收入维持双位数增长，利润率持续修复。小熊电器发布2022年度业绩快报，预计2022年实现收入41.15亿元，同比+14.12%；归母净利润3.72亿元，同比+31.21%；扣非后归母净利润3.51亿元，同比+36.05%。经折算，2022Q4预计实现收入14.17亿元，同比+14.11%；归母净利润1.31亿元，同比+39.15%；扣非后归母净利润1.13亿元，同比+27.57%。公司精品化战略取得显著成效，全年营收保持稳健增长；同时受益于单品销率提升、产品结构优化及原材料价格回落，公司利润得到持续修复。
　　调整定位打造精品，发力刚需及新兴品类。1）今年以来小家电整体回暖，行业均价回升。根据奥维云网的数据，2022年厨房小家电全品类零售额同比增长5%至584亿，线上均价上涨9.7%，线下均价上涨4.5%，偏中高端的小家电产品更受青睐。2）在行业回暖的背景下，公司积极调整经营方针，实施产品精品化，重定位于“年轻人喜欢的小家电”，缩减SKU数量，发力破壁机、饭煲、饮水机等刚需品类，并持续在母婴、生活电器等新兴品类布局。根据天猫、京东及抖音的销售跟踪数据，2022年公司线上GMV同比增长16.8%，其中Q4增长27.4%；双十一期间，公司全渠道销售额同比增长40%，增速领先于行业。3）渠道端，公司积极布局抖音、拼多多等新兴电商渠道，成立直播部门发力店铺自播，预计抖音及拼多多等新渠道增长较快。
　　精品化战略下规模效应提升，盈利能力持续向好。受益于精品化战略下的单品规模提升及原材料价格高位回落，预计Q4公司毛利率依然有所修复。而费用端，随着公司品牌升级后加大品宣投入及抖音等新电商投入加大，预计费用率会有所增加。Q4公司归母净利率达到9.3%，同比提升1.7pct。
　　精品战略成效显著，内部变革扩大优势。精品化战略下，公司研发、生产、管理及资源投放更加聚焦，打造出不少小爆品，新品类开拓顺利。同时内部组织效率提升，盈利改善。与之相对应的，公司推进组织变革，打造产品事业部核心制，以产品为核心统筹内部生产、营销等资源，便于产品快速上新推广，提升内部效率，进一步扩大核心竞争力。
　　风险提示：新品推进不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。
　　维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润3.7/4.4/5.1亿，同比增速31%/19%/14%；摊薄EPS=2.38/2.84/3.24元，对应PE=28/24/21x，维持“买入”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年02月17日小熊电器002959SZ买入2022年度业绩快报点评精品成效持续显现经营质量稳健向上核心观点公司研究财报点评收入维持双位数增长利润率持续修复小熊电器发布2022年度业绩快报家用电器小家电预计2022年实现收入4115亿元同比1412归母净利润372亿元证券分析师陈伟奇证券分析师王兆康同比3121扣非后归母净利润351亿元同比3605经折算2022Q40755-819826060755-81983063chenweiqiguosencomcnwangzkguosencomcn预计实现收入1417亿元同比1411归母净利润131亿元同比S0980520110004S09805201200043915扣非后归母净利润113亿元同比2757公司精品化战略取联系人邹会阳得显著成效全年营收保持稳健增长同时受益于单品销率提升产品结构0755-81981518zouhuiyangguosencomcn优化及原材料价格回落公司利润得到持续修复基础数据调整定位打造精品发力刚需及新兴品类1今年以来小家电整体回暖投资评级买入维持行业均价回升根据奥维云网的数据2022年厨房小家电全品类零售额同比合理估值7375-8509元收盘价6695元增长5至584亿线上均价上涨97线下均价上涨45偏中高端的小总市值流通市值1044410435百万元52周最高价最低价75003923元家电产品更受青睐2在行业回暖的背景下公司积极调整经营方针实近3个月日均成交额8376百万元施产品精品化重定位于年轻人喜欢的小家电缩减SKU数量发力破市场走势壁机饭煲饮水机等刚需品类并持续在母婴生活电器等新兴品类布局根据天猫京东及抖音的销售跟踪数据2022年公司线上GMV同比增长168其中Q4增长274双十一期间公司全渠道销售额同比增长40增速领先于行业3渠道端公司积极布局抖音拼多多等新兴电商渠道成立直播部门发力店铺自播预计抖音及拼多多等新渠道增长较快精品化战略下规模效应提升盈利能力持续向好受益于精品化战略下的单品规模提升及原材料价格高位回落预计Q4公司毛利率依然有所修复而费用端随着公司品牌升级后加大品宣投入及抖音等新电商投入加大预计费用率会有所增加Q4公司归母净利率达到93同比提升17pct资料来源Wind国信证券经济研究所整理精品战略成效显著内部变革扩大优势精品化战略下公司研发生产相关研究报告管理及资源投放更加聚焦打造出不少小爆品新品类开拓顺利同时内部小熊电器002959SZ-2022年三季报点评精品战略成效显现盈利能力显著回升2022-11-07组织效率提升盈利改善与之相对应的公司推进组织变革打造产品事小熊电器002959SZ-2021年年报点评经营环比改善四业部核心制以产品为核心统筹内部生产营销等资源便于产品快速上新季度收入止跌回升2022-04-10小熊电器-002959-2021年三季报点评经营环比改善利润企推广提升内部效率进一步扩大核心竞争力稳回升2021-10-31小熊电器-002959-2021年半年报点评多因素共振下经营承风险提示新品推进不及预期行业竞争加剧原材料价格大幅上涨压长期成长无忧2021-09-04小熊电器-002959-2020年年报点评2021年一季报点评收入投资建议维持盈利预测维持买入评级实现穿越小熊成长无忧2021-05-04维持盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