今日焦點:
　　平均每天的訪港中國遊客回升至2018年水平的約21%
　　企業消息/報告簡評
　　恆隆地產(101HK - HK$15.8):預計股價短線將跑輸同業
　　事件(a)：於2月6日-12日間(中港全面通關的首周)，平均每天的訪港中國遊客約為3萬人(約佔2018年平均的21%)。然而，市場預計香港零售市場可能需要5-10年才能完全恢復到2018年的水平。
　　事件(b)：於23年1月，上海浦東和虹橋機場的國際航班數量恢復到2019年水平的約70%。而於23年1月9日至2月8日間，上海有超過38萬人申請簽證，為歷史新高。
　　我們的觀點：雖然恆隆地產的管理層對23年其商戶可實現銷售增長具較大信心，不過，我們關注零售銷售反彈的可持續性。公司有約39%的收入來自中國的高端商場(於21及22年奢侈品消費近90%於國內消費，而疫情前只有約40%-50%的奢侈品消費於國內進行)。我們認為跨境正常化和經濟疲弱，可能會影響客流量和租戶的銷售表現。
　　重點:
　　公司於內地的租戶1月銷售額明顯上升。根據管理層表示，內地商場的客流量和租戶銷售額在1月份錄得雙位數的同比增長，主要受惠於防疫措施放寬和農曆新年提前。不過我們擔心被壓抑需求的可持續性。
　　穩定的發展物業銷售資源，不過香港和中國的疲弱房地產情緒可能會增加銷售壓力。管理層目標於23年在香港可推出皓日剩餘的168個單位（可銷售價值約15億港元）和藍塘道23-39號的10個未售出單位（每個估價超過3億港元）。
　　中國方面，公司計劃在23年或之後推出武漢「恒隆府」（位於武漢，預計可售價值約70億元人民幣），以及於24年或之後推Center Residences/Grand HyattResidences Kunming（位於無錫/昆明，預計可售價值約60億元人民幣）。
　　穩定的投資物業項目落成量。截至2022年底，公司的投資物業面積約為4,400萬平方尺(84%/16%在中國/香港)。於竣工後（2027年起），公司的建築面積預計將增長約32%至5,800萬平方尺(中國/香港為88%/12%)，有望繼續支持租金收入。
　　雖然經濟活動的正常化和穩固的投資物業面積增長有助於支持收入表現(我們預計21-25年間的收入可有中或低雙位數的複合年增長率)。但我們預計跨境正常化的負面影響將繼續影響股價表現。該股份的交易價格為13.4倍FY23EPE，0.53倍PB，（3年平均值為16.7倍/0.64倍），收益率為5.0%。預計恆隆地產股價短線將跑輸同業。(李錦明)

研究报告全文：滙富快訊香港及中國市場日報2023年2月15日今日焦點香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數21113-0267中資企業指數7110-0560平均每天的訪港中國遊客回升至2018年水平的約21紅籌指數40060384滬深300指數41450071上海A股34520350企業消息報告簡評上海B股296-0250深圳A股2289-01108恆隆地產101HK-HK158預計股價短線將跑輸同業深圳B股1237-0370主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指34089-0528標普5004136-0077事件a於2月6日-12日間中港全面通關的首周平均每天的訪港中國遊客約為美國納斯達克指數11960061433萬人約佔2018年平均的21然而市場預計香港零售市場可能需要5-10年日經平均指數276550260才能完全恢復到2018年的水平英國富時指數79530167法國證商公會指數721301114事件b於23年1月上海浦東和虹橋機場的國際航班數量恢復到2019年水平的德國法蘭克福指數15380-01105約70而於23年1月9日至2月8日間上海有超過38萬人申請簽證為歷史新高商品價格收市每日升跌今年累升金價美元盎司18540017我們的觀點雖然恆隆地產的管理層對23年其商戶可實現銷售增長具較大信心不過鋼價美元盎司200127156我們關注零售銷售反彈的可持續性公司有約39的收入來自中國的高端商場於銀價美元盎司21-06-88原油美元桶79-120-2021及22年奢侈品消費近90於國內消費而疫情前只有約40-50的奢侈品消費於國內銅價美元盎司89461069進行我們認為跨境正常化和經濟疲弱可能會影響客流量和租戶的銷售表現鋁價美元盎司2408-1313鉑價美元盎司935-24-130重點鋅價美元盎司30821337小麥美分蒲式耳78600-08玉米美分蒲式耳6790203公司於內地的租戶1月銷售額明顯上升根據管理層表示內地商場的客流量和租戶糖美分磅NANA142銷售額在1月份錄得雙位數的同比增長主要受惠於防疫措施放寬和農曆新年提前黃豆美分蒲式耳1530-0200PVC美元噸NANA58不過我們擔心被壓抑需求的可持續性CRB指數2730330BDIVALUE-593穩定的發展物業銷售資源不過香港和中國的疲弱房地產情緒可能會增加銷售壓力管理層目標於23年在香港可推出皓日剩餘的168個單位可銷售價值約15億港元匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣和藍塘道23-39號的10個未售出單位每個估價超過3億港元美元790913320968