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　　百勝中国：4季度業績低於預期，看好中國復蘇，2023年再增1100家門店
　　百勝中国(9987.HK-HK$480.00)2022年四季度業績弱於預期，收入為20.88億美元（同比-9%，環比-22%，較於市場預期低10%），淨利潤為5300萬美元（同比-89%，環比-74%，較市場預期低37%）。
　　四季度餐廳利潤率提高了3個百分點，主要是由於租金支出的削減。百勝中國四季度餐廳利潤率為10.4%（同比+3pct，環比-8pct），遠低於往年（2019/20/21為16/15/14%）。但較21年四季度，由於租金支出減少（佔銷售額的29%，同比-3pct，環比+2pct），利潤率略有改善。管理層看好中國重新開放並預計低個位數通脹，利潤率可以在2023年進一步恢復。
　　四季度新開538家門店，公司計劃2023年開1100-1300家。截至2022年底，百勝中國在中國擁有12,947家門店（其中86%為公司所有），較2021年增加1159家（4Q22新開門店538家）。儘管自2018年以來平均門店銷售額一直在下降，但CEO表示他們將保持步伐併計劃在2023年淨開設1100-1300家新店。
　　我們的觀點。百勝中國通過增加門店來增加中國重新開放的影響力。然而，鑑於激烈的競爭和稀釋效應，我們認為同店銷售可能面臨一些強勁的阻力。工資上漲和消費反彈幅度也是不確定因素。
　　風險：1）同店銷售增長弱於預期；2)進一步的利潤率下降；3）食品安全。（崔喻盛）

研究报告全文：滙富快訊香港及中國市場日報2023年2月9日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升今日焦點恒生指數21283-0176中資企業指數7189-0672紅籌指數39471168百勝中国4季度業績低於預期看好中國復蘇2023年滬深300指數4076-0453上海A股3388-0555再增1100家門店上海B股2970255深圳A股2240-0584深圳B股1221-0055百勝中国9987HK-HK480002022年四季度業績弱於預期收入為主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指33949-06242088億美元同比-9環比-22較於市場預期低10淨利潤為標普5004117-11725300萬美元同比-89環比-74較市場預期低37美國納斯達克指數11910-17138日經平均指數27441-0652英國富時指數78850358法國證商公會指數7119-02100四季度餐廳利潤率提高了3個百分點主要是由於租金支出的削減百德國法蘭克福指數1541206107勝中國四季度餐廳利潤率為104同比3pct環比-8pct遠低於商品價格收市每日升跌今年累升金價美元盎司18750127往年20192021為161514但較21年四季度由於租金支出減鋼價美元盎司1979-07143銀價美元盎司2207-70少佔銷售額的29同比-3pct環比2pct利潤率略有改善管原油美元桶78-127-23銅價美元盎司88920262理層看好中國重新開放並預計低個位數通脹利潤率可以在2023年進一鋁價美元盎司2481-2143步恢復鉑價美元盎司974-04-96鋅價美元盎司31320054小麥美分蒲式耳76419-34玉米美分蒲式耳678-0100糖美分磅NANA83黃豆美分蒲式耳1519-01-03四季度新開538家門店公司計劃2023年開1100-1300家截至2022年底PVC美元噸NANA22百勝中國在中國擁有12947家門店其中86為公司所有較2021CRB指數2701830BDIVALUE-603年增加1159家4Q22新開門店538家儘管自2018年以來平均門店銷匯率售額一直在下降但CEO表示他們將保持步伐併計劃在2023年淨開設美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7809131409681100-1300家新店港元010116711709歐羅118414081073日元0060070701瑞郎118510142774我們的觀點百勝中國通過增加門店來增加中國重新開放的影響力然人民幣01120119301市場情緒目前5日升跌而鑑於激烈的競爭和稀釋效應我們認為同店銷售可能面臨一些強勁信貸違約掉期-美元五年期的阻力工資上漲和消費反彈幅度也是不確定因素希臘NANA愛爾蘭83-24義大利139-06葡萄牙207-00西班牙10803風險1同店銷售增長弱於預期2進一步的利潤率下降3食品安波動率指數1998全崔喻盛最新研究報告日期公司分析員23年1月18日永達3669HK崔喻盛23年1月17日特步国际1368HK崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療1830HK新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車9868HK崔喻盛22年11月2日東方電氣1072HK崔喻盛22年10月19日維達國際3331HK崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣1072HK崔喻盛22年9月2日電動汽車更新崔喻盛22年8月31日永達3669HK崔喻盛22年8月29日361度1361HK崔喻盛22年8月16日理想2015HK崔喻盛22年8月15日汽車更新崔喻盛22年8月12日完美醫療1830HK新華滙富研究22年8月3日信義能源3868HK崔喻盛22年8月2日信義玻璃868HK李錦明22年8月2日電動汽車更新崔喻盛22年7月5日電動汽車更新崔喻盛22年6月17日東方電氣1072HK崔喻盛滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年2月9日圖表1百勝中國財務數據及預測USmn201820192020202120222023E2024ERevenue841587768263985395691105411883Growth4-619-3167Restaurantprofit1199126610981227128115591709Profitmargin16161514141515Netprofit708713784990442790904Growth11026-557914EPSUS179184195229104186213PE599334292StorenumberYUMCowned6832735581901005111161Revenueperstore123119101098086Profitperstore010010010010004資料來源公司數據新華滙富證券研究圖表2百勝中國季度財務回顧USmn1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