2022Q4业绩基本符合预期，看好精品战略驱动盈利提升，维持“买入”评级
　　公司发布业绩预告，预计2022年营业收入41.15亿元（+14.12%），归母净利润3.72亿元（+31.21%），扣非归母净利润3.51亿元（+36.05%）。单季度来看，2022Q4预计收入14.17亿元（+14.11%），归母净利润1.31亿元（+39.15%），扣非归母净利润1.13亿元（+27.57%），Q4部分收入受12月份感染高峰扰动，Q4利润端延续高增主系原材料价格回落以及产品结构持续优化。根据业绩预告我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润3.72/4.55/5.36亿元（原值为3.81/4.65/5.55亿元），对应EPS为2.38/2.92/3.44元，当前股价对应PE为28.1/23.0/19.5倍，精品战略下长期品类深化以及盈利提升值得期待，维持“买入”评级。
　　盈利能力延续同比提升趋势，精品战略下大单品新品贡献2022Q4主要增长
　　业绩端，2022年预计净利率9.04%（+1.18pct），扣非净利率8.53%（+1.38pct）。单季度来看，2022Q4预计净利率9.27%（+1.67pct），扣非净利率7.95%（+0.84pct），利润率保持同比提升趋势。分品类来看，预计2022Q4养生壶、电热水壶、电饭煲、破壁机、电蒸锅贡献主要增长，阿里和京东渠道均保持较高双位数增长，其中养生壶增长主系行业需求增加，电热水壶增长主系恒温台式热水壶新品拉动，电饭煲增长主系单人食饭煲拉动，破壁机增长主系轻音、可拆洗破壁机新品拉动。
　　大单品存份额提升和拓展空间，精品战略+数字化升级下成长性值得期待
　　根据魔镜数据，2023年1月公司厨小电京东、阿里渠道销售额同比分别+4%/-12%，阿里渠道同比下滑主要系春节错期。累计数据上看2023W1-W6京东渠道累计销售额同比+32%，考虑到2022年12月份部分收入或延迟确认，2023Q1收入端有望延续较好表现。2022年公司电热水壶、电饭煲、破壁机等大单品表现亮眼，但从整体份额上看电饭煲、破壁机、空气炸锅仍处较低单位数，大单品存在份额提升和拓展空间。精品战略下费用投放更加聚焦，数字化中台建设提升需求洞察能力，公司围绕核心用户群做拓展，长期成长性和盈利提升值得期待。
　　风险提示：行业需求走弱；原材料价格上涨；新品类发展不及预期等。

研究报告全文：家用电器小家电公司研小熊电器002959SZQ4业绩符合预期关注大单品份额提升和拓展空间究2023年02月17日公司信息更新报告投资评级买入维持吕明分析师周嘉乐分析师陆帅坤联系人lvmingkyseccnzhoujialekyseccnlushuaikunkyseccn证书编号S0790520030002证书编号S0790522030002证书编号S0790121060033日期2023216业绩基本符合预期看好精品战略驱动盈利提升维持买入评级当前股价元66952022Q4公司发布业绩预告预计2022年营业收入4115亿元1412归母净利润公一年最高最低元75003923司372亿元3121扣非归母净利润351亿元3605单季度来看2022Q4信总市值亿元10444预计收入1417亿元1411归母净利润131亿元3915扣非归母息流通市值亿元10435更净利润113亿元2757Q4部分收入受12月份感染高峰扰动Q4利润端总股本亿股新156延续高增主系原材料价格回落以及产品结构持续优化根据业绩预告我们下调盈报流通股本亿股156利预测预计年归母净利润亿元原值为告2022-2024372455536381465555近3个月换手率4954亿元对应为元当前股价对应为倍精EPS238292344PE281230195品战略下长期品类深化以及盈利提升值得期待维持买入评级股价走势图盈利能力延续同比提升趋势精品战略下大单品新品贡献2022Q4主要增长小熊电器沪深300业绩端2022年预计净利率904118pct扣非净利率853138pct60单季度来看预计净利率扣非净利率402022Q4927167pct795084pct20利润率保持同比提升趋势分品类来看预计2022Q4养生壶电热水壶电饭0煲破壁机电蒸锅贡献主要增长阿里和京东渠道均保持较高双位数增长其-20中养生壶增长主系行业需求增加电热水壶增长主系恒温台式热水壶新品拉动开-402022-022022-062022-10电饭煲增长主系单人食饭煲拉动破壁机增长主系轻音可拆洗破壁机新品拉动源证数据来源聚源大单品存份额提升和拓展空间精品战略数字化升级下成长性值得期待券根据魔镜数据2023年1月公司厨小电京东阿里渠道销售额同比分别证4-12阿里渠道同比下滑主要系春节错期累计数据上看2023W1-W6京东券相关研究报告研渠道累计销售额同比32考虑到2022年12月份部分收入或延迟确认2023Q1究2022Q3业绩超预期精品战略驱动收入端有望延续较好表现2022年公司电热水壶电饭煲破壁机等大单品表报盈利边际向上公司信息更新报告现亮眼但从整体份额上看电饭煲破壁机空气炸锅仍处较低单位数大单品告-20221028存在份额提升和拓展空间精品战略下费用投放更加聚焦数字化中台建设提升2022Q2业绩超预期看好产品升级需求洞察能力公司围绕核心用户群做拓展长期成长性