今日焦點:
　　德昌電機(179 HK-HK$10.56):將於1月12日公布23財年Q3業績
　　企業消息/報告簡評
　　面臨需求端較為疲軟的不利影響
　　事件(a):根據市場數據，於12月時，汽車同芯片的交付周期約為39-64週(22年6月時約31-51週)。市場料2023年汽車芯片短缺問題仍會持續，並可能對汽車產業鏈帶來負面影響。
　　事件(b):德昌電機主要經營馬達、電機配件、動力系統等。公司的客戶包括特斯拉、寶馬、平治、沃爾沃和福特等，將於1月12日公布23財年Q3業績。
　　我們的觀點:我們預計FY3Q23的收入將有中低單位數增長，但我們關注FY1H24的表現。
　　重點:
　　我們料工商用產品業務繼續面臨逆風。工商用產品業務的收入同比下降5%至3.84億美元（佔總收入的約21%）。由於工商用產品的終端客戶(主要包括通風、窗戶自動化及半導體生產設備等)或因經濟衰退及需求減少而削減訂單。
　　管理層對FY2H23E的汽車產品相關業務維持樂觀態度。於FY1H23，汽車產品相關收入(不包括貨幣變動)同比升16%至14.72億美元（佔總收入的約79%）。受惠(1)供應鏈問題逐漸改善，(2)中國的收入可實現更高增長(即使在FY1Q23受封城影響，FY1H23亦錄4.8%的同比增長)，管理層料汽車產品相關業務繼續為下半財年的增長點。
　　不過，由於供應端（芯片短缺）和需求端（終端用戶需求疲軟）仍面臨不確定性，我們關注汽車產品業務的中短期表現。
　　中長短看，管理層目標於27年的收入可增加至53億美元(於22-27E的複合年增長率~8%)，而汽車電子化、電動化及碳減排等將成為主要動力。
　　股份估值為7倍23年市盈率，(3年平均？7倍，股息收益率？3.6%），不過我們擔心（1）23年汽車銷售仍低於疫情前水平(市場預計23E~全球汽車銷售為8,400萬輛，2019年為9,000萬輛)，(2)中長期看，收入只有的單位數增長，(3)自22年10月中旬以來，股價上漲超過46%，我們預計進一步上漲空間有限。(李錦明)
　　風險：
　　經濟增長疲軟可能影響銷售
　　面臨外匯風險（銷售貨幣與成本不匹配，圖.2）
　　歐元區銷售受到能源危機和戰爭影響

研究报告全文：滙富快訊香港及中國市場日報2023年1月11日今日焦點香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數21331-0378德昌電機179HK-HK1056將於1月12日公布23財年Q3業績中資企業指數7263-0383紅籌指數3911-0458滬深300指數40170138上海A股3322-0221企業消息報告簡評上海B股287-0321深圳A股21550343面臨需求端較為疲軟的不利影響深圳B股11920230主要市場指數收市每日升跌今年累升事件a根據市場數據於12月時汽車同芯片的交付周期約為39-64週美國道指337040617標普5003919072122年6月時約31-51週市場料2023年汽車芯片短缺問題仍會持續並可能美國納斯達克指數107421026對汽車產業鏈帶來負面影響日經平均指數263750811英國富時指數7694-0433事件b德昌電機主要經營馬達電機配件動力系統等公司的客戶包括法國證商公會指數6869-0661德國法蘭克福指數14774-0161特斯拉寶馬平治沃爾沃和福特等將於1月12日公布23財年Q3業績商品價格收市每日升跌今年累升我們的觀點我們預計FY3Q23的收入將有中低單位數增長但我們關注金價美元盎司18770329鋼價美元盎司18883191FY1H24的表現銀價美元盎司23-02-13原油美元桶75-164-71重點銅價美元盎司89123865鋁價美元盎司24637336鉑價美元盎司10820106我們料工商用產品業務繼續面臨逆風工商用產品業務的收入同比下降5鋅價美元盎司31604563至384億美元佔總收入的約21由於工商用產品的終端客戶主要包小麥美分蒲式耳731-17-77玉米美分蒲式耳65502-35括通風窗戶自動化及半導體生產設備等或因經濟衰退及需求減少而削減訂糖美分磅NANA-05黃豆美分蒲式耳1485-05-26單PVC美元噸NANA00CRB指數2681230管理層對FY2H23E的汽車產品相關業務維持樂觀態度於FY1H23汽車產品BDIVALUE-248相關收入不包括貨幣變動同比升16至1472億美元佔總收入的約79匯率受惠1供應鏈問題逐漸改善2中國的收入可實現更高增長即使在美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元780913230968FY1Q23受封城影響FY1H23亦錄48的同比增長管理層料汽車產品相關業港元010116911809務繼續為下半財年的增長點歐羅118414201073日元0059070701瑞郎118510143373不過由於供應端芯片短缺和需求端終端用戶需求疲軟仍面臨不確人民幣01120119501定性我們關注汽車產品業務的中短期表現市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期-美元五年期中長短看管理層目標於27年的收入可增加至53億美元於22-27E的複合年增希臘NANA愛爾蘭83-24長率8而汽車電子化電動化及碳減排等將成為主要動力義大利139-06葡萄牙207-00股份估值為7倍23年市盈率3年平均7倍股息收益率36不過西班牙10803我們擔心123年汽車銷售仍低於疫情前水平市場預計23E全球汽車銷售波動率指數20-101為8400萬輛2019年為9000萬輛2中長期看收入只有的單位數增長最新研究報告日期公司分析員3自22年10月中旬以來股價上漲超過46我們預計進一步上漲空23年1月4日電動汽車更新崔喻盛間有限李錦明22年12月2日完美醫療1830HK新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車9868HK崔喻盛22年11月2日東方電氣1072HK崔喻盛風險22年10月19日維達國際3331HK崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究經濟增長疲軟可能影響銷售22年9月5日東方電氣1072HK崔喻盛22年9月2日電動汽車更新崔喻盛22年8月31日永達3669HK崔喻盛面臨外匯風險銷售貨幣與成本不匹配圖222年8月29日361度1361HK崔喻盛22年8月16日理想2015HK崔喻盛22年8月15日汽車更新崔喻盛歐元區銷售受到能源危機和戰爭影響22年8月12日完美醫療1830HK新華滙富研究22年8月3日信義能源3868HK崔喻盛22年8月2日信義玻璃868HK李錦明22年8月2日電動汽車更新崔喻盛22年7月5日電動汽車更新崔喻盛22年6月17日東方電氣1072HK崔喻盛22年6月14日汽車板塊月度更新崔喻盛22年6月1日滔搏6110HK崔喻盛滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年1月11日圖1收入佔比汽車產品相關百萬美元同比工商用產品百萬美元同比亞洲56731651051-308歐洲417984146955美洲4872291321155總數1472160384-53資料來源公司數據新華滙富研究圖2外匯風險營業額按貨幣佔比成本按貨幣之佔比美元4222歐元2211人民幣2440加元810其他417資料來源公司數據新華滙富研究滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年1月11日10012023名稱代碼市值HKm價格HK昨日升跌評級目標價上升空間市盈率倍股息收益率過去表現最後更新日期HK歷史1年期2年期2年期5D1個月3個月恆生指數HSI2133146037710293375972267國企指數HSCEI72636303678981376363268滬深300指數SHSZ3004017470114811710329330578福耀玻璃3606HK105194352528長倉41501772131651573451281651-Sep-20北控城市資源3718HK234006515長倉180176957575235161512130-Mar-21濱江服務3316HK6357230000長倉23502213911785NA150141265NA比亞迪電子285HK57006253026中性1760304381264159061272486NA中國利郎1234HK471839403長倉5323509070601003118190NA中國軟件國際354HK2200672722長倉128076115215112505105247227-Oct-20天倫燃氣1600HK443443916長倉8709825866505112015841626-Feb-20兌吧集團1753HK82907700長倉5556208NANANANA4127540NA中滙集團382HK425439373長倉45014564585350626119953-May-22訓修實業1962HK37705552長倉175218273NANANA5219132926-Jan-21華虹半導體1347HK39466302027中性2630129134129140019212790729-Jul-21金蝶國際268HK58856169441中性176240NANANA00656780220-Aug-20美東汽車1268HK23183181613長倉5200186320320513737588068115-Dec-21明源雲909HK1693086427中性28002241NANANA00176103866NA珩灣科技1523HK229420920長倉170187132103841305133236-Aug-20寶勝國際3813HK490009211長倉2802043NA266731621115097816-Nov-20丘鈦科技1478HK608951404中性4973311514384061716670210-Aug-22舜宇光學2382HK104914956525長倉16080681248309222070310729917-Aug-22信利國際732HK426713507長倉280107435NANANA89291848-Apr-21信義能源3868HK2366031832長倉61918184178158591952934203-Aug-22信義玻璃868HK68129165810長倉1980194701008950111774472-Aug-22信義光能968HK8718398004長倉1720755232193145311001522539-Aug-21特步國際1368HK2475993911長倉42055319119716532796718318-Jan-21永達汽車3669HK1252663711長倉2060223456604964110120471NA微盟集團2013HK1866173203長倉1440967NANANA0017251174225-Nov-21361度1361HK686433212中性4363137980693806291525-Mar-22滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年1月11日貴金屬價格美元本季本年按年有色金屬價格美元本季本年按年黄金盎司17484010119銅噸803750000149白金盎司10086060678鎳噸2686100000350銀盎司212010149錫噸2278800000416黄金盎司银右軸白金盎司錫鎳銅右軸220050550001100020005000018004045000100004000016003500014003030000900012002500020000100020800015000800100006001050007000112122252282211221221322622922能源價格美元本季本年按年煤炭價格本季本年按年原油桶7821010193中國-焦煤噸25100000038天然氣百萬英熱720808699中國-動力煤噸88000000NA澳洲-動力煤噸387400001460原油天然氣右軸澳洲-動力煤中國-焦煤右軸13011490440044040001201039036001109340320081002902800790240240061902000805140160070490120060340800112122252282211221221322622922價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年美元指數10680101112人民幣7200001241157574731107271105706968100676695656463906212213226229221221322622922價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年歐元10010187日元13860000229英鎊120101100韓圜132710101126英鎊歐元日元韓圜右軸1415515001501450131451400135014012