今日焦點:
　　於春節到元宵節期間，中國的黃金消費同比增長~18%
　　企業消息/報告簡評:
　　周大福(1929 HKHK$16.34):目標於23年1-3月，內地可有低單位數同店銷售增長
　　事件(a)根據中國黃金協會數據，於春節到元宵節期間，中國的黃金消費同比增長~18%。
　　事件(b): 2022年全球黃金需求同比增長18%至4,741噸，為2011年以來最高，主要受惠於環球央行需求同比增長152%至1,136噸。
　　事件(c)香港零售額在22年12月同比增長1.1%至337億港元(22年全年同比跌0.9%至3,499億港元)，其中珠寶、鐘錶的銷售額同比下降3%。
　　雖然內地的黃金消費出現改善，不過我們料周大福的股價(自22年12月以來升~20%)可能已經反映了中港通關及內地放寬防疫措施的利好因素。另外，由於美國的勞動市場仍穩健，市場料美債息仍有上升空間，升至逾5%水平，並不利金價表現。由於公司的股價與金價高度相關(圖1)，我們預計股價短線可能受壓。
　　重點:
　　管理層料23年第4財季(23年1-3月)的同店銷售可有低單位數增長。北京和天津地區的銷售於1月已錄得雙位數的同店銷售增長(23年第3財季同比跌近30%)。隨著經濟活動的正常化（>90%的銷售額來自線下渠道），我們相信公司的個位數增長的銷售目標可實現。
　　專注於提高利潤率。管理層計劃減少折扣、提高價格並調整產品結構，冀利潤率可由目前的~9.3%提升至26財年的11-12%。
　　24財年在中國的網絡擴張將放緩至600-800家新店(23財年開業約1,400-1,500家)，不過於香港和澳門目前則未有進一步的擴張計劃。
　　我們預計隨著旅遊消費回歸，香港及澳門的銷售額(目前佔整體收入~12%，2019年前佔>30%)將逐漸恢復到疫情前水平的70%-80%（目前約為50%）。此外，目前的租金成本比Covid之前的水平低約35%（FY1H20為4.4億港元，而FY1H22為2.87億港元），淨利潤率可以隨著更好的銷售進一步提高。不過目於(1)近期金價回落，(2)估值一般(22.8倍FY23E市盈率，3年平均~20倍，股息收益率~ 3.1%)，(3)較低的網絡擴張速度將利淡公司未來增長，我們認為股價短線跑輸大市的機會較大。（李錦明）

研究报告全文：滙富快訊香港及中國市場日報2023年2月7日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升今日焦點恒生指數21222-2073中資企業指數7189-2772紅籌指數3890-1453於春節到元宵節期間中國的黃金消費同比增長18滬深300指數4086-1356上海A股3395-0851上海B股296-0451企業消息報告簡評深圳A股2244-0886深圳B股1219-0654周大福1929HKHK1634目標於23年1-3月內地可有低單位數主要市場指數收市每日升跌今年累升同店銷售增長美國道指33891-0122標普5004111-0671美國納斯達克指數11887-10136事件a根據中國黃金協會數據於春節到元宵節期間中國的黃金日經平均指數278010465消費同比增長18英國富時指數7836-0852法國證商公會指數7137-13102事件b2022年全球黃金需求同比增長18至4741噸為2011德國法蘭克福指數15345-08102年以來最高主要受惠於環球央行需求同比增長152至1136噸商品價格收市每日升跌今年累升金價美元盎司18670125鋼價美元盎司1994-20152事件c香港零售額在22年12月同比增長11至337億港元22年銀價美元盎司22-04-70原油美元桶74-175-72全年同比跌09至3499億港元其中珠寶鐘錶的銷售額同比下降銅價美元盎司8871-2060鋁價美元盎司2533-32653鉑價美元盎司975-02-92鋅價美元盎司3131-7453雖然內地的黃金消費出現改善不過我們料周大福的股價自22年12小麥美分蒲式耳750-14-53玉米美分蒲式耳6790601月以來升20可能已經反映了中港通關及內地放寬防疫措施的利好因糖美分磅NANA63黃豆美分蒲式耳1521-08-02素另外由於美國的勞動市場仍穩健市場料美債息仍有上升空間PVC美元噸NANA22升至逾5水平並不利金價表現由於公司的股價與金價高度相關圖CRB指數266-2030BDIVALUE-5901我們預計股價短線可能受壓匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣重點美元780913270968港元010116911809管理層料23年第4財季23年1-3月的同店銷售可有低單位數增長北京歐羅118414231073日元0059070701和天津地區的銷售於1月已錄得雙位數的同店銷售增長23年第3財季同瑞郎118510142973比跌近30隨著經濟活動的正常化90的銷售額來自線下渠道人民幣01120119501市場情緒目前5日升跌我們相信公司的個位數增長的銷售目標可實現信貸違約掉期-美元五年期希臘NANA專注於提高利潤率管理層計劃減少折扣提高價格並調整產品結構愛爾蘭83-24義大利139-06冀利潤率可由目前的93提升至26財年的11-12葡萄牙207-00西班牙1080324財年在中國的網絡擴張將放緩至600