研究报告全文：期货研究报告商品研究招商期货基本金属周报非农数据余威待消散国内需求复苏待验证2023年02月06日-2023年02月10日研究员-徐世伟联系电话021-61659372联系人-马芸联系电话18565665428xushiweicmschinacomcn执业资格号Z0001836mayuncmschinacomcn2023年02月12日01周度回顾目录02下周观点03品种分析铜铝锌铅锡镍不锈钢201周度回顾3周度回顾伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数年初至今-130-244-179-83173-380年初至今-41-178-8801241-335过去一月-09-04-45-430752过去一月614307-24-5046过去一周-08-46-59-06-35-26过去一周-06-24-3608-16-49伦铜指数伦铝指数伦锌指数沪铜指数沪铝指数沪锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数1506010040502000-20-50-40-60-100-802022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022023-01-022022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-01本周0206-0210有色板块震荡偏弱内强外弱其中LME强弱排序为铅铜锡镍铝锌主要逻辑在于本周延续了上周国内需求真空期导致对节前超乐观情绪的调整海外非农数据强劲后叠加美联储官员略微偏鹰派的发言金属继续承压下行4数据来源Wind招商期货02下周观点5下周观点供应及变化需求及变化库存及变化标的估值交易逻辑策略周度关注风险提示美国CPI数据国内需矿到精铜供应持续增加美元指数走强国内需国内需求恢复不及预期铜环比小幅恢复低位累库偏高观望求复苏美联储官员发短期扰动加剧求等验证加息预期提升言周度电解铝在产产能美元指数走强国内需电解铝减产落地情况和国内需求恢复不及预期铝4048万吨云南预期减环比小幅恢复低位累库中性逢低买入求等验证累库节奏加息预期提升产60万吨经历前一周的强预期弱现实美国CPI数据国内需原料宽裕锌锭偏强预期节后消费复苏下游逐步开春节前后共计累库14万吨略锌中性后价格下滑下一周存在反观望求复苏美联储官员发节后消费复苏不及预期不变工高于去年同期弹修复的需求言矿锭维持预计产量持节后消费复苏开工恢弱驱动下铅价预计区间铅低位震荡中性区间操作外盘铅价动向节后消费复苏不及预期平复符合预期震荡秘鲁冲突不断明苏矿国内节后复工略低于预宏观偏多短期炒作矿秘鲁冲突环节国内强锡山供应持续中断引发矿期但是锡焊料开工率国内外累库中性做多矿端供应数据山减产预期不兑现端供应担忧反弹明显镍铁电解镍产量回升Trafigura镍交易受损不锈钢需求不及预期宏观中性偏空微观偏镍湿法火法产能逐步放低位持平偏高中性偏空1月美国CPI零售数据事件发酵LME低流动新能源增速环比回落空量性风险节后供给有所回升中宏观中性偏空微观偏房地产需求竣工开不锈钢下游节后复产偏弱高位持平中性中性偏空1月美国CPI零售数据期存在减产预期空工修复不及预期6数据来源招商期货下周观点整体逻辑本周延续了上周非农的余威和国内需求真空对价格的压制走势下周是建议需求恢复力度的重要一周另外在下周二公布1月CPI数据前夕美国劳工统计局公布了最新的CPI权重调整将下调二手车权重略微上调居住成本的权重分析认为此次调整将给1月份的核心通胀率带来上行压力不过有助于压低其后的通胀率如果本周国内需求复苏叠加CPI数据继续如期下行充分消化单月非农的利空有色价格或有望在本周企稳如果不然则有可能继续调整推荐策略我们对有色维持中长期看好的整体观点短期建议观望为主铜价上周表现在版块内相对偏强下跌后下游积极点价提供支持本周继续观望为主电解铝上周遭遇云南减产迟迟不落地叠加LME交仓10万吨和贵州加速复产动力煤价格大幅下行等因素沪铝主力一度跌破18500元本周关注逢低买入机会上周锌价下跌较快来到关键支撑位置伴随需求逐渐恢复暂时观望等待买入机会目前铅价仍维持区间震荡走势节后供需恢复基本符合预期短期缺乏较强驱动建议以区间操作为主锡根据贸易商反馈盘中价格回落时商家成交表现明显好转下游企业采购意愿有所恢复预期价格偏强运行据SMM援引外媒数据大宗商品交易商托克集团在发现其购买的金属货物不含镍后面临超过5亿美元的损失这一事件加剧了对镍真实库存的担忧对镍的看法暂时偏空下周关注美国CPI数据美联储官员发言初领失业金人数中国节后需求恢复情况7数据来源招商期货行业分析铜03非农余威延续需求逐渐恢复8铜宏观后四次加息预期252500bp5月加息概率继续上行3月加息概率5月加息概率450-475475-500525-550475-500500-525525-550741208069979191601006080604040202000上一周上一日目前上一周上一日目前6月加息概率7月加息概率475-500500-525525-550450-475475-500500-52560556053494948455050404030302020101000上一周上一日目前上一周上一日目前9数据来源CME招商期货铜宏观中国信贷数据向好美国非农余威延续国内社融美国失业率季调美国新增非农就业人数初值610002019年2020年2021年2022年2023年680060070000700005600006000040055000050000200400004000040-20030000300004-40020000200003-60010000100003-800002-