黄金白银
　　美国劳工部公布通胀数据显示，美国1月CPI比增长6.4%，为连续第7个月下降，但数据高于预期的6.2%，核心CPI同比上涨5.6%，低于前值5.7%。整体看CPI数据仍然呈现下降趋势，但下降速度趋于放缓迹象。特别是1月份CPI数据环比上升0.5%，引发市场担心。数据公布后，贵金属价格一度宽幅震荡，最终以伦敦金计价的国际金价微涨0.04%，收于1853.97美元/盎司，以伦敦银计价的国际银价下跌0.63%，收于21.84美元/盎司。此前多位美联储官员公开讲话支持当前的收紧政策，并表示一旦通胀走高将进一步加息，而鲍威尔也在公开讲话中承认就业数据表现超过预期，暗示经济依旧有偏热的迹象。数据基本兑现美联储的观点对贵金属有一定压力。而近期央行不断增持黄金给了黄金价格一定支撑，而白银在珠宝首饰需求的走弱也令金强银弱格局持续。操作上，建议多单减持。风险提示：经济数据表现超预期。

研究报告全文：2023年02月15日星期三商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论黄美国劳工部公布通胀数据显示美国1月CPI比增长64为连续第7个月下降但数据高于预期的62金核心CPI同比上涨56低于前值57整体看CPI数据仍然呈现下降趋势但下降速度趋于放缓迹象白特别是1月份CPI数据环比上升05引发市场担心数据公布后贵金属价格一度宽幅震荡最终以伦敦银金计价的国际金价微涨004收于185397美元盎司以伦敦银计价的国际银价下跌063收于2184美元盎司此前多位美联储官员公开讲话支持当前的收紧政策并表示一旦通胀走高将进一步加息而鲍威尔也在公开讲话中承认就业数据表现超过预期暗示经济依旧有偏热的迹象数据基本兑现美联储的观点对贵金属有一定压力而近期央行不断增持黄金给了黄金价格一定支撑而白银在珠宝首饰需求的走弱也令金强银弱格局持续操作上建议多单减持风险提示经济数据表现超预期基本金属招商评论昨日CPI数据低于前值但超出预期市场在数据之后走势纠结上下翻飞主要是整体数据虽然超预期但细分项目显示除房产外的核心服务通胀增速明显放缓外盘铜价最后相对收高华东华南平水铜现货升水25元铜和50元精废价差1700元附近有所扩大现货进口亏损缩小到500元附近海外加息的高度和维持高利率时间分歧较大五月和六月加息概率提升明显但通胀放缓趋势依旧国内需求恢复信心依旧建议逢低买入仅供参考昨日沪铝主力价企稳在18500元一线供应端来看云南减产有望落地60万吨左右抵消贵州快速复产的影响需求来看目前下游反应订单相对饱满有节前积压订单终端信心尚可华东华南现货贴水30元附近铝铝棒加工费上行明显操作来看目前累库延续的情况下动力煤价格承压拖累铝价但我们预期二月底三月初累库结束偏紧格局下成本下行利空有限建议逢低买入仅供参考昨日日内锌价震荡上行夜盘冲高回落美国1月末季调CPI年率公布高于预期美联储鹰派加息概率再度上升近期宏观事件给予市场上方压力市场价格偏弱运行现货持货商贴水出货下游观望情绪随开工恢锌复逐渐缓解目前市场参与者对节后消费信心持乐观态度部分下游刚需订单已逐渐恢复春节整体累库幅度略超预期操作上锌价目前临近支撑位虽长期看跌但短期预计有小幅反弹建议背靠五日均线逢低做多仅供参考昨日铅价日内偏强运行夜盘跳水后回弹近期铅价受再生铅成本影响下方有一定支撑现货市场下游询价增多持货商积极贴水出货但下游成交意愿偏弱本周再生铅原生铅厂产能迅速恢复下游开工提高但铅复苏力度有待进一步观察整体铅价预计在14500-16500区间箱形震荡操作上建议仍以区间操作为主要思路仅供参考周二SHFE镍收207190元吨-204据SMM电解镍现货价格报210900214100元吨镍豆环比-1850元吨至209300元吨进口镍现货对沪镍均升水5350元吨金川镍现货均升水7650元吨镍矿方面红土镍矿15CIF均价环比持平至720美元湿吨镍铁方面Ni8-12高镍铁均价环比持平至13600元镍点新能源方面电池级硫酸镍均价环比150至39550元吨外