多位美联储官员公开讲话支持当前的收紧政策，并表示一旦通胀走高将进一步加息，而鲍威尔也在公开讲话中承认就业数据表现超过预期，暗示经济依旧有偏热的迹象。市场将关注点放在下周公布的通胀数据上，如果通胀数据环比降幅下降将进一步印证通胀存在反复的猜想，并进一步打压市场关于降息的猜想。此前市场交易者普遍预计美联储将在年内降息，但是就业数据无疑消灭了该预期，而通胀数据将印证就业数据。此前我们认为当前价格更多是预期驱动，而在就业数据公布后，可能扭转市场预期，对于新年以来不断反弹的贵金属价格不利。此外近期央行不断增持黄金给了黄金价格一定支撑，而白银在珠宝首饰需求的走弱也令金强银弱格局持续。操作上，建议多单减持。风险提示：经济数据表现超预期。

研究报告全文：2023年02月13日星期一商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论黄多位美联储官员公开讲话支持当前的收紧政策并表示一旦通胀走高将进一步加息而鲍威尔也在公开讲话金中承认就业数据表现超过预期暗示经济依旧有偏热的迹象市场将关注点放在下周公布的通胀数据上如白果通胀数据环比降幅下降将进一步印证通胀存在反复的猜想并进一步打压市场关于降息的猜想此前市场银交易者普遍预计美联储将在年内降息但是就业数据无疑消灭了该预期而通胀数据将印证就业数据此前我们认为当前价格更多是预期驱动而在就业数据公布后可能扭转市场预期对于新年以来不断反弹的贵金属价格不利此外近期央行不断增持黄金给了黄金价格一定支撑而白银在珠宝首饰需求的走弱也令金强银弱格局持续操作上建议多单减持风险提示经济数据表现超预期基本金属招商评论周五铜价继续震荡偏弱运行供应端南美扰动延续TC下滑到80美金以下需求端华东华南平水铜升水20元和45元由贴水转升水国内主要精铜杆企业周度开工率如期回升录得6251周度库存周五较铜周一减少015万吨拐点或近精废价差1400元偏低操作上关注本周二CPI数据和国内需求恢复情况仅供参考周五铝价加速下行供应端来看云南减产市场预期60万吨左右但迟迟未落地利多消化贵州在近期开始复产复产量70万吨左右需求来看下游逐步复苏中但速度有待观察下游开工率小幅上行周度国铝内库存来到120万吨附近周五澳洲煤运抵中国为2年多来首见近期煤炭能源价格重心下移电解铝作为储能商品成本支撑明显松动叠加淡季供需格局暂时偏松电解铝价格受到打压后期关注国内库存拐点和动力煤价格跌速放缓的时机云南减产落地时机寻找逢低买入机会仅供参考上周五日内锌价震荡走弱午后反弹夜盘再次下跌近期PMI超预期及鲍威尔偏鹰派发言等宏观事件给予市场上方压力市场价格偏弱运行现货持货商贴水出货下游观望情绪随开工恢复逐渐缓解目前市场参锌与者对节后消费信心持乐观态度部分下游刚需订单已逐渐恢复本年春节前后累库14万吨强于去年的11万吨操作上锌价目前临近支撑位虽长期看跌但短期预计有小幅反弹建议备考五日均线逢低做多仅供参考上周五铅价日内震荡上行夜盘再次跳水后盘整铅价受再生铅成本影响下方有一定支撑现货市场下游询价增多持货商积极贴水出货但下游成交意愿偏弱本周再生铅原生铅厂产能迅速恢复下游开工提高铅但复苏力度有待进一步观察整体铅价预计在14500-16500区间箱形震荡操作上建议仍以区间操作为主要思路等待下游消费复苏预期兑现情况周五SHFE镍收218560元吨386夜盘回落据SMM电解镍现货价格报223200225200元吨镍豆环比6750元吨至221250元吨进口镍现货对沪镍均升水5750元吨金川镍现货均升水6750元吨环比略走低镍矿方面红土镍矿15CIF均价环比持平至720美元湿吨镍铁方面Ni8-12高镍铁均价环比持平至13700元镍点新能源方面电池级硫酸镍均价环比400至39400元吨外盘LME镍库存环比-180吨宏观方面1月中国M2同比126社融598万亿均位于预期上限附近宽松货币流动性高M2增速镍在1月形成真实的融资需求存量社融同比或见底金融数据对市场中性偏多1月中国CPI21PPI