策略：供需矛盾不大需求端是未来主要变量期货研究报告|商品研究
　　基本面：开工率76%，上游利润较差，氯碱综合利润也平衡。3月开工也将缓慢恢复。平衡表方面，2月、3月还将累库存
　　政策：各地利多政策策依然频出，09合约需求好转的乐观预期难证伪。两会后，可能还将迎来政策性利好
　　建议：上下空间不大，难以突破区间，建议观望，等待需求明朗
　　风险提示：原油继续大幅度反弹经济超预期恢复

研究报告全文：期货研究报告商品研究需求恢复较慢底部震荡等待政策PVC周报2023年2月6日-2023年2月12日研究员吕杰联系电话0755-82781765lvjiecmschinacomcn执业资格号F3021174Z001282201需求恢复慢不及预期盘面震荡下跌02产业供需矛盾不大难以突破区间目录contents03后市等待政策指引下游复工较慢现货震荡下跌期货研究报告商品研究PVC下游开工率出厂价中泰出厂价山东信发华东市场价16500PVC下游管材开工率PVC下游型材开工率801450070601250050105004030850020650010045002019-04-192020-04-192021-04-192022-04-192018-01-132020-01-132022-01-13资料来源WIND招商期货下游季节性复苏但恢复较慢年前看涨情绪高涨春节回来之后回归现实价格期货和现货均回落至620近期盘面陷入震荡库存累积速度较快期货研究报告商品研究PVC社会库存吨PVC去库力度对比20182019202020212022202320182019202020212022202360000016005000001100400000600300000100200000100000-4000-90015710121416182022242628303234363841434547495113591113151719212325272931333537414345474951资料来源WIND招商期货库存华南华东预估为4444万吨同比38绝对库存水平也处于高位PVC上游库存也处于高位下游库存较低期货研究报告商品研究库存PVC华北下游库存PVC华南下游PVC上游库存16000020202021202220231400008070120000601000005080000406000030400002010200000013579111315171921232527293133353739414345474951532016-08-112018-08-112020-08-112022-08-11资料来源WIND招商期货上游库存也处于高位年后虽然运输恢复正常但下游华东华南还处于淡季需求较弱随着上游预售逐步展开运输恢复上游库存将季节性下降但宏观看好的预期还在远期升水期货研究报告商品研究PVC05-09跨期PVC05基差150020192020202120222023201920202021202220238007001000600500400500300200010006-0108-0110-0112-0102-0104-01020181082018128201928201948-100-500-200资料来源WIND招商期货05合约逐步收到现货压制基差收敛但09合约看好的预期还在09合约始终升水下游需求样本观察2-3月还将累库期货研究报告商品研究华南下游管材开工相对低位其他行业开工多数有不同程度的提高型材提高22膜料下降近20发泡板提高2整体开工率约40-45左右湖南湖北PVC下游工厂管材厂开工在50较上周34对比增加16PVC地板PVC地板是下游制品中出口的亮点往年平均出口增速30但2022年美国政策调整叠加房地产需求减弱PVC出口全年第一次负增长全年出口了507万吨约减少了12目前PVC地板厂出口订单依然较弱预计接下来很难有起色和大的增长2月供应约180万吨需求约150万吨社会库存累库20-25万吨上游累库5万吨3月供应约178-185万吨需求约170万吨社会库存累库5-8万吨上游库存持平01临近放假需求平淡宏观向好02产业供需矛盾不大难以突破区间目录contents03后市等待政策指引供应端矛盾不大决定行情的是需求期货研究报告商品研究中国PVC产能万吨产量产能增速全球PVC需求和产能增速350031产能增长长期需求增长率30002614025001202110020001680150060111000402050060020072009201120132015201720192021202301-20200020082010201220142016201820202022-40资料来源WIND招商期货供应端PVC新增产能不多应该说2023年决定行情的主要矛盾依然是房地产复苏程度已经PVC的需求释放可否达到市场的乐观预期供应端矛盾不大决定行情的是需求期货研究报告商品研究2023年PVC新产能增量企业名称新增产能投产时间一季度二季度三季度四季度万华化学402023年一季度25100100聚隆化工402023年一季度25100100新浦化学502023年二季度2538宁波镇洋302023年待定陕西金泰60无催化剂汞金触媒立项待定山西瑞恒10待定2022年投产产能对2023年增量110110100100检修损失变动-180-100-5000合计230-7060275338有计划的280万吨根据经验可能只有150万吨达产增速-13114963新产能若60达产-13073345资料来源WIND招商期货新产能主要来自去年的信发投产华谊投产今年新产能有万华化学聚隆化工整体看供应端压力不大主要矛盾在需求恢复速度能否兑现预期政策利好有待落地转化为需求速度较满期货研究报告商品研究楼市限制减少去年领导重申房地产在国民经济中的支柱产业地位此后各地陆续确定新一年的经济增长目标解除限制性措施促进住房消费成为重要的刺激手段二线城市的动作尤为明显如武汉将房地产纳入支持困难行业发展的行列并对限购区域居民家庭新增一个购房资格天津优化二套房认定标准支持居民以大换小卖旧买新此外限价令也有所松动主要体现在对降价销售的放行春节前后不少城市允许房企以低于备案价的价格进行促销从而促进市场交易期房销售改现房销售2-8日河南省住房和城乡建设工作会议明确将以郑州开封为试点积极探索预售制度改革和现房销售此外四川安徽山东等地近期也提出将试点现房销售各地居民出行活动超强复苏房地产复工较弱期货研究报告商品研究30大中城市商品房成交面积同比增速地铁出行人熟地铁出行人数同比一线二线三线10050000080450000806040000040603500002040300000250000020200000-200150000-402020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01100000-2050000-60-40000-802022-02-212022-05-212022-08-212022-11-21-60资料来源WIND招商期货PVC供应端正常未来变化不大期货研究报告商品研究PVC上游开工率PVC上游开工变化90020182019202020212022202315020182019202020212022202310085050800007501358101214161921232527293133353639424446485152-50700-100650-150600-2001358101214161921232527293133353639424446485152资料来源WIND招商期货PVC下游逐步恢复期货研究报告商品研究PVC周度需求量2018201920202021202220235000004500004000003500003000002500002000001500001000001234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253资料来源WIND招商期货PVC下游样本工厂季节性恢复但速度较满从量化角度目前需求40万吨左右往年同期持平01临近放假需求平淡宏观向好02基本面平衡主要变量是房地产需求目录contents03后市等待政策指引策略供需矛盾不大需求端是未来主要变量期货研究报告商品研究基本面开工率76上游利润较差氯碱综合利润也平衡3月开工也将缓慢恢复平衡表方面2月3月还将累库存政策各地利多政策策依然频出09合约需求好转的乐观预期难证伪两会后可能还将迎来政策性利好建议上下空间不大难以突破区间建议观望等待需求明朗风险提示原油继续大幅度反弹经济超预期恢复研究员简介吕杰研究员历任某500强采购部某大型国企期货部经理招商期货策略研究员对化工品品种有套期保值对冲交易期货点价经验在市场历练中对产业结构景气周期库存周期有认识拥有期货从业资格证书编号F3021174和投资咨询资格证书编号Z0012822重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载招商期货有限公司总部地址深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦1617楼感谢聆听ThankYou招商期货有限公司总部地址深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦1617楼