和盈利提升值得期待驱动盈利提升公司信息更新报告-202291风险提示行业需求走弱原材料价格上涨新品类发展不及预期等2022Q1利润恢复正增长继续看好财务摘要和估值指标品牌升级结构优化驱动盈利提升指标2020A2021A2022E2023E2024E公司信息更新报告-2022429营业收入百万元36603606411647505473YOY362-15141154152归母净利润百万元428283372455536YOY596-338312223178毛利率324328342346349净利率11779909698ROE217137158171174EPS摊薄元274182238292344PE倍244369281230195PB倍5350453934数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产29462602322835384353营业收入36603606411647505473现金974670117213532008营业成本24732424270831063565应收票据及应收账款144127182174236营业税金及附加2317232429其他应收款97111014营业费用440553700826949预付账款3936504965管理费用123131144161183存货532616666805884研发费用105130144161183其他流动资产12491146114611461146财务费用-15-16-18-30-39非流动资产7561015105911161178资产减值损失-28-34-20-20-20长期投资06131926其他收益1412131010固定资产281535560594635公允价值变动收益-1-1-1-1-1无形资产195284313340361投资净收益2633302011其他非流动资产280190173163157资产处置收益0-7-4-5-4资产总计37023617428746555531营业利润520334494553648流动负债17161536192619802438营业外收入32222短期借款00000营业外支出4649108应付票据及应付账款13491252165416802146利润总额518330447545642其他流动负债367284273300292所得税90467690106非流动负债1312131414净利润428283372455536长期借款00122少数股东损益0-0-0-0-0其他非流动负债1312121212归属母公司净利润428283372455536负债合计17291548194019942452EBITDA566428487583678少数股东权益00000EPS元274182238292344股本156156156156156资本公积934951951951951主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益883979120815001837成长能力归属母公司股东权益19732069234726613079营业收入362-15141154152负债和股东权益37023617428746555531营业利润568-358481118172归属于母公司净利润596-338312223178获利能力毛利率324328342346349净利率11779909698现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE217137158171174经营活动现金流1208171663412875ROIC205129149159160净利润428283372455536偿债能力折旧摊销76118677687资产负债率467428453428443财务费用-15-16-18-30-39净负债比率-493-323-499-508-651投资损失-26-33-30-20-11流动比率1717171818营运资金变动702-283289-66308速动比率1412131314其他经营现金流42102-17-3-5营运能力投资活动现金流-704-312-86-120-143总资产周转率1210101111资本支出307426105127142应收账款周转率327294294294294长期投资-1-6-6-6-6应付账款周转率10984848484其他投资现金流-39712025135每股指标元筹资活动现金流-365-12-75-111-78每股收益最新摊薄274182238292344短期借款00000每股经营现金流最新摊薄774110425264561长期借款00100每股净资产最新摊薄12651326150417051974普通股增加360000估值比率资本公积增加-3617000PE244369281230195其他筹资现金流-365-29-76-111-78PB5350453934现金净增加额136-154502181654EVEBITDA147204169138109数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要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