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　　丘鈦科技(1478 HK - HK$5.02)電話會議紀要
　　近期，我們與丘鈦科技（1478 HK - HK$5.02）舉行了電話會議，以了解公司最新業務情況。由於智能手機需求疲軟，丘鈦科技目前手機攝像頭模組（CCM）的出貨量預計將在23年一季度繼續下降，管理層認為公司的IoT和車載業務將在23年至25年取得增長。
　　主要重點：
　　丘鈦科技的CCM出貨量預計將在23年一季度同比下降10%左右。根據CINNOResearch的數據，2022年中國智能手機銷量約為2.55億部（同比下降19%），為2015年以來最低銷售水平。由於智能手機需求低迷，丘鈦科技2022年CCM出貨量降至4.171億（2021年CCM出貨量為4.791億），同比下降12.9%。管理層預計2023年第一季度CCM出貨量將繼續同比下降約10%（產品出貨量約為1.01億），但管理層認為CCM出貨量將在23年第二季度有所改善。由於第一季度的出貨量分別占21年、22年全年出貨量的21.7%和26.8%，我們預估23年也有類似的情況，我們預計23年全年CCM出貨量同比下降約3.2%。
　　攝像模組ASP壓力持續。2022年上半年，丘鈦科技CCM營收同比下降40%至5.51億元，ASP同比下降18.7%，毛利率同比下降6.3%。管理層估計ASP在2023年第一季度可能會低於30元（22年上半年ASP為30.5元人民幣）。目前安卓手機需求尚未見改善趨勢，丘鈦科技的ASP和毛利率仍將面臨壓力。
　　公司對非智能手機業務較為看好。儘管CCM業務有所下滑，但物聯網智能終端和車載業務將提高公司的產能利用率，並推動公司與20多家客戶的進一步合作。2022年12月，IoT和車載領域的出貨量達到120萬（環比增長11.5%，同比增長207.9%）。公司預計IoT和車載業務在2025年將在總營收中佔比25%左右（2022年約為4%）。此外，公司對由SeeThrough和6 DOF產品的VR細分市場保持樂觀態度。公司已獲得Pico、HTC等領先品牌的合作訂單，將於2023年陸續出貨VR相關產品。
　　我們的觀點：公司23年的PE約為8.1左右，基於公司非智能手機業務的增長，我們認為長期來看公司仍然具有投資價值。然而，考慮到近期公司CCM出貨量和ASP的下滑，以及23年1季度收益可能下降的情況，投資者應在當前水平保持觀望。（研究部）

研究报告全文：滙富快訊香港及中國市場日報2023年1月26日今日焦點香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數2204418114中資企業指數748323116丘鈦科技1478HK-HK502電話會議紀要紅籌指數407320102滬深300指數41810680上海A股34220865上海B股3000765近期我們與丘鈦科技1478HK-HK502舉行了電話會議以了深圳A股22230676深圳B股12210956解公司最新業務情況由於智能手機需求疲軟丘鈦科技目前手機攝主要市場指數收市每日升跌今年累升像頭模組CCM的出貨量預計將在23年一季度繼續下降管理層認為美國道指337430018公司的IoT和車載業務將在23年至25年取得增長標普5004016-0046美國納斯達克指數11313-0281日經平均指數274420252主要重點英國富時指數7744-0239法國證商公會指數7043-0188丘鈦科技的CCM出貨量預計將在23年一季度同比下降10左右根據德國法蘭克福指數15081-0183CINNOResearch的數據2022年中國智能手機銷量約為255億部同商品價格收市每日升跌今年累升比下降19為2015年以來最低銷售水平由於智能手機需求低迷金價美元盎司19460567鋼價美元盎司199316152丘鈦科技2022年CCM出貨量降至4171億2021年CCM出貨量為4791億銀價美元盎司2310-02原油美元桶80-10803同比下降129管理層預計2023年第一季度CCM出貨量將繼續同銅價美元盎司9314-04113比下降約10產品出貨量約為101億但管理層認為CCM出貨量將鋁價美元盎司265808118鉑價美元盎司1042-17-30在23年第二季度有所改善由於第一季度的出貨量分別占21年22年鋅價美元盎司345009161小麥美分蒲式耳74130-64全年出貨量的217和268我們預估23年也有類似的情況我們預玉米美分蒲式耳67413-06糖美分磅NANA-05計23年全年CCM出貨量同比下降約32黃豆美分蒲式耳150208-14PVC美元噸NANA07攝像模組ASP壓力持續2022年上半年丘鈦科技CCM營收同比下降40CRB指數277-1030BDIVALUE-524至551億元ASP同比下降187毛利率同比下降63管理層估計匯率ASP在2023年第一季度可能會低於30元22年上半年ASP為305元人民美元港元歐羅日元瑞郎人民幣幣目前安卓手機需求尚未見改善趨勢丘鈦科技的ASP和毛利率仍美元780912960968港元010116511709將面臨壓力歐羅118514151074日元0060070701瑞郎118510141274公司對非智能手機業務較為看好儘管CCM業務有所下滑但物聯網智人民幣01120119101能終端和車載業務將提高公司的產能利用率並推動公司與20多家客市場情緒目前5日升跌戶的進一步合作2022年12月IoT和車載領域的出貨量達到120萬信貸違約掉期-美