今日焦點:
　　恆隆地產(101HK - HK$15.2):中國重新開放邊境或為公司帶來負面影響
　　今日焦點:
　　商場和寫字樓的租金收入面臨更多短期逆風
　　事件(a)根據仲量聯行數據，11月份香港甲級寫字樓的空置率為11.6%。市場料直至2025年，港島區將有350萬方尺新寫字樓供應(目前港島區甲級寫字樓的總存量~400萬平方米)。由於需求疲弱和高空置率，我們預計23年的每尺平均月租將下降3%-7%(11月時~每尺平均55.5港元)。
　　事件(b)中國將重新開放邊境，從23年1月8日起取消隔離。隨著國際出境游的放開，我們認為將令內地本土的零售支出減少，並拖慢內地高端商場及零售銷售復甦。
　　我們的觀點：恆隆地產專注於中國高端商場(高端商場的租金收入約佔總收入的40%），而香港寫字樓租金收入亦佔整體收入約10%，預計股價表現將遜於同業。
　　重點:
　　租戶於中國的銷售額在22年第3季度有所恢復，但我們對22年第4季度和23年第1季度的表現持謹慎態度。根據管理層表示，公司租戶於中國高端商場的銷售在2022年第三季度錄得同比正增長，雖然人流量仍錄近20%的同比減少。
　　不過，由於(1)內地疫情於第四季反覆，(2)於23年第1季度開始跨境正常化，我們預計人流量將進一步減少並影響租戶的銷售。
　　租戶在香港的銷售額（香港購物商場的租金收入約佔總收入的18%）在2022年第3季度有所恢復，但我們關注22年第4季度和23年第1季度的表現。受惠於(1)消費券和(2)社交距離政策的放寬，香港購物商場的人流量在2022年第3季度回復到疫情前的水平。
　　然而，考慮到（1）更多本地人到海外旅遊和消費（10月/11月出境人數分別為21.26萬人次/44.36萬人次，同比增長576%/400%），(2)與中國僅逐步恢復通關(中國遊客約佔2019年遊客的80%)，香港經濟增長疲弱(香港第三季度國內生產總值同比-4.5%)，我們關注短期銷售表現。
　　穩定的投資物業項目落成，公司在中國在建的投資物業面積約為1.03百萬平米(預期將於2023-2027年落成)。當所有項目落成後，公司在中國的投資物業面積將較目前增加47% (目前~2.21百萬平米)，將有利帶動租金收入表現。
　　受惠於(1)防疫政策放寬，(2)穩定的投資物業項目落成，我們預計於21-25年間公司的收入可有~20%的複合年增長率。不過，公司股價自11月起已升~54%，我們認為這已反映主要利好因素。股票的交易價格為12.2倍FY23EPE/0.48倍PB，（3年平均值為14.3倍/0.55倍），收益率為5.2%。在同業中，我們更看好冠君產業信託（2778 HKHK$3.11），因為(1)朗豪坊（約佔總收入的27%）可以受益於與中港恢復通關，(2)更合理估值(15倍23年PE，0.37倍PB，收益率6.2%)。(李錦明)

研究报告全文：滙富快訊香港及中國市場日報2022年12月30日今日焦點香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數19741-08-156中資企業指數6695-11-187恆隆地產101HK-HK152中國重新開放邊境或為公司帶來負面紅籌指數3660-08-61滬深300指數3856-04-219影響上海A股3222-04-21上海B股279-02-21今日焦點深圳A股2059-03-222深圳B股114804-22商場和寫字樓的租金收入面臨更多短期逆風主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指3322010-86事件a根據仲量聯行數據11月份香港甲級寫字樓的空置率為116市場料直標普500384917-192美國納斯達克指數1047826-330至2025年港島區將有350萬方呎新寫字樓供應目前港島區甲級寫字樓的總存量日經平均指數2620804-90400萬平方米由於需求疲弱和高空置率我們預計23年的每尺平均月租將下降3-英國富時指數75120217711月時每尺平均555港元法國證商公會指數657310-81德國法蘭克福指數1407110-114事件b中國將重新開放邊境從23年1月8日起取消隔離隨著國際出境游商品價格收市每日升跌今年累升的放開我們認為將令內地本土的零售支出減少並拖慢內地高端商場及零售銷售復金價美元盎司181406-08甦鋼價美元盎司1742-15103銀價美元盎司23-0232我們的觀點恆隆地產專注於中國高端商場高端商場的租金收入約佔總收入的40原油美元桶78-12845銅價美元盎司841808-134而香港寫字樓租金收入亦佔整體收入約10預計股價表現將遜於同業鋁價美元盎司240506-143鉑價美元盎司1012-1286重點鋅價美元盎司298407-155小麥美分蒲式耳774-0104租戶於中國的銷售額在22年第3季度有所恢復但我們對22年第4季度和23年第1季度玉米美分蒲式耳67907228糖美分磅NANA-121的表現持謹慎態度根據管理層表示公司租戶於中國高端商場的銷售在2022年第黃豆美分蒲式耳151618210三季度錄得同比正增長雖然人流量仍錄近20的同比減少PVC美元噸NANA-327CRB指數276-0930BDI1515-121-317不過由於1內地疫情於第四季反覆2於23年第1季度開始跨境正常