港元010117011709中國方面公司計劃在23年或之後推出武漢恒隆府位於武漢預計可售價值歐羅118414291073約70億元人民幣以及於24年或之後推CenterResidencesGrandHyatt日元0059070701瑞郎118510144574ResidencesKunming位於無錫昆明預計可售價值約60億元人民幣人民幣01110119501穩定的投資物業項目落成量截至2022年底公司的投資物業面積約為4400萬市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期-美元五年期平方尺8416在中國香港於竣工後2027年起公司的建築面積預計將增希臘NANA長約32至5800萬平方尺中國香港為8812有望繼續支持租金收入愛爾蘭83-24義大利139-06葡萄牙207-00雖然經濟活動的正常化和穩固的投資物業面積增長有助於支持收入表現我們預計西班牙1080321-25年間的收入可有中或低雙位數的複合年增長率但我們預計跨境正常化的負波動率指數1813面影響將繼續影響股價表現該股份的交易價格為134倍FY23EPE053倍PB3年平均值為167倍064倍收益率為50預計恆隆地產股價短線將最新研究報告日期公司分析員跑輸同業李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產123HK李錦明23年1月18日永達3669HK崔喻盛23年1月17日特步国际1368HK崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療1830HK新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車9868HK崔喻盛22年11月2日東方電氣1072HK崔喻盛22年10月19日維達國際3331HK崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣1072HK崔喻盛22年9月2日電動汽車更新崔喻盛22年8月31日永達3669HK崔喻盛22年8月29日361度1361HK崔喻盛22年8月16日理想2015HK崔喻盛22年8月15日汽車更新崔喻盛22年8月12日完美醫療1830HK新華滙富研究22年8月3日信義能源3868HK崔喻盛22年8月2日信義玻璃868HK李錦明22年8月2日電動汽車更新崔喻盛滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年2月15日圖122年收入佔比百萬港元收入收入佔比同比內地物業租賃商場5372519-1辦公樓129412511酒店8508-22總數6752653-3本港物業租賃零售1931187-3辦公樓1096106-5住宅及服務式寓所252244總數3279317-3物業銷售31631NA總數1034703資料來源公司數據新華滙富研究圖2中國商場營運數據22年百萬元人民幣22年收入同比22年租出率21年租出率高端商場上海恒隆廣場1595-10100100上海港匯恒隆廣場1146-199100瀋陽市府恒隆廣場97-88790無錫恒隆廣場39879998大連恒隆廣場229408987昆明恒隆廣場28569597武漢恒隆廣場232528684次高端商場瀋陽皇城恒隆廣場161-108190濟南恒隆廣場304NA9093天津恒隆廣場160-58083總額4607-1資料來源公司數據新華滙富研究滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年2月15日滙富股票覆蓋列表HANGSENGCHINAENTINDX名稱代碼市值HKm價格HK昨日升跌評級目標價上升空間市盈率倍股息收益率過去表現最後更新日期HK歷史1年期2年期2年期5D1個月3個月恆生指數HSI21113760211311792350929151國企指數HSCEI71104205969778361738134滬深300指數SHSZ3004145290014614510825121772福耀玻璃3606HK109691370024長倉4150122224177165322918821-Sep-20北控城市資源3718HK219606134長倉18019515353493800327630-Mar-21濱江服務3316HK7574274044長倉23501421661401014675181546NA比亞迪電子285HK59259263011中性176033139727416406242565NA中國利郎1234HK482640305長倉53232092706198132095NA中國軟件國際354HK1864661613長倉12801078129131109056711110627-Oct-20天倫燃氣1600HK523251814長倉870680697761446418853326-Feb-20兌吧集團1753HK68906459長倉5557672NANANANA5986135NA中滙集團382HK398336816長倉4502236256525232237403-May-22訓修實業1962HK40505900長倉175196678NANANA004814526-Jan-21華虹半