元五年期希臘NANA環比增長115同比增長2079公司預計IoT和車載業務在2025愛爾蘭83-24義大利139-06年將在總營收中佔比25左右2022年約為4此外公司對由See葡萄牙207-00Through和6DOF產品的VR細分市場保持樂觀態度公司已獲得Pico西班牙10803波動率指數19-62HTC等領先品牌的合作訂單將於2023年陸續出貨VR相關產品最新研究報告日期公司分析員我們的觀點公司23年的PE約為81左右基於公司非智能手機業務的23年1月18日永達3669HK崔喻盛23年1月17日特步国际1368HK崔喻盛增長我們認為長期來看公司仍然具有投資價值然而考慮到近期23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療1830HK新華滙富研究公司CCM出貨量和ASP的下滑以及23年1季度收益可能下降的情況投22年12月1日小鵬汽車9868HK崔喻盛22年11月2日東方電氣1072HK崔喻盛資者應在當前水平保持觀望研究部22年10月19日維達國際3331HK崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣1072HK崔喻盛22年9月2日電動汽車更新崔喻盛22年8月31日永達3669HK崔喻盛22年8月29日361度1361HK崔喻盛22年8月16日理想2015HK崔喻盛22年8月15日汽車更新崔喻盛22年8月12日完美醫療1830HK新華滙富研究22年8月3日信義能源3868HK崔喻盛22年8月2日信義玻璃868HK李錦明22年8月2日電動汽車更新崔喻盛22年7月5日電動汽車更新崔喻盛22年6月17日東方電氣1072HK崔喻盛滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年1月26日圖1公司營收及毛利率情況圖2公司主營業務構成252249100010200944941886900100000590600562018668231894800980016819600150570077689815623600940012085009200億元900010400880030086009165520090428400873710082000000800020212022E2023E2024E2025E1H202220212020營業收入毛利率手機攝像頭模組指紋識別模組其他領域攝像頭模組資料來源Bloomberg新華滙富研究資料來源公司數據新華滙富研究圖32022年公司產品月度出貨量千件5000047454450003850440000374643629134688344223484233377350003180232558296583000026085250002000015000118591176611535105989951991988869174898110000575563186770500011852691232022473944232515121083867106301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月手機攝像頭模組指紋識別模組其他領域攝像頭模組資料來源公司數據新華滙富研究滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年1月26日20012023名稱代碼市值HKm價格HK昨日升跌評級目標價上升空間市盈率倍股息收益率過去表現最後更新日期HK歷史1年期2年期2年期5D1個月3個月恆生指數HSI22044651879105963614125360國企指數HSCEI748358236890823613127356滬深300指數SHSZ30041815306154123108282692117福耀玻璃3606HK108524375000長倉415010722617816732321452381-Sep-20北控城市資源3718HK230406415長倉18018135656513616163230-Mar-21濱江服務3316HK6523236011長倉23500414312087NA17168713NA比亞迪電子285HK60724269537中性17603474062811690651116277NA中國利郎1234HK491041000長倉532298947262963879175NA中國軟件國際354HK2112969813長倉128083414614812305074226027-Oct-20天倫燃氣1600HK474747013長倉870851627054487826051626-Feb-20兌吧集團1753HK74306914長倉5557043NANANANA1478423NA中滙集團382HK449241551長倉45084686156475915911963-May-22訓修實業1962HK41906100長倉175186981NANANA161716426-Jan-21華虹半導體1347HK40708311505中性2630156138133144016016767329-Jul-21金蝶國際268HK61358176626中性176202NANANA00138347420-Aug-20美東汽車1268HK26687198415長倉229415622223115334022107626-Jan-23明源雲909HK1573580318中性28002487NANANA0000105859NA珩灣科