130013512501301112001251150101201100115105009110100012213226229221221322622922資料來源彭博滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年1月11日美國經濟發布表中國經濟發布表指標項目頻率觀察期預計公佈日期指標項目頻率觀察期預計公佈日期批發庫存月23年1月10日生產者物價指數月23年1月12日首次申請失業保險金人數週23年1月12日消費者物價指數月23年1月12日消費者物價指數月23年1月12日貿易收支月23年1月13日工業生產指數月23年1月18日工業生產報告月23年1月17日商業庫存月23年1月18日零售業銷售額月23年1月17日零售業銷售額月23年1月18日國內生產毛額年23年1月17日生產者物價指數月23年1月18日採購經理人指數月23年1月31日新屋開工與營建許可月23年1月19日外匯儲備季23年2月7日成屋銷售量月23年1月20日M2貨幣供應量月23年2月9日耐久財訂單月23年1月26日國內生產毛額季23年1月26日香港經濟發布表新屋銷售月23年1月26日個人收入與支出月23年1月27日指標項目頻率觀察期預計公佈日期消費者信心指數月23年1月31日失業率報告月23年1月19日採購經理人指數月23年2月1日工廠訂單月23年2月2日消費者物價指數月23年1月20日就業報告月23年2月3日貿易收支月23年1月26日貿易收支月23年2月7日M2貨幣供應量月23年1月31日汽車銷售月國內生產毛額季23年2月1日採購經理人指數月23年2月3日零售業銷售額月23年2月3日外匯儲備月23年2月7日生產價格季23年3月14日工業生產報告季23年3月14日綜合利率月滙富研究部分析員分析行業電郵電話李錦明KenLi房地產物業管理Kenlisunwahkingswaycom85222837618崔喻盛EasonCui汽車能源Easoncuisunwahkingswaycom85222837306滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年1月11日於前兩個交易日大股東所提交的披權益露通知上市法團名稱大股東名稱買入賣出或涉及的股份數目每股的平均價信和置業有限公司黃志祥26000LHKD103123信星鞋業集團有限公司陳浩文90000LHKD07720先思行集團有限公司JadeConceptLimited50000LHKD04990先思行集團有限公司楊潔玲50000LHKD04990先思行集團有限公司蘇煜均50000LHKD04990建滔集團有限公司HallgainManagementLimited200000LHKD265330新火科技控股有限公司李林1565500LHKD24336新百利融資控股有限公司SABINEMartinNevil32000LHKD09531新百利融資控股有限公司莊棣盛32000LHKD09531未來世界控股有限公司方雯雯1300000LHKD57990浦江國際集團有限公司ElegantKindnessLimited166000LHKD05672浦江國際集團有限公司汤亮166000LHKD05672碧桂園服務控股有限公司肖華500000LHKD221600資料來源香港交易所滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年1月11日免責聲明本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券本報告中所提及的證券在某些司法管制的區域下並不適合作買賣本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制本報告只供私下傳閱之用在未得滙富金融服務有限公司滙富金融服務及其聯屬公司統稱滙富集團書面同意之前不得抄襲影印複製或再分發本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區香港分發滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會證監會註冊為持牌法團中央編號為ADF346本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證印製本報告旨在協助收取本報告之人士惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據本報告不得詮釋要約邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券本報告所載之建議並無考慮任何特定收件人之特定投資目標財務狀況及特別需要所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷故可隨時更改無須另行通知滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務在過往一年滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣並可能作為該發行商之包銷商配售代理顧問或放款人滙富金融服務包括其母公司附屬公司聯屬公司股東高級職員董事及任僱員可就任何發行商之證券商品或衍生工具包括期權或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表2023滙富集團版權所有不得翻印總辦事處聯屬公司及海外辦事處香港加拿大中國滙富金融服務有限公司KingswayCapitalofCanadaInc滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號8KingStreetEast北京代表處力寶中心1座7樓Suite1201北京滙富融金投資顧問有限公司電話852-2283-7000TorontoONM5C1B5中國北京市東城區建國門內大街18號傳真852-2877-2665Canada恆基中心1座18樓電話416-861-3099郵編100005傳真416-861-9027電話8610-6518-2813傳真8610-6518-2448上海滙富融略投資顧問有限公司上海市浦東花園石橋路66號東亞銀行金融大廈8樓郵編200120電話8621-5049-0358傳真8621-5049-0358深圳滙富投資諮詢有限公司中國深圳市福田區深南大道4019號航天大廈A座701室郵編518048電話86-755-3333-6539傳真86-755-3333-6536