中档酒延续强势，商务活动差异化复苏。春节后商务活动的恢复在全国各地表现得非常明显，主要为宴席和商务活动的回补，例如各企业单位节前因时间段、疫情受限无法举办的年会，以及承接家庭宴会的商务活动。1）中档酒延续强势：春节期间多地反馈100-300元中档酒价位表现亮眼，主要受益于返乡潮及白事增加，这一趋势在节后宴席回补过程中仍然得到了延续。2）商务活动差异化复苏：节后各地商务需求回补现象突出，但仍存分化，长沙、成都等旅游城市率先回补，表现亮眼，商务需求回补进程较为领先。商务活动或成为重要的催化行业增长的变量，主要因为商务活动一般会采用更高价格带的产品，从而带动高端白酒的相对收益。
　　品牌以价换量政策分析：价格的回归取决于竞争。大部分单品在春节期间出现批价下降情况，从春节跟踪情况来看，大部分酒企主力单品在节日期间价格有所下降。主要系存量体量仍略高，春节开门红打款发货带来一定资金链压力，多数酒企采用以价换量策略，以加速货物周转，同时出清库存使其维持在相对合理水平。从节后跟踪数据来看，五粮液批价在经历节前以价换量带来的下跌后有所回升，普遍有15-25元的上涨；而其余品牌批价目前尚未有明显回升。我们认为价格回归取决于竞争，高端白酒竞争格局最好，具备硬通货属性，价格回归动力最强。而次高端等二线品牌想要实现价格回归，除了外部需求环境好转之外，更有赖于自身品牌调性的打造，即不过度依赖渠道推力，提升品牌拉力。
　　传统招商重启短期难以实现，释放新条码或为新路径。根据多地渠道调研反馈，经销商虽然目前信心有所回暖，但尚未有代理新品牌计划，且渠道库存偏高。经销商要看到经济实质性复苏、需求大幅回暖，才能全面恢复新品牌代理的信心。在此情况下，各大酒企普遍开始释放新条码、推出新品以吸引经销商。相对而言，新条码单瓶利润高，且对于大商而言如果运作成功，盈利空间很大，具备较强吸引力。
　　投资建议：重点布局有改善能招商的成长α标的。当下消费复苏领先投资，后续投资好转助力消费景气抬升，春节验证白酒需求韧性，行业复苏大势向上。我们认为经历三年疫情后企业竞争力在发生变化，当前疫情逐渐褪去，企业改革改善带来的红利逐渐释放，当下阶段畅享复苏β时可重点布局成长α。重点推荐：1）白酒：首推今世缘：改善效果初显、业绩确定性高公司诉求强；老白干酒：武陵酒招商逻辑顺，业绩弹性大。其次，看好千元价格带成长性，如五粮液、泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒等；关注业绩扎实标的如贵州茅台、古井贡酒、洋河股份、舍得酒业等。2）啤酒，高端化逻辑仍在延续，板块具有强贝塔，推荐重庆啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒；（3）大众品困境反转逻辑正在演绎，重点推荐供给端出清、复苏弹性大的餐饮供应链标的，如重点推荐绝味食品、天润乳业、千味央厨、立高食品、海天味业、千禾味业、盐津铺子等，建议关注甘源食品、劲仔食品。
　　风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。
　　

研究报告全文：2023年02月13日行业周报食品饮料证券研究报告从复苏向成长转变投资评级领先大市-A中档酒延续强势商务活动差异化复苏春节后商务活动的恢维持评级复在全国各地表现得非常明显主要为宴席和商务活动的回补例如各企业单位节前因时间段疫情受限无法举办的年会以及首选股票目标价元评级承接家庭宴会的商务活动1中档酒延续强势春节期间多地反603369今世缘6560买入-A馈100-300元中档酒价位表现亮眼主要受益于返乡潮及白事增600559老白干酒3555买入-A加这一趋势在节后宴席回补过程中仍然得到了延续2商务活000858五粮液24000买入-A动差异化复苏节后各地商务需求回补现象突出但仍存分化600519贵州茅台2400买入-A长沙成都等旅游城市率先回补表现亮眼商务需求回补进程600132重庆啤酒15600买入-B较为领先商务活动或成为重要的催化行业增长的变量主要因603517绝味食品5740买入-A为商务活动一般会采用更高价格带的产品从而带动高端白酒的600419天润乳业2079买入-A相对收益行业表现品牌以价换量政策分析价格的回归取决于竞争大部分单品在春节期间出现批价下降情况从春节跟踪情况来看大部分酒食品饮料沪深300企主力单品在节日期间价格有所下降主要系存量体量仍略高3323春节开门红打款发货带来一定资金链压力多数酒企采用以价换13量策略以加速货物周转同时出清库存使其维持在相对合理水3平从节后跟踪数据来看五粮液批价在经历节前以价换量带来-