业绩简评
　　2月13日，公司发布2022年业绩预告，预计公司2022年实现营收1655.65亿元，同比+13.76%；归母净利润162.39亿元，同比-34.12%；其中第四季度公司预计实现归母净利润26.31亿元，业绩符合预期。
　　经营分析
　　MDI价格触底反弹，后续业绩修复可期。随着福建40万吨装置投产之后，公司拥有MDI产能305万吨，另外宁波60万吨产能在建，公司MDI在行业内定价权进一步提升。根据百川盈孚，2022年年聚合MDI平均价17084元/吨，同比下降14%；纯MDI价格20639元/吨，同比下降7.5%。我们认为，2023年宏观经济将逐步修复，公司MDI盈利后续有望改善。
　　规划120万吨乙烯项目，贡献新成长。2022年12月13日，万华化学正式官宣对外投资176亿，投资标的名称：万华化学120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目，实现自主开发的POE、差异化专用料等高端聚烯烃产品产业化，乙烯二期项目将选择乙烷和石脑油作为进料原料，与公司现有的PDH一体化项目和乙烯一期项目形成高效协同。
　　聚焦新材料产品，未来持续放量。公司在研项目主要围绕高端化工新材料及解决方案、新兴材料等新业务板块技术孵化投入，例如碳中和相关技术、聚氨酯泡沫降解回收利用、可降解材料及关键单体、高性能材料（尼龙12、特种PC、POE、光学级PMMA等）、新能源储能及电池材料、分离与纯化等项目，我们认为新材料项目将进一步助力公司的发展。
　　盈利预测、估值与评级
　　全球大宗原料价格回落，公司成本端压力有望进一步环节，叠加国内宏观经济复苏，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为162.39亿元、212.88（-1.4%）亿元和266.9亿元（+5.9%），EPS分为为5.18、6.78和8.50元，当前市值对应PE分别为18.94X、14.45X和11.52X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品价格下行风险，原材料价格大幅波动风险；新项目进度不达预期；新材料研发不及预期风险。
　　

研究报告全文：业绩简评2月13日公司发布2022年业绩预告预计公司2022年实现营收165565亿元同比1376归母净利润16239亿元同比-3412其中第四季度公司预计实现归母净利润2631亿元业绩符合预期经营分析MDI价格触底反弹后续业绩修复可期随着福建40万吨装置投产之后公司拥有MDI产能305万吨另外宁波60万吨产能在建公司MDI在行业内定价权进一步提升根据百川盈孚2022年年聚合MDI平均价17084元吨同比下降14纯MDI价格20639元吨同比下降75我们认为2023年宏观经济将逐步修复公司MDI盈利后续有望改善规划120万吨乙烯项目贡献新成长2022年12月13日万华化学正式官宣对外投资176亿投资标的名称万华化学120万吨年乙烯及下游高端聚烯烃项目实现自主开发的POE差异化专用料等高端聚烯烃产品产业化乙烯二期项目将选择乙烷和石人民币元成交金额百万元脑油作为进料原料与公司现有的PDH一体化项目和乙烯一期项105005000目形成高效协同40009700聚焦新材料产品未来持续放量公司在研项目主要围绕高端化30008900工新材料及解决方案新兴材料等新业务板块技术孵化投入例20008100如碳中和相关技术聚氨酯泡沫降解回收利用可降解材料及关1000键单体高性能材料尼龙12特种PCPOE光学级PMMA等73000新能源储能及电池材料分离与纯化等项目我们认为新材料项220214目将进一步助力公司的发展成交金额万华化学沪深300盈利预测估值与评级全球大宗原料价格回落公司成本端压力有望进一步环节叠加国内宏观经济复苏我们预计公司2022-2024年归母净利润分别公司基本情况人民币为16239亿元21288-14亿元和2669亿元59项目202020212022E2023E2024EEPS分为为518678和850元当前市值对应PE分别为1894X营业收入百万元73433145538165565178811196692营业收入增长率7919819137680010001445X和1152X维持买入评级归母净利润百万元1004124649162392128826690风险提示归母净利润增长率-08714547-341231092538产品价格下行风险原材料价格大幅波动风险新项目进度不达摊薄每股收益元31987851517267808501每股经营性现金流净额49880947911011316预期新材料研发不及预期风险ROE归属母公司摊薄20583598201321752216PE28471287189414451152PB586463381314255来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入6805173433145538165565178811196692货币资金45661757434216414394626253040增长率7998213880100应收款项89551195416670193242111423226主营业务成本-48998-53766-107317-135728-142000-153000存货8587870418282241712528827247销售收入720732737820794778其他流动资产137622963123375540794166毛利190531966738221298373681143692流动资产2348440526722918868896744107679销售收入280268263180206222总资产242303380413418427营业税金及附加-576-676-880-1027-1162-1278长期投资150922645270557059476200销售收入080906060707固定资产615457962894585107360114746124374销售费用-2783-2939-1052-1192-1287-1416总资产635595497499496493销售收入414007070707无形资产67438350927