1月5日，美东宣布以15.05港元（较1月4日收盘价折让12%）配售6,800万股（占总股本的5.06%）。美东表示，计划将10.11亿港元用于业务扩张、营运资金和其他一般企业用途。我们参加电话会议并更新我们的最新观点。
　　配售的原因和时间。CEO叶帆表示美东需要硬通货（如美元或港币）为未来的并购机会做准备。CEO还表示，公司目前偏好股权融资而不是债券，因为不希望在当前情况下承担更多债务。不过，CEO也表示，没有即将进行的并购项目，但表示看到市场上有更多的并购机会，且较之前价格更低。
　　我们相信美东正在为下一个重要的并购机会积累资金。我们喜欢美东，因为它的效率和强大的品牌护城河（保时捷和宝马）。我们看到保时捷和宝马的销量在四季度有所改善，并认为新能源汽车对这两个品牌的影响有限。该股在早上宣布后的一个阶段回落了13.6%，但后已恢复，当天仅下跌6.6%。美东是中国最好的汽车经销商之一，我们认为该公司是中国重新开放的主要受益者。此外，CEO提到硬通货可能表明其希望在中国以外扩张。
　　我们维持长仓评级。我们更新了我们的预测并根据20.1倍FY23EP/E更新了22.94港元的新目标价。
　　

研究报告全文：中国香港汽車及零部件公司报告2023年1月6日4页美东汽车1268HK长仓折让12配售5股份下一个并购或将到来收盘价格HK16目标价HK2294上升空间43恒生指数210522市值十亿港元美元204261月5日美东宣布以1505港元较1月4日收盘价折让12配售52周范围港币988-398资料来源Wind数据截至2023年1月5日6800万股占总股本的506美东表示计划将1011亿港元用于业务扩张营运资金和其他一般企业用途我们参加电话会议并更新股价表现我们的最新观点HKD400100350300802506020015040100配售的原因和时间CEO叶帆表示美东需要硬通货如美元或港币为5020Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23未来的并购机会做准备CEO还表示公司目前偏好股权融资而不是债股价左相对恒生指数右券因为不希望在当前情况下承担更多债务不过CEO也表示没有资料来源Wind即将进行的并购项目但表示看到市场上有更多的并购机会且较之前公司背景价格更低中国美东汽车控股有限公司美东汽车1268HK是一家快速增长的汽车经销商致力为消费者提供优质的销售及售后服务集团主要经营保时捷Porsche宝马BMW雷克萨斯Lexus奥迪Audi宝马Mini丰田我们相信美东正在为下一个重要的并购机会积累资金我们喜欢美东Toyota及现代Hyundai等豪华及中高端品牌以单城市单店发展策略作为蓝图集团合共拥有77因为它的效率和强大的品牌护城河保时捷和宝马我们看到保时捷个经销点截至二零二二年六月三十日止和宝马的销量在四季度有所改善并认为新能源汽车对这两个品牌的影资料来源公司数据及新华汇富研究响有限该股在早上宣布后的一个阶段回落了136但后已恢复当天仅下跌66美东是中国最好的汽车经销商之一我们认为该公司崔喻盛85222837306是中国重新开放的主要受益者此外CEO提到硬通货可能表明其希望easoncuisunwahkingswaycomwwwsunwahkingswaycom在中国以外扩张我们维持长仓评级我们更新了我们的预测并根据201倍FY23EPE更新了2294港元的新目标价Page1新华汇富证券研究图表1新能源汽车对宝马和保时捷的销量影响有限Units202020212022E1Q222Q223Q224Q22EOct-22Nov-22Dec-22EPorsche88968956719303118459242702663523667649585868586YoY38-3-11-821-23234-34BMW778400847900757185197323166236207335186291604056294362943YoY79-11-11-27572217Lexus23593021917218128747657401575431639157138711264312643YoY17-7-17-21-36-62602-27Toyota163050916265271763396395772425134505255437235152551142342142342YoY7083531-3182-22数据来源DaasAuto公司公告新华汇富研究图表2保时捷和宝马两大品牌是美东的支柱Noofstores2019202020211H22Total58637077Porsche67916BMWMini24262727Lexus14161919Audi1111Toyota12121313Hyundai1111数据来源公司公告新华汇富研究图表3美东近期配售DateofPlacementLastclosepriceProceedPlacementsizeJanuary52023HKD1714HKD1011mnPlacing5ofshareswith12discountHK1505January62022HKD3935HKD770mnPlacing18ofshareswith12discountHK3463January62022HKD3935HKD2690mnPlacingazerocouponCBwithconversionpriceHK4675June32020HKD1758HKD1262mnPlacing65ofshareswith10discountHK1558April172020HKD1424HKD663mnPlacing45ofshareswith10discountHK1282数据来源公司公告新华汇富研究Page2新华汇富证券研究财务预测Meidong美東汽車1268HKRatioValuationBalanceSheetCNYmn2021A2022E2023E2024ECNYmn2021A2022E2023E2024EPEx171212158132Cashandcashequivalents3391359440384552ROE29-25-42-53Inventories355503621710ROA13-12-14-11Receivables1817206525432909NetdebtEBITDAxNANANANAOthercurrentassets----NetdebtequityxNANANANAPPE1381150616771810Inventorydays7777Othernon-currentassets