7-17的下跌后有所回升普遍有15-25元的上涨而其余品牌批价目-272022-022022-062022-102023-02前尚未有明显回升我们认为价格回归取决于竞争高端白酒竞争格局最好具备硬通货属性价格回归动力最强而次高端等资料来源Wind资讯升幅1M3M12M二线品牌想要实现价格回归除了外部需求环境好转之外更有相对收益-03139141赖于自身品牌调性的打造即不过度依赖渠道推力提升品牌拉绝对收益1423242力赵国防分析师传统招商重启短期难以实现释放新条码或为新路径根据多SAC执业证书编号S1450521120008地渠道调研反馈经销商虽然目前信心有所回暖但尚未有代理zhaogf1essencecomcn新品牌计划且渠道库存偏高经销商要看到经济实质性复苏邢乐涵分析师需求大幅回暖才能全面恢复新品牌代理的信心在此情况下SAC执业证书编号S1450523010001各大酒企普遍开始释放新条码推出新品以吸引经销商相对而xinglhessencecomcn言新条码单瓶利润高且对于大商而言如果运作成功盈利空胡家东联系人间很大具备较强吸引力hujdessencecomcn投资建议重点布局有改善能招商的成长标的当下消费复赖雯联系人苏领先投资后续投资好转助力消费景气抬升春节验证白酒需laiwenessencecomcn求韧性行业复苏大势向上我们认为经历三年疫情后企业竞争侯雅楠联系人力在发生变化当前疫情逐渐褪去企业改革改善带来的红利逐houyn2essencecomcn渐释放当下阶段畅享复苏时可重点布局成长重点推荐王玲瑶联系人1白酒首推今世缘改善效果初显业绩确定性高公司诉求强wangly1essencecomcn老白干酒武陵酒招商逻辑顺业绩弹性大其次看好千元价相关报告格带成长性如五粮液泸州老窖山西汾酒酒鬼酒等关注22Q4基金持仓分析机构持2023-01-27本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业周报食品饮料业绩扎实标的如贵州茅台古井贡酒洋河股份舍得酒业等仓下降白酒超配幅度收窄2啤酒高端化逻辑仍在延续板块具有强贝塔推荐重庆啤酒专题2023年春节见闻录2023-01-27燕京啤酒青岛啤酒华润啤酒3大众品困境反转逻辑正在消费重回烟火气演绎重点推荐供给端出清复苏弹性大的餐饮供应链标的如白酒不同价位增长逻辑及推2023-01-21重点推荐绝味食品天润乳业千味央厨立高食品海天味业演千禾味业盐津铺子等建议关注甘源食品劲仔食品近期调研反馈复苏方向确2023-01-17定产业态度更加积极动销明显改善宴席仍然是2023-01-09风险提示疫情影响可能反复需求恢复不够强劲食品安全看点问题等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业周报食品饮料内容目录1周专题从复苏向成长转变52食品饮料核心推荐及风险提示63本周食品饮料板块综述74行业要闻1141重点公司公告1142下周重要事项135重点数据跟踪1451本周市场表现1452行业重点数据跟踪16图表目录图1食品饮料行业陆股通持股8图2各行业陆股通持股占自由流通市值的比例8图3茅台沪港通持股8图4五粮液沪港通持股8图5泸州老窖沪港通持股8图6洋河股份沪港通持股8图7伊利股份沪港通持股9图8海天味业沪港通持股9图9年初至今各行业收益率14图10一周以来各行业收益率14图11年初至今食品饮料子行业收益率14图12一周以来食品饮料子行业收益率14图13白酒行业市盈率走势PE-TTM15图14白酒行业市盈率相对上证综指倍数15图15非酒行业市盈率走势PE-TTM15图16非酒行业市盈率相对上证综指倍数15图17五粮液终端价格17图18二线酒终端价格17图19液态奶进口量-当月值万吨17图20液态奶进口单价美元吨17图21原奶价格元千克17图22国内大豆价格元吨17图23新西兰100kg原料奶价格欧元18图24美国100kg原料奶价格欧元18图25EU100kg原料奶价格欧元18图26婴幼儿奶粉零售价元千克18图27牛奶及酸奶零售价元千克18图28生猪和仔猪价格元千克18图29猪粮比价19图30苦杏仁价格元千克19图31马口铁价格元吨19本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业周报食品饮料图32PET价格元吨19表1核心组合收益表7表2贵州茅台沪股通周交易量合计9表3五粮液深股通周交易量合计9表4重点公司估值表股价更新至202302109表5上周重要公告11表6下周重要事项13本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