收入维持良好增长，净利率提升。公司披露2022年年报业绩快报，2022年度全年收入41.2亿元，同比增长14.1%；归母净利3.7亿元，同比增长31.2%。2022Q4单季收入14.2亿元，同比+14.1%；归母净利1.3亿元，同比+39.2%。Q4收入保持良好增长，原因：（1）长尾小家电市场依然有较大的增长空间，且2022年相对2021年竞争环境有所改善；（2）公司作为长尾小家电龙头，地位稳固，份额提升；（3）品类持续扩张，新品带来收入增长。Q4归母净利增速快于收入，Q4净利率为9.3%，同比提升1.7pct，盈利能力提升显著；原因：（1）原材料价格同比下降，带动毛利率同比提升；（2）2021年价格竞争激烈，2022年整体竞争环境也有所改善；（3）产品结构升级，均价提升。
　　小家电长尾市场空间较大，看好公司长期发展。2022年在疫情、消费需求较弱的环境影响下，公司收入端表现出良好的增长，体现其韧性。长期来看，我们认为，小家电消费升级趋势不变，小家电长尾市场空间较大，公司作为线上渠道为主的创意小家电龙头，具有敏感的市场观察力，拥有丰富的产品矩阵，良好的产品供应链体系，精准触达消费者的需求，公司的产品渠道策略均与消费升级趋势契合，所以我们看好公司长期发展。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-24年归母净利同比增长31%、20%、18%，对应EPS分别为2.38、2.85、3.36元/股。作为创意小家电细分市场龙头，收入、利润增长良好，给予公司2023年25xPE，对应合理价值为71.35元人民币/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。竞争加剧分流长尾市场；新兴品类开发及推广低预期；原材料价格上升。

研究报告全文：TablePage公告点评家用电器证券研究报告小熊电器TableTitle002959SZ公司评级TableInvest买入当前价格6695元2022业绩靓丽领跑行业合理价值7135元前次评级买入TableSummary报告日期2023-02-17核心观点收入维持良好增长净利率提升公司披露2022年年报业绩快报相对市场TablePicQuote表现2022年度全年收入412亿元同比增长141归母净利37亿元同比增长3122022Q4单季收入142亿元同比141归母净41利13亿元同比392Q4收入保持良好增长原因1长尾小28家电市场依然有较大的增长空间且2022年相对2021年竞争环境有15所改善2公司作为长尾小家电龙头地位稳固份额提升3品20222042206220822102212220223类持续扩张新品带来收入增长Q4归母净利增速快于收入Q4净-11利率为93同比提升17pct盈利能力提升显著原因1原材-24料价格同比下降带动毛利率同比提升22021年价格竞争激烈小熊电器沪深300年整体竞争环境也有所改善产品结构升级均价提升20223小家电长尾市场空间较大看好公司长期发展2022年在疫情消费分析师TableAuthor曾婵需求较弱的环境影响下公司收入端表现出良好的增长体现其韧性SAC执证号S0260517050002长期来看我们认为小家电消费升级趋势不变小家电长尾市场空间SFCCENoBNV293较大公司作为线上渠道为主的创意小家电龙头具有敏感的市场观察0755-82771936力拥有丰富的产品矩阵良好的产品供应链体系精准触达消费者的zengchangfcomcn需求公司的产品渠道策略均与消费升级趋势契合所以我们看好公司分析师袁雨辰长期发展SAC执证号S0260517110001盈利预测与投资建议预计2022-24年归母净利同比增长3120SFCCENoBNV05518对应EPS分别为238285336元股作为创意小家电细021-38003640分市场龙头收入利润增长良好给予公司2023年25xPE对应合yuanyuchengfcomcn理价值为7135元人民币股维持买入评级风险提示竞争加剧分流长尾市场新兴品类开发及推广低预期原材相关研究TableDocReport料价格上升小熊电器002959SZ收2022-10-27入维持良好增长盈利超预期盈利预测小熊电器002959SZQ22022-08-30TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E收入增长良好主营盈利能营业收入百万元36603606411548215526增长率362-15141171146力恢复EBITDA百万元572470646764809小熊电器002959SZ新2022-04-28归母净利润百万元428283372445525品类快速增长盈利持续修增长率596-338312198179复EPS元股274181238285336市盈率x41303526217523461990ROE217137152154154EVEBITDAx29211982111912041064数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText小熊电器公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产29462602264931513846经营活动现金流1208171414608747货币资金97467085112471834净利润428283372445525应收及预付184163124146167折旧摊销76119109124139存货532616519602687营运资金变动702-283-131-3558其他流动资产12571154115511561158其它152637424非流动资产7451005109611521172投资活动现金流-704-312-232-212-160长期股权投资06666资本支出-307-425-232-212-160固定资产281535555575595投资变动-1-6000在建工程222107207287347其他-397119000无形资产195284254210150筹资活动现金流-365-12000其他长期资产4773737373银行借款00000资产总计36923607374543035018股权融资018000流动负债17161536130214141605其他-365-29000短期借款00000现金净增加额138-153182396587应付及预收13491252101210891244期初现金余额4766126708511247其他流动负债367284290325361期末现金余额61245885112471834非流动负债33333长期借款00000应付债券00000其他非流动负债33333负债合计17191538130414171607股本156156156156156资本公积934951951951951主要财务比率留存收益883979135117962321至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益19732069244028853410成长能力少数股东权益00000营业收入增长362-15141171146负债和股东权益36923607374543035018营业利润增长568-35857518693归母净利润增长596-338312198179获利能力利润表单位百万元毛利率324328343349352至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率11779909295营业收入36603606411548215526ROE217137152154154营业成本24732424270431383583ROIC-20089918168841070营业税金及附加2317232730偿债能力销售费用440553580689851资产负债率466426348329320管理费用123131136164199净负债比率0000000000研发费用105130136164193流动比率172169203223240财务费用-15-16-15-21-31速动比率138127162179196资产减值损失-28-34-31-42-24营运能力公允价值变动收益-1-1000总资产周转率118099112120119投资净收益2633000应收账款周转率25282656380238023802营业利润520334526624681存货周转率513422521521521营业外收支-2-4-32-320每股指标元利润总额518330494592681每股收益274181238285336所得税9046122146156每股经营现金流774109265389477净利润428283372445525每股净资产12651322156418502186少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润428283372445525PE41303526217523461990EBITDA572470646764809PB896483331362306EPS元274181238285336EVEBITDA29211982111912041064识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText小熊电器公告点评广发家电行业研究小组TableResearchTeam曾婵首席分析师武汉大学经济学硕士2017年进入广发证券发展研究中心袁雨辰资深分析师上海社科院经济学硕士2017年进入广发证券发展研究中心高润鑫资深分析师复旦大学资产评估学硕士同济大学工学学士2020年进入广发证券发展研究中心符超然高级分析师上海财经大学经济学硕士同济大学工学学士2021年进入广发证券发展研究中心陈尧高级研究员新加坡国立大学金融工程专业硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText小熊电器公告点评重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息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