盘LME镍库存环比-114吨镍宏观方面美国1月CPI同比64核心CPI56均超预期与此前权重调整有关放大CPI读数波动数据公布后美元指数黄金与铜快速波动但未改变趋势产业方面纯镍产能释放但近期交易因素持续扰动如菲律宾镍矿出口Trafigura镍交易损失等预计沪镍仍受交易因素扰动月中短期震荡偏强黑色产业敬请阅读末页的重要说明期货研究周二SHFE不锈钢震荡偏弱收16500元吨-027镍不锈钢比价走低现货方面据SMM无锡不3042B卷切边现货价小幅下行至17400-17600元吨反映节后下游需求偏弱房地产链条复工不及预锈期74-76废不锈钢价格持环比-50至12100元吨库存方面据Mysteel上周库存维持高位元宵钢节后去库不明显预计不锈钢围绕去年9月以来箱体短期震荡偏弱概率较大农产品市场招商评论隔夜CBOT大豆小幅收低供给端来看阿根廷减产成定局不过近期得到降雨补充南美仍维持大增产预期需求端美豆中规中距但季节性将转向南美整体来看短期偏强受阿根廷减产及巴西收豆粕割延迟驱动不过随着巴西丰产集中供应及目前阿根廷天气有所改善制约上方空间步入临界关注阿根廷产量博弈而国内大豆豆粕库存中等水平单边跟随国际市场观点仅供参考昨日c2305上涨071受俄乌局势反复扰动跟随美玉米反弹但俄乌炒作已久预计难有持续性影响前期售粮进度偏慢导致年后卖压相对较大随着年后气温升高农户售粮意愿增加现货价格承压需求端来看深加工及生猪养殖均陷入亏损目前也是季节性需求淡季深加工产成品消费低迷玉米导致原料玉米库存被动累积养殖端需求偏淡采购意愿不强外盘从后期来看美玉米出口和工业消费仍有下调可能本年度库消比仍有上调可能机构预计2023年美国玉米种植面积料较2022年水平增加22下年度库销比回升预期较强远期美玉米期价重心预计逐步下移国内受年后卖压需求弱势及进口替代品价格偏低压制期价重心预计逐步下移观点仅供参考昨日马盘反弹供给端来看1月马棕产量为138万吨环比-148处于季节性减产末期而需求端来看ITS显示2月-10出口环比39不过销区高库存难持续整体来看近端马棕库存处于历年油脂中等偏上水平价格维度短期无实质新驱动而中期产区步入增产周期及整体销区高库存将面临承压关注产区产量以及国内油脂需求的变化观点仅供参考昨日jd2305合约窄幅震荡鸡蛋现货基本稳定近期补货有所减少目前家庭需求偏弱餐饮等需求好转市场走货转缓南方销区到货正常走货一般流通环节库存偏多关注此轮补货后需求持续性鸡蛋随着蛋价及淘汰鸡价格走强养殖户淘鸡积极性一般蛋鸡存栏低位年后需求仍处淡季期价预计区间震荡为主观点仅供参考昨日lh2303合约小幅下跌北方散户普遍存在挺价情绪市场二次育肥现象有所增加多数区域集团场缩量出栏整体出栏量有所减少报价稳中上涨屠企采购难度加大屠企提价采购生猪但2月份生猪也是全年需求最弱的年份当前白条消费一般对市场提振有限短期来看随着供应缩量二育分割入库等化解部分供应压力供强需弱的状况得到一定程度缓解期现货价格预计弱势震荡观点仅供参考能源化工招商评论煤价大幅下行带动尿素高估值下修不过政策面传闻出口管控淡季有望松动同时春耕预期支撑下预计尿素下跌后企稳供给端上游开工偏高位市面供应较为充裕短时厂库高位有压力需求方面春肥带来大量农业需求节奏上2月中下旬需求强度陆续提升复合肥厂跟随提负工业需求稳步恢复尿素出口方面政策面鼓励淡季出口放松对出口调控放开的预期有望明朗化边际上提振市场心态综合来看主流地区价格现货价格回调后企稳后续随着农需不断跟进局部利好支撑仍在关注成本端煤价变动情况操作上强需求预期支撑05合约逢低偏多头配置昨天夜盘lldpe主力合约延续小幅下跌华北低价现货8120元吨05基差盘面减50基差持稳成交尚可近期海外美金价格稳中小涨低价进口窗口关闭LLDPE供给端随着新装置投放05供应有所回升总体供应偏宽松美国几套大装置出现意外检修导致美国出口量推迟需求端节后下游开工率延续回升处于历年正常偏低水平需要关注后期下游补库存和需求恢复情况敬请阅读末页的重要说明期货研究策略今年