同比-08通胀数据平稳未提供更多信息1月数据是宏观强预期转向强事实证据之一经济主升浪待数据进一步确认产业方面Trafigura镍交易受损事件发酵LMESHFE镍再度大幅波动但下游不锈钢需求偏弱库存高企新能源排产回落预计沪镍仍受交易因素扰动短期震荡概率大敬请阅读末页的重要说明期货研究秘鲁冲突持续并有愈演愈烈之势周三前总统所在党派主席被判入狱4年引发进一步骚乱秘鲁反对派2月9日举行大罢工封锁道路冲击矿山全球第四大锡矿山圣拉斐尔矿山所在省份普诺延长紧急状态60天并实行10天宵禁而国会否决了反对派提前大选的要求令双方分歧加剧国内节后需求一般广东企业普锡遍延迟到2月初妇产且实际复产人数低于预期下游企业补库积极性不高以观望为主国内库存持续累积创过去3年新高接近1万吨目前锡价依旧交易海外矿端供应问题的故事预期下游需求的恢复整体操作上以谨慎做多为主黑色产业建材端垒库速度放缓卷板垒库基本停滞部分地区开始去库唐山钢坯垒库速度亦显著放缓年后至今需螺求恢复速度基本符合预期而高度则有待进一步观察供应端钢厂原料采购废钢铁矿采购较为积极纹后续产量或继续增加目前钢材情况供需两弱但后期供应恢复确定性强于需求恢复确定性开年后钢材期钢货至高点已经回调200余元吨市场情绪有所冷却预计本周市场震荡为主保持震荡思路操作周五SHFE不锈钢继续震荡偏弱收16620元吨-086夜盘继续走低镍不锈钢比价明显上升现不货方面据SMM节后无锡3042B卷切边报价持平至17500-17700元吨现货价格总体偏弱74-76锈废不锈钢价格持环比持平于12150元吨库存方面据Mysteel节后在多地不锈钢产品累库增量创新高的钢同时上周库存维持高位去化不明显反映需求较弱预计短期不锈钢震荡偏弱概率较大钢厂仍有增产意愿铁矿库存维持历史同期极低状态钢厂补库较为刚性但受制于利润现金流情况钢厂铁补库爆发力较为有限供应端情况符合季节性但需关注南非电力供应紧张情况铁矿本周仍继续小幅垒库矿但去库即将开始且3月去库速度预计较快铁矿基本面较强预计本周铁矿价格或震荡偏强单边建议观石望为主激进者轻仓试多05铁矿套利建议59正套持有农产品市场招商评论短期CBOT大豆震荡偏强受近月美豆粕强势带动供给端来看布交所继续下调阿根廷大豆4100万吨至3800万吨不过近期阿根廷得到降雨补充且南美仍维持大增产预期需求端美豆中规中距豆粕因季节性将转向南美整体来看短期强势受阿根廷减产及巴西收割延迟驱动后期随着巴西丰产集中供应及目前阿根廷天气改善上方空间有限不过短期核心仍在阿根廷产量因阿根廷处于关键生长阶段而国内大豆豆粕库存中等水平单边跟随国际市场观点仅供参考上周五夜盘c2303上涨076市场担心俄乌粮食运输受影响前期售粮进度偏慢导致年后卖压相对较大随着年后气温升高农户售粮意愿增加现货价格承压需求端来看深加工及生猪养殖均陷入亏损目前也是季节性需求淡季深加工产成品消费低迷导致原料玉米库存被动累积养殖端需求偏玉米淡采购意愿不强外盘从后期来看美玉米出口和工业消费仍有下调可能本年度库消比仍有上调可能机构预计2023年美国玉米种植面积料较2022年水平增加22下年度库销比回升预期较强远期美玉米期价重心预计逐步下移国内受年后卖压需求弱势及进口替代品价格偏低压制期价重心预计逐步下移观点仅供参考短期马盘反弹因市场消化印尼暂停部分出口许可供给端来看1月马棕产量为138万吨环比-148处于季节性减产末期而需求端来看马来1月出口环比减少23至114万吨整体来看阶段性供油脂需双弱近端马棕1月库存为227万吨处于历年中等偏上水平短期市场或因印尼出口政策支撑偏震荡而中期产区步入增产周期及整体销区高库存将面临承压关注产区产量以及国内油脂需求的变化观点仅供参考上周五jd2305合约小幅反弹周末蛋鸡有所上涨上周前半段终端需求偏弱中小学开学提振有限家庭消费较差市场整体走货不快但周末贸易环节抄底补货增加蛋价企稳反弹淘汰鸡价格部分走鸡蛋弱目前养殖利润转弱部分养殖户选择淘汰低产能老鸡蛋鸡存栏低位年后需求仍处淡季期价预计区间震荡