黄金白银
　　美1月通胀数据高于预期，市场继续交易美联储未来可能的收紧政策，贵金属进一步下滑，以伦敦金计价的国际金价下跌1%，收于1835.423美元/盎司，以伦敦银计价的国际银价下跌1.11%，收于21.598美元/盎司。国内表现偏强，沪金与沪银跌幅仅0.2%。此前多位美联储官员公开讲话支持当前的收紧政策，并表示一旦通胀走高将进一步加息，而鲍威尔也在公开讲话中承认就业数据表现超过预期，暗示经济依旧有偏热的迹象。近期数据基本兑现了美联储官员的观点，并对贵金属有一定压力。近期央行不断增持黄金给了黄金价格一定支撑，而白银在珠宝首饰需求的走弱也令金强银弱格局持续。操作上，建议多单减持。风险提示：经济数据表现超预期。
　　

研究报告全文：2023年02月16日星期四商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论黄美1月通胀数据高于预期市场继续交易美联储未来可能的收紧政策贵金属进一步下滑以伦敦金计价的金国际金价下跌1收于1835423美元盎司以伦敦银计价的国际银价下跌111收于21598美元盎司白国内表现偏强沪金与沪银跌幅仅02此前多位美联储官员公开讲话支持当前的收紧政策并表示一旦通银胀走高将进一步加息而鲍威尔也在公开讲话中承认就业数据表现超过预期暗示经济依旧有偏热的迹象近期数据基本兑现了美联储官员的观点并对贵金属有一定压力近期央行不断增持黄金给了黄金价格一定支撑而白银在珠宝首饰需求的走弱也令金强银弱格局持续操作上建议多单减持风险提示经济数据表现超预期基本金属招商评论昨日铜价下行美国1月零售销售创近两年最大增幅六月加息预期提升美元走强压制金属价格节后需求端来看需求在逐步恢复但恢复的斜率和速度或没有年前预期的那么乐观习主席发言提出大力实施扩铜大内需战略华东华南平水铜升水50元和40元成交精废价差1800元附近操作上观察国内需求恢复和刺激经济可能出台的政策建议等待买入机会仅供参考昨日铝价大幅下行强势美元和海外交仓压制铝价供应来看云南减产虽然确定性较大但落地一再推迟同时贵州复产加速减产的炒作就此结束叠加动力煤下行预期铝价短期承压需求端来看国内需求持铝续恢复但复苏的斜率或没有年前乐观恢复尚需时间华东华南现货贴水40元和30元成交动力煤和阳极下跌明显国内平均成本到16800元附近在累库的情形下成本下行拖累价格但目前来看国内累库放缓明显期待需求恢复后去库带来的推升操作上建议逢低买入仅供参考昨日锌价震荡下行近期通胀多超市场预期美联储鹰派加息概率偏高宏观事件给予市场上方压力市场价格偏弱运行现货持货商贴水出货下游观望情绪随开工恢复逐渐缓解目前市场参与者对节后消费信心锌持乐观态度部分下游刚需订单已逐渐恢复春节整体累库幅度略超预期操作上锌价目前临近支撑位虽长期看跌但短期预计有小幅反弹建议背靠五日均线逢低做多仅供参考昨日铅价日内窄幅震荡运行夜盘跳水后盘整近期铅价受再生铅成本影响下方有一定支撑现货市场下游询价增多持货商积极贴水出货但下游成交意愿偏弱本周再生铅原生铅厂产能迅速恢复下游开工提高铅但复苏力度有待进一步观察整体铅价预计在14500-16500区间箱形震荡操作上建议仍以区间操作为主要思路仅供参考周三SHFE镍收205060元吨-075据SMM电解镍现货价格报212900216500元吨镍豆环比2200元吨至211500元吨进口镍现货对沪镍均升水5350元吨金川镍现货均升水7650元吨环比持平镍矿方面红土镍矿15CIF持平至720美元湿吨镍铁方面Ni8-12高镍铁均价环比持平于13600元镍点新能源方面电池级硫酸镍均价环比持平39950元吨外盘LME镍库存环比-144吨镍宏观方面美国1月零售销售环比30高于预期节后两周多的高频数据反映国内制造业服务业复苏尚可但房地产链条偏弱海外也并未给出更多信息总量在经历强预期之后短期陷入国内向上的高度与海外向下的深度的双重分歧之中可以观察到近期商品权益均回调但与现实贴合更紧密的有色黑色下行更多产业方面短期纯镍现货市场有所回落价格小涨镍铁硫酸镍短期持平沪镍库存连续增加预计沪镍短期仍将高波动持续关注期货交易条件变化黑色产业螺昨日螺纹2305合约日内冲高回落收于4066元吨较早盘开盘时涨1元吨夜盘震荡走高收于4073元吨敬请阅读末页的重要说明期货研究纹钢谷找钢口径表观需求数据均双双环比显著恢复且环比