业周报食品饮料1周专题从复苏向成长转变中档酒延续强势商务活动差异化复苏春节后商务活动的恢复在全国各地表现得非常明显主要为宴席和商务活动的回补例如各企业单位节前因时间段疫情受限无法举办的年会以及承接家庭宴会的商务活动1中档酒延续强势春节期间多地反馈100-300元中档酒价位表现亮眼主要受益于返乡潮及白事增加这一趋势在节后宴席回补过程中仍然得到了延续2商务活动差异化复苏节后各地商务需求回补现象突出但仍存分化长沙成都等旅游城市率先回补表现亮眼商务需求回补进程较为领先商务活动或成为重要的催化行业增长的变量主要因为商务活动一般会采用更高价格带的产品从而带动高端白酒的相对收益品牌以价换量政策分析价格的回归取决于竞争大部分单品在春节期间出现批价下降情况从春节跟踪情况来看大部分酒企主力单品在节日期间价格有所下降主要系存量体量仍略高春节开门红打款发货带来一定资金链压力多数酒企采用以价换量策略以加速货物周转同时出清库存使其维持在相对合理水平从节后跟踪数据来看五粮液批价在经历节前以价换量带来的下跌后有所回升普遍有15-25元的上涨而其余品牌批价目前尚未有明显回升我们认为价格回归取决于竞争高端白酒竞争格局最好具备硬通货属性价格回归动力最强而次高端等二线品牌想要实现价格回归除了外部需求环境好转之外更有赖于自身品牌调性的打造即不过度依赖渠道推力提升品牌拉力传统招商重启短期难以实现释放新条码或为新路径根据多地渠道调研反馈经销商虽然目前信心有所回暖但尚未有代理新品牌计划且渠道库存偏高经销商要看到经济实质性复苏需求大幅回暖才能全面恢复新品牌代理的信心在此情况下各大酒企普遍开始释放新条码推出新品以吸引经销商相对而言新条码单瓶利润高且对于大商而言如果运作成功盈利空间很大具备较强吸引力大众品方面1啤酒板块各啤酒企业预计今年工作重点主要是发展高端产品以及加大终端渠道布局的力度从整个板块来看今年各企业将会提升产品结构和成本上行压力下降产品结构方面去年受到疫情影响较大对高端产品的影响较大而今年3月以后行业低基数且餐饮端会有较明显的恢复因此产品结构有望得到提升在成本方面目前各企业已经完成麦芽的锁价预计今年麦芽单位价格会比去年上涨15-20左右包材预计仍在高位但上涨压力要小于去年2调味品和餐饮供应链行业整体1月完成进度基本都好于预期春节后补库动作积极各家也都对2-3月的备货相对乐观餐饮方面暂时不太担心二次感染的问题恢复程度超预期业绩端成本具备一定下行弹性因此今年各家在利润方面的目标也偏积极企业对于2023年的经营信心非常充足3零食板块考虑到春节错期一月少10天发货时间从一月数据来看各个零食品牌的增速普遍有所降速但参考意义不强从实际动销情况来看春节期间市场需求情况明显好转整体动销趋于良性节后库存水平明显偏低今年补库的时间明显早于往年目前部分企业仍然在补充年前订单叠加2月多10天的发货时间预计行业2月同比向好发展并且在低库存水平情况下趋向良性发展本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业周报食品饮料2食品饮料核心推荐及风险提示投资建议重点布局有改善能招商的成长标的当下消费复苏领先投资后续投资好转助力消费景气抬升春节验证白酒需求韧性行业复苏大势向上我们认为经历三年疫情后企业竞争力在发生变化当前疫情逐渐褪去企业改革改善带来的红利逐渐释放当下阶段畅享复苏时可重点布局成长重点推荐1白酒首推今世缘改善效果初显业绩确定性高公司诉求强老白干酒武陵酒招商逻辑顺业绩弹性大其次看好千元价格带成长性如五粮液泸州老窖山西汾酒酒鬼酒等关注业绩扎实标的如贵州茅台古井贡酒洋河股份舍得酒业等2啤酒高端化逻辑仍在延续板块具有强贝塔推荐重庆啤酒燕京啤酒青岛啤酒华润啤酒3大众品困境反转逻辑正在演绎重点推荐供给端出清复苏弹性大的餐饮供应链标的如重点推荐绝味食品天润乳业千味央厨立高食品海天味业千禾味业盐津铺子等建议关注甘源食品劲仔食品风险提示疫情影响可能反复需求恢复不够强劲食品安全问题等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业周报食品饮料3本周食品饮料板块综述板块综述本周20230206-20230210上证综指下跌008深证成指下跌064食品饮料下跌004在申万28个一级行业中排名第19位大部分子行业下跌其他酒类409啤酒255零食234软饮料199肉制品014白酒002食品饮料-004调味发酵品-096食品加工-105乳品-103烘焙食品-132保健品-144预加工食品-181个股涨幅前五位分别是新乳业1821燕京啤酒1084百润股份955东鹏饮料847伊力