润374451亿同比增速311914摊薄EPS238284324元对应PE282421x维持买入评级盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元36603606411546755235-362-15141136120净利润百万元428283372444507-596-338312194142每股收益元274181238284324EBITMargin13598106108111净资产收益率ROE217137168185195市盈率PE244370282236207EVEBITDA244263230202180市净率PB529506472437403资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1公司营业收入及增速图2公司单季营业收入及增速资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3公司归母净利润及增速图4公司单季归母净利润及增速资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图5公司毛利率及净利率图6公司单季度毛利率及净利率资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图7公司研发费用情况图8公司期间费用情况资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理表1可比公司估值表总市值EPSPEPEG投资代码公司简称股价评级亿元21A22E23E24E21A22E23E24E23E002705SZ新宝股份189115609613414715819714112812007买入000333SZ美的集团5128358840942747451312512010810014买入002242SZ九阳股份191514709710912813919717614913812买入002959SZ小熊电器669510418123828432437028223620711买入002032SZ苏泊尔517041824025528630921520318116721买入资料来源Wind国信证券经济研究所整理和预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物97467079811321253营业收入36603606411546755235应收款项153134158183200营业成本24732424272130843454存货净额532616707602819营业税金及附加2317232627其他流动资产858892109122销售费用440553658748832流动资产合计29462602274032083576管理费用228261279311341固定资产503643774829866财务费用1516151924无形资产及其他195284272261250投资收益2633232925资产减值及公允价值变投资性房地产4783838383动2969344449长期股权投资06101419其他收入12201015资产总计36923617387943954793营业利润520334438521595短期借款及交易性金融负债00000营业外净收支24233应付款项13491252125215511707利润总额518330436518592其他流动负债367284393427460所得税费用9046647585流动负债合计17161536164419782168少数股东损益00000长期借款及应付债券00000归属于母公司净利润428283372444507其他长期负债312172228长期负债合计312172228现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计17191548166120002196净利润428283372444507少数股东权益00000资产减值准备1671232股东权益19732069221723952597折旧摊销210693110123负债和股东权益总计36923617387943954793公允价值变动损失2969344449财务费用1516151924关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动690268640449每股收益274181238284324其它1671232每股红利077120143170194经营活动现金流11501915051002630每股净资产12651322141715311660资本开支172175260200200ROIC4936354458其它投资现金流4231081091970ROE2214171920投资活动现金流59573154402205毛利率3233343434权益性融资218000EBITMargin1410111111负债净变化00000EBITDAMargin1413131313支付股利利息120188223266304收入增长36-1141412其它融资现金流6963000净利润增长率60-34311914融资活动现金流173421223266304资产负债率4743434646现金净变动382304128334121息率1118212529货币资金的期初余额5929746707981132PE244370282236207货币资金的期末余额97467079811321253PB5351474440企业自由现金流92935210748370EVEBITDA244263230202180权益自由现金流99898222765391资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032