恢复速度基本符合季节性规律昨日现货成交小钢幅回落建材成交达128万吨周二156万吨目前西部地区钢材厂库压力较大总量级或接近100万吨或限制上方空间另一方面在旺季需求证伪之前缺乏大幅下跌动力且2305合约价格从年后高点已经回调200元吨极度乐观情绪得以修正目前螺纹供需两弱矛盾有限操作上建议震荡思路对待周三SHFE不锈钢偏弱震荡收16475元吨-009镍不锈钢比价回落现货方面无锡3042B卷切不边报价持平至17400-17600元吨现货价格总体维持略降74-76废不锈钢价格持环比-50至11950锈元吨库存方面SMM口径验证锡佛300系产品库存超季节性积累反映需求仍不佳钢预计短期不锈钢震荡偏弱关注库存变化钢厂利润有限华北钢厂维持微利100元吨或盈亏平衡边际改善不明显铁矿场内库存维持极低状态铁铁矿刚性补库将会继续但受制于资金情况钢厂自身心态预计爆发力有限不会出现大量集中补库的情矿况预计12周后铁矿显性港存即将开始去化后期去库速度或将保持较高水平目前铁矿自身基本面矛盾石有限具体节奏将取决于钢材旺季需求爆发力操作上建议观望为主激进者日内尝试短多2305铁矿套利建议59正套持有价差50元吨以上可考虑择机离场农产品市场招商评论隔夜CBOT大豆下跌市场开始聚焦巴西收获压力供给端来看阿根廷减产成定局不过近期天气有所缓和南美仍维持大增产预期需求端美豆中规中距但季节性将转向南美整体来看前期减豆粕产的逻辑交易基本结束随着巴西丰产集中供应及目前阿根廷天气有所改善市场开始回落关注产区天气而国内大豆豆粕库存中等水平单边跟随国际市场观点仅供参考昨日c2305小幅回落前期售粮进度偏慢年后余粮较多随着气温升高农户售粮意愿增加近期卖压较大贸易商收购心态谨慎需求端来看深加工及生猪养殖均陷入亏损高原料价格往下游传导不畅需求偏淡反过来压制现货价格外盘从后期来看美玉米出口和工业消费仍有下调可能本年度玉米库消比仍有上调可能机构预计2023年美国玉米种植面积料较2022年水平增加22下年度库销比回升预期较强远期美玉米期价重心预计逐步下移国内受年后卖压需求弱势及进口替代品价格偏低压制期价重心预计逐步下移观点仅供参考昨日马盘小幅下跌供给端来看1月马棕产量为138万吨环比-148处于季节性减产末期而需求端来看ITS显示2月-15出口环比18高频回落因销区高库存阶段难有亮点整体来看近油脂端马棕库存处于历年中等偏上水平价格维度震荡偏弱中期产区步入增产周期及整体销区高库存将面临承压关注产区产量以及国内油脂需求的变化观点仅供参考昨日jd2305合约上涨144北方产区现货价格多数下跌目前家庭需求偏弱餐饮等需求好转市场走货转缓粉蛋走货偏慢河北等粉蛋产区库存增加南方销区到货正常走货一般流通环节库存鸡蛋偏多关注此轮补货后需求持续性随着蛋价及淘汰鸡价格走强养殖户淘鸡积极性一般蛋鸡存栏低位年后需求仍处淡季期价预计区间震荡为主观点仅供参考昨日lh2305合约窄幅震荡北方散户普遍存在挺价情绪市场二次育肥现象有所增加多数区域集团场缩量出栏整体出栏量有所减少报价稳中上涨屠企采购难度加大屠企提价采购生猪但2月份生猪也是全年需求最弱的年份当前白条消费一般对市场提振有限短期来看随着供应缩量二育分割入库等化解部分供应压力供强需弱的状况得到一定程度缓解期现货价格预计弱势震荡观点仅供参考能源化工招商评论政策面传闻出口管控淡季有望松动同时春耕预期支撑下预计尿素止跌小幅反弹关注现货交投氛围跟进供给端上游开工偏高位气头装置负荷提升市面供应较为充裕短时厂库高位有压力需求方尿素面春肥带来大量农业需求节奏上2月中下旬需求强度陆续提升复合肥厂跟随提负工业需求稳步恢复出口方面政策面鼓励淡季出口放松对出口调控放开的预期有望明朗化边际上提振市场心态敬请阅读末页的重要说明期货研究综合来看主流地区价格现货价格回调后企稳后续随着农需不断跟进局部利好支撑仍在关注成本端煤价变动情况操作上强需求预期支撑05合约逢低偏多头配置昨天夜盘lldpe主力合约延续小幅震荡华北低价现货8100元吨05基差盘面减70基差走弱成交尚可近期海外美金价格稳中小涨低价进口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应有所回升总体供应偏宽松美国几套大装置出现意外检修导致美国出口量推迟需求端节后下游开工率延续回升处于历年正常偏低水平下游新增订单一般需