为主观点仅供参考敬请阅读末页的重要说明期货研究上周五lh2303合约窄幅震荡据钢联调研样本企业2月计划出栏量环比增加3特别是集团企业将增加出栏2023年集团年度出栏计划预计明显增加大集团对猪价的影响加大2月份也是全年需求最弱的年份随着年后复工复产整体屠宰量自低位缓慢恢复中北方部分地区降雪天气影响散户生猪出栏积极性下降南方生猪出栏较积极规模场生猪销售存在一定的难度当前白条消费一般对市场提振有限短期来看目前市场生猪供应较为充足需求淡季供强需弱预计短期内猪价偏弱运行观点仅供参考能源化工招商评论短时厂区库存高位去化不及预期新签单有所减少叠加气头复产和成本端煤炭重心下移等利空冲击尿素重心下移但春耕预期支撑下预计下方空间受限供给端上游开工偏高位供应端较为充裕需求方面春肥带来大量农业需求节奏上2月中下旬需求强度陆续提升复合肥厂跟随提负工业需求稳尿素步恢复出口方面政策面再提保供稳价大规模的出口放量受限海外价格连续下调边际上对内贸心态有影响综合来看主流地区价格现货价格偏稳定基差走强后续随着农需不断跟进局部利好支撑仍在操作上强需求预期支撑05合约逢低偏多头配置周五夜盘lldpe主力合约小幅反弹华北低价现货8100元吨05基差盘面减40基差走强成交好转近期海外美金价格稳中小涨低价进口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应有所回升总体供应偏宽松美国几套大装置出现意外检修导致美国出口量推迟LLDPE需求端节后下游开工率延续回升处于历年正常偏低水平需要关注后期下游补库存和需求恢复情况策略今年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期关注逢低买塑料空pp产业链库存健康但节后库存去化不及预期不过下跌之后基差走强及成交好转短期震荡为主往上受制于进口窗口压制买塑料空pp持有观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2下游复工情况3下游订单情况4新装置投放情况ePVC走势震荡基本面主要变量在需求端供应端上游开工率76处于正常水平社会库存4444PVC万吨环比减少069同比增3410上游工厂库存累积放缓下游需求端在改善但力度不明显PVC最近逻辑反复切换宏观方面还有两会利好预期建议观望等待需求明确上周五PTA华东现货价格5450-277现货基差走强至-35元吨原油端价格走势震荡偏弱成本端PX供应增加广东石化预计2月投产3月季节性检修较多海外方面逐渐恢复沙特134万吨PX装置已重启供应端PTA开工负荷提升东营威联125万吨预计近期提负PTA现货加工费大幅压缩需关注低加工费状态下出现装置检修情况需求端聚酯工厂及下游负荷提升聚酯库存小幅累库PTA下游产销未见改善轻纺城成交有所改善元宵后下游工厂工人陆续复工开工有所提升但新订单情况不乐观需持续关注其改善程度综合来看2月PXTA存量装置及新投产装置贡献产量聚酯需求维持低位PTA预计季节性大幅累库交易维度下游需求复苏不及预期叠加季节性累库PTA加工费大幅压缩下建议观望关注低加工费下装置变动情况风险点需求复苏情况装置检修情况新产能投产进度成本端煤价中枢逐渐下移短期港口到港增多基本面转弱但厂库转为去化内地现货压力不大支撑甲醇重心供应端上游生产企业偏高负荷煤头装置开工回升需求端MTO装置负荷修复带动港口买货增加但后续宁波富德MTO有检修计划传统需求受社会面复工复产低于预期影响复苏放缓甲醇库存方面内地调价排货优化库存短时厂区库存走低外盘伊朗地区负荷提升对应港口近端有累库预期综合来看目前基本面边际转弱则甲醇价格高位上仍将承压下方支撑关注煤价变动方向和春检计划操作上中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期反弹仍有压力具备逢高空配空间纯碱基本面较好库存较低上游供应端开工率91社会库存继续下降下游需求端玻璃日融量161纯碱万