事件：小熊电器公布2022年年度业绩快报。公司2022年实现收入41.2亿元，YoY+14.1%；业绩3.7亿元，YoY+31.2%。经折算，Q4单季度实现收入14.2亿元，YoY+14.1%；业绩1.3亿元，YoY+39.1%。展望后续，随着公司不断拓展新品类，积极拥抱新兴渠道，收入有望维持快速增长。
　　Q4收入延续较快增长：根据公司信息，双十一期间小熊全渠道销售额同比增长40%。Q4小熊收入的同比增速环比Q3小幅收窄，主要是因为12月疫情防控政策调整后，物流配送受到影响，部分收入确认滞后。分品类来看，小熊传统厨房小家电品类快速增长。根据奥维线上数据，Q4小熊压力锅、电水壶、电饭煲销售额YoY+122%/+98%/+65%。分渠道来看，小熊抖音、拼多多等新兴电商渠道布局成效显现。根据久谦数据，Q4小熊抖音销售额同比增长超过90%。根据魔镜数据，Q4小熊拼多多销售额同比增长接近200%。
　　Q4盈利能力持续提升：Q4公司净利率为9.3%，同比+1.7 pct。Q4公司净利率同比提升显著，主要原因为1）公司持续向精品化升级，优化产品结构。根据久谦天猫数据，Q4小熊200元以上厨房小家电的销量占比同比+6.5pct；2）原材料成本压力缓解。Wind数据显示，2022Q4期间沪铜指数、沪铝指数、塑料指数YoY-8.2%/-7.7%/-16.0%。
　　投资建议：小熊是领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力，目前正积极向产品精品化发展，提升品牌力。随着小家电行业消费需求复苏，行业竞争格局改善，原材料成本下行，公司盈利能力持续改善。预计公司2022年~2024年的EPS分别为2.38/2.80/3.29元，维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：2023年02月17日公司快报小熊电器002959SZ证券研究报告收入增长良好盈利能力持续提升小家电投资评级买入-A事件小熊电器公布2022年年度业绩快报公司2022年实现收入412亿元YoY141业绩37亿元YoY312经折算Q4单季度实现收维持评级入142亿元YoY141业绩13亿元YoY391展望后续随着公6个月目标价7834元司不断拓展新品类积极拥抱新兴渠道收入有望维持快速增长股价2023-02-166695元Q4收入延续较快增长根据公司信息双十一期间小熊全渠道销售额同交易数据比增长40Q4小熊收入的同比增速环比Q3小幅收窄主要是因为12月总市值百万元1044420疫情防控政策调整后物流配送受到影响部分收入确认滞后分品类来流通市值百万元1043494看小熊传统厨房小家电品类快速增长根据奥维线上数据Q4小熊压力总股本百万股15600锅电水壶电饭煲销售额YoY1229865分渠道来看小熊抖音流通股本百万股15586拼多多等新兴电商渠道布局成效显现根据久谦数据Q4小熊抖音销售额12个月价格区间39977235元同比增长超过90根据魔镜数据Q4小熊拼多多销售额同比增长接近200股价表现Q4盈利能力持续提升Q4公司净利率为93同比17pctQ4公司小熊电器沪深300净利率同比提升显著主要原因为1公司持续向精品化升级优化产品36结构根据久谦天猫数据Q4小熊200元以上厨房小家电的销量占比同比2665pct2原材料成本压力缓解Wind数据显示2022Q4期间沪铜指数166沪铝指数塑料指数YoY-82-77-160-4-14投资建议小熊是领先的线上小家电公司在众多长尾小家电市场占据-24头部份额小熊具备快速捕捉市场需求的能力目前正积极向产品精品化2022-022022-062022-102023-01发展提升品牌力随着小家电行业消费需求复苏行业竞争格局改善资料来源Wind资讯原材料成本下行公司盈利能力持续改善预计公司2022年2024年的EPS升幅1M3M12M分别为238280329元维持买入-A的投资评级相对收益-46-26402绝对收益-5741288风险提示原材料价格上涨行业竞争加剧张立聪分析师TableFinance1亿元2020A2021A2022E2023E2024ESAC执业证书编号S1450517070005zhanglcessencecomcn主营收入366361412474539联系人净利润4328374451陈伟浩chenwh3essencecomcn每股收益元274182238280329每股净资产元12651326146616201801相关报告产品结构优化成本压力缓2022-10-27盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E解Q3业绩高增长Q2收入加速增长毛利率2022-08-29市盈率倍244369282239204持续提升市净率倍5350464137Q1收入业绩稳健增长2022-04-29净利润率11779909295Q4单季度收入实现稳健增2022-04-09净资产收益率217137162173183长股息收益率1818161922Q3收入增速环比改善2021-10-27ROIC229135182151171数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报小熊电器表1财务指标分析2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3营业收入YoY23-26-6782016归母净利YoY-13-67-26-1116-1085扣非归母净利YoY-16-71-22-7184379销售毛利率36333430373337销售费用率14161715161818毛利率-销售费用率21171715211619销售净利率1077811511ROE4235524扣非后ROE4224534ROA2123312销售商品提供劳务收到的现金收102102121115113114113入经营活动现金净流量收入-3-3423522-314经营活动现金