白酒：近期受市场流传的“禁酒令”文件影响，白酒板块有所调整；但在政府积极推动消费复苏、重振经济发展的大背景下，我们预计“禁酒令”等利空性政策出台的可能性较低。2023年春节消费市场整体呈现较高景气度，白酒经销商春节期间真实动销+当前库存总量较去年春节旺季有所增长；考虑到2-3月宴席等递延需求正在回补，同时商务宴请需求将有望持续恢复，白酒动销或将呈现加速恢复状态，而经销商信心恢复带动“蓄水池”变大，公司业绩端确定性较强，白酒将稳步进入新一轮景气周期。
　　目前，立足送礼需求的高端酒以及大众消费的区域酒终端动销较好，且随着需求复苏、库存不断消化，白酒批价有望逐步回升；其中五粮液或将开展渠道挺价，现已给到经销商停货预期，后续或将择机提出厂价。2023年大部分五粮液大商任务额持续增长，节后补库后经销商春节开门红打款比例较高，且伴随白酒景气度逐步回升公司有望在Q3实现量价齐升。洋河股份年前经销商回款比例高，且在年后补库后进一步提升；且目前江苏市场宴席、家庭聚会场景恢复节奏较快，并带动水晶梦充分受益，预计随着商务宴请的逐步恢复，梦6+动销也将边际改善；公司全年有望延续较高增长态势。
　　而次高端还处于“高库存低价格”的运行状态，考虑到两会后中小型企业的商务需求有望大面积复苏，预计3月过后次高端终端动销或迎来良性增长。其中，舍得酒业的核心单品品味舍得春节期间库存消化状况较好，2-3月补货或会增加，而定位低线城市宴席市场的舍之道或将持续放量增长。预计公司将持续投入川冀鲁豫、东北等仍具备较高增长空间的核心市场，同时推进新市场开拓招商，未来业绩增长弹性大。
　　投资建议：投资建议：短期来看，高端酒、区域龙头动销最先恢复，次高端需求中商务活动占比较高，恢复速度较慢。考虑到改善的确定性，叠加预期先行的规律，建议重点关注高端酒，主推还有估值修复空间的五粮液，次高端舍得酒业。
　　餐饮产业链：餐饮消费场景持续全面恢复，带动调味品及速冻食品动销快速提升，库存保持良性。在市场预期逐步提升的情况下，积极关注主要原材料成本变化以及公司利润弹性释放的过程，对全年的餐饮链复苏保持积极心态。我们建议坚持重点关注三条主线逻辑：1）由于下游连锁行业的快速提升带动产业链上游加速复苏的千味央厨，天味食品，日辰股份、佳禾食品；2）消费场景前期严重受损修复，具备较强业绩弹性的绝味食品、巴比食品；3）跟随产业链快速提振，全年业绩可期的味知香、龙大美食。
　　啤酒：现饮恢复性增长可期，建议提前布局旺季预期。重庆啤酒发布2022年业绩快报，全年营业收入/归母净利润分别为140.39/12.64亿元，同比分别增长7.01%/8.35%。2022年疫情反复对现饮消费造成较大冲击，展望2023年，我们认为现饮渠道的进一步复苏将助推啤酒高端化进程，考虑2022年3、4、5月啤酒行业产量基数较低，铝罐成本较高，2023年同期有望表现出较大的利润弹性，建议提前布局旺季预期。重点关注重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒和乐惠国际。
　　保健品：消费者健康意识提升，消费习惯正在培养，建议关注保健品板块。从品牌端看，汤臣倍健具有品牌优势和明星产品，2023年或受益于需求增长与药房渠道客流修复；从原料端看，益生菌原料菌粉具备高研发壁垒和广阔国产化空间，强烈推荐科拓生物，其临床循证扎实，研发实力受到下游认可，益生菌业务有望保持高速增长。
　　莱茵生物：23年公司与芬美意签订的大额订单有望持续加速释放，驱动公司天然甜味剂业务持续高速增长。此外公司的产业链定位正在实现由单纯的食品加工原料商供应逐步转型成为甜味剂风味解决方案提供商，有效增厚毛利空间。美国工业大麻新业务22年进展或稍慢于预期，但政策端利好频出，行业成长空间不断扩张，23年轻装上证值得期待。23年在主业快速增长的强确定性下，建议积极关注公司大额订单续签以及工业大麻业务进展情况。