特846跌幅前五位分别是桃李面包-385皇氏集团-347安井食品-347青海春天-344青岛食品-330核心组合表现本期我们的核心组合上涨032具体标的表现如下表核心组合出自重点标的组合池表1核心组合收益表重点股票池本周收盘价涨幅本期核心权重上周收盘价600519SH贵州茅台181000-0441000181800000858SZ五粮液20470-25250021000000568SZ泸州老窖24700497100023530600809SH山西汾酒2870101550028658002304SZ洋河股份17197-20150017550600702sh舍得酒业1972540750018954000799SZ酒鬼酒1464511950014473603369SH今世缘63034425006036000596SZ古井贡酒27700-17050028178600887SH伊利股份3146-17810003203603517sh绝味食品5305-1700005397603345sh安井食品15995-34750016570002216SZ三全食品1686-1175001706600872SH中炬高新3838-3085003960600882SH妙可蓝多3325-2865003423002557SZ洽洽食品47764035004591002847SZ盐津铺子11648-289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30207投资与抚州市人民政府签订了合作协议公司与农垦集团及绿缘实业拟投资76亿元人民币20230207发布业绩快报2022年实现营收归母净利扣非归母净利1403912641234亿元同比重庆啤酒业绩快报70183580022Q4实现营收1856亿元同比-397归母净利扣非归母净利813017733073万元2021年同期122117亿元20230207个股其他委派冯嵩为项目合伙人签字注册会计师凌忠峰为签字注册会计师张鸿彦为项目质量复核人员负泉阳泉公告责公司2022年度财务与内部控制审计及项目质量复核工作惠发食品20230207股份回购回购股份763万股回购价格为541元股占总股本的00320230207个股其他提名方朝阳杨刚傅祖康张曙华宋浩生王强为第六届董事会非独立董事候选人提名刘勇李会稽山公告生校王高为公司第六届董事会独立董事候选人安井食品20230207股份减持国力民生减持公司股份45907万股占公司总股本的157持股比例从的3069减少至2912熊猫乳品20230207担保为参股子公司优鲜工坊向银行申请授信或贷款提供不超过1000万元的保证担保ST威龙20230208停牌风险股票存在被终止挂牌的风险20230208公司的控股股东报告期内避免同业竞争的措施有效同意以公司控股子公司天润科技为实施主体个股其他在五一新区投资建设年产20万吨乳制品加工项目预计投资金额为853亿元拟按面值发行可转债天润乳业公告投资总额不超过人民币990亿元每张面值100元人民币期限为发行之日起6年采用每年付息一次的付债券发行息方式到期归还本金和最后一年利息可转债转股期自可转债发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止20230208召开2023年第二次临时股东大会审议通过关于公司向银行等金融机构申请综合授信额度的议案个股其他华统股份关于预计2023年度为子公司融资提供担保额度的议案关于预计2023年度为子公司饲料原料采公告购提供担保的议案和关于公司2023年度日常关联交易预计的议案妙可蓝多20230208股份回购回购股份385万股20230208表决权委贝因美将前期已质押予中航信托股份有限公司的4800万股表决权委托于金桔投资托个股其他承德露露20230209变更经营范围公告今世缘20230209关联交易预计2023年度日常关联交易事项金额未达到3000万元20230209个股其他公告第三期长期服务计划进度2月8日购买公司股票83048万股成交金额260亿元不含交易费伊利股份公告用占公司总股本的比例为01成交均价为人民币3130元股20230209个股其他变更募投项目年产10万吨商品味精及5万吨复合调味料先进技术改造项目和小麦面粉系列制品项莲花健康公告目的实施主体和实施地点安井食品20230209股份减持股东国力民生减持股份32892万股占公司总股本的112海南椰岛20230209股份拍卖司法拍卖成交股东东方君盛持有海南椰岛的股份750万股占公司总股本的16720230209个股其他贝因美控股股东贝因美集团和实际控制人谢宏收到法