMGFSGFSUS69026902JP8035JP69656965JP6701JP6723JP6971JPTXNUSADIUSADIMUUSONUSONDAUS货币KRWKRWKRWKRWKRWUSDUSDUSDUSDUSDUSDUSDUSDUSDUSDUSDUSDUSDUSDUSDUSDUSDUSDUSDUSDUSDUSDJPYJPYJPYJPYJPYJPY1716000171600095600093400063200046790011080018979051621018254013234060231017634067748022971011844067200672004885016710656507295040640809208927043640868807173049490848803881062070859502864097960股价P3772902573772902576799542167995421百万574805857480587355899155486715548672615591110924313328723272577247906613858214755925169715980056508750802864602411848427311810068100681223513935375293909845064464975068349181696556772992433998544469市值10114505871531091722632801711682521211602131673322801706871982671263641991781573451581472201851152nana67789491792F市盈率3407041762621741952631541592371451591571723292571594381963141221421631521551871762836511401482312nanananana64843F15042765311441441291391821371571532351521202202562691053743281702331371551361853321851781991601392091161151152na59754FTablePageHeader2872162511171131111102na521212015101329233709200813548125411161413780366614258225128229F市净率2422641011181152nana45121107131112262133081081248682150134731286929539015257925126837F1942381022nanana3611100711111123193008150812446144133829236125458114267423125689904FROE885944483981393251941561601001913694303391463981313531723622291823997481855349255116241101142na328554647442812FElectroniDY2na12012022262849171524181712190026212216130000000000061214211308201100552435282FPagePageEVEBITDAsSectorcs28112082714101231611091187134281495131102120149117nana5593572935957782703455203734905742799224133265Fofof62nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportElectronicsSector电子行业15February2023SeTableCompanyRatingDefinitione网址电话香港中环皇后大道中供使用情况或使用会违反适用的法律或规例或会令本研究如有需要投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择主观假定和判断而做出预见性陈述因此可能具有不确定性投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的及当中的风险在决定投资前报告中的资料力求准确可靠但君安集团的资产管理部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策国泰君安的销售员其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务本研究报告内容既不代表国泰君安证券免责声明654321利益披露事项评级区间参考基准香港恒生指行业TableSectorRatingDefinition评级区间参考基准香港恒生指个股评级标准thTabledisclosure202ewwwgtjacomhklas评级标准85225093受雇于国泰君安或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员国泰君安或其集团公司国泰君安或其集团公司在现在或过去团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值除分析员或其有联系者分析员或其有联系者报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用而此等发布公布可t跑输大市中性跑赢大市评级国泰君安证券远大医药pag卖出减持中性收集买入评级6e6fo至至r-18disclaimer1818911800512HK个月交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略个月181香港数数号新纪元广场低座并未持有并未担任传真有限公司版权所有不得翻印有或将会泸州银行国泰8522509本研究报告所评论的发行人的任何财务权益本研究报告所评论的发行人的高级人员君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某些或公司行业基本面良好超过相对表现或公司行业基本面不理想小于或公司行业基本面不理想-或公司行业基本面中性-或公司行业基本面良好5155为本研究报告所评论的或行业基本面不理想小于或行业基本面中性-或超过相对表现55香港至01983HK-行业基本面良好15至15至2712--515至577935有限公司楼-个55月内没有国泰P顺丰房托国泰君安君安或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定与本研究报告舜宇光学02191HK1或以上的财务权益的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约02382HK例如所评论的发行人晋商银行配售代理牵头经辨人保荐人包销商或从事自营投资于该股票进行庄家活动02558HK存在投资银行业务的关系TablePageHeader郑州银行06196HK外国泰君安或其集Electroni国泰PagePagesSectorcs君安或国泰6ofof62nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportElectronicsSector电子行业15February2023