要关注后期下游补LLDPE库存和需求恢复情况策略今年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期关注逢低买塑料空pp产业链库存健康但节后库存去化不及预期不过下跌之后成交好转短期震荡为主往上受制于进口窗口压制买塑料空pp持有观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2下游复工情况3下游订单情况4新装置投放情况ePVC走势震荡主要变量在需求端供应端上游开工率76处于正常水平社会库存4444万吨环比减少069同比增3410上游工厂库存累积放缓下游需求端季节性恢复但力度不明显现PVC货价格华东6200华南6300西南6180PVC最近逻辑反复切换目前价格处于低价区间部分上游亏损上行又面临需求不足建议观望坑口煤价超预期下行生产成本端塌陷叠加短期港口累库趋势甲醇重心震荡走弱供应端上游生产企业春检临近但近端有新增产能宝丰投放预期压制反弹空间需求端MTO装置负荷下行后续宁波富德MTO有检修计划传统需求受社会面复工复产低于预期影响复苏放缓库存方面内地甲醇调价增加短时厂区库存小幅去化但仍处于高位外盘伊朗地区负荷提升对应港口近端有累库预期综合来看目前基本面边际转弱则甲醇价格高位上仍将承压下方支撑关注煤价能否企稳和春检计划操作上中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期反弹仍有压力具备逢高空配空间产销回落期货连续下跌后支撑逐步显现供应端玻璃日融量161万吨广东玉峰有可能复产上游盈利较差但冷修迫切性不高需求端下游深加工逐步恢复但房地产需求依然较弱市场等待复苏玻璃现货价格华北1480华东1770华南1860武汉地区1660这周上游库存预计还要累积基本面较弱但下跌空间不大建议观望纯碱基本面较好现货偏紧上游供应端开工率91社会库存继续下降下游需求端玻璃日融量161纯碱万吨光伏玻璃日融量81万吨光伏玻璃还在投产现货价格华北3000华中3000青海地区2760虽然低库存供需偏紧但价格高利润高继续上行还需要新动力建议观望昨天夜盘pp主力合约延续小幅下跌华东PP现货7700元吨基差05盘面减80基差持稳成交一般海外美金价格持稳低价进口窗口关闭出口窗口小幅打开供给端随着新装置投放05供应压力加大美国几套大装置意外检修关注短停持续时间需求端节后下游总体开工率延续回升处于历年正常偏低水平下游新增订单一般需要关注后期下PP游补库存和需求恢复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反套格局节后下游补库不及预期但上游库存压力不大关注后期下游需求恢复情况短期震荡偏弱为主往上受制于进口窗口压制月间反套及买塑料空pp持有观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况昨天夜盘主力合约小幅反弹华东现货价格8300元吨成交一般供给端短期随着浙石化检修国产环比减少出口减少净进口仍处于低位二三月将逐步去库存需求端下游总体开工率延续回升处于往年正常偏低水平需要关注后期下游补库存和需求恢复情况EB策略短期来看节后库存累积盘面持续下跌之后估值中性关注下游补库存力度随着浙江石化检修后期逐步去库存短期震荡偏强为主往上受制于进口窗口压制中长期可以逢高做空苯乙烯利润买纯苯空苯乙烯近期关注下游复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况昨日EIA周报显示美国原油库存超预期大幅累积1630万桶主要是对供应的调整项做了大幅度上调因此库存的累积并没有带来太多的利空影响上周汽油库存也出现超预期累积柴油库存下降一季度原油的供应过剩问题仍然存在昨日IEA月报公布上调需求预期下调供应增量并认为俄罗斯一季度末将会被迫减产100万桶日并强调下半年供需可能紧张近期多家机构上调油品需求预期市场情绪越来越偏向乐观短期行情可能会震荡偏强全年来看我们仍然建议做逢低买入的操作敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监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