净流量经营净收益-30-49923457178-40143经营现金流净额占比-19758-3771343524投资现金流净额占比124-289549-82-59-30筹资现金流净额占比-5273-7148125106资料来源Wind安信证券研究中心图1收入与净利润增长率营业收入增长率净利润增长率-右轴10010080806060402040020-20-402019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q202022Q3-60-20-80-40-100资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报小熊电器财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标亿元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入366361412474539成长性减营业成本247242271311352营业收入增长率362-15141151137营业税费0202020202营业利润增长率568-358355136174销售费用4455677788净利润增长率596-338312177176管理费用1213141619EBITDA增长率428-129394272192研发费用1113141719EBIT增长率564-239147182148财务费用-02-02-01-01-02NOPLAT增长率560-345381144155资产减值损失-03-03-02-03-04投资资本增长率1854938419-13加公允价值变动收益---01--净资产增长率18549109105112投资和汇兑收益0303030303营业利润5233455160利润率加营业外净收支---02-01-01毛利率324328342345347利润总额5233435160营业利润率14293110108112减所得税0905060708净利润率11779909295净利润4328374451EBITDA营业收入153135165183191EBIT营业收入150116116119120资产负债表运营效率亿元2020A2021A2022E2023E2024E固定资产周转天数2141514939货币资金97678295108流动营业资本周转天数-59-82-47-31-30交易性金融资产120109109109109流动资产周转天数243277228216207应收帐款1313131717应收帐款周转天数1213121111应收票据02-05-06存货周转天数4757474747预付帐款0404020503总资产周转天数306365331318291存货5362457863投资资本周转天数179202216220194其他流动资产0505050505可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE217137162173183长期股权投资-01010101ROA116789499120投资性房地产-----ROIC229135182151171固定资产2854646452费用率在建工程2211222222销售费用率120153162163163无形资产2028272625管理费用率3436353535其他非流动资产0508212020研发费用率2936353636资产总额369362395442430财务费用率-04-05-03-03-04短期债务--573806四费营业收入178221228231229应付帐款3038235036偿债能力应付票据10993456259资产负债率466428420426345其他流动负债3322403645负债权益比871748723742526长期借款-----流动比率172169159165212其他非流动负债-01010102速动比率141129131123169负债总额172155166188148利息保障倍数-3617-2545-3454-4597-2736少数股东权益-----分红指标股本1616161616DPS元120120105126148留存收益182193214238266分红比率438661440450450股东权益197207229254282股息收益率1818161922现金流量表业绩和估值指标亿元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E净利润4328374451EPS元274182238280329加折旧和摊销0112203038BVPS元12651326146616201801资产减值准备0303---PEX244369282239204公允价值变动损失---01--PBX5350464137财务费用---01-01-02PFCF110-552251329294投资收益--03-03-03-03PS2929252219少数股东损益-----EVEBITDA27618914711290营运资金的变动-06-40-450704CAGR0722011507220经营活动产生现金流量12117077888PEG332172432609投资活动产生现金流量-70-31-36-28-23ROICWACC2514181517融资活动产生现金流量-37-0144-37-53REP3233202319资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报小熊电器公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报小熊电器免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或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