院执行通知书收到深交所关注函公告20230209实际对外担保余额为2198亿元超过最近一期经审计净资产的100担保对象丽水市绿生源饲料华统股份担保有限公司最近一期的资产负债率高于70燕塘乳业20230209日常交易预计2023年公司及公司控股子公司与的各类日常关联交易金额总计约为人民币513300万元金字火腿20230209回函回复中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书蒙牛乳业2023021020230210披露1月份营业数据合并营业收入为人民币221亿元同比下降1706原因是1月配送天数同比南侨食品业绩快报减少惠发食品20230210股份减持减持时间区间届满股东正和昌未实施减持减持股份20230210实控人吴志刚质押4750万股占总股本356实际控制人盛雅莉延期购回质押股份1680万股桃李面包股份质押占总股本12620230210个股其他祖名股份完成注销募集资金专户的手续将节余募集资金合计130亿元全部转入一般账户公告克明食品20230210回函回复证监会的关于公司非公开发行股票的反馈意见中葡股份20230210股东重整公布股东重整的进展20230210个股其他安琪酵母召开2023年第一次临时股东大会公告20230210股权转让拟通过公开挂牌方式转让全资子公司皇氏数智100股权挂牌价格为473281万元会计估计变更皇氏集团会计估计采用未来适用法与联储证券签订解除限售的协议书本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页12行业周报食品饮料变更解除限售20230210茅台集团公司通过集中竞价交易方式首次增持148330股公司股票占总股本00118茅台技术开发贵州茅台股份增持公司通过集中竞价交易方式首次增持6200股公司股票占总股本00005资料来源wind安信证券研究中心42下周重要事项表6下周重要事项公司名称发生日期事件类型科拓生物20230213股东大会召开燕塘乳业20230213股东大会召开上海梅林20230213股东大会召开西王食品20230213股东大会召开三元股份20230214股东大会召开安德利20230215股东大会召开嘉必优20230215股东大会召开重庆啤酒20230216股东大会通知威龙股份20230217股东大会通知良品铺子20230217股东大会召开资料来源wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页13行业周报食品饮料5重点数据跟踪51本周市场表现图9年初至今各行业收益率图10一周以来各行业收益率2041521005-20-4计建通电家轻汽房有化机公建食非医传银电钢国纺商综采交休农算筑信气用工车地色工械用筑品银药媒行子铁防织业合掘通闲林-5机材设电制产金设事装饮金生军服贸运服牧计建通电家轻汽房有化机公建食非医传银电钢国纺商综采交休农料备器造属备业饰料融物工装易输务渔算筑信气用工车地色工械用筑品银药媒行子铁防织业合掘通闲林机材设电制产金设事装饮金生军服贸运服牧料备器造属备业饰料融物工装易输务渔资料来源wind安信证券研究中心资料来源wind安信证券研究中心图11年初至今食品饮料子行业收益率图12一周以来食品饮料子行业收益率59432410-1-1-2-3-6其啤零软肉白食上深调食乳烘创保预创白软啤乳零预肉调保沪深沪上食其烘食他酒食饮制酒品证证深味品品焙业健加证业酒深证品他饮酒品食加焙品制味健300300酒料品饮综成发加食板品工成板综饮酒料工食加品发品类料指指酵工品食指指料类食品工酵品品品品资料来源wind安信证券研究中心资料来源wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页14行业周报食品饮料板块估值情况白酒板块估值3621倍相对于上证综指相对估值322倍上周为322倍食品加工行业板块估值为3386倍相对于上证综指相对估值301倍上周为303倍2012年至今白酒行业平均估值3422倍相对上证综指264倍食品加工行业平均估值3484倍相对上证综指269倍图13白酒行业市盈率走势PE-TTM图14白酒行业市盈率相对上证综指倍数SW白酒上证综指白酒上证综指805460340220100201601201801202001202201201601201801202001202201资料来源wind安信证券研究中心资料来源wind安信证券研究中心图15非酒行业市盈率走势PE-TTM图16非酒行业市盈率相对上证综指倍数SW食品加工上证综指食品上证综值6055044033