结论与建议：
　　公司业绩：公司发布业绩快报，2022年实现营收41.2亿元，YOY+14.1%，录得净利润3.7亿元，YOY+31.2%，扣非后YOY+36.1%，公司业绩略好于预期。其中Q4单季度实现营收14.2亿元，YOY+14.1%,净利润1.3亿元，YOY+39.2%。
　　新品类&新渠道推动，Q4营收延续两位数增长：2022年12月国内消费、物流虽受疫情影响较大，但公司Q4单季营收端延续两位数的增长，我们估计主要是10月、11月增长明显，其中一方面是受益于公司产品推陈出新，母婴、家居类新品增长较快，另一方面公司渠道拓展顺利，拼多多、抖音等新兴渠道增长较快，拉动营收增长。
　　原材料价格下降、产品结构优化共同推升毛利率水平：公司Q3时单季毛利率已同比提升2.9个百分点至36.9%，主要受益于原材料价格下降。Q4期间，塑料、铝、铜价格仍保持在相对低位，均价同比约有9%-11%的降幅，我们估计公司Q4毛利率仍将受益于原材料价格同比下降，延续提升的趋势。此外，公司直销渠道增加以及缩减低价SKU也对提升毛利率有帮助。从净利率来看，公司22Q4净利率同比提升约1.7个百分点，2022年全年净利率也同比提升1.1个百分点。
　　盈利预计及投资建议：短期来看，新冠防疫“乙类乙管”后，消费需求将逐步恢复，另外公司渠道拓展和SKU精简也将提升公司业绩表现。长期来看，公司深耕创意小家电市场多年，具有较好的市场敏感度，产品扩张及迭代快速，将助力公司抓住每轮细分需求的爆发，我们看好公司业绩长期增长。我们预计公司2023、2024年分别实现净利润4.7亿元、5.4亿元，分别同比+26.7%、+14.8%，EPS分别为3.0元、3.5元，对应PE分别为22倍、19倍。目前估值合理，业绩好于预期，维持“买进”投资评级。
　　风险提升：新品销售及新管道开拓不及预期；原材料价格上涨；竞争加剧
　　

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept02023年02月17日王睿哲小熊电器002959SZBuy买进C0062capitalcomtw目标价元80利润率提升推动2022年净利同比增长31公司基本资讯结论与建议产业别家用电器A股价20232166695公司业绩公司发布业绩快报2022年实现营收412亿元YOY141深证成指20232161190740股价12个月高低75388录得净利润37亿元YOY312扣非后YOY361公司业绩略好于总发行股数百万15600A股数百万15586预期其中Q4单季度实现营收142亿元YOY141净利润13亿元A市值亿元10435YOY392主要股东佛山市兆峰投资有限公司新品类新渠道推动Q4营收延续两位数增长2022年12月国内消费4442每股净值元1508物流虽受疫情影响较大但公司Q4单季营收端延续两位数的增长我们股价账面净值444一个月三个月一年估计主要是10月11月增长明显其中一方面是受益于公司产品推陈出股价涨跌-1864303新母婴家居类新品增长较快另一方面公司渠道拓展顺利拼多多近期评等抖音等新兴渠道增长较快拉动营收增长出刊日期前日收盘评等2022-10-275183买进原材料价格下降产品结构优化共同推升毛利率水平公司Q3时单季毛产品组合利率已同比提升29个百分点至369主要受益于原材料价格下降Q4厨房小家电833期间塑料铝铜价格仍保持在相对低位均价同比约有9-11的降生活小家电165幅我们估计公司Q4毛利率仍将受益于原材料价格同比下降延续提升其他小家电02的趋势此外公司直销渠道增加以及缩减低价SKU也对提升毛利率有机构投资者占流通A股比例帮助从净利率来看公司22Q4净利率同比提升约17个百分点2022基金105一般法人23年全年净利率也同比提升11个百分点股价相对大盘走势盈利预计及投资建议短期来看新冠防疫乙类乙管后消费需求将逐步恢复另外公司渠道拓展和SKU精简也将提升公司业绩表现长期来看公司深耕创意小家电市场多年具有较好的市场敏感度产品扩张及迭代快速将助力公司抓住每轮细分需求的爆发我们看好公司业绩长期增长我们预计公司20232024年分别实现净利润47亿元54亿元分别同比267148EPS分别为30元35元对应PE分别为22倍19倍目前估值合理业绩好于预期维持买进投资评级风险提升新品销售及新管道开拓不及预期原材料价格上涨竞争加剧CompanyUpdateChinaResearchDept年度截止12月31日202020212022F2023F2024F纯利NetprofitRMB百万元428283372471541同比增减5964-3381312026721478每股盈余EPSRMB元274182238302347同比增减234-3381312026721478市盈率PEX24393685280922171931股利DPSRMB元120060072091104股息率Yield179090107135155投资评等说明评等定义强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股2023年2月17日2CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表百万元2019202020212022F2023F营业收入36603606411546575198经营成本24732424270030483395营业税金及附加2317212831销售费用440553670745821管理费用123131143161172财务费用-15-16-12-14-16资产减值损失000投资收益2633232515营业利润520334473551633营业外收入32422营业外支出464822利润总额518330429551633所得税9046588092少数股东损益0000归属于母公司所有者的净利润428283372471541附二合幷资产负债表百万元2019202020212022F2023F货币资金97467090410851302应收账款119127139153215存货532616696787889流动资产合计29462602299234714026长期股权投资06666固定资产281535642771925在建工程222107544334非流动资产合计7451015116713431651资产总计36923617416048145678流动负债合计17161536161317091880非流动负债合计312131314负债合计17191548162517231894少数股东权益00000股东权益合计19732069253430903783负债及股东权益合计36923617416048145678附三合幷现金流量表百万元2019202020212022F2023F经营活动产生的现金流量净额1208171308400453投资活动产生的现金流量净额-704-31234226418筹资活动产生的现金流量净额-365-12453015现金及现金等价物净增加额136-1543876568861此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2023年2月17日3