-800家新店23財年開業約波動率指數19-261400-1500家不過於香港和澳門目前則未有進一步的擴張計劃最新研究報告日期公司分析員23年1月18日永達3669HK崔喻盛我們預計隨著旅遊消費回歸香港及澳門的銷售額目前佔整體收入23年1月17日特步国际1368HK崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛122019年前佔30將逐漸恢復到疫情前水平的70-80目前約為22年12月2日完美醫療1830HK新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車9868HK崔喻盛50此外目前的租金成本比Covid之前的水平低約35FY1H2022年11月2日東方電氣1072HK崔喻盛22年10月19日維達國際3331HK崔喻盛為44億港元而FY1H22為287億港元淨利潤率可以隨著更22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究好的銷售進一步提高不過目於1近期金價回落2估值一般22年9月5日東方電氣1072HK崔喻盛22年9月2日電動汽車更新崔喻盛228倍FY23E市盈率3年平均20倍股息收益率313較低22年8月31日永達3669HK崔喻盛22年8月29日361度1361HK崔喻盛的網絡擴張速度將利淡公司未來增長我們認為股價短線跑輸大市的機22年8月16日理想2015HK崔喻盛22年8月15日汽車更新崔喻盛會較大李錦明22年8月12日完美醫療1830HK新華滙富研究22年8月3日信義能源3868HK崔喻盛22年8月2日信義玻璃868HK李錦明22年8月2日電動汽車更新崔喻盛22年7月5日電動汽車更新崔喻盛22年6月17日東方電氣1072HK崔喻盛滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年2月7日潛在催化劑地緣緊張局勢加劇有利金價美國放緩加息圖1金價橙及1929HK白股價走勢資料來源彭博新華滙富研究圖2同店銷售增長資料來源公司資料新華滙富研究滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年2月7日06022023名稱代碼市值HKm價格HK昨日升跌評級目標價上升空間市盈率倍股息收益率過去表現最後更新日期HK歷史1年期2年期2年期5D1個月3個月恆生指數HSI21222162011411892353811279國企指數HSCEI71893727989878354106276滬深300指數SHSZ3004086881314514310626272783福耀玻璃3606HK112365381026長倉41508923018116932101241421-Sep-20北控城市資源3718HK219606100長倉180195153534938477612930-Mar-21濱江服務3316HK6689242018長倉23502914612389521954551NA比亞迪電子285HK60161267034中性176034140228016606179277NA中國利郎1234HK470639327長倉5323549069591012713123NA中國軟件國際354HK1985765647長倉12809511371391160596887427-Oct-20天倫燃氣1600HK490948608長倉870790647256471420059926-Feb-20兌吧集團1753HK75407028長倉5556929NANANANA007961NA中滙集團382HK409436552長倉4502336256515293789783-May-22訓修實業1962HK40505900長倉175196678NANANA781716926-Jan-21華虹半導體1347HK39936305542中性263013913513114101267632829-Jul-21金蝶國際268HK63235182027中性176232NANANA00574634020-Aug-20美東汽車1268HK26237195019長倉229417621823615433122345056-Jan-23明源雲909HK1363869678中性28003023NANANA0074197398NA珩灣科技1523HK278825408長倉1703311591251011150204816-Aug-20寶勝國際3813HK474008943長倉2802146NA2967017538597816-Nov-20丘鈦科技1478HK639754031中性4978012115388061119243210-Aug-22舜宇光學2382HK1146211045069長倉16080539270343246074616419217-Aug-22信利國際732HK423613450長倉280109035NANANA15311558-Apr-21信義能源3868HK2105628344長倉6111551641591396647812813-Aug-22信義玻璃868HK64928157826長倉19802556797865071672872-Aug-22信義光能968HK8558296