技1523HK272224855長倉1703151561229911162102856-Aug-20寶勝國際3813HK506009511長倉2801947NA317751656319131716-Nov-20丘鈦科技1478HK594650204中性4971011213982071219850810-Aug-22舜宇光學2382HK1172531069014長倉160805042773482490711817349917-Aug-22信利國際732HK445714134長倉28098636NANANA441563698-Apr-21信義能源3868HK2254430307長倉61101317617014962563474503-Aug-22信義玻璃868HK69444169013長倉1980172721039249011795172-Aug-22信義光能968HK91987103428長倉172066324520415429562662619-Aug-21特步國際1368HK27791105406長倉1119622142491982715827035817-Jan-23永達汽車3669HK1352968833長倉73568616956576325865418-Jan-23微盟集團2013HK1704461315長倉14401349NANANA001135799725-Nov-21361度1361HK746436114長倉5003858687743562819429-Aug-22滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年1月26日貴金屬價格美元本季本年按年有色金屬價格美元本季本年按年黄金盎司19239535350銅噸9305511211264白金盎司10320393903鎳噸2934602323233銀盎司239070719錫噸288000161161338黄金盎司银右軸白金盎司錫鎳銅右軸220050550001100020005000018004045000100004000016003500014003030000900012002500020000100020800015000800100006001050007000112122252282211221224227221022能源價格美元本季本年按年煤炭價格本季本年按年原油桶803010156中國-焦煤噸261007171161天然氣百萬英熱33268268181中國-動力煤噸79560000NA澳洲-動力煤噸3635101101618原油天然氣右軸澳洲-動力煤中國-焦煤右軸13011490440044040001201039036001109340320081002902800790240240061902000805140160070490120060340800112122252282211221224227221022價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年美元指數1021141467人民幣681818691157574731107271105706968100676695656463906212242272210221224227221022價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年歐元11121245日元12842121130英鎊12252586韓圜12330222233英鎊歐元日元韓圜右軸1415515001501450131451400135014012130013512501301112001251150101201100115105009110100012242272210221224227221022資料來源彭博滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年1月26日美國經濟發布表中國經濟發布表指標項目頻率觀察期預計公佈日期指標項目頻率觀察期預計公佈日期首次申請失業保險金人數週23年1月26日採購經理人指數月23年1月31日新屋開工與營建許可月23年2月16日外匯儲備季23年2月7日成屋銷售量月23年2月21日M2貨幣供應量月23年2月9日批發庫存月23年1月26日生產者物價指數月23年2月10日耐久財訂單月23年1月26日消費者物價指數月23年2月10日國內生產毛額季23年1月26日零售業銷售額月23年3月15日新屋銷售月23年1月26日貿易收支月23年4月13日個人收入與支出月23年1月27日工業生產報告月23年3月15日消費者信心指數月23年1月31日國內生產毛額年23年4月18日採購經理人指數月23年2月1日工廠訂單月23年2月2日香港經濟發布表就業報告月23年2月3日貿易收支月23年2月7日指標項目頻率觀察期預計公佈日期消費者物價指數月23年2月14日消費者物價指數月23年2月23日工業生產指數月23年2月15日商業庫存月23年2月15日貿易收支月23年1月26日零售業銷售額月23年2月15日M2貨幣供應量月23年1月31日生產者物價指數月23年2月16日國內生產毛額季23年2月1日汽車銷售月採購經理人指數月23年2月3日零售業銷售額月23年2月3日外匯儲備月23年2月7日失業率報告月23年2月16日生產價格季23年3月14日工業生產報告季23年3月14日綜合利率月滙富研究部分析員分析行業電郵電話李錦明KenLi房地產物業管理Kenlisunwahkingswaycom85222