化我們預計人流量將進一步減少並影響租戶的銷售匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣租戶在香港的銷售額香港購物商場的租金收入約佔總收入的18在2022年第3美元780913380970港元010117211909季度有所恢復但我們關注22年第4季度和23年第1季度的表現受惠於1消費券和歐羅1183142310742社交距離政策的放寬香港購物商場的人流量在2022年第3季度回復到疫情前的水日元0058070701瑞郎118410144675平人民幣01110119201然而考慮到1更多本地人到海外旅遊和消費10月11月出境人數分別為2126市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期-美元五年期萬人次4436萬人次同比增長5764002與中國僅逐步恢復通關中國希臘NANA遊客約佔2019年遊客的80香港經濟增長疲弱香港第三季度國內生產總值同愛爾蘭83-24比-45我們關注短期銷售表現義大利139-06葡萄牙207-00西班牙10803穩定的投資物業項目落成公司在中國在建的投資物業面積約為103百萬平米預期波動率指數2168將於2023-2027年落成當所有項目落成後公司在中國的投資物業面積將較目前增加47目前221百萬平米將有利帶動租金收入表現最新研究報告日期公司分析員12月2日完美醫療1830HK新華滙富研究受惠於1防疫政策放寬2穩定的投資物業項目落成我們預計於21-25年間公12月1日小鵬汽車9868HK崔喻盛11月2日東方電氣1072HK崔喻盛司的收入可有20的複合年增長率不過公司股價自11月起已升54我們認為這10月19日維達國際3331HK崔喻盛已反映主要利好因素股票的交易價格為122倍FY23EPE048倍PB3年平10月3日電動汽車更新崔喻盛9月22日太陽能更新新華滙富研究均值為143倍055倍收益率為52在同業中我們更看好冠君產業信託9月5日東方電氣1072HK崔喻盛9月2日電動汽車更新崔喻盛2778HKHK311因為1朗豪坊約佔總收入的27可以受益於與中港恢復8月31日永達3669HK崔喻盛8月29日361度1361HK崔喻盛通關2更合理估值15倍23年PE037倍PB收益率62李錦明8月16日理想2015HK崔喻盛8月15日汽車更新崔喻盛8月12日完美醫療1830HK新華滙富研究8月3日信義能源3868HK崔喻盛8月2日信義玻璃868HK李錦明8月2日電動汽車更新崔喻盛7月5日電動汽車更新崔喻盛6月17日東方電氣1072HK崔喻盛6月14日汽車板塊月度更新崔喻盛6月1日滔搏6110HK崔喻盛5月31日中國建築興業830HK崔喻盛滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2022年12月30日圖1落成量及空置量千平方米資料來源差估署新華滙富研究圖211月甲級寫字樓空置率資料來源仲量聯行新華滙富研究滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2022年12月30日29122022名稱代碼市值HKm價格HK昨日升跌評級目標價上升空間市盈率倍股息收益率過去表現最後更新日期HK歷史1年期2年期2年期5D1個月3個月恆生指數HSI1974114087110996373462146國企指數HSCEI66955711629283373450132滬深300指數SHSZ3003856700414213211327050114福耀玻璃3606HK98355327018長倉4150269203161148363041321-Sep-20北控城市資源3718HK226806316長倉18018575555503700006830-Mar-21濱江服務3316HK5191187850長倉23502511179971NA413832NA比亞迪電子285HK55767247512中性1760289384267161075926305NA中國利郎1234HK451537700長倉5324118969591050822125NA中國軟件國際354HK2027966930長倉128091314414311905010938527-Oct-20天倫燃氣1600HK386838316長倉8701272525945595810111026-Feb-20兌吧集團1753HK75407041長倉5556929NANANANA7777148NA中滙集團382HK370234209長倉450316575248572576297633-May-22訓修實業1962HK41206000長倉175191779NANANA009127726-Jan-21華虹半導體1347HK35410271015中性26303012111512601130750929-Jul-21金蝶國際268HK57878166617中性176258NANANA0011829362120-Aug-20美東汽車1268HK19838155450長倉5200234617916411145215325115-Dec-21明源雲909HK1326667742中性28003136NANANA0015126456NA珩灣科技1523HK219