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期关注逢低买塑料空pp产业链库存健康但节后库存去化不及预期不过下跌之后基差走强及成交好转短期震荡为主往上受制于进口窗口压制买塑料空pp持有观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2下游复工情况3下游订单情况4新装置投放情况e昨日PTA华东现货价格5430-037现货基差走强至-30元吨原油端价格走势震荡偏弱成本端PX供应增加3月季节性检修较多海外方面逐渐恢复进口供应增加供应端PTA东营威联125万吨已重启供应预计有所增加PTA现货加工费大幅压缩需关注低加工费状态下出现装置检修情况PTA需求端聚酯工厂及下游负荷提升聚酯库存小幅累库下游产销未见改善轻纺城成交欠佳新订单情况不乐观需持续关注其后续改善程度交易维度下游需求复苏不及预期叠加季节性累库PTA加工费大幅压缩下建议观望关注低加工费下装置变动情况风险点需求复苏情况装置检修情况新产能投产进度坑口煤价超预期下行生产成本端塌陷叠加短期港口累库趋势甲醇重心震荡走弱供应端上游生产企业春检临近但近端有新增产能宝丰投放预期压制反弹空间需求端MTO装置负荷下行后续宁波富德MTO有检修计划传统需求受社会面复工复产低于预期影响复苏放缓库存方面内地甲醇调价增加短时厂区库存小幅去化但仍处于高位外盘伊朗地区负荷提升对应港口近端有累库预期综合来看目前基本面边际转弱则甲醇价格高位上仍将承压下方支撑关注煤价能否企稳和春检计划操作上中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期反弹仍有压力具备逢高空配空间昨天夜盘pp主力合约延续小幅下跌华东PP现货7710元吨基差05盘面减80基差持稳成交一般海外美金价格持稳低价进口窗口关闭出口窗口小幅打开供给端随着新装置投放05供应压力加大美国几套大装置意外检修关注短停持续时间需求端节后下游总体开工率延续回升处于历年正常偏低水平需要关注后期下游补库存和需求恢复PP情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反套格局节后下游补库不及预期但上游库存压力不大关注后期下游补库存力度短期震荡偏弱为主往上受制于进口窗口压制月间反套及买塑料空pp持有观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况昨天夜盘主力合约小幅下跌华东现货价格8310元吨成交一般供给端短期随着浙石化检修国产环比减少出口减少净进口仍处于低位后期将逐步去库存需求端下游总体开工率延续回升处于往年正常偏低水平需要关注后期下游补库存和需求恢复情况EB策略短期来看节后库存累积盘面持续下跌之后估值中性关注下游补库存力度随着浙江石化检修后期逐步去库存短期震荡偏强为主往上受制于进口窗口压制中长期可以逢高做空苯乙烯利润买纯苯空苯乙烯近期关注下游复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况昨日MEG现货价格4113元吨131现货基差走弱至-83元吨原料价格走弱供应端EG浙石化榆林化学降负供应减少海外方面沙特多套装置检修降负进口预计低位港口库存去库45万吨在1047万吨需求端聚酯及下游工厂负荷虽提升但整体复苏程度不及预期下游订单疲软聚酯MEG综合库存小幅累库整体库存处于高位2月中下旬需求能否达到预期将逐步兑现需持续关注下游复工情况交易维度目前估值下EG工厂亏损大幅增加短期建议观望3月EG多套装置计划转产叠加传统需求旺季EG有望去库关注EG低位做多机会风险点需求复苏情况检修计划执行情况新装置投产进度敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不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