022010100201601201801202001202201201601201801202001202201资料来源wind安信证券研究中心资料来源wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页15行业周报食品饮料52行业重点数据跟踪1乳制品重点数据国内原奶价格2023年2月1日内蒙河北等10个奶牛主产省区生鲜乳平均价格407元千克同比下降45环比保持下降05乳制品进口量及价格根据中国奶业协会数据显示2022年12月我国奶粉进口数量680万吨进口金额283亿美元奶粉单价4157美元吨终端价格2023年2月3日进口婴幼儿奶粉零售均价26806元千克同比上升04国产奶粉均价22043元千克同比上升08牛奶零售价1276元升同比下降21酸奶1650元升同比下降07国际原料奶价格根据CLAL显示国际原料奶价格有所上涨新西兰100kg原料奶2022年12月均价为4264欧元同比上升152美国100kg原料奶2022年12月均价为6011欧元同比上升4204欧盟100kg原料奶2022年12月均价为5783欧元同比上升40192肉制品重点数据生猪价格2023年2月10日生猪价格为1481元千克环比下降36仔猪价格为3578元千克环比下降63猪粮比价2023年2月10日为5023植物蛋白重点数据杏仁价格2023年1月苦杏仁价格为3000元千克环比上涨250同比下降9马口铁原材料价格2023年2月10日镀锡板卷富仁02价格为6700元吨同比下降1355环比上涨1524啤酒重点数据进口大麦价格2022年12月进口大麦单价为410美元吨同比上涨380环比上涨45玻璃价格2023年1月20日数据浮法平板玻璃市场价约为170060元吨同比下跌176环比上涨495调味品重点数据大豆价格2023年2月10日数据非转基因大豆的主要标的黄大豆1号价格为5532元吨同比下降125环比上升56PET价格2023年2月10日数据常州华润聚酯PET瓶片出厂价为7400元吨同比下跌114食糖价格2023年2月9日数据食糖价格为6006元吨同比上涨27环比上涨26食盐价格近5年来食盐价格呈上升趋势从2018年1月每公斤48元到2023年2月3日每公斤517元可可价格可可价格小幅上涨2022年12月为24558美元吨本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页16行业周报食品饮料图17五粮液终端价格图18二线酒终端价格剑南春52度水井坊52度青花汾酒53度泸州老窖52度150012001300100011008006009004007002005002018012020012022010201801202001202201资料来源JD安信证券研究中心资料来源JD安信证券研究中心图19液态奶进口量-当月值万吨图20液态奶进口单价美元吨液态奶进口量万吨YOY右轴液态奶进口单价美元吨15100250020001050150010005050000-50201801201901202001202101202201201801201904202007202110资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图21原奶价格元千克图22国内大豆价格元吨原奶价格元千克期货收盘价连续黄大豆1号同比右轴457000100600080500060440004030002035200001000-2030-40201801202001202201201801202001202201资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页17行业周报食品饮料图23新西兰100kg原料奶价格欧元图24美国100kg原料奶价格欧元2014201520162017201820142015201620172018201920202021202220192020202120225070604050304030202010101月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图25EU100kg原料奶价格欧元图26婴幼儿奶粉零售价元千克零售价婴幼儿奶粉国外品牌201420152016201720182019202020212022零售价婴幼儿奶粉国产品牌30060552505020045401503510030255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