吨光伏玻璃日融量81万吨光伏玻璃还在投产纯碱供需偏紧但高价格高利润继续上行动力不足还将保持高位震荡需求弱期货和现货双回落供应端玻璃日融量161万吨变动不大广东玉峰有可能复产上游盈利较差但冷修迫切性不高需求端沙河产销连续不足80下游深加工和房地产需求依然较弱市场玻璃等待复苏社会库存还在累积上游库存6707万重量箱环比增加392万幅度621玻璃需求依然较弱但下跌空间不大建议观望敬请阅读末页的重要说明期货研究周五夜盘pp主力合约小幅反弹华东PP现货7750元吨基差05盘面减80基差走强成交一般海外美金价格持稳低价进口窗口关闭出口窗口小幅打开供给端随着新装置投放05供应压力加大美国几套大装置意外检修关注短停持续时间需求端下游总体开工率延续回升处于历年正常偏低水平需要关注后期下游补库存和需求恢复情况PP策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反套格局节后下游补库不及预期但上游库存压力不大关注后期下游补库存力度短期震荡偏弱为主往上受制于进口窗口压制月间反套及买塑料空pp持有观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况周五夜盘主力合约小幅反弹华东现货价格8380元吨成交一般供给端短期随着浙石化检修国产环比减少出口减少净进口仍处于低位后期将逐步去库存需求端下游总体开工率延续回升处于往年正常偏低水平需要关注后期下游补库存和需求恢复情况EB策略短期来看节后库存累积盘面持续下跌之后估值中性关注下游补库存力度随着浙江石化检修逐步去库存短期震荡偏强为主往上受制于进口窗口压制中长期可以逢高做空苯乙烯利润买纯苯空苯乙烯近期关注下游复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况上周五MEG现货价格4035元吨-134现货基差走强至-92元吨原料价格震荡走弱供应端EG开工负荷提升盛虹炼化100万吨装置投产推迟海外方面多套装置重启马油75万吨1月底重启出料港口库存小幅去库09万吨在109万吨需求端聚酯及下游工厂负荷大幅提升但整体复苏程度不及预期下游订单疲软聚酯综合库存小幅累库整体库存处于高位2月中下旬需求能否达到预MEG期将逐步兑现需持续关注下游复工情况12月EG供应回升叠加新装置投产聚酯需求复苏节奏较慢预计12月份大幅累库交易维度目前估值下EG工厂亏损大幅增加短期不建议追空前期持有空单可适当止盈3月EG多套装置计划转产叠加传统需求旺季EG有望去库关注EG低位做多机会风险点需求复苏情况检修计划执行情况新装置投产进度消息面0206-0210上周油价上涨因土耳其地震和季节性天气影响阿塞拜疆通过土耳其南部港口杰伊汉的原油出口被暂停影响约60万桶天的原油出口量若码头检查无问题预计下周将恢复周五俄罗斯宣布将从3月开始减产50万桶天并且欧佩克表示不会增产弥补产量基本面需求端中国出行需求正快速恢复元宵节后中国经济恢复情况仍待观察而欧美衰退仍在持续因此需求端仍然有较大不确定性这是油价未能走出单边行情的核心所在供应端近期意外减产频发体现了供应端的脆弱性2月5日欧盟禁运俄罗斯成品油之后出口下降近百万桶天但有待持原油续跟踪可能后续将会回升俄罗斯的减产反制裁措施属于市场意料之外但俄罗斯被动减产普遍被市场预估为同比减产70-90万桶天因而此次减量并不算超预期总结短期油价能否上涨需要关注几方面因素俄罗斯减量是否超预期以及需求端关注中国需求能否持续回升以及美联储加息何时结束中期来看下半年中国需求有望变得更加繁荣稳定国际航空放开利好航煤需求23年H2海外加息周期大概率结束欧佩克持续限产挺价尤其下半年供需预计是平衡或偏紧的因此2023年原油交易不宜做空应当以逢低买入的思路操作风险点俄乌冲突缓和欧佩克产量高于预期欧美加息超预期中国需求弱于预期敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明