420005長倉170150126998014572001636-Aug-20寶勝國際3813HK388807314長倉2802836NA21759217435246016-Nov-20丘鈦科技1478HK488041233中性497206951197008123025210-Aug-22舜宇光學2382HK99155904069長倉1608077924129621208020620317-Aug-22信利國際732HK395012300長倉280127632NANANA0096088-Apr-21信義能源3868HK1889925412長倉6114021471421267315563503-Aug-22信義玻璃868HK58736143012長倉19803856184736139442522-Aug-22信義光能968HK7721786819長倉1720982205170128364837459-Aug-21特步國際1368HK2249185323長倉4205081781841543623282218-Jan-21永達汽車3669HK1069754429長倉206027874953437532124292NA微盟集團2013HK1616363408長倉14401271NANANA00176454128125-Nov-21361度1361HK680232932中性4363258181703803279925-Mar-22滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2022年12月30日貴金屬價格美元本季本年按年有色金屬價格美元本季本年按年黄金盎司17484524419銅噸8037563173149白金盎司100861594678鎳噸268610273294350銀盎司2121149249錫噸227880104414416黄金盎司银右軸白金盎司錫鎳銅右軸220050550001100020005000018004045000100004000016003500014003030000900012002500020000100020800015000800100006001050007000112122252282211221221322622922能源價格美元本季本年按年煤炭價格本季本年按年原油桶7821640193中國-焦煤噸25100383838天然氣百萬英熱7269940699中國-動力煤噸880010254NA澳洲-動力煤噸387410712841460原油天然氣右軸澳洲-動力煤中國-焦煤右軸13011490440044040001201039036001109340320081002902800790240240061902000805140160070490120060340800112122252282211221221322622922價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年美元指數106847117112人民幣72061121241157574731107271105706968100676695656463906212213226229221221322622922價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年歐元10549187日元138644170229英鎊1270117100韓圜1327179103126英鎊歐元日元韓圜右軸1415515001501450131451400135014012130013512501301112001251150101201100115105009110100012213226229221221322622922資料來源彭博滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2022年12月30日美國經濟發布表中國經濟發布表指標項目頻率觀察期預計公佈日期指標項目頻率觀察期預計公佈日期首次申請失業保險金人數週22年12月29日採購經理人指數月22年12月31日採購經理人指數月23年1月4日貿易收支月23年1月5日貿易收支月23年1月5日外匯儲備季23年1月7日耐久財訂單月23年1月6日M2貨幣供應量月23年1月9日工廠訂單月23年1月6日生產者物價指數月23年1月9日就業報告月23年1月6日消費者物價指數月23年1月9日批發庫存月23年1月10日工業生產報告月23年1月10日消費者物價指數月23年1月12日零售業銷售額月23年1月10日工業生產指數月23年1月18日國內生產毛額年23年1月13日商業庫存月23年1月18日零售業銷售額月23年1月18日香港經濟發布表生產者物價指數月23年1月18日新屋開工與營建許可月23年1月19日指標項目頻率觀察期預計公佈日期成屋銷售量月23年1月20日M2貨幣供應量月22年12月30日國內生產毛額季23年1月26日新屋銷售月23年1月26日零售業銷售額月23年1月4日個人收入與支出月23年1月27日採購經理人指數月23年1月5日消費者信心指數月23年1月31日外匯儲備月23年1月6日汽車銷售月失業率報告月23年1月19日消費者物價指數月23年1月20日貿易收支月23年1月26日國內生產