598801047411058管理费用-1434-1420-1892-2152-2325-2557非流动资产7338293226118018126258134442144744销售收入211913131313总资产758697620587582573研发费用-1705-2043-3168-3642-3934-4327资产总计96865133753190310214946231186252423销售收入252822222222短期借款233583890058095783977346169179息税前利润EBIT125561259031230218242810334113应付款项177701900321656260142722029331销售收入185171215132157173其他流动负债36711023018251778085919585财务费用-1080-1076-1479-3257-3614-3290流动负债448006813498002112191109272108094销售收入161510202017长期贷款59631182215644151441648915640资产减值损失3076041260000其他长期负债217221464968321832453280公允价值变动收益8-67000负债5293482102118614130553129006127014投资收益159179492500500500普通股股东权益4236448780684998065697862120471税前利润131517262016其中股本314031403140314031403140营业利润122971182529425195202544131776未分配利润3432140281608487300590212112820营业利润率181161202118142162少数股东权益156728703197373743174937营业外收支-37-93-274161921负债股东权益合计96865133753190310214946231186252423税前利润122601173229151195362546031797利润率180160200118142162比率分析所得税-1667-1317-4112-2756-3592-44872019202020212022E2023E2024E所得税率136112141141141141每股指标净利润105931041525039167792186827310每股收益322631987851517267808501少数股东损益463373391540580620每股净资产134931553621817256893116938370归属于母公司的净利润101301004124649162392128826690每股经营现金净流80644982809147921101513159净利率14913716998119136每股股利200013001300130013001300回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率2391205835982013217522162019202020212022E2023E2024E总资产收益率104675112957569211057净利润105931041525039167792186827310投入资本收益率147310861840105312561394少数股东损益463373391540580620增长率非现金支出4294463269018551990311228主营业务收入增长率1226791981913768001000非经营收益14821005785495340003794EBIT增长率-196602714807-301228772139营运资金变动8951-411-7323-15239-1187-1018净利润增长率-453-08714547-341231092538经营活动现金净流253201564225403150443458441315总资产增长率2594380842281295756919资本开支-17797-23119-26845-18281-17688-21253资产管理能力投资-711-721-1996-200-256-100应收账款周转天数187267188250260260其他142-1683400379347存货周转天数611587459650650650投资活动现金净流-18367-23855-28758-18081-17565-21006应付账款周转天数436583350350350350股权募资63720305000固定资产周转天数201028021636156514571374债权募资-909254472492518381-3591-5132偿债能力其他-8393-6377-7683-8122-8604-8399净负债股东权益561564065416609242082479筹资活动现金净流-9240197901754610259-12195-13531EBIT利息保障倍数1161172116778104现金净流量-22871157714191722248246778资产负债率546561386233607455805032来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价1500060012021-12-30买入10189NA1390050022022-01-20买入9647NA128004001170030032022-03-16买入7555NA1060042022-04-26买入7552NA950020010052022-07-29买入8515NA84007300062022-08-09买入81729500950021111822111821021821051821081822021822051872022-10-25买入8605NA22081882022-12-24买入8881NA来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或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