　　乳制品：需求端逐步复苏，成本端持续下行，乳制品公司有望迎来估值修复与利润弹性，建议关注天润乳业、新乳业、伊利股份和蒙牛乳业。
　　大众食品：原材料方面：本周国内稻谷价格上涨，玉米购销市场陆续恢复，但玉米种植成本偏高，储存难度受天气影响较大，叠加售粮进度偏慢，市场仍处于观望状态，依然面临供应压力，本周玉米价格稳中偏弱，2月份国家临储小麦持续投放，小麦价格下跌。糖类方面，双节之后国内进入消费淡季和榨季高峰，糖类生产企业库存压力不减，白糖变价预期较小。消费方面，2月份以来，市场节后复苏和经济修复势头强势延续。
　　建议关注：1）东鹏饮料，公司新品电解质水拟合疫后饮料消费需求，从原材料门槛来看，电解质水入局难度不高，研发成本较为可控，新品助力公司丰富产品矩阵，打造能量饮料之外的第二增长曲线。2）雪天盐业，食盐板块高端化、全国化持续推进，公司的“十四五规划”以打造国内盐及延伸产业领军企业为目标，加快推进产业智能化、高端化、绿色化、品牌化，着力将“雪天”打

研究报告全文：TableSummary政策和数据真空期也是布局窗口期行业周报行业研究方正证券研究所证券研究报告食品饮料行业20230212推荐分析师TABLEANALYSISINFO刘畅白酒近期受市场流传的禁酒令文件影响白酒板块有所登记编号S1220522030003调整但在政府积极推动消费复苏重振经济发展的大背景下我们预计禁酒令等利空性政策出台的可能性较低2023年分析师张东雪春节消费市场整体呈现较高景气度白酒经销商春节期间真实登记编号S1220522030004动销当前库存总量较去年春节旺季有所增长考虑到2-3月宴席等递延需求正在回补同时商务宴请需求将有望持续恢复分析师童杰白酒动销或将呈现加速恢复状态而经销商信心恢复带动蓄登记编号S1220522080002水池变大公司业绩端确定性较强白酒将稳步进入新一轮景气周期重要数据TableIndustryInfo上市公司总家数133目前立足送礼需求的高端酒以及大众消费的区域酒终端动销总股本亿股130314较好且随着需求复苏库存不断消化白酒批价有望逐步回销售收入亿元1087468升其中五粮液或将开展渠道挺价现已给到经销商停货预期利润总额亿元236763后续或将择机提出厂价2023年大部分五粮液大商任务额持续行业平均PE4264增长节后补库后经销商春节开门红打款比例较高且伴随白平均股价元5131酒景气度逐步回升公司有望在Q3实现量价齐升洋河股份年前经销商回款比例高且在年后补库后进一步提升且目前江行业相对指数表现苏市场宴席家庭聚会场景恢复节奏较快并带动水晶梦充分TABLEQUOTEINFO受益预计随着商务宴请的逐步恢复梦6动销也将边际改善公司全年有望延续较高增长态势0而次高端还处于高库存低价格的运行状态考虑到两会后-7中小型企业的商务需求有望大面积复苏预计3月过后次高端-14终端动销或迎来良性增长其中舍得酒业的核心单品品味舍-21得春节期间库存消化状况较好2-3月补货或会增加而定位-28低线城市宴席市场的舍之道或将持续放量增长预计公司将持202222022520228续投入川冀鲁豫东北等仍具备较高增长空间的核心市场同202211食品饮料沪深300时推进新市场开拓招商未来业绩增长弹性大数据来源wind方正证券研究所投资建议投资建议短期来看高端酒区域龙头动销最先相关研究恢复次高端需求中商务活动占比较高恢复速度较慢考虑到改善的确定性叠加预期先行的规律建议重点关注高端酒重庆啤酒受疫情影响全年销量微增TABLEREPORTINFO2023主推还有估值修复空间的五粮液次高端舍得