2858284428582875Receivabledays26262626Totalassets9803105121173612856Payabledays43424140Short-termborrowings989106611431220Payables2788301936404056Othercurrentliabilities312312312312Long-termborrowings299323346369GrowthMarginsOthernon-currentliabilities1297129712971297Totalliabilities56866018673872552021A2022E2023E2024ESharecapital100100100100Revenuegrowth17242314Capitalreserves3847418646395180EBITgrowth48-193219Totalequity3947428647385280EPSgrowth51-193320DPSgrowth112-433320Grossmargin12101010CashFlowStatementEBITmargin72475052CNYmn2021A2022E2023E2024ENetmargin49323537Netincome23577291943595741127DAadd-back287349389432IncomeStatementNetworkingcapital2761642438Operatingcashflow1812121217631999CNYmn2021A2022E2023E2024ECapitalexpenditures363317397397Revenue23577291943595741127Investingcashflow1382377476473Costofsales20806262393240437014Borrowings317100100100Grossprofit2771295535524113Financingcashflow3176328431012Sellinganddistributionexpenses74191810791193Administrativeexpenses5788689111048Totalcashflow112203444514RD----CashbalanceatBOP2538262228253269EBIT1698137218052147CashbalanceatEOP2622282532693783Financialexpenses133129139149Otherincomenet----Profitbeforetax1613130317392082OperationMatrixIncometaxexpenses399323431516CNYmn2021A2022E2023E2024EProfitaftertax121398013081566Revenue23577291943595741127Minorityinterest48395162-Newcarsales20829258063180836278Netprofit116694212571505-Afterservices2747338841494849DPSCNY084048065077Grossmargin11810199100EPSCNY094076101121-Newcarsales68504848-Afterservices491491491491数据来源公司公告新华汇富研究Page3新华汇富证券研究免责声明本报告并非要约或招揽购买及认购任何证券本报告中所提及的证券在某些司法管制的区域下并不适合作买卖本报告或其任何部份均不得直接或间接分发或传送予该等司法管制区域或当地居民违者将构成触犯有关法律及条例的罪行本报告之拥有人应了解并遵守相关之限制本报告只供私下传阅之用在未得汇富金融服务有限公司汇富金融服务及其联属公司统称汇富集团书面同意之前不得抄袭影印复制或再分发本报告由汇富金融服务在中华人民共和国香港特别行政区香港分发汇富金融服务为根据香港法例第571章证券及期货条例在香港证券及期货事务监察委员会证监会注册为持牌法团中央编号为ADF346本报告所载资料摘录自相信属可靠之来源惟汇富金融服务概不就其真确性或准确性作出任何明示或暗示之陈述或保证印制本报告旨在协助收取本报告之人士惟彼等作出判断时不应依赖此作为一项具权威性之报告或以此为依据本报告不得诠释要约邀请及招揽购买或出售于本报告所述公司之任何证券本报告所载之建议并无考虑任何特定收件人之特定投资目标财务状况及特别需要所有意见及估算反映我们在本报告日之判断故可随时更改无须另行通知汇富金融服务包括其母公司附属公司及或联属公司可出任本报告所述任何发行商之证券发售之牵头或副经办人可不时为任何发行商提供金融服务或其它顾问服务或从任何发行商招揽金融服务或其它业务在过往一年汇富金融服务包括其母公司附属公司及或联属公司可能担任本报告所述任何发行商之金融工具之市场庄家或以委托人形式进行买卖并可能作为该发行商之包销商配售代理顾问或放款人汇富金融服务包括其母公司附属公司联属公司股东高级职员董事及任雇员可就任何发行商之证券商品或衍生工具包括期权或其中之任何其它金融工具设立好仓或淡仓及进行买卖汇富金融服务包括其母公司附属公司及或联属公司之雇员可出任任何该等机构或发行商之董事或作为该等机构或发行商之董事会代表尚有其它资料可供索阅2023汇富集团版权所有不得翻印总办事处联属公司及海外办事处香港加拿大中国汇富金融服务有限公司KingswayCapitalofCanadaInc汇富金融服务有限公司8KingStreetEast香港金钟道89号Suite1201北京代表处力宝中心1座7楼TorontoONM5C1B5北京汇富融金投资顾问有限公司电话852-2877-1830Canada中国北京市东城区建国门内大街18号传真852-2877-2665Tel416-861-3099恒基中心1座18楼Fax416-861-9027邮编100005电话8610-6518-2813传真8610-6518-2448上海汇富融略投资顾问有限公司上海市浦东花园石桥路66号东亚银行金融大厦8楼邮编200120电话8621-5049-0358传真8621-5049-0358深圳汇富投资咨询有限公司中国深圳市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