毛額季23年2月1日生產價格季23年3月14日工業生產報告季23年3月14日綜合利率月滙富研究部分析員分析行業電郵電話李錦明KenLi房地產物業管理Kenlisunwahkingswaycom85222837618崔喻盛EasonCui汽車能源Easoncuisunwahkingswaycom85222837306滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2022年12月30日於前兩個交易日大股東所提交的披權益露通知上市法團名稱大股東名稱買入賣出或涉及的股份數目每股的平均價中智藥業控股有限公司AdvanceKeypathGlobalInvestmentsLimited60000000LHKD00001中智藥業控股有限公司曹曉俊2538600LHKD00001中智藥業控股有限公司江麗霞12910800LHKD00001中智藥業控股有限公司賴智填12910800LHKD00001信和置業有限公司黃志祥30000LHKD97593新灃集團有限公司李華熙100000LHKD08500新灃集團有限公司鄭盾尼100000LHKD08500清晰醫療集團控股有限公司伍俊達4500000LHKD05700清晰醫療集團控股有限公司盧子康1850000LHKD05700百得利控股有限公司周小波115000LHKD31812結好控股有限公司HoneylinkAgentsLimited52000LHKD01510結好控股有限公司洪漢文52000LHKD01510華禧控股有限公司霍寶田60000LHKD14333金界控股有限公司ChenLipKeong136000LHKD65825金界控股有限公司SAKAIGLOBALHOLDINGSLTD136000LHKD65825金界控股有限公司SAKAIPRIVATETRUSTCOMPANYPTELTD136000LHKD65825資料來源香港交易所滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2022年12月30日免責聲明本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券本報告中所提及的證券在某些司法管制的區域下並不適合作買賣本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制本報告只供私下傳閱之用在未得滙富金融服務有限公司滙富金融服務及其聯屬公司統稱滙富集團書面同意之前不得抄襲影印複製或再分發本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區香港分發滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會證監會註冊為持牌法團中央編號為ADF346本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證印製本報告旨在協助收取本報告之人士惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據本報告不得詮釋要約邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券本報告所載之建議並無考慮任何特定收件人之特定投資目標財務狀況及特別需要所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷故可隨時更改無須另行通知滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務在過往一年滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣並可能作為該發行商之包銷商配售代理顧問或放款人滙富金融服務包括其母公司附屬公司聯屬公司股東高級職員董事及任僱員可就任何發行商之證券商品或衍生工具包括期權或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表2022滙富集團版權所有不得翻印總辦事處聯屬公司及海外辦事處香港加拿大中國滙富金融服務有限公司KingswayCapitalofCanadaInc滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號8KingStreetEast北京代表處力寶中心1座7樓Suite1201北京滙富融金投資顧問有限公司電話852-2283-7000TorontoONM5C1B5中國北京市東城區建國門內大街18號傳真852-2877-2665Canada恆基中心1座18樓電話416-861-3099郵編100005傳真416-861-9027電話8610-6518-2813傳真8610-6518-2448上海滙富融略投資顧問有限公司上海市浦東花園石橋路66號東亞銀行金融大廈8樓郵編200120電話8621-5049-0358傳真8621-5049-0358深圳滙富投資諮詢有限公司中國深圳市福田區深南大道4019號航天大廈A座701室郵編518048電話86-755-3333-6539傳真86-755-3333-6536