Q4盈利-63%：永达1月17日盘后发盈警。公司表示，22财年的盈利预计将下降不超过43%，这意味着其4Q22盈利不低于2.54亿元人民币（同比-63%，环比-48%）。公司将此归因于严格的疫情封锁和新车销售利润率的下降。
　　令市场感到意外：由于上海在第四季度（与第二季度相比）没有封锁，但盈利并未反映出差异（第二季度为2.14亿元人民币，第四季度为2.54亿元人民币）。近期多个新能源汽车品牌（特斯拉、小鹏等）降价换取市场份额，我们担心豪华品牌主机厂能否提高返利以保护经销商的利润。
　　建议：我们已将2023财年盈利预测下调34%，以反映最新趋势和利润率前景。我们维持长仓评级，但根据8倍FY23EP/E下调目标价至7.35港元。
　　催化剂：1）整车厂返利提高；2）门店网络调整

研究报告全文：中国香港汽车及零部件公司报告2023年1月18日4页永达汽车3669HK长仓发布盈警Q4盈利跌幅不超过63收盘价格HK685目标价HK735上升空间73恒生指数215776市值十亿港元美元13517Q4盈利-63永达1月17日盘后发盈警公司表示22财年的盈利52周范围港币34-984资料来源Wind数据截至2023年1月17日预计将下降不超过43这意味着其4Q22盈利不低于254亿元人民币同比-63环比-48公司将此归因于严格的疫情封锁和新车销售股价表现利润率的下降HK股价左相对恒生指数右1012091108100790680令市场感到意外由于上海在第四季度与第二季度相比没有封锁570460但盈利并未反映出差异第二季度为214亿元人民币第四季度为350240254亿元人民币近期多个新能源汽车品牌特斯拉小鹏等降Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23价换取市场份额我们担心豪华品牌主机厂能否提高返利以保护经销商资料来源Wind的利润公司背景永达汽车03669HK是在香港主板上市的大型集团企业公司专注于豪华汽车销售服务产业代理保时捷宝马建议我们已将2023财年盈利预测下调34以反映最新趋势和利润率奥迪奔驰雷克萨斯等多个国际知名豪华汽车品牌服务网络遍布全国各地率先在行业内形成学车买车前景我们维持长仓评级但根据8倍FY23EPE下调目标价至735港卖车租车修车验车等完整的汽车销售服务产业链元荣列中国企业500强中国汽车经销商集团10强资料来源公司数据及新华汇富研究催化剂1整车厂返利提高2门店网络调整崔喻盛85222837306easoncuisunwahkingswaycomwwwsunwahkingswaycomPage1新华汇富证券研究图表1永达盈利预测RmbmnFY20AFY21AFY22EFY23EFY24ERevenue6820177917718237900585325YoY914-8108GrossProfit61317753722179438578GPM9099101101101NetProfit16252480141415431666NPM2432202020YoY1053-4398EPSRmb085126072078084数据来源公司数据新华汇富研究图表2我们假设永达4季度盈利下降63Rmbmn1Q22A2Q22A3Q22A4Q22ERevenue17680143062129219139YoY-11-32120GrossProfit2106156922261914GPM119110105100NetProfit459214487254NPM26152313YoY-13-67-23-63数据来源公司数据新华汇富研究图表3大多数豪华品牌汽车2022年在中国市场实现负增长林肯凯迪拉克捷豹路虎2022年销量下降131620而截至2021年底永达分别运营8个林肯8个凯迪拉克12个捷豹路虎门店UnitsFY20AFY21AFY22A1Q222Q223Q224Q22Porsche88968956719328618459242702663523922YoY38-2-11-821-1BMW778400847900791985197323166236207335199112YoY79-7-11-27514Volvo16661717167616232235698345354751144578YoY83-5-21-312714JLR987731054458881020974191002546423272YoY-77-16-26-26-6-4Audi731587691468642948160243141477183349157879YoY7-5-7-19-311720Cadillac22707723282318611242865354335635951455YoY63-20-27-41-111Lincoln62536915997936219395183842367517908YoY2846-13-1-17-4-29数据来源DaasAuto公司数据新华汇富研究Page2新华汇富证券研究图表4永达PEBand数据来源Wind公司数据新华汇富研究Page3新华汇富证券研究免责声明本报告并非要约或招揽购买及认购任何证券本报告中所提及的证券在某些司法管制的区域下并不适合作买卖本报告或其任何部份均不得直接或间接分发或传送予该等司法管制区域或当地居民违者将构成触犯有关法律及条例的罪行本报告之拥有人应了解并遵守相关之限制本报告只供私下传阅之用在未得汇富金融服务有限公司汇富金融服务及其联属公司统称汇富集团书面同意之前不得抄袭影印复制或再分发本报告由汇富金融服务在中华人民共和国香港特别行政区香港分发汇富金融服务为根据香港法例第571章证券及期货条例在香港证券及期货事务监察委员会证监会注册为持牌法团中央编号为ADF346本报告所载资料摘录自相信属可靠之来源惟汇富金融服务概不就其真确性或准确性作出任何明示或暗示之陈述或保证印制本报告旨在协助收取本报告之人士惟彼等作出判断时不应依赖此作为一项具权威性之报告或以此为依据本报告不得诠释要约邀请及招揽购买或出售于本报告所述公司之任何证券本报告所载之建议并无考虑任何特定收件人之特定投资目标财务状况及特别需要所有意见及估算反映我们在本报告日之判断故可随时更改无须另行通知汇富金融服务包括其母公司附属公司及或联属公司可出任本报告所述任何发行商之证券发售之牵头或副经办人可不时为任何发行商提供金融服务或其它顾问服务或从任何发行商招揽金融服务或其它业务在过往一年汇富金融服务包括其母公司附属公司及或联属公司可能担任本报告所述任何发行商之金融工具之市场庄家或以委托人形式进行买卖并可能作为该发行商之包销商配售代理顾问或放款人汇富金融服务包括其母公司附属公司联属公司股东高级职员董事及任雇员可就任何发行商之证券商品或衍生工具包括期权或其中之任何其它金融工具设立好仓或淡仓及进行买卖汇富金融服务包括其母公司附属公司及或联属公司之雇员可出任任何该等机构或发行商之董事或作为该等机构或发行商之董事会代表尚有其它资料可供索阅2023汇富集团版权所有不得翻印总办事处联属公司及海外办事处香港加拿大中国汇富金融服务有限公司KingswayCapitalofCanadaInc汇富金融服务有限公司8KingStreetEast香港金钟道89号Suite1201北京代表处力宝中心1座7楼TorontoONM5C1B5北京汇富融金投资顾问有限公司电话852-2877-1830Canada中国北京市东城区建国门内大街18号传真852-2877-2665Tel416-861-3099恒基中心1座18楼Fax416-861-9027邮编100005电话8610-6518-2813传真8610-6518-2448上海汇富融略投资顾问有限公司上海市浦东花园石桥路66号东亚银行金融大厦8楼邮编200120电话8621-5049-0358传真8621-5049-0358深圳汇富投资咨询有限公司中国深圳市福田区深南大道4019号航天大厦A座701室邮编518048电话86-755-3333-6539传真86-755-3333-6536Page4新华汇富证券研究