837618崔喻盛EasonCui汽車能源Easoncuisunwahkingswaycom85222837306滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年1月26日於前兩個交易日大股東所提交的披權益露通知上市法團名稱大股東名稱買入賣出或涉及的股份數目每股的平均價大昌集團有限公司陳斌1000LHKD43900所羅門環球控股有限公司李國勲11000000LHKD02350淮北綠金產業投資股份有限公司-H股朱偉東3664500LHKD19100淮北綠金產業投資股份有限公司-H股朱偉東3664500LHKD11760北京昭衍新藥研究中心股份有限公司-A股周志文159676LCNY676900北京昭衍新藥研究中心股份有限公司-A股周志文724000LCNY627500北京昭衍新藥研究中心股份有限公司-A股馮宇霞159676LCNY676900北京昭衍新藥研究中心股份有限公司-A股馮宇霞724000LCNY627500康龍化成北京新藥技術股份有限公司-A股樓小強20000LCNY846500康龍化成北京新藥技術股份有限公司-A股鄭北120000LCNY810842德視佳國際眼科有限公司JrgensenJrnSlot155000LHKD58726德視佳國際眼科有限公司JrgensenSusanne155000LHKD58726浦江國際集團有限公司ElegantKindnessLimited179000LHKD06048浦江國際集團有限公司汤亮179000LHKD06048潪發展控股有限公司何智崐130000LHKD00440福萊特玻璃集團股份有限公司-A股沈其甫420956LCNY1206300福萊特玻璃集團股份有限公司-A股魏葉忠658888LCNY1206300結好控股有限公司HoneylinkAgentsLimited7588000LHKD01537結好控股有限公司洪漢文7588000LHKD01537華盛國際控股有限公司TwinStarGlobalLimited雙星環球有限公司1200000LHKD01201華盛國際控股有限公司黃偉昇1200000LHKD01201資料來源香港交易所滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年1月26日免責聲明本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券本報告中所提及的證券在某些司法管制的區域下並不適合作買賣本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制本報告只供私下傳閱之用在未得滙富金融服務有限公司滙富金融服務及其聯屬公司統稱滙富集團書面同意之前不得抄襲影印複製或再分發本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區香港分發滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會證監會註冊為持牌法團中央編號為ADF346本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證印製本報告旨在協助收取本報告之人士惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據本報告不得詮釋要約邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券本報告所載之建議並無考慮任何特定收件人之特定投資目標財務狀況及特別需要所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷故可隨時更改無須另行通知滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務在過往一年滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣並可能作為該發行商之包銷商配售代理顧問或放款人滙富金融服務包括其母公司附屬公司聯屬公司股東高級職員董事及任僱員可就任何發行商之證券商品或衍生工具包括期權或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表2023滙富集團版權所有不得翻印總辦事處聯屬公司及海外辦事處香港加拿大中國滙富金融服務有限公司KingswayCapitalofCanadaInc滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號8KingStreetEast北京代表處力寶中心1座7樓Suite1201北京滙富融金投資顧問有限公司電話852-2283-7000TorontoONM5C1B5中國北京市東城區建國門內大街18號傳真852-2877-2665Canada恆基中心1座18樓電話416-861-3099郵編100005傳真416-861-9027電話8610-6518-2813傳真8610-6518-2448上海滙富融略投資顧問有限公司上海市浦東花園石橋路66號東亞銀行金融大廈8樓郵編200120電話8621-5049-0358傳真8621-5049-0358深圳滙富投資諮詢有限公司中國深圳市福田區深南大道4019號航天大廈A座701室郵編518048電話86-755-3333-6539傳真86-755-3333-6536