導體1347HK39871305010中性26301381131371320120378529-Jul-21金蝶國際268HK57259164812中性176269NANANA0093556520-Aug-20美東汽車1268HK27179202007長倉22941362272461613229203596-Jan-23明源雲909HK1254164042中性28003375NANANA009020368NA珩灣科技1523HK276625208長倉170325158123100111600046-Aug-20寶勝國際3813HK474008922長倉2802146NA2987017221193516-Nov-20丘鈦科技968HK8479395313長倉17208052261871423203274110-Aug-22舜宇光學2382HK108643990508長倉160806232573362390733361217-Aug-22信利國際732HK414113108長倉280113734NANANA2230168-Apr-21信義能源3868HK2113128433長倉61011481651601396611101833-Aug-22信義玻璃868HK65587159415長倉19802426810289500458962-Aug-22信義光能968HK8479395313長倉1720805226187142320327419-Aug-21特步國際1368HK2483894203長倉11191881922241783055354317-Jan-23永達汽車3669HK1291965709長倉73511958675459191546018-Jan-23越秀地產123HK37529121205長倉13007310978724714310439510-Feb-23微盟集團2013HK1473653045長倉14401717NANANA00962334525-Nov-21361度1361HK787838152長倉500312919278345512111729-Aug-22新華滙富研究計算得出沒有PER由於1公司只是最近上市或2沒有達成共識的盈利預測或3淨虧損等滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年2月15日貴金屬價格美元本季本年按年有色金屬價格美元本季本年按年黄金盎司19239535350銅噸9305511211264白金盎司10320393903鎳噸2934602323233銀盎司239070719錫噸288000161161338黄金盎司银右軸白金盎司錫鎳銅右軸220050550001100020005000018004045000100004000016003500014003030000900012002500020000100020800015000800100006001050007000112122252282211221224227221022能源價格美元本季本年按年煤炭價格本季本年按年原油桶803010156中國-焦煤噸261007171161天然氣百萬英熱33268268181中國-動力煤噸79560000NA澳洲-動力煤噸3635101101618原油天然氣右軸澳洲-動力煤中國-焦煤右軸13011490440044040001201039036001109340320081002902800790240240061902000805140160070490120060340800112122252282211221224227221022價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年美元指數1021141467人民幣681818691157574731107271105706968100676695656463906212242272210221224227221022價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年歐元11121245日元12842121130英鎊12252586韓圜12330222233英鎊歐元日元韓圜右軸1415515001501450131451400135014012130013512501301112001251150101201100115105009110100012242272210221224227221022資料來源彭博滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年2月15日美國經濟發布表中國經濟發布表指標項目頻率觀察期預計公佈日期指標項目頻率觀察期預計公佈日期消費者物價指數月23年2月14日採購經理人指數月23年3月1日工業生產指數月23年2月15日外匯儲備季23年3月7日商業庫存月23年2月15日M2貨幣供應量月23年3月9日零售業銷售額月23年2月15日生產者物價指數月23年3月9日首次申請失業保險金人數週23年2月16日消費者物價指數月23年3月9日新屋開工與營建許可月23年2月16日零售業銷售額月23年3月15日生產者物價指數月23年2月16日工業生產報告月23年3月15日成屋銷售量月23年2月21日貿易收支月23