事项：
　　小熊电器发布2022年度业绩快报，公司预计2022年实现营业总收入41.15亿元，同比增长14.12%，预计实现归母净利润3.72亿元，同比增长31.21%，预计实现扣非后归母净利润3.51亿元，同比+36.05%。单季度来看，Q4预计实现营业总收入14.17亿元，同比增长14.11%，预计实现归母净利润1.31亿元，同比+39.15%，预计实现扣非后归母净利润1.13亿元，同比+27.58%。
　　评论：
　　公司品类、渠道不断丰富，营收持续提升。公司预计2022年实现营业总收入41.15亿元，单季度来看，Q4预计实现营业总收入14.17亿元，同比增长14.11%。公司持续拓宽品类覆盖，报告期间新增净水设备品类，同时发力水壶、电饭煲、破壁机等刚需品类，根据久谦平台数据，小熊刚需品类22年销额占比超过10%。从全年来看，淘系平台中收入贡献较大的单品为养生壶/空气炸锅/电热水壶，增速分别达到5%/62%/67%。从渠道方面来看，22年淘系平台销售额约为18.9亿元，京东平台约为18.6亿元，线上渠道仍以天猫、京东为主，此外公司抖音平台销售占比约占公司收入的3%，公司持续销售渠道多元发展，愈加重视抖音等新媒体社交平台，期待后续新媒体渠道增量显现。
　　品牌升级效应明显，盈利能力持续提升。公司预计2022年实现归母净利润3.72亿元，单季度来看，Q4预计实现归母净利润1.31亿元，同比增长39.15%，预计实现扣非后归母净利润1.13亿元，同比+27.58%。公司22年净利率预计为9.04%；单Q4为9.24%，同比+1.64pct。公司盈利能力持续提升主要系公司持续精品化改革，根据久谦数据显示小熊淘系+京东线上均价提升约10%，叠加公司内部积极变革提升运营效率。此外，Q4扣非后归母净利润增速差异主要受火灾损失事件的所得税影响暂未确认递延所得税资产所致。
　　公司内部改革成效初见，期待后续势能持续释放。公司改革成效持续释放，主要体现为改革后事业部与工厂由原先任务制改为赛马制，实行收入、利润双考核制，提升内部生产效率同时扩充自有产能，提升婴童事业部、健康事业部等新事业部品类重视程度，品牌精品化转型提升终端售价缩减冗余SKU。长远来看，公司将坚持事业部小型化并持续以价值创造为标准，同时完善数据中台、优化供应链体系，持续提升产研效率。此外，此前受疫情等因素影响，海外市场发展受到一定阻力，海外收入占比有所下滑，期待疫情政策优化后海外市场增量。
　　投资建议：考虑小家电行业整体需求尚未完全释放但公司盈利能力正逐季改善，我们略微调整公司22/23/24年EPS预测分别为2.37/2.86/3.31元（前值：2.42/3.1/3.6元），对应PE分别为28/23/20倍。考虑公司长期改革成效采用DCF估值法，调整目标价至72元，对应23年25倍PE，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。

研究报告全文：公司研究证券研究报告小家电2023年02月17日小熊电器0029592022年业绩快报点评推荐维持目标价72元改革成效释放盈利能力持续提升当前价元6695事项华创证券研究所小熊电器发布2022年度业绩快报公司预计2022年实现营业总收入4115亿证券分析师秦一超元同比增长1412预计实现归母净利润372亿元同比增长3121预计实现扣非后归母净利润351亿元同比3605单季度来看Q4预计实邮箱qinyichaohcyjscom现营业总收入1417亿元同比增长1411预计实现归母净利润131亿元执业编号S0360520100002同比3915预计实现扣非后归母净利润113亿元同比2758评论公司基本数据总股本万股1560000公司品类渠道不断丰富营收持续提升公司预计2022年实现营业总收入已上市流通股万股15586174115亿元单季度来看Q4预计实现营业总收入1417亿元同比增长1411总市值亿元10444公司持续拓宽品类覆盖报告期间新增净水设备品类同时发力水壶电饭煲流通市值亿元10435破壁机等刚需品类根据久谦平台数据小熊刚需品类22年销额占比超过资产负债率470810从全年来看淘系平台中收入贡献较大的单品为养生壶空气炸锅电热每股净资产元1376水壶增速分别达到56267从渠道方面来看22年淘系平台销售额约12个月内最高最低价72353997为189亿元京东平台约为186亿元线上渠道仍以天猫京东为主此外公司抖音平台销售占比约占公司收入的3公司持续销售渠道多元发展愈市场表现对比图近12个月加重视抖音等新媒体社交平台期待后续新媒体渠道增量显现2022-02-162023-02-16品牌升级效应明显盈利能力持续提升公司预计2022年实现归母净利润37241亿元单季度来看Q4预计实现归母净利润131亿元同比增长3915预19计实现扣非后归母净利润亿元同比公司年净利率预计为113275822-2904单Q4为924同比164pct公司盈利能力持续提升主要系公司持续精品化改革根据久谦数据显示小熊淘系京东线上均价提升约10叠加-24220222042207220922122302公司内部积极变革提升运营效率此外扣非后归母净利润增速差异主要Q4小熊电器沪深300受火灾损失事件的所得税影响暂未确认递延所得税资产所致公司内部改革成效初见期待后续势能持续释放公司改革成效持续释放主相关研究报告要体现为改革后事业部与工厂由原先任务制改为赛马制实行收入利润双考小熊电器0029592022年三季报点评精品核制提升内部生产效率同时扩充自有产能提升婴童事业部健康事业部等化升级成效释放业绩超预期新事业部品类重视程度品牌精品化转型提升终端售价缩减冗余SKU长远2022-10-28来看公司将坚持事业部小型化并持续以价值创造为标准同时完善数据中台小熊电器002959深度研究报告节流开源创意先锋再起航优化供应链体系持续提升产研效率此外此前受疫情等因素影响海外市2022-10-26场发展受到一定阻力海外收入占比有所下滑期待疫情政策优化后海外市场小熊电器0029592022年半年报点评产品增量结构升级成效初显营收表现亮眼投资建议考虑小家电行业整体需求尚未完全释放但公司盈利能力正逐季改2022-08-31善我们略微调整公司222324年EPS预测分别为237286331元前值2423136元对应PE分别为282320倍考虑公司长期改革成效采用DCF估值法调整目标价至72元对应23年25倍PE维持推荐评级风