22Revenue25572451255422912668212826852088Growth4-135-9Restaurantprofit435354282156351245480205Profitmargin191612714121910Netprofit2301811044751018320653Growth-56-5498-89StorenumberYUMC8371860889381005110385104611067911161ownedRevenueperstore031028029023026020025019Profitperstore003002001005001001002000資料來源公司數據新華滙富證券研究滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年2月9日08022023名稱代碼市值HKm價格HK昨日升跌評級目標價上升空間市盈率倍股息收益率過去表現最後更新日期HK歷史1年期2年期2年期5D1個月3個月恆生指數HSI21283520111511892353605301國企指數HSCEI71892906989879354913299滬深300指數SHSZ3004076140414514210626291697福耀玻璃3606HK112611385010長倉41507823218317031281221851-Sep-20北控城市資源3718HK219606100長倉180195153534938177611630-Mar-21濱江服務3316HK6813246533長倉23504714912591512272543NA比亞迪電子285HK59935266013中性1760338400279166065579169NA中國利郎1234HK486240620長倉532310937061971028137NA中國軟件國際354HK1949464424長倉128098813413711305811330927-Oct-20天倫燃氣1600HK494949006長倉87077664725747029958126-Feb-20兌吧集團1753HK74306915長倉5557043NANANANA1410462NA中滙集團382HK394036442長倉45023661565152781079423-May-22訓修實業1962HK40505900長倉175196678NANANA781720326-Jan-21華虹半導體1347HK40198307528中性263014513613114101214628129-Jul-21金蝶國際268HK61707177622中性176208NANANA00020630620-Aug-20美東汽車1268HK25699191027長倉22942012132311513434665406-Jan-23明源雲909HK1328667836中性28003130NANANA00115236503NA珩灣科技1523HK283225808長倉17034116212610310242591226-Aug-20寶勝國際3813HK474008922長倉2802146NA29670175343100016-Nov-20丘鈦科技1478HK617152113中性497461161488506661834610-Aug-22舜宇光學2382HK1118791020004長倉1608057626433424007669319017-Aug-22信利國際732HK423613400長倉280109035NANANA56152078-Apr-21信義能源3868HK2105628307長倉6111551641591396624812633-Aug-22信義玻璃868HK66080160611長倉198023368100885066222692-Aug-22信義光能968HK8639597116長倉1720771230192145318213439-Aug-21特步國際1368HK2597298512長倉111913619923518628533831717-Jan-23永達汽車3669HK1313566803長倉73510059675458303763318-Jan-23微盟集團2013HK1573756634長倉14401544NANANA0010922529225-Nov-21361度1361HK754736511長倉50037087887435198610629-Aug-22滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年2月9日貴金屬價格美元本季本年按年有色金屬價格美元本季本年按年黄金盎司19239535350銅噸9305511211264白金盎司10320393903鎳噸2934602323233銀盎司239070719錫噸288000161161338黄金盎司银右軸白金盎司錫鎳銅右軸220050550001100020005000018004045000100004000016003500014003030000900012002500020000100020800015000800100006001050007000112122252282211221224227221022能源價格美元本季本年按年煤炭價格本季本年按年原油桶803010156中國-焦煤噸261007171161天然氣百萬英熱33268268181中國-動力煤噸79560000NA澳洲-動力煤噸3635101101618原油天然氣右軸澳洲-動力煤中國-焦煤右軸13011490440044040001201039036001109340320081002902800790240240061902000805140160070490120060340800112122252282211221224227221022價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年美元指數1021141467人民幣681818691157574731107271105706968100676695656463906212242272210221224227221022價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年歐元11121245日元12842121130英鎊12252586韓圜12330222233英鎊歐元日元韓圜右軸1415515001501450131451400135014012130013512501301112001251150101201100115105009110100012242272210221224227221022資料來源彭博滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露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