249長倉1720788228190143327513589-Aug-21特步國際1368HK26947102232長倉111995207244193272911127617-Jan-23永達汽車3669HK1317567029長倉7359759685458288952318-Jan-23微盟集團2013HK1646059251長倉14401432NANANA004510230725-Nov-21361度1361HK758836732長倉5003628788753513867329-Aug-22滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年2月7日貴金屬價格美元本季本年按年有色金屬價格美元本季本年按年黄金盎司19239535350銅噸9305511211264白金盎司10320393903鎳噸2934602323233銀盎司239070719錫噸288000161161338黄金盎司银右軸白金盎司錫鎳銅右軸220050550001100020005000018004045000100004000016003500014003030000900012002500020000100020800015000800100006001050007000112122252282211221224227221022能源價格美元本季本年按年煤炭價格本季本年按年原油桶803010156中國-焦煤噸261007171161天然氣百萬英熱33268268181中國-動力煤噸79560000NA澳洲-動力煤噸3635101101618原油天然氣右軸澳洲-動力煤中國-焦煤右軸13011490440044040001201039036001109340320081002902800790240240061902000805140160070490120060340800112122252282211221224227221022價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年美元指數1021141467人民幣681818691157574731107271105706968100676695656463906212242272210221224227221022價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年歐元11121245日元12842121130英鎊12252586韓圜12330222233英鎊歐元日元韓圜右軸1415515001501450131451400135014012130013512501301112001251150101201100115105009110100012242272210221224227221022資料來源彭博滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年2月7日美國經濟發布表中國經濟發布表指標項目頻率觀察期預計公佈日期指標項目頻率觀察期預計公佈日期貿易收支月23年2月7日外匯儲備季23年2月7日批發庫存月23年2月8日M2貨幣供應量月23年2月9日首次申請失業保險金人數週23年2月9日生產者物價指數月23年2月10日消費者物價指數月23年2月14日消費者物價指數月23年2月10日工業生產指數月23年2月15日採購經理人指數月23年3月1日商業庫存月23年2月15日零售業銷售額月23年3月15日零售業銷售額月23年2月15日工業生產報告月23年3月15日新屋開工與營建許可月23年2月16日貿易收支月23年4月13日生產者物價指數月23年2月16日國內生產毛額年23年4月18日成屋銷售量月23年2月21日國內生產毛額季23年2月23日香港經濟發布表新屋銷售月23年2月24日個人收入與支出月23年2月24日指標項目頻率觀察期預計公佈日期耐久財訂單月23年2月27日外匯儲備月23年2月7日消費者信心指數月23年2月28日採購經理人指數月23年3月1日失業率報告月23年2月16日工廠訂單月23年3月6日消費者物價指數月23年2月23日就業報告月23年3月10日國內生產毛額季23年2月27日汽車銷售月貿易收支月23年2月27日M2貨幣供應量月23年2月28日零售業銷售額月23年3月2日採購經理人指數月23年3月3日生產價格季23年3月14日工業生產報告季23年3月14日綜合利率月滙富研究部分析員分析行業電郵電話李錦明KenLi房地產物業管理Kenlisunwahkingswaycom85222837618崔喻盛EasonCui汽車能源Easoncuisunwahkingswaycom85222837306曲卓妮JennyQuTMT硬件Jennyqusunwahkingswaycom85222837383滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年2月7日於前兩個交易日大股東所提交的披權益露通知上市法團名稱大股東名稱買入賣出或涉及的股份數目每股的平均價中國資源交通集團有限公司KeywoodGroupLimited125000000LHKD00116中國資源交通集團有限公司VMSFinanceGroupLimited