险提示行业竞争加剧新品开拓不及预期原材料价格上涨主要财务指标ReportFinancialIndex2021A2022E2023E2024E主营收入百万3606411547755516同比增速-15141160155归母净利润百万283371448517同比增速-338310206155每股盈利元181237286331市盈率倍37282320市净率倍51453934资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年2月16日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载小熊电器年业绩快报点评0029592022附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金67061410031606营业收入3606411547755516应收票据0172522营业成本2424269731103608应收账款127144169190税金及附加17252731预付账款36303849销售费用553638764883存货616596741838管理费用131139161177合同资产0000研发费用130148172199其他流动资产1153115611621177财务费用-16-6-8-10流动资产合计2602255731383882信用减值损失-36-36-36-36其他长期投资0000资产减值损失-34-9-24-24长期股权投资6666公允价值变动收益-1-1-1-1固定资产535772868902投资收益33333333在建工程107154172189其他收益12121212无形资产284255230207营业利润334466525606其他非流动资产83736456营业外收入2221非流动资产合计1015126013401360营业外支出63666资产合计3617381744785242利润总额330432521601短期借款0000所得税47617384应付票据93480910471318净利润283371448517应付账款318337366433少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润283371448517合同负债40465361NOPLAT269366440508其他应付款61616161EPS摊薄元181237286331一年内到期的非流动负债0000其他流动负债183206239271主要财务比率流动负债合计153614591766214420212022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率-15141160155其他非流动负债12121212EBIT增长率-378358204153非流动负债合计12121212归母净利润增长率-338310206155负债合计1548147117782156获利能力归属母公司所有者权益2069234627003086毛利率328345349346少数股东权益0000净利率79909494所有者权益合计2069234627003086ROE137158166168负债和股东权益3617381744785242ROIC273319286271偿债能力现金流量表资产负债率428385397411单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比06050504经营活动现金流171411732943流动比率17181818现金收益385532659745速动比率13131414存货影响-8420-144-97营运能力经营性应收影响55-20-16-5总资产周转率10111111经营性应付影响-74-105266338应收账款周转天数12121212其他影响-110-17-33-38应付账款周转天数43444140投资活动现金流-312-412-299-259存货周转天数85817779资本支出-346-423-308-266每股指标元股权投资-6000每股收益181237286331其他长期资产变化401197每股经营现金流110263469604融资活动现金流-12-55-44-81每股净资产1326150417311978借款增加0000估值比率股利及利息支付-188-95-131-141PE37282320股东融资18181818PB5543其他影响158226942EVEBITDA26191513资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2小熊电器年业绩快报点评0029592022家电组团队介绍组长首席分析师秦一超浙江大学工学硕士曾任职于东兴证券申港证券2020年加入华创证券研究所分析师田思琦上海国家会计学院会计硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员樊翼辰英国伦敦大学学院理学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员伍迪美国乔治华盛顿大学金融数学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员杨家琛东南大学工学学士华东理工大学金融硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3小熊电器年业绩快报点评0029592022华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom私募销售组汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom王卓伟销售助理075582756805wangzhuoweihcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4小熊电器年业绩快报点评0029592022华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A际商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5