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018-012021-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01MSCI新兴市场期货收盘价电子盘LME3个月铜M1-M2M1同比M2同比85000105003080000259500750002070000850015650007500106000065005550000550050000-5450004500-10400003500-152016-032012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-0910数据来源彭博WIND招商期货铜供应秘鲁铜矿供应扰动持续1月国内精铜产量增43ICSG全球铜矿产量ICSG原生精炼铜产量当月值2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年200019001900180018001700170016001600150015001400140013001300120012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月smm精铜产量未锻造铜及铜材进口9500002018201920202021202220238000009000002018年2019年2020年2021年2022年7000008500008000006000007500005000007000004000006500003000006000005500002000001234567891011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月月月月月月月月月月月月11数据来源SMMWind招商期货铜供应国内1月废铜金属进口同比-17产量-21废铜进口金属吨国内旧废产量金属量同比20202021202220231435001230001625001014200081215001000106500840062-50040-100020123456789101112华东有色金属城再生铜周度吞吐量2021年2022年2023年500004000030000200001000001月1日3月13日5月22日7月31日9月11日10月16日11月28日12数据来源SMMWind招商期货铜需求铜杆开工率环比继续恢复废铜杆周度开工精铜制杆周度开工率602021年2022年2023年5090408070306020504010302001001月6日2月25日5月20日7月2日8月12日9月17日11月5日12月16日漆包线行业开工率1202017线缆开工率201820192019年2020年2021年2022年2023年202020212022100202390808070605060403020104001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012345678910111213数据来源SMMWind招商期货铜需求铜管开工偏弱2月空调排产走强2017铜管开工率20182019202020212022空调排产总量2023同比2017201820191002020202120222023902000408070150020600100050-2040500-4030200-60123456789101112123456789101112空调外销空调内销同比201720182019同比201720182019202020212022202320202021202220231000301500180020100600010000400-100-205000200-3000-400-112345678910111212345678910111214数据来源SMMWind招商期货铜需求光伏新能源维持高速增长2017板带开工率201820192020202120222017铜材开工率20182019202020212022959080857075606550554045303520251015123456789101112123456789101112产量太阳能电池光伏电池当月同比产量新能源汽车当月同比产量新能源汽车累计同比国内新能源汽车产量占比右轴100500025804006002040300015202000100100-2000052019-092016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09-402016-01-100000-6015数据来源SMMWind招商期货铜需求地产销售偏弱汽车销售改善传统需求偏弱乘用车周度批发30城地产成交套数250000700002018年2019年2020年2000002020年2021年2022年2023年600002021年2022年2023年500001500004000010000030000200005000010000001月8日2月20日4月6日5月22日7月11日8月23日10月16日11月30日1月1日2月10日3月29日5月16日7月3日8月19日10月6日11月22日产量集成电路当月同比产量集成电路累计同比产量挖掘机当月同比120140100120801006080604040202000-20-20-402020-092008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012021-052022-012022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