125000000LHKD00116中國資源交通集團有限公司麥少嫻125000000LHKD00116先思行集團有限公司JadeConceptLimited128000LHKD04821先思行集團有限公司楊潔玲128000LHKD04821先思行集團有限公司蘇煜均128000LHKD04821康寧傑瑞生物製藥-BAdvantechCapitalIIAlphaMabPartnershipLP2794000LHKD162472康寧傑瑞生物製藥-BAdvantechCapitalIIInvestmentPartnersLimited2794000LHKD162472康寧傑瑞生物製藥-BAdvantechCapitalIILP2794000LHKD162472康寧傑瑞生物製藥-BAdvantechCapitalIIMasterInvestmentLimited2794000LHKD162472康寧傑瑞生物製藥-BAdvantechCapitalInvestmentILimited2794000LHKD162472康寧傑瑞生物製藥-BAdvantechCapitalPartnersIILimited2794000LHKD162472康寧傑瑞生物製藥-B彭其前2794000LHKD162472新火科技控股有限公司AvenirCapitalInc3260000LHKD28320新火科技控股有限公司李林3260000LHKD28320環球新材國際控股有限公司GuangxiGuidongElectricPowerCoLtd广西桂东电力股份有限公司199000LHKD53699環球新材國際控股有限公司广西广投正润发展集团有限公司199000LHKD53699環球新材國際控股有限公司广西投资集团有限公司199000LHKD53699英馬斯集團控股有限公司楊毅6670000LHKD00380英馬斯集團控股有限公司温文康6670000LHKD00380資料來源香港交易所滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年2月7日免責聲明本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券本報告中所提及的證券在某些司法管制的區域下並不適合作買賣本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制本報告只供私下傳閱之用在未得滙富金融服務有限公司滙富金融服務及其聯屬公司統稱滙富集團書面同意之前不得抄襲影印複製或再分發本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區香港分發滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會證監會註冊為持牌法團中央編號為ADF346本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證印製本報告旨在協助收取本報告之人士惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據本報告不得詮釋要約邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券本報告所載之建議並無考慮任何特定收件人之特定投資目標財務狀況及特別需要所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷故可隨時更改無須另行通知滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務在過往一年滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣並可能作為該發行商之包銷商配售代理顧問或放款人滙富金融服務包括其母公司附屬公司聯屬公司股東高級職員董事及任僱員可就任何發行商之證券商品或衍生工具包括期權或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表2023滙富集團版權所有不得翻印總辦事處聯屬公司及海外辦事處香港加拿大中國滙富金融服務有限公司KingswayCapitalofCanadaInc滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號8KingStreetEast北京代表處力寶中心1座7樓Suite1201北京滙富融金投資顧問有限公司電話852-2283-7000TorontoONM5C1B5中國北京市東城區建國門內大街18號傳真852-2877-2665Canada恆基中心1座18樓電話416-861-3099郵編100005傳真416-861-9027電話8610-6518-2813傳真8610-6518-2448上海滙富融略投資顧問有限公司上海市浦東花園石橋路66號東亞銀行金融大廈8樓郵編200120電話8621-5049-0358傳真8621-5049-0358深圳滙富投資諮詢有限公司中國深圳市福田區深南大道4019號航天大廈A座701室郵編518048電話86-755-3333-6539傳真86-755-3333-6536