年4月13日國內生產毛額季23年2月23日國內生產毛額年23年4月18日新屋銷售月23年2月24日個人收入與支出月23年2月24日香港經濟發布表耐久財訂單月23年2月27日批發庫存月23年2月28日指標項目頻率觀察期預計公佈日期消費者信心指數月23年2月28日失業率報告月23年2月16日採購經理人指數月23年3月1日工廠訂單月23年3月6日消費者物價指數月23年2月23日貿易收支月23年3月8日國內生產毛額季23年2月27日就業報告月23年3月10日貿易收支月23年2月27日汽車銷售月M2貨幣供應量月23年2月28日零售業銷售額月23年3月2日採購經理人指數月23年3月3日外匯儲備月23年3月7日生產價格季23年3月14日工業生產報告季23年3月14日綜合利率月滙富研究部分析員分析行業電郵電話李錦明KenLi房地產物業管理Kenlisunwahkingswaycom85222837618崔喻盛EasonCui汽車能源Easoncuisunwahkingswaycom85222837306曲卓妮JennyQuTMT硬件Jennyqusunwahkingswaycom85222837383滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年2月15日於前兩個交易日大股東所提交的披權益露通知上市法團名稱大股東名稱買入賣出或涉及的股份數目每股的平均價先思行集團有限公司JadeConceptLimited20000LHKD04950先思行集團有限公司楊潔玲20000LHKD04950先思行集團有限公司蘇煜均20000LHKD04950漢港控股集團有限公司汪林冰2810000LHKD01100漢港控股集團有限公司陳响玲2810000LHKD01100結好控股有限公司HoneylinkAgentsLimited9000000LHKD01520結好控股有限公司洪漢文9000000LHKD01520資料來源香港交易所滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年2月15日免責聲明本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券本報告中所提及的證券在某些司法管制的區域下並不適合作買賣本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制本報告只供私下傳閱之用在未得滙富金融服務有限公司滙富金融服務及其聯屬公司統稱滙富集團書面同意之前不得抄襲影印複製或再分發本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區香港分發滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會證監會註冊為持牌法團中央編號為ADF346本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證印製本報告旨在協助收取本報告之人士惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據本報告不得詮釋要約邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券本報告所載之建議並無考慮任何特定收件人之特定投資目標財務狀況及特別需要所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷故可隨時更改無須另行通知滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務在過往一年滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣並可能作為該發行商之包銷商配售代理顧問或放款人滙富金融服務包括其母公司附屬公司聯屬公司股東高級職員董事及任僱員可就任何發行商之證券商品或衍生工具包括期權或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表2023滙富集團版權所有不得翻印總辦事處聯屬公司及海外辦事處香港加拿大中國滙富金融服務有限公司KingswayCapitalofCanadaInc滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號8KingStreetEast北京代表處力寶中心1座7樓Suite1201北京滙富融金投資顧問有限公司電話852-2283-7000TorontoONM5C1B5中國北京市東城區建國門內大街18號傳真852-2877-2665Canada恆基中心1座18樓電話416-861-3099郵編100005傳真416-861-9027電話8610-6518-2813傳真8610-6518-2448上海滙富融略投資顧問有限公司上海市浦東花園石橋路66號東亞銀行金融大廈8樓郵編200120電話8621-5049-0358傳真8621-5049-0358深圳滙富投資諮詢有限公司中國深圳市福田區深南大道4019號航天大廈A座701室郵編518048電話86-755-3333-6539傳真86-755-3333-6536