酒业年乌苏恢复性增长弹性可期20230208消费预期持续上调次高端白酒和啤酒行餐饮产业链餐饮消费场景持续全面恢复带动调味品及速冻情有望领先基本面20230205食品动销快速提升库存保持良性在市场预期逐步提升的情天味食品营收高增盈利向好改革红况下积极关注主要原材料成本变化以及公司利润弹性释放的利持续兑现20230117过程对全年的餐饮链复苏保持积极心态我们建议坚持重点关注三条主线逻辑1由于下游连锁行业的快速提升带动产业链上游加速复苏的千味央厨天味食品日辰股份佳禾食品2消费场景前期严重受损修复具备较强业绩弹性的绝味食品1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage食品饮料-行业周报巴比食品3跟随产业链快速提振全年业绩可期的味知香龙大美食啤酒现饮恢复性增长可期建议提前布局旺季预期重庆啤酒发布2022年业绩快报全年营业收入归母净利润分别为140391264亿元同比分别增长7018352022年疫情反复对现饮消费造成较大冲击展望2023年我们认为现饮渠道的进一步复苏将助推啤酒高端化进程考虑2022年345月啤酒行业产量基数较低铝罐成本较高2023年同期有望表现出较大的利润弹性建议提前布局旺季预期重点关注重庆啤酒华润啤酒燕京啤酒和乐惠国际保健品消费者健康意识提升消费习惯正在培养建议关注保健品板块从品牌端看汤臣倍健具有品牌优势和明星产品2023年或受益于需求增长与药房渠道客流修复从原料端看益生菌原料菌粉具备高研发壁垒和广阔国产化空间强烈推荐科拓生物其临床循证扎实研发实力受到下游认可益生菌业务有望保持高速增长莱茵生物23年公司与芬美意签订的大额订单有望持续加速释放驱动公司天然甜味剂业务持续高速增长此外公司的产业链定位正在实现由单纯的食品加工原料商供应逐步转型成为甜味剂风味解决方案提供商有效增厚毛利空间美国工业大麻新业务22年进展或稍慢于预期但政策端利好频出行业成长空间不断扩张23年轻装上证值得期待23年在主业快速增长的强确定性下建议积极关注公司大额订单续签以及工业大麻业务进展情况乳制品需求端逐步复苏成本端持续下行乳制品公司有望迎来估值修复与利润弹性建议关注天润乳业新乳业伊利股份和蒙牛乳业大众食品原材料方面本周国内稻谷价格上涨玉米购销市场陆续恢复但玉米种植成本偏高储存难度受天气影响较大叠加售粮进度偏慢市场仍处于观望状态依然面临供应压力本周玉米价格稳中偏弱2月份国家临储小麦持续投放小麦价格下跌糖类方面双节之后国内进入消费淡季和榨季高峰糖类生产企业库存压力不减白糖变价预期较小消费方面2月份以来市场节后复苏和经济修复势头强势延续建议关注1东鹏饮料公司新品电解质水拟合疫后饮料消费需求从原材料门槛来看电解质水入局难度不高研发成本较为可控新品助力公司丰富产品矩阵打造能量饮料之外的第二增长曲线2雪天盐业食盐板块高端化全国化持续推进公司的十四五规划以打造国内盐及延伸产业领军企业为目标加快推进产业智能化高端化绿色化品牌化着力将雪天打造成为现代盐产业的全国领导品牌此外公2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage食品饮料-行业周报司积极探索现代盐化工布局新能源产业通过纯碱电池级纯碱探索钠电池正极材料产业链切入增速较快的新型行业整合势能持续发力风险提示疫情影响消费复苏经济下滑影响消费水平食品安全风险政策风险经销商资金链问题抛